2014展望---低基数带来小反弹

　　供需弱平衡，结构调整持续

　　总体来看，我们预计2014年内地航空业需求增速将在12%左右。2013年公商务客受经济影响明显减弱，从2014年来看，商务需求在宏观经济“调结构，稳增长”及限制公款消费政策延续的压力下，出现强复苏的概率不大。而旅游探亲航空需求则有望在人民币升值，签证审批放宽的趋势中保持较高增长。航空客源的结构调整将持续考验航空公司的渠道改革，运力分配及战略规划。

　　从航空公司运力引进计划来看，预计14年运力增速维持在11-12%上下，供需弱平衡持续，在此前提下，客座率有望维持稳定，而13年的低基数效应有助於票价水平的企稳，个别季节甚至会出现小幅回升。

　　投资策略：同步大市，阶段操作

　　我们预计2014年的国际油价仍有望保持小幅波动，人民币升值幅度将放缓。鉴於全球经济的复苏步伐还非常缓慢，且存在反复可能，我们认为，内地航空业消费升级大周期的拐点还未到来，短期内的小幅反弹可期但难言反转，因此我们给予行业“同步大市”的评级。但同时，经过一年多的大幅向下调整，航企股价再次显着走低的可能性不大。

　　在航空业投资标的的顺序选择上，我们建议重点关注国际航线占比高，业绩反弹明显的中国国航，协同改善效益显现，受益於上海自贸区，迪斯尼建设的东方航空