核心观点：

　　11月21日，在中国船舶工业发展高峰论坛上，针对《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》中重点指出的船舶行业，工信部有关官员表示，相关部门正在研究具体的细化细则，包括不核准、备案新增产能，不得办理土地和岸线供应、环评审批等相关业务等。此外，工信部还将研究制订促进企业做优做强的指导意见，鼓励船企兼并重组。

　　从“供给曲线”看产能：今年以来，新船订单向主流企业集中的态势已非常明显。根据克拉克松的统计，在中国153 家船企中，今年前3 季度仅有69 家有所斩获，并且集中于大型船企手中。我们认为，造船的产能是跟价格和历史有关的“供给曲线”，基于周期下行的历史和当前的价格水平，闲置产能重启的难度是较大的，因此，随着主流船厂2015 年船台基本排完， 未来船价仍具备缓步上行的条件。从中期来看，造船行业的产能缩减，有利于在低需求水平上实现供需平衡，从而抬升造船行业的盈利底部。

　　投资建议：造船行业的过剩订单已经得到消化，并进入了消化过剩运力的阶段，未来几年，造船行业将在“现实”(目前运力仍然过剩)与“预期” (航运供需将逐步改善)之间摆动，即在大周期底部的大幅震荡。而当前由于全球经济运行平稳，特别是美国经济持续复苏，欧洲经济从收缩重回增长，造船行业处于相对于景气期，新签订单有望保持较高水平。结合行业需求回暖，产能状况改善，我们给予造船行业“买入”评级，重点看好中国船舶、广船国际等两家上市船企。

　　中国船舶：2013 年上半年，公司承接新船订单36 艘/517 万载重吨，柴油机91 台/133 万KW，承接海工业务合同金额32.5 亿元。根据下半年形势， 公司2013 年全年承接新船订单有望突破1,000 万载重吨，创下历史新高。2013 年，公司将长兴造船51%的股权转让给沪东中华，同时收购了长兴重工36%的股份。我们认为，上海地区作为中船集团最大的船舶造修基地，其进一步优化整合的空间巨大，公司有希望继续发挥重要的平台作用。

　　广船国际：今年前3 季度，公司新签订单27 艘、261 万载重吨，全年新签订单有望创下历史新高。公司拟通过非公开发行H 股收购龙穴造船，将与现有产品形成很强的互补关系。龙穴造船是华南地区最大的船舶总装基地， 规划产能达到350 万载重吨，在船市回暖时弹性充足。

　　风险提示：全球宏观经济波动导致航运和船舶市场需求波动的风险；钢材等原材料价格大幅波动影响企业在手订单利润率等。