【行业研报】广发证券：关注种子海参旺季来临 | 中信证券：首推种业和饲料龙头

　　【个股点睛】大北农：下半年盈利增速将显著改善 | 登海种业：有望重享高估值

　　 海大集团：行业地位更加稳固 | 隆平高科：关注旺季销售

　　10月养殖链难有惊喜 关注种子海参旺季来临

　　10月关注种子、海参旺季来临、3季报业绩披露：受土地流转政策预期刺激，9月农业板块整体表现抢眼，跑赢沪深300指数6.8个百分点。随着3季报窗口期来临，10月份市场聚焦点或将回归基本面，同时11月份三中全会的政策预期或继续发酵。供给恢复而需求缺乏刺激因素，预计10月猪价或稳中有降，养殖链难有惊喜。

　　畜禽养殖：随着天气转凉，各地生猪调运顺畅，加之中秋节前集中出栏以及地区性冻储肉投放，9月生猪价格面临回调压力。“双节”过后，猪肉消费短期缺乏刺激因素，预计10月猪价整体维持稳中有降。肉禽方面，9月白条鸡大宗价上涨8%，鸡苗价格较月初上涨约0.5元至2.7元/羽，行业整体逐步走出H7N9事件阴霾。畜禽养殖周期反转机会仍需观察和等待，维持畜禽养殖板块“持有”评级。

　　饲料行业：受累于猪周期、恶劣天气、禽流感等因素，今年以来饲料行业整体表现不佳，仅猪料子行业表现相对较好。8月，全国饲料产量2028万吨，同比仅增长2.6%，1-8月份产量累计增长8.8%，产量增速大幅放缓。今年华南地区连续阴雨天气极度异常，导致各公司华南片区鱼料、虾料销售受阻，14年小概率事件重演的可能性较小，关注行业恢复所带来的业绩弹性。而猪料行业明年有望受益于整个养殖产业链景气度回升。目前国内饲料行业集中度仍偏低，龙头公司市占率仍有较大提升空间，维持龙头公司“买入”评级。

　　动保行业：在养殖规模化程度提升的大背景下，强免苗直销部分价格上涨以及非强免苗渗透率提升，将共同驱动行业成长。短期关注各公司市场销售拓展情况以及新品上市。维持行业“买入”评级。

　　种子行业：种子行业供略大于求属常态，目前过高库存成为市场担忧所在。10月将进入种子销售旺季，关注预收情况及后期实际出货情况。长期来看，研发以及持续推出优秀新品构成种企核心竞争力，研发领先的公司理应享受估值溢价。看好种子行业结构性机会，优秀品种的相对稀缺将驱动相关公司业绩增长。

　　水产养殖：前期受连续高温、多雨天气影响，山东地区海参减产较严重。10月将进入海参捕捞期，关注后续市场价格。 10月组合：瑞普生物、登海种业、隆平高科、西部牧业、大北农，同时建议积极关注水产饲料行业龙头。

　　风险提示：

　　农产品价格波动、疫病风险、自然灾害、食品安全等。(广发证券)

　　农林牧渔：全面布局农业 首推种业和饲料龙头

　　天气影响渐消除，国际粮价回归下跌；国内粮价趋涨，猪价或短期回调、11 月将启动上涨。全球新年度预计增产并库存增加，而前期威胁美国大豆、玉米产区的天气影响消除，收割期不断兑现增产预期；国际需求平稳。我们判断，四季度国际农产品价格将回归下跌通道。国内新粮逐步上市，最低收购价格提高，国内粮价料将平稳上涨；预计猪价国庆后回落，11 月中旬启动上涨；国内减产预期与消费略好转，糖价、棉价有望底部震荡反弹。

　　种子：种业龙头新销售年度预收款有望超预期。由于种子行业景气下滑，导致品种间经营差异突出，低端种子销量大幅下滑，高端种子保持持续较快增长。我们估计，登海种业9 月份预收款同比增长幅度可能达到30%以上；隆平高科2013/14 年销售季净利润同比增幅有望超过40%。每年10-12 月将是预收款回款集中期，将催化估值切换及新销售季度业绩超预期的兑现。此外，国务院副总理汪洋9 月底在京考察现代种业发展工作，种子局近期也在密集调研种业龙头企业，这都将加速种业扶持政策的推进、落实。

　　畜禽、水产养殖：畜禽养殖利润拐点向上，海参预计季节性上涨。市场对畜禽养殖行业三季报风险已经形成充分预期，从基本面而言，受到季节性消费旺季与周期性向上的叠加，畜禽产品价格11 月有望启动新一轮上涨，而成本价格变动有限，养殖利润迎来向上拐点。由于秋季海参出皮率高，预期均价将会环比上涨20-30 元/公斤，尽管今年山东部分地区海参减产，但消费需求的下降可能抵消了减产影响，预计价格超预期的概率不大。

　　饲料：销量压力或减轻，环比改善可期。三季度养殖效益依然不高且前期下跌导致资金紧张，养殖户对工业饲料投入的积极性一般，饲料行业仍处于筑底过程中。四季度至明年养殖效益预计相比于今年二、三季度更好，且生猪存栏量较高，我们判断，对于销售能力强的饲料龙头企业，销售压力最大的时期逐步过去，我们对下半年大北农销量的高成长、海大集团畜禽料的较快增长偏乐观，利润增速压力有望缓解。

　　风险提示：三季报下滑；需求疲弱；疫病和自然灾害风险。

　　四季度策略观点：维持行业“强于大市”评级。10 月农业仍处景气切换期，但种子预收款、秋捕海参价格等开始形成；11 月以后至明年春节，畜禽价格预计重新开启上涨，农产品进入销售旺季，土地流转等改革预期强烈，农业相关扶持政策进入密集出台期。我们认为，中报、三季报利空逐步释放、农业股估值调整充分，基本面向好与主题性催化结合，农业股有望迎来上涨行情。推荐组合：隆平高科、登海种业、大北农、海大集团、朗源股份、圣农发展、新希望、民和股份等，关注土地流转概念股