煤炭行业基本面目前维持稳定，板块向下的风险较小，但超额收益有待新的催化剂出现，催化剂或主要来自国内经济企稳回暖预期的再度强化及流动性层面的超预期改善等等。若四季度宏观经济数据超预期向好，仍有可能催化一轮反弹行情。

　　===本文导读===

　　【行业研报】高华证券：需求将进入旺季 | 中信证券：动力煤价继续回暖

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　　煤炭行业：需求将进入旺季

　　港口动力煤价继续上涨，部分产地价格小幅上涨

　　截至10 月21 日，港口动力煤价继续上涨，秦皇岛动力煤5,800/5,500/4,500 大卡煤炭价格较上周上涨5 元/吨至590/540/410 元/吨，5,000 大卡价格则上涨10元/吨至475 元/吨。京唐港山西主焦煤价格稳定在1,140 元/吨。截至10 月18日，部分地区动力煤和冶金煤价格上涨，无烟煤价格保持稳定。纽卡斯尔港动力煤价(6,000 大卡)回升0.9%至79.35 美元/吨，折算到广州的到岸价比国内动力煤价高17 元/吨；昆士兰硬焦煤价继续小幅回落0.5%至148.48 美元/吨，折算到青岛的到岸价比国内京唐港价格山西主焦煤高12 元/吨。

　　秦皇岛库存小幅回落 ，水泥价格继续回升

　　截至10 月18 日，秦皇岛煤炭库存为592 万吨，较上周回落1.5%；截至10 月10 日我国重点电厂煤炭库存7,730 万吨(库存天数23 天)；截至10 月18 日，从纽卡斯尔港到黄埔港巴拿马船型70 千吨级海运费较上周小幅回落2.8%，从Hay Point 至青岛的150 千吨级运费回落4.9%；秦皇岛至广州和至上海海运费分别大幅回升33.2%/53.5%；秦港煤炭吞吐量较上周回落8.5%至408 万吨。

　　水泥价格继续回升。全国主要城市钢铁库存回落2.7%至1,473 万吨，螺纹钢价基本稳定在3,536 元/吨。华东和华南地区水泥价格分别小幅上涨0.8%/4.0%至355/349 元/吨。化工产品尿素价格小幅回升0.1%至1,684 元/吨，甲醇价格回落3.3%至2,721 元/吨。截至10 月10 日的粗钢日均产量为212.81 万吨，较9 月份小幅回落1.1%。

　　投资观点：煤炭需求将进入冬季高峰，安全监管收缩近期煤炭供给三季度宏观数据出炉，整体趋势向好。三季度GDP 同比增长7.8%，9 月份制造业PMI 为51.1%，环比上升0.1 个百分点。9 月份全社会用电量同比增长10.4%，较8 月的用电高峰回落3.3 个百分点，但仍为年内次高。电厂库存水平仍较高，但我们认为近期的大秦线检修以及北方冬季储煤都将继续为动力煤价格提供支撑。10 月14 日，中国铁路总公司发行了今年第五期中国铁路建设债券，总额为人民币200 亿元，预期铁路建设四季度将加速进行，下游需求有望回升。

　　在我们看来，国务院和山西政府近期对煤炭行业安全监管的加强对供给端带来一定影响，短期内煤炭价格将获得支撑，但环保力度逐步升级以及行业产能过剩问题仍将使国内煤炭市场长期承压。我们偏好具有高利润率、良好管理及较快产量增长的公司，目前相对看好的煤炭公司为潞安、神华、兰花。

　　主要风险

　　下行风险：各地政府为治理大气污染，控制煤炭消费量。上行风险：国家加大对煤炭过剩产能的淘汰力度。 (高华证券)

　　煤炭行业：动力煤价继续回暖 海运费大幅跳涨

　　上周板块走势回顾：板块微涨，跑赢指数2.04pct。上一个交易周(2013年10 月12 日至10 月18 日)，沪深300 指数下降1.72%，中信煤炭一级行业指数上涨0.32%，跑赢沪深300 指数2.04 个百分点，为7 周以来首次跑赢指数，预计主要受近期中转地动力煤连续提价的影响。当周表现居前的5 只股票为兰花科创(+3.11%)，兖州煤业(2.68%)，昊华能源(1.56%)，盘江股份(1.51%)，西山煤电(+0.12%).

　　上周动力煤价继续上涨，开滦地区焦煤价格小涨，其余产地价格基本稳定。

　　秦港动力煤价持续上涨，各煤种价格均上涨10 元/吨，较9 月底合计上涨20 元/吨，体现出一定的旺季特征。受大秦线检修影响，秦港库存下降，上周五(10 月18 日)秦港库存为592.39 万吨，较前周下降8.95 万吨；10 月18 日接驳船只数量为109 艘，较上周大幅上升(上升22.47%)，内蒙等产地坑口动力煤价也出现5~10 元/吨的涨幅。河北开滦地区肥精煤、焦精煤价格分别上涨5 元/吨和25 元/吨，分别至1050 元/吨和1065元/吨。其余各煤种产地价格基本维持稳定。

　　螺纹钢价格上周止跌，煤炭海运费大幅跳涨。上周我们跟踪的中钢协价格指数显示，螺纹钢价格止跌，较前周环比+0.12%；主要城市钢材产品也较前周出现了小幅下降，幅度在1~5%不等，钢铁旺季低迷的状态有所缓解。上海及中部省会城市水泥价格出现上涨。尿素价格低位平稳。上周煤炭海运费大幅跳涨，各航线涨幅在30~50%之间，预计运费上涨主要受到台风过后及下游需求季节性回暖，运输需求集中释放的影响。

　　短期基本面及煤价展望：动力煤价受季节因素推涨，后续有望趋于稳定。

　　近期动力煤价体现出旺季因素连续小涨，但目前下游电厂库存逐步回升，冬储煤旺季补库存需求难有超预期释放，预计随大秦线检修下周接近尾声，煤价将趋于稳定。焦煤方面，下游钢价近期有止跌的迹象，但传统旺季趋于尾声，预计焦煤需求及价格后续改善的动力不足，将以稳定为主。

　　无烟煤价格预计也将随其它煤种价格企稳。

　　行业风险：经济回暖速度低于预期；大气污染治理力度加强。

　　投资策略：板块超额收益有待新的催化。行业基本面目前维持稳定，板块向下的风险较小，但行情超额收益有待新的催化剂出现，催化剂或主要来自国内经济企稳回暖预期的再度强化及流动性层面的超预期改善等等。若四季度宏观经济数据超预期向好，仍有可能催化一轮反弹行情。但基于中长期供给宽松的基本面预期，我们依然维持行业“中性”评级，建议关注中国神华、冀中能源等三季报业绩风险相对较小的龙头公司