上周(截至2014 年2 月21 日)钢材现货市场主流品种价格整体呈窄幅震荡，进口铁矿石价格小幅下跌。库存方面，社会总库存环比上升4.0%，钢厂库存环比增加20%，创历史新高，同比增幅达到42%，并较年初增加39.4%。

　　从日产来看，2 月上旬全国粗钢日均产量预估值为206.6 万吨，旬环比增加5.2%。综合来看，元宵节后需求有所恢复，但仍不理想，社会库存和钢厂库存大幅抬升，消化库存需要时间，同时钢产量亦恢复，此外银监会要求严控对产能过剩行业的贷款，钢铁行业资金紧张的局面或将长期存在，这对钢价走势也形成抑制。尽管化解过剩产能和环保高压将在中长期维持一个常态，我们认为由于短期内库存压力较大以及产量的回升，钢价近期有可能继续走弱；从具体品种来看，由于板材库存压力相对较小且需求相对平稳，我们认为其价格表现将强于建材。上周A 股钢铁指数下跌0.09%，表现强于大市。从股票投资角度看，我们看好受益于下游石油石化、核电发展的能源装备公司久立特材和玉龙股份(受益于油气管道工程景气度提高)；此外在军工产业地位得到明显提升的大背景下，以钢研高纳为代表的国产军工高端材料企业将显著受益。此外中长期看由于环保高压下去产能逐步推进，行业龙头和去产能大省的区域规模企业将受益，因此我们仍建议积极关注今年宝钢股份和新兴铸管的投资机会。

　　支撑评级的要点

　　上周(截至2014 年2 月21 日)钢材现货市场主流品种价格呈现窄幅震荡：建材中螺纹价格下跌0.4%，线材价格下跌0.6%，板材中热轧和冷轧分别小幅下跌0.1%和0.6%，中厚板小幅上涨0.1%。

　　上周进口铁矿石青岛港到岸价格小幅下跌0.7%，唐山港国产铁精粉价格持平。

　　上周线材出厂价政策以上调(20-60 元/吨)为主，螺纹钢出厂价政策以下调(30-50 元/吨)为主；同期热轧和冷轧的出厂价以平盘为主，中厚板出厂价政策以下调(10-30 元/吨)为主。由于武钢、首钢、鞍钢3 月份销售压力加大，出厂价基本维持平稳。

　　上周社会钢材总库存上涨4.0%，其中螺纹钢和线材库存分别上涨6.4%和5.8%；热轧和冷轧库存分别上涨0.2%和0.5%，中厚板库存下降1.6%。

　　另据钢协统计，2 月上旬末重点钢企钢材库存为1632.84 万吨，旬环比增加20.02%，创历史新高，同比增幅达到42%，并较年初增加39.4%。

　　据中钢协最新统计数据显示，2 月上旬中钢协会员企业粗钢日产量176.1万吨，旬环比增加6.2%，2 月上旬全国粗钢日均产量预估值为206.6 万吨，旬环比增加5.2%。

　　据中钢协最新统计数据显示，去年全国共计投产炼铁高炉22 座，总容积约为28000 立方米，生铁产能2500 万吨，同比2012 年高炉数量减少16 座，新增炼铁产能降低近5 成。

　　2014 年1 月份，全球65 个纳入国际钢铁协会统计的国家的粗钢总产量达到1.3 亿吨，同比下降0.4%。中国2014 年1 月份粗钢产量6160 万吨，同比下降了3.2%。1 月全球65 个国家的粗钢产能利用率同比下降了2.5个百分点。为74.4%，环比提高了0.2 个百分点。

　　2 月23 日，河北省政府在唐山、邯郸、秦皇岛、邢台、张家口集中拆除15 家钢铁企业高炉16 座、转炉3 座，压减炼铁产能671 万吨，炼钢产能149 万吨，打响2014 年化解钢铁过剩产能第一炮。

　　上周A 股钢铁指数下跌0.09%，表现强于大市，同期沪深300 指数下跌1.36%。其中，三钢闽光和首钢股份涨幅居前，钢研高纳和沙钢股份跌幅较大。

　　我们于去年12 月30 日出版了14 年投资策略，我们认为：作为2014 年政府最重要的工作任务之一，从中期来看，由于政府的积极推动，行业产能过剩的局面将有明显改观，其中提高环保成本将是去产能的重要途径。在此过程中，资金雄厚以及技术先进的行业龙头和去产能大省的区域龙头将显著受益。另一方面我们认为14 年行业中与军工产业链发展，装备制造升级，石油天然气行业加速扩张以及城市精细化治理相关的公司值得重点关注。我们重点推荐的公司有钢研高纳(航空军工行业发展推动高温合金钢需求增长)、久立特材(高端能源管道钢供应商) 、玉龙股份(石油天然气管道钢需求扩大) 、宝钢股份(管理优秀的行业龙头)和新兴铸管(区域规模企业，城镇精细化管理中的供排水管道需求扩张)。从市场的表现来看，我们持续关注高景气度特钢产品的思路得到印证：钢研高纳，玉龙股份和久立特材年初以来表现均位列板块前五名，分别上涨27.25%(第一)，25.35%(第二)和7.65%(第五)，同期沪深300 和黑色金属板块分别下跌2.82%和4.27%。