本次政策出台时点早于预期。我们在 2013 年 12 月 12 日行业深度报告《智能水表行业有望迎来春天》，明确指出未来几年智能水表行业发展预期提速，主要受益于两大政策驱动力：一是阶梯水价改革，二是智慧城市建设推进。我们原来预计阶梯水价全面推广正式文件可能于 2014 年一季度，不会晚于2014 年中期推出，但文件在新年后第二个工作日即出台，显示国家对水资源要素价格改革的决心以及淡水资源的重视程度。目前新政策全文尚未发布，但该政策原征求意见稿曾指出因推行阶梯水价新增的收入在弥补水务企业的成本之外， 将建立水表改造的专项资金。预计随着近两年阶梯水价的全面快速推广，智能水表行业迎来重大发展机遇。

　　智能水表行业春天来临。 当前我国智能水表渗透率不足 15%，存在巨大提升空间。另一方面传统机械水表存量改造替代空间巨大，当前在线运行的机械表约 2 亿余只，若全部替代为智能水表，存量替代市场高达 500 多亿元，是目前水表行业年产值的近 10 倍。随着我国阶梯水价改革推进以及智慧城市建设推进，智能水表行业有望迎来高速发展。假设到 2020 年国内智能水表的渗透率达到 50%，则 14-20 年智能水表行业复合增速将达到 25%，若政策驱动导致传统机械水表改造在未来某些年集中释放，则行业增速或将远高于25%。预计行业内龙头企业有望大幅受益，推荐三川股份和新天科技。

　　投资策略与建议：

　　强烈看好智能水表行业未来发展趋势，预计龙头企业将显着受益，推荐三川股份(300066，买入)、新天科技(300259，买入). 预计三川股份 2013-2015 年每股收益 0.65、0.90、1.22 元，给予 2014 年 25 倍 PE， 目标价 22.50元， 维持买入评级。 预计新天科技 2013-2015 年每股收益 0.56、 0.80、 1.11元，给予 2014 年 25 倍 PE，目标价 20.00 元，维持买入评级。

　　风险提示

　　政策推进低于预期导致智能表销售增速低于预期；竞争加剧致产品价格或毛利率下降。