投资策略：维持白酒年内没有趋势性投资机会的判断，大众消费品仍然是食品饮料行业的投资主流。参加秋季糖酒会的经销商及布展的白酒企业均出现同比大幅减少，参会的机构投资者在10-15家左右，同比、环比大幅减少，可见产业界及资本市场对白酒业的热情及预期均已下降。我们对白酒行业景气继续下行的判断已经成为产业界共识。我们认为高档酒量价齐跌，中低档酒供给增加，竞争加剧，行业利润率将下行。

　　高档白酒批零价格仍有下行压力，2013年行业继续探底。政府控三公力度持续加码，简政放权信号明晰，2013年中秋、国庆旺季不旺，高档酒销量出现显著下滑，使得经销商对需求预期更趋悲观，另一方面贵州茅台开放经销权后，计划外供应量增大，供需失衡下茅台酒批零价格逐步下行，价格下行压力逐层传导，行业整体的价格体系将持续下移，行业将继续探底，我们的判断与产业界的预期是一致的。

　　何时见底？我们认为应该紧密跟踪高档酒能否加速去供给，出现供需再平衡后批零价止跌的信号。目前产业界普遍期待2014年见底。在需求没有起色的前提下，供给需要下降以重新实现供需平衡，但由于地方政府对龙头企业的业绩压力，以及贵州茅台在2007年后逐步扩产经过5年生产周期后产能的持续释放，使得自上而下去供给难度较大，或使批零价格继续下跌，渠道利益受损导致经销商退出，出现自下而上地去供给，届时龙头企业或将被迫控量保价，实现供需再平衡，批零价格止跌或是见底信号，届时白酒行业整体价格体系将重新恢复均衡。产业界普遍期待行业2014年见底，但见底后仍需较长时间的筑底过程。

　　中低档酒成为各家白酒企业突围方向，竞争加剧将在所难免，行业利润率将下行：本次糖酒会，一线名酒企业及二三线名酒企业均纷纷推出中低档新产品，如郎酒在本次糖酒会推出15款终端定价低于200元的中低档产品。预计中低档酒竞争加剧将在所难免，产品价格下移及费用投入增加都将使行业利润率下行。

　　上市公司信息更新：贵州茅台：茅台一批价880-900元，渠道预期价格仍有持续下行压力；五粮液：经销商大会上宣布，对高档酒控量保价，严格管理市场，坚守659元价格底线；山西汾酒：2013年迄今销售公司收入50亿，集团公司收入100亿，制定百日冲刺目标，力争完成年初制定的全年增长目标。