金融深化是信用货币体系的一大特点。在中国，金融深化的主要形式就是信贷扩张。当前中国金融深化已堕入一种怪圈，也有人称资金黑洞，其深层次原因就是委托代理关系的缺失。当下中国，要维持经济增速就必须保持一定的新增信贷投放规模，要继续保持商业银行信贷投放节奏的预期，央行就必须投放流动性，否则商业银行就没底气没能力维持明年12%左右的信贷增长。当这一速度无法维系，资产泡沫便可能破灭，金融危机就可能爆发了。

　　几种情景导致这一速度无法长期维系。即使央行、商业银行和和资产泡沫绑在一起。一是通胀，长期过快的信贷投放必然导致通胀，尤其是资产价格大幅上升。通胀将打破内部均衡迫使央行收紧信贷。年内房价已经表现了，但体现不到数据上，看后续是否还会走高传导到其他cpi构成上。问题是我们的数据失真了。所以迟迟看不到央行收紧信贷。也可以理解为收紧信贷会导致经济增长停滞，当局不愿意看到这一情景，人为调整了通胀数据。二看汇率。信贷增长过快导致的资产价格上涨在初期会吸引外资流入，进而加强信贷投放。目前人为引导汇率升值吸引短期资金进来就是为了维持信贷投放节奏这一目的。但随着资产价格上涨过高，风险也就累积，而且这种短期获利资金规模越大越难控制，迟早有一天随着升值到头，资金获利回流，对外均衡打破，则是资产泡沫和汇率一同崩盘。目前，看起来我们想方设法在维持增长，实质上为不久的将来下一个套。这个套可能影响后面十年到二十年。

　　金融深化超过其经济边际就会造就长期的低利率。过度金融深化是金融霸权的一种体现。既得利益为了维护自己的财富幻觉会尽力维持这种信贷投放的规模。但这就一步步临近金融危机爆发。金融危机不得不继续倚仗继续大规模投放流动性来稳定信心和局面。为了不伤害实体经济的复苏，在庞大的债务压力下，只能维持长期的低利率来消化金融危机的后遗症。比如日本，长期的低利率就是过度金融深化的结果。

　　结合目前的经济金融形势，用三五年的角度来预判长期资产配置方向，显然在低利率市场环境下盈利能力稳定的高股息率品种就将成为那个时候的优质资产。这也是为什么李嘉诚跑到欧洲去买港口电力资产。这也是现代信用货币体系下的各国金融不断深化背景下的资产选择的大势。

　　这一趋势下，电力等现金流稳定、低估值、高市息率的品种将逐渐获得长期资金的亲睐，合理估值水平应该在市盈率13~15倍之间，根据净资产收益率对应市净率在2倍左右。这与当下英美等提前完成金融深化市场的公用事业板块估值是相当的。