截至3月25日，港口煤价小幅下跌，秦皇岛动力煤5800/4500大卡价格保持在655/435元/吨，5500/5000大卡价格则下跌5元/吨至615/525元/吨；京唐5800大卡价格下跌5元/吨至660元/吨，5500/5000/4500大卡价格则稳定在615/525/430元/吨。截至3月22日，动力煤主产地价格继续下跌；冶金煤价格和无烟煤价格跌势明显。纽卡斯尔港动力煤价(6000大卡)继续回落1.4%至87.70美元/吨，折算到广州的到岸价比国内动力煤价高38元/吨；昆士兰硬焦煤价稳定在169.47美元/吨，比国内价格低54元/吨。

　　秦皇岛库存持续回升，下游产品价格涨跌互现。

　　3月22日秦皇岛煤炭库存较上周继续回升7.6%至834万吨；截至3月10日我国重点电厂煤炭库存7914万吨(库存天数23天)；截至3月22日，从纽卡斯尔港到黄埔港巴拿马船型70千吨级海运费较上周小幅上涨1.4%，秦皇岛至广州的海运费小幅上涨0.5%，至上海海运费小幅下跌0.3%；截至3月22日秦港煤吞吐量405万吨，较上周回落8.7%。

　　下游产品价格涨跌互现。钢材库存小幅回落，钢价小幅回升(全国主要城市钢材库存下跌1.9%，螺纹钢价上涨0.3%至3751元/吨)。截至3月22日，华东地区水泥价格小幅上涨0.9%至311元/吨，华南地区水泥价格则下跌1.1%至310元/吨，化工产品尿素价格小幅上涨0.2%至2205元/吨，甲醇价格则小幅下跌0.4%至2439元/吨。截至3月10日的粗钢日均产量为208万吨，较2月份增长2.5%。截至3月22日我们跟踪的焦炭价格普遍继续下跌。

　　投资观点：煤炭价格普遍回落，但电厂库存有所下降。

　　截至3月20日，环渤海动力煤价格指数连跌十三周，降至618元/吨，各品种煤炭产地价格全线下跌。我国重点电厂煤炭库存天数降至23天。3月前10天的日均耗煤量为363.7万吨，比2月份环比回升13.6%。同时，华东区域的水泥价格有所回升，秦皇岛港等候船舶数量上升到113艘，显示下游的采购需求有所恢复；并且4月初大秦线将开始检修。因此预计动力煤煤价下跌幅度有限。钢铁市场走弱，焦炭价格持续下跌，炼焦煤市场疲弱。我们认为后续仍需关注从4月初开始房地产和基建情况，以了解下游需求复苏是否能真正拉动煤炭需求。首选股为兰花科创(位于强力买入名单)，其它买入评级的公司包括国投新集、潞安环能、冀中能源和伊泰股份。