表外业务占比显著回升，支撑社会融资总额增长超出于预期

　　8月新增社融1.57万亿，超出彭博一致预期(9500亿)，同比增长27%(环比增长94%)；表外融资占比环比大幅回升30ppt至45%。我们分析新增社融超预期或主要得益于表外融资增长强劲，主要包括：1)未贴现票据结束连续三月负增长，新增3045亿；2)委托贷款环比多增1000亿至2938亿。而信托贷款新增1079亿，基本维持平稳，企业债融资环比小幅回升至1227亿。M2同比增速环比略有回升至14.7%。我们认为表外融资的大幅增长或主要源于经济活动环比回暖，企业经营活动资金需求回升。

　　新增人民币贷款基本符合预期，中长期贷款占比维持高位

　　8月新增人民币信贷7113亿，年初至今新增信贷6.5万亿(占我们全年预测值9万亿的72%)。其中，新增居民贷款3387亿，非金融企业新增贷款3732亿；而新增票据贴现继续负增长125亿。同时，中长期贷款占比59%，维持在较高水平，其中企业贷款中中长期贷款占比环比持平为62%。我们预计中长期贷款占比维持高位或对实体经济回暖持续形成一定支撑。

　　新增存款8052亿，吸存压力或略有缓解

　　上月存款负增长后，8月新增存款显著回升，期末系统贷存比68.6%。我们认为存款增长改善或主要得益于8月贸易顺差增长强劲，吸存压力或略缓解。

　　投资建议：短期经济数据改善等或支撑板块投资机会，中期维持谨慎

　　我们认为短期经济数据及流动性环比改善等或带来板块交易性机会，推荐中小银行中的浦发银行、北京银行和宁波银行；中期利率市场化等压制估值因素仍然存在，推荐大行中存款等实力较强的建行和工行