投资建议：

　　我们继续看好属于朝阳产业的文化传媒，2014 年行业投资策略为： 寻成长、拾并购、追政策。

　　投资逻辑：

　　朝阳产业受益政策红利以及内生增长需求，中长期高增长可期

　　新传媒产业在“文化强国”的支持下将保持快速增长。 (1)若以2010 年GDP40.12 万亿测算，至2020 年实现GDP 倍增计划， 我国文化产业增加值占GDP 比重升至5%，则未来8 年我国文化产业增加值复合增速将达23%； (2)按照“十二五”规划，我国2015 年文化产业总值将比2010 年至少翻一番，根据2012 年的产值上看，近三年的文化传媒的复合增速为17.5%。

　　投资逻辑：

　　寻成长、拾并购、追政策

　　寻成长：影视娱乐维持高景气。在电影产业，供需两旺正当时， 人均票房占人均GDP 每提升0.1‰将带来50 亿元票房增量；电视剧产业，精品剧网络定价权走高带来版权收入30%以上的增长空间。

　　拾并购：现金在握及主动并购的传统板块。2013 年电视广告和纸媒广告增幅均下滑2 个百分点，增速低于整体广告市场，业务转型压力较大。与此同时，我国网络广告市场继续保持30%以上的增速，预计2015 年市场规模超2 千亿，成为资本运作的优质标的。

　　追政策：看好政策支持的动漫和广电领域。《限娱令》将促进动漫的播出收入占成本比重有50%的上升空间。受益于广电体制改革，制作公司将成为未来2-3 年并购或融资的标的。目前民间制作公司市场规模为100 亿元，若给予10 倍PE，总市值达到已上市传媒公司的总市值的1/5，进一步壮大传媒资本市场。

　　风险提示：宏观经济下滑、票房不达预期以及并购进度低于预期等。