事件：宏源证券30日下午因重要事项停牌。媒体报道，宏源证券或将与申银万国合并。前期方正证券已宣布将并购民族证券。

　　投资要点：

　　证券业改革2.0版或已启动：我们在前期撰写的《并购浪潮下谁主沉浮》深度报告中就已提到，未来两年证券业并购有望成为继业务创新后板块又一大历史性投资机会。从美国证券业发展来看，以经纪业务为代表的传统商业模式走向尽头及金融业监管放松是推动美国证券业并购浪潮发生的主要原因。仅1985年至1990年间，美国证券公司收购的金融企业市值高达1522亿美元，其中券商内部并购占比达75.1%。在频繁并购下，美国证券行业集中度和盈利能力大幅提高，涌现出了包括高盛、嘉信理财等全能型和专业型券商。截至目前，美国前十大券商的盈利就能占到美国券业盈利的90%，而国内这一指标仅为50%左右。行业内部整合不仅意味着行业集中度的提升，也带来行业整体议价能力的提高，部分具有核心竞争力的证券公司将会在整合过程中大幅受益。我们认为，随着近期行业并购事件和信息不断涌现，券商改革的2.0版--并购浪潮带来的投资机会可能将提前。

　　借助改革2.0版启动，市场对行业创新的预期将更充分：近阶段由于个别公司的违法违规行为，市场对整个证券业创新成果和预期采取无视的态度，但行业并购整合浪潮的到来不仅将带来新的催化剂，也将使投资者重新审视行业改革1.0版。今年以来融资融券和质押式购回规模增长迅猛，对券商盈利影响预计将超15%。而后续新三板做市、股票期权等业务也将对券商形成显著的业绩贡献。这些之前被可以忽视的改革成果和预期(即我们反复提及的Alpha)理应逐步反映到股价之中。

　　继续看好有特色的券商：无论是改革1.0版，还是2.0版，最受益的都将是战略领先、有鲜明特色的券商。而其中的特色券商无疑有两类，其一是全能型券商，中信证券和海通证券是其中的代表；其二是专业型券商，目前我们看得清的有服务地方经济、努力打造成地方资产管理公司的西南证券等。

　　投资策略与建议： 在证券业改革不断超预期的背景下，我们继续看好券商股的长期价值。基于目前仍较低的估值水平及良好的盈利增长，我们建议加仓券商。标的方面，我们首推估值便宜、有能力从“深耕重庆”战略中脱颖的西南证券(600369，买入)，同时继续推荐海通证券(600837，买入)、中信证券(600030，买入).

　　风险提示：市场大幅下跌，创新进程不达预期。