宏观经济运行较弱，1月份PMI为50.5%，比上月回落0.5个百分点，创下六个月以来新低。炼焦煤价格下跌30-50元/吨，动力煤坑口价开始走弱，港口及下游电厂库存较高，未来去库存将使得煤炭市场继续下行，继续观望、防御观点。

　　钢-焦-煤产业链继续弱势下行

　　一方面，钢铁日产量下降；另一方面，钢铁库存上升至季节性高位，下游钢铁需求较弱。1月下旬全国预估粗钢日产量196.4万吨，环比下降2.12%，主要城市钢材库存1984万吨，比上周增加199万吨，预计后期钢市仍将低位运行。

　　焦炭价格下跌30-50元/吨。在钢企生产积极性偏低的情况下，焦炭供应宽松格局短期难改，焦炭后市将延续下行趋势。

　　焦煤市场价格下跌30-50元/吨。钢材、焦炭市场持续低迷运行，并传到至上游炼焦煤市场，炼焦煤价格逐步下跌。

　　港口动力煤价格超跌反弹，坑口地煤价开始新一轮下跌

　　动力煤价格整体依然较弱，港口煤价超跌反弹。近期环渤海动力煤价格下跌13元至571元/吨。秦皇岛煤价在上周创下505元/吨的低位后，本周小幅反弹25元至530元/吨。

　　库存维持高位，未来动力煤价依然有下行压力。秦皇岛库存量为822万吨，仍处高位。沿海六大电厂库存为1379万吨，较上周上涨1.5万吨，库存为20.0天，日耗煤量已显著回升为69万吨/日，而上周仅为36.5万吨/日。

　　近日铁路总公司将货物运价水平每吨公里提高1.5分，将增加行业的运输成本，一定程度上支撑煤价。以大秦线为例，调价后，大同至秦皇岛铁路运费由94元/吨上涨至10元/吨，上涨10元/吨左右。

　　投资策略：继续观望、防御观点。短期行业将面临去库存的压力，煤价仍将弱势下行，煤炭股难有表现。关注业绩确定公司，永泰能源、神火股份。

　　风险提示：宏观经济回落幅度超出预期