投资摘要：

　　农业经营体系和土地制度革新，利好种业、规模养殖和农机行业，以及农化节水等生态农业。十八届三中全会提出要加快构建新型农业经营体系，建立城乡统一的建设用地市场。我们认为未来农村将建立一批经济和经营合作组织，农业生产将向规模化、专业化和现代化发展，有利于优质种子品种的推广和规模禽畜养殖发展，同时农用机械使用率与使用范围也将提高。今年中央经济工作会议强调粮食安全和科技支撑，将促进上游种业研发和市场化、中下游种养殖技术方法革新；数量质量并重和永续发展农业，将促进生态农业诸如农机、农化和节水灌溉等提高农业效率的行业的发展。

　　中短期看子行业景气转化，看好饲料规模增长和养殖回暖。禽畜养殖：我们判断今年底至春节前生猪价格仍将呈上涨趋势，主要是北方节前备货和南方腊肉需求双重推动。春节后猪价将呈惯例式下跌，我们预计二季度将是猪价相对底部，全年走势和今年类似但盈利情况较今年好转。肉鸡价格基本同步于生猪，预计明年二季度后猪价上涨将带动肉鸡价格回升，但仍需视疫情等突发情况而定。 饲料：今年饲料企业面临较大压力，整体增速有所回落，但近几年生猪养殖逐渐规模化，饲料行业演绎了优胜劣汰、强者愈强，优势企业在产销量和利润率方面都有所提升，明年随着生猪存栏量的增长和生猪价格触底回升，预计饲料企业盈利情况将好于今年。 水产养殖：我们认为当前海参价格受限制三公消费消极影响大于夏季高温致减产的积极影响，海参价格短期不具备持续上涨动能。种业：明年种业特别是杂交玉米种子库存将继续增大，但从目前的销售情况看，优秀品种的销售依然有保障，我们认为在国家不断加大对种业扶持力度和种企整合之下，我们战略性看好种子行业从多而杂到少而精的变革，看好前端具有科研优势且末端营销实力雄厚的种子企业从行业整合中脱颖而出。

　　禽畜养殖预计明年前二季度尚处低位，随后价格可能迎来回升，建议关注牧原股份和雏鹰农牧。饲料行业受益养殖规模提升，建议关注大北农和唐人神。动物疫苗盈利保持增长，市场苗逐渐受到关注，建议关注瑞普生物和天康生物。种业虽然库存较大但优秀品种销售仍有保障，建议关注登海种业和隆平高科。