今天市场受到媒体报道“监管层正在研究大蓝筹T+0 交易可行性，试点范围为上证50 成分股”影响，大金融板块在午后快速上涨。

　　消息面促行业大涨：今天市场受到媒体报道“监管层正在研究大蓝筹T+0 交易可行性，试点范围为上证50 成分股”影响，大金融板块在午后快速上涨，非银指数(中信)涨幅7.37%，涨幅前三位为宏源、国海和国金证券，银行指数(中信)涨幅7.19%，涨幅居前的是兴业银行、平安银行和民生银行。我们对该消息不置评论，从基本面上看，银行业受到网络金融冲击、利率市场化影响以及存款流失，短期还看不到银行业有效的应对策略，尤其是应对网络金融的策略，今天大涨基本属于超跌反弹和消息刺激。下半年，我们认为券商行业创新政策继续推进，继新三板扩容后，国债期货、股票质押回购成为新的亮点，牌照齐全、与外部金融机构联系紧密并能起协同效应从而获得较低资金成本，同时拥有上市公司资源的券商将获得竞争优势。另外一部分区域优势明显，获得当地政府支持，资源垄断的券商将在类融资业务上获得业绩支持。整体上我们看好券商行业基本面改善。

　　两点原因看好大盘：第一，汇金增持。汇金公司于6 月14 日增持光大银行，6月13 日增持新华保险、工行等银行股，表明政策底基本出现。从历次汇金增持的历史看，基本在两个月左右都会出现市场底。此次由于6 月底银行流动性问题，市场恐慌性下跌，1849 点的市场底立刻出现。市场似乎已经对场汇金增持出现审美疲劳，但有时历史都会简单重演！第二，政策形势明朗。新一届政府不是不重视经济增速。特别是，年初定下的7.5%的经济增速目标要力保，这是政治问题，除非发生较大的危机。如不能完成7.5%的目标，则明年需要在人大会议上做出解释，对于处于开局之年的新一届政府而言，是不愿意发生这种情况的。同时，总理在几次讲话中都向市场表达了经济结构调整和改革的信心，通俗一点，政府已经把“家底”亮出来了，即使现阶段经济数据一般，但“忍小痛”方能“谋长远”已经成为有识之士的共识。

　　投资建议：

　　对于银行股，从基本面上看，我们偏向保守，策略上可以搏反弹以及“T+0”传闻证实情况，从反弹上看，重点推荐兴业、平安和民生；对于券商股，在看好大盘、行业稳健创新以及业绩有保证的情况下，坚定看好券商股，正如我们在大盘处于1849 点时坚定看好券商股一样，我们推荐海通证券、广发证券、招商证券，方正证券、东吴证券。

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　　机构参与国债期货：券商先行一步

　　[具有证券自营资格的券商，可光明正大地进行股指期货、国债期货的套利甚至投机交易，而不必再忌讳“以套期保值为目的”的约束]

　　上周五，证监会同时公布了《证券公司参与股指期货、国债期货交易指引》、《公开募集证券投资基金参与国债期货交易指引》的两份公开征求意见稿。这离本月5日证监会对外确认“近日，国务院已同意开展国债期货交易”仅一周之隔。

　　但本应成为国债期货市场上主力军的银行(行情专区)、保险(行情专区)公司，却未见银监会、保监会出台相关指引。业内一般预计，国债期货在一至两个月后重启时，曾在三年前股指期货推出时拔得特殊法人机构(证券、基金、信托、保险、QFII等须经监管机构或主管机关批准才能参与交易的法人)开户交易头筹的证券公司，仍将先声夺人。

　　进一步放宽券商限制

　　在2010年版《证券公司参与股指期货交易指引》基础上修订的上述《证券公司参与股指期货、国债期货交易指引(征求意见稿)》，维持原有《股指期货交易指引》的总体框架不变，但对不适应行业发展实际情况的个别内容进行了修订完善。

　　如征求意见稿中规定，证券公司自营权益类证券及证券衍生品(包括股指期货、国债期货等)的合计额不得超过净资本的100%，其中股指期货以其合约价值总额的15%计算，而波动幅度及保证金(行情股吧买卖点)要求均远低于股指期货的国债期货，则仅以其合约价值总额的5%计算。显然，券商自营业务参加风险相对较小的国债期货交易将更受鼓励。

　　此外，将“证券公司证券自营业务以套期保值为目的参与股指期货交易，证券公司证券资产管理业务参与股指期货交易，适用本指引”修改为“证券公司以自有资金或受托管理资金参与股指期货、国债期货交易，适用本指引”，并增加一款明确“不具备证券自营业务资格的证券公司，其自有资金只能以套期保值为目的，参与股指期货、国债期货交易”。

　　即具有证券自营资格的券商，可光明正大地进行股指期货、国债期货的套利甚至投机交易，而不必再忌讳“以套期保值为目的”的约束。

　　且在新的征求意见稿中，取消了券商专项资产管理业务不得参与股指期货交易的限制条款，并取消了券商定向、限额特定资产管理业务“在任一时点，单一客户或单一计划持有股指期货的风险敞口总和不得超过客户委托资产净值或计划净值的80%，并保持不低于交易保证金1倍的现金及到期日在一年以内的政府债券”的具体量化指标要求。

　　公募基金仅能套保

　　证监会新闻发言人上周五表示，公募基金参与国债期货很有必要。截至目前，公募基金持有的国债期货规模超过1000亿元，有较大的避险需求。此外，参与国债期货可以提高公募基金的投资效率和风险管理水平，同时也有助于公募的产品创新。而对国债期货而言，公募基金的参与可以发挥机构投资者的作用，稳定市场。

　　不过，参照公募参与股指期货来看，股指期货开闸已经超过3年，这3年内，真正参与股指期货的公募基金数量依旧寥寥。

　　而证监会此次出台的《基金指引》，多项标准与当时公募基金参与股指期货的指引类似，这给公募基金参与国债期货增加了难度。

　　《基金指引》规定，目前只有股票型、混合型和债券型基金可以参与国债期货，货币基金和短期理财基金不得参与，而前者参与国债期货需要以套期保值为目的。证监会还对基金投资国债期货的比例和总的证券规模予以限制，规定基金持有的国债期货合约的总金额不得超过基金资产净值的30%