投资要点

　　盈利增速低迷。前三季度零售行业收入同比增长14.6%，归属母公司净利润增长4.8%，其中第三季度收入增长10.6%，盈利增长2.2%。超市业态单季盈利有27.0%的下滑，百货业态尽管整体盈利增速达14.4%，但各公司的盈利参差不齐。

　　珠宝业态毛利率呈持续下降状态。前三季度行业综合毛利率下滑0.7 个百分点，单季下滑0.4 个百分点：但百货、超市业态的毛利率同比状况比较乐观，珠宝首饰毛利率有1 个百分点以上的下滑，整个珠宝业态近三年毛利率一直呈下降状态。

　　珠宝业态营业周期同比有较大程度的缩短。行业的营运状况同比变化不大，珠宝业态由于存货周转的加快，营业周期有较大程度的缩短：缩短26.29 天。

　　行业观点：从三季报情况以及月度终端数据可见，行业基本面仍无较大改善，在整体增速的掩盖下，部分公司的盈利出现了大幅或小幅的下滑，前期由于行业题材以及估值反弹使得零售行业取得了一定的相对收益，后期在行业数据没有改善的情况下，继续因题材取得相对收益的概率不大。

　　重点关注公司：步步高：低线城市区域龙头，超市业务在外籍团队带领下将来有望作为行业并购整合参与者，百货业态转型购物中心符合潮流；海宁皮城：皮革专业龙头，商户资源整合能力强，近几年异地扩张成功；重庆百货：低估值区域龙头，随着整合新世纪效果逐渐显现，毛利率提升空间进一步打开；轻纺城：2013 年净利将有大幅提升，新注入的北联市场近期招租超预期。

　　风险提示：警惕电商等对传统零售的影响，警惕行业内部竞争加剧。