【行业研报】招商证券：9月将进入新品密集发布期 | 海通证券：2013年和2010年有何不同

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　　 歌尔声学：智能化产品带来增长点 | 三安光电：大规模高效率带来稳定增长

　　电子行业：9月将进入新品密集发布期

　　9月将进入新品密集发布期。除备受瞩目的苹果新品外，科技盛会德国柏林消费电子展IFA亦将在9月6-11日举办，在此期间及前夕，三星预计在4日发布GalaxyNote3和新款平板以及GalaxyGear智能手表，Sony亦在同日推出新款5寸Honami手机和首款外挂式镜头模块，HTCOneMax也将在IFA发布，国产手机如小米3、联想K910、魅族MX3、华为荣耀3等亦在9月发布，而电视机将主打OLED+4K新品，以上亦将带来一波新品备货潮。

　　苹果新品周期启动，大陆供应链崛起加速。近日iOS7最后测试版本beta6已发布，与9月10日新品发布进度吻合，我们判断将发布iPhone5S和五彩塑胶版iPhone5C，iPad5亦有可能同期发布，苹果从第三季开始将进入新品周期。高清版iPadmini望在年底或明年初发布，最受期待的大改版iPhone6亦望上半年发布，而穿戴式iWatch以及iTV我们预期在明年能见端倪。而在苹果支持下，大陆供应链亦在加速崛起，我们建议关注新导入和份额有望提升的大陆厂商，这类公司即使苹果新品销售不佳也可享受份额提升的确定增长。建议持续关注立讯精密、歌尔声学、锦富新材、德赛电池等组合；消费电子8月略有回温。受需求放缓和库存调节因素影响，智能机7月份未现应有旺季，平板市场亦有调整，台湾电子7月营收状况也较为平淡。不过8月环比较7月已略有回温，在小米高性价比红米以及运营商备战新一轮补贴情况下，MTK略有上修三季手机和平板芯片出货预期，近期再传出套片供应偏紧讯息。不过整体而言，我们认为智能机更应从渗透率转向精选配臵升级和产业转移加速子版块，包括微电声、连接器/结构件、锂电池、摄像头、FPC、电感等子行业优质公司仍值得持续关注，如台湾三大FPC厂7月营收环比大幅增长，国内立讯精密在FPC亦有较好表现，未来更有望在海外客户突破；布局下一轮创新热点亦是主线，包括可穿戴式、柔性显示、传感、无线等。

　　安防下半年景气确定，无需过度担心价格战。近期市场对安防行业是否开打价格战比较关心，经过我们渠道调研，随着高清国产化进程提速，今年主要以卖得最火的720P产品降价幅度较高，主要来自成本降低和产品换代，如上游CMOS等正常降价以及海思推出廉价方案，产品换代老产品季节性降价因素，仅有部分工程商反映海康大华有一定价格竞争。不过我们认为，智慧城市建设加速、民用市场启动和高清智能化升级仍是安防行业持续向好的动力，而下半年也将进入安防传统旺季，智慧城市二期103家名单亦已发布并超预期。海康威视二季增长加速、相对低估值以及减持压力逐渐释放，加上通过SHIPIN7布局民用市场，亦将引领板块上行。

　　LED照明普及加速，8月将进入旺季。尽管因TV背光调整和淡季因素，台湾芯片和封装行业6、7月整体偏淡，但照明加速启动和旺季叠加仍望使三季度高景气维持。从我们近期调研情况来看，飞利浦、科锐、亿光等品牌大厂均推出更低价的LED球泡灯新品，LED照明进入渗透率快速提升期，国际大厂普遍展望2015年LED照明渗透率将达50%以上。我们调研大陆主要芯片厂三安、德豪等芯片开工率近期维持较高状态，订单能见度在2-3个月。我们判断行业8月将进入旺季，LED公司三季业绩无论环比和同比均会有明显提升。

　　把握三大主线。从近期中报来看，较多公司低于预期显示电子板块仍面临业绩压力，下半年业绩显著改善或回调后绩优成长股将是布局重心，建议把握三大主线，核心标的包括：智能终端(立讯精密、歌尔声学、锦富新材)、LED(三安光电、阳光照明、聚飞光电)、安防(海康威视、大华股份、安居宝)，以及微电声、连接器/结构件、锂电池、摄像头、FPC、电感等子行业优质公司，立讯精密三季展望超预期，迎来经营拐点；锦富新材参股石墨烯公司并加速少数股权整合，下半年望有显著业绩改善，值得关注。其他短期仍有不确定因素、但明年确定且可长线看好公司如大族、兴森亦可在四季度关注。(招商证券)

　　电子行业：2013年和2010年有何不同

　　电子板块上周跌幅3.40%，跑输沪深300指数4.19个百分点，电子元器件板块今年42.71%的超额收益。2013年以来电子超额收益显著，板块表现进入胶着期，是否行情到顶，还有多少空间？我们认为比较发现价值，今年和2010年电子行情有很多相似之处，也有不同之处，而不同正是我们对未来趋势判断的根本：

　　技术创新范围进一步扩大、游戏规则变化2010年由苹果开始的智能机浪潮刚刚开始，2010年主要是围绕智能机对应的移动互联网行情展开，2010年pc和tv刚刚结束快速增长期，表现较差。2013年看，谷歌、苹果为下一波智能化浪潮的创新已经开始，明年开始的创新三条主线，其一，智能手机在谷歌自己的xphone和苹果iphone6带动下以大数据为核心，更多传感器使用，手机从静态向动态、可推拉、可折叠、可变形方向发展；其二，以iwatch和google glaas为代表，可穿戴设备元年开始，近期供应链都开始积极备货；其三，ultrabook和智能电视将跨过20%的渗透率拐点，在三星谷歌nb和苹果itv带动下进入换机周期，三类产品将在娱乐和办公之外，解决人类社交、教育和医疗的需求及其融合。消费电子将从2010年开始的卖硬件和卖产品的玩法转化为以数据为核心、以入口为根本的平台争夺战。

　　供需结构显著改善。经过2009-2010年两年的资本开支扩张，2011年看供需状况是不好的，在2010年四季度开始确实出现供给释放后供需恶化的状况；而2011年后全球半导体资本开支连续下降，2013年欧美半导体厂-13%开支下滑，2014年看供需状况向好。

　　中国企业三年内快速崛起。2010年A股消费电子投资围绕歌尔声学和莱宝高科展开，但事实上当时歌尔声学还未进入苹果产业链，莱宝高科间接供货模式事后证明出现问题。2013年看，大陆企业在人、资本、技术和市场四个因素推动下加速崛起，近10家公司成为苹果直接供应商。我们认为产业崛起的趋势可以延续，未来会有更多厂商加速切入全球产业链再分工，并在可穿戴设备的浪潮中迅速成长。同时，大陆厂商的人才整合和产业整合能力不可同日而语。

　　8-9月布局、迎接四季度跨年行情。从市场表现节奏、估值水平看，今年的三季度与2010年三季度非常相似，在上半年大涨后出现盘整和滞涨的状况，我们认为三季度的震荡正是为四季度跨年行情布局的时机。基于三点分析，今年的估值切换逻辑更为充分。维持对三个产业方向的配置建议，即非消费电子的安防和军工电子，大光电产业的摄像头、光电设备和光学零组件，精密制造的连接器结构件、声学、电池和无线(包括LDS、无线充电和NFC、无线模组和移动支付)。该组合今年以来超额收益明显，我们认为其行业趋势和成长趋势具备持续性，继续看好。