4季度收储未兑现，稀土价格进入底部区域

　　2013年3季度，随着南方部分地区稀土整治活动的开展以及对于国家收储的预期影响，部分稀土产品价格出现了明显反弹。在4季度稀土收储预期未兑现以及淡季因素的背景下，稀土价格在4季度重新陷入低迷，基本回吐了3季度以来的大部分涨幅。

　　WTO败诉或倒逼稀土行业整合提速

　　2013年10月，由于WTO初步裁定我国现有的稀土出口配额政策、稀土出口关税等限制政策违规，意味着现有的稀土出口管制可能就此终结。因此，中国迫切面临着采取市场化手段来替代原有出口配额、关税等行政化色彩较浓的手段以控制稀土资源的压力。今年1月份工信部会议确立“1+5”稀土集团格局，我们预计未来稀土行业的整合进程可能加速，同时亦有可能出台收储等行业政策以应对WTO败诉对于行业带来的负面影响。

　　预计春节后稀土价格有望回升

　　我们预计随着春节后下游需求的逐步恢复，稀土价格有望重新企稳回升。如果国家在2014年上半年进行稀土收储，亦有望部分修复稀土供需关系，对价格形成提振。我们乐观预计稀土价格有望在目前基础上上行15%左右。

　　估值与评级：提升中科三环至“买入”，包钢稀土维持“中性”

　　我们基于瑞银VCAM工具分别对两家公司进行现金流贴现绝对估值法估值，中科三环/包钢稀土分别在WACC为9.5%/9.4%的假设下，得到目标价14.8/22.9元，我们上调中科三环至“买入”，维持包钢稀土“中性”评级。