行业近况

　　2013 年8 月挖掘机行业销量6,317 台，同比增长10.1%，环比7月份下降1.9%；1-8 月份行业累计销量83,444 台，同比下降9.9%，较1-7 月份降幅收窄1.3ppt，符合预期。

　　评论

　　市场格局上，中资品牌不再低迷：由于下游需求弱复苏，且厦工、三一重工去年同期为全年最低点，二者8 月销量同比增长59.3%和45.3%，柳工同比增速也达到21.1%，但龙工、中联仍同比下滑60.3%和83.5%；日系日立、小松依然强势，分别同比增长69.5%和40.0%，韩系斗山、现代江苏分别增长13.8%和1.6%，卡特彼勒同比下滑6.0%；中资品牌市场占有率小幅提升0.1ppt 至41.3%；产品类型上，小挖、大挖在低基数上实现较好增长：受益于小型市政工程、农村建设的小挖(13 吨及以下)去年同期为全年最低点，8 月同比增长18.2%；受益于大中型基建项目的中挖(13 吨-30吨)单月同比增长9.0%；大吨位(30 吨及以上)挖掘机去年下半年低基数，同时受益于矿山需求企稳，8 月销量同比增长14.7%；1-8 月份，小挖、中挖、大挖同比分别下降0.5%，5.8%和43.3%；地域上，东西部低基数，出口大幅下滑：8 月份出口销量同比大幅下滑24.0%，国内销量同比增长18.5%，其中东西部地区在低基数上分别实现37.5%和20.9%的增长，中部地区同比下滑0.7%；1-8月份出口销量累计增长5.1%，国内销量同比下滑10.3%，其中东部、中部、西部分别同比下滑4.1%，15.4%和10.9%。分省看，西藏、贵州、上海、青海、江苏、重庆、甘肃、四川、广东、天津、海南、湖南、浙江13 个省市实现累计同比增长。

　　估值与建议

　　由于下游需求弱复苏，加之行业去年同期为除春节外的全年低点，8 月份在低基数上实现较好增长；但要实现全年同比持平目标，隐含9-12 月份同比增长35%，压力仍大；

　　当前 A 股工程机械对应2013/14 年P/E 分别为11.7x 和10.2x，H股中联重科对应2013/14 年P/E 分别为7.7x 和6.9x；往前看，宏观经济弱复苏的背景下，相对于其它周期品，板块业绩弹性不大，股价表现将主要依赖于宏观预期改善带来的估值提升。

　　风险

　　经济复苏力度弱于预期；信用销售违约率上升。