液体乳产量增速上升，利润增速有所下滑：1-8月液体乳产量增长8.9%，增速比去年同期增加4.9 pct；1-7月液体乳及乳制品收入增长14.8%、利润增长16.6%，增速比去年同期变化0.8、-3.9pct。受益于行业竞争格局趋缓，预计收入利润将继续平稳增长；然而原奶价格的持续上升会对行业盈利能力的增长带来短期压力。

　　啤酒产量平稳增长，盈利水平持续改善：1-8月啤酒产量增2.8%，增速同比下降1.7pct；1-7月收入、利润增速9.7%、19.0%，增速同比变化0.3、29.5pct.1-7月营业利润率7.0%，比去年同期上升0.5pct；吨酒价格0.4万元/吨，同比增10.2%。啤酒行业竞争格局逐渐清晰，目前CR5超过70%，我们认为受益于成本下降和吨酒价提升，啤酒行业盈利水平将继续改善。

　　白酒、葡萄酒收入利润增速下滑明显：1-7月白酒收入、利润增10.4%、2.7%，增速较去年同期分别下降18.5、47.5pct；葡萄酒收入、利润下降4.3%、19.1%，增速比去年同期分别下降16.8、24.4pct.1-8月葡萄酒产量同比下降10.2%，比去年同期下降29.4pct。受经济低迷、限制三公消费影响，预计短期白酒和葡萄酒行业仍难有大的改善。

　　大麦进口价格环比下降，猪周期上行拉动猪价持续上涨：6月大麦进口价$324/吨，环比下降8.0%。今年加拿大西部大麦作物收成良好，欧盟大麦产量也有望创五年最高，预计未来短期大麦价格会继续下行。受猪周期上行影响，截至9月6日，生猪价格环比上升0.3%，猪肉价格环比上升0.4%，预计猪周期上行将继续带动猪价上涨。 投资建议：

　　1)继续维持增持大众品的观点，及对白酒谨慎的判断。

　　2)乳制品政策面、基本面向好，首推伊利股份：公司进入收入、盈利双增长的收获阶段；政策上，政府大力扶持国产乳制品决心强烈，预计伊利股份业绩快速增长仍可持续，继续首推。

　　3)啤酒行业集中度提升加速，盈利拐点可期：13H1啤酒行业CR5至70.6%，青岛啤酒份额提升加速，长期看好集中度提升后，其规模经济效应释放带动盈利加速，继续建议增持。

　　4)继续推荐中炬高新、承德露露、三全食品：预计中炬在国庆前后推高档新品进一步提升毛利率，上半年已均衡投费用，下半年进入旺季收入占比更高的情况下费用率有下降空间，业绩有望持续高增长。承德露露营销改善已有成效，期待旺季销售。 重点推荐：伊利股份/青岛啤酒/中炬高新/承德露露/三全食品