A股“熊长牛短”的特性给严重依赖经纪业务的券商带来业绩下滑的压力。而从成熟市场经验来看，经纪业务下滑或是必然趋势。传统业务滑坡的同时，创新业务却利好频传的券商业或迎来机遇。

　　中国证券业协会数据显示，2012年114家证券公司累计实现营业收入1294.71亿元，同比下降5%，累计实现净利润329.30亿元，同比下降16%。券商业绩下降，与A股低迷导致的券商经纪收入下滑关系密切。调查结果显示，2012年投资者炒股热情明显降低：投资者平均账户资产量由2011年的41.3万元降至38.1万元，交易频率由2011年的每月8.2次降至约2012年的每月5.4次，下滑比较明显。行业激烈竞争导致的佣金率下滑亦是业绩不佳的重要因素。深交所数据显示，券商平均佣金率连降四年，2012年为0.08%，比2011年下降37.5%。

　　从成熟市场的经验来看，经纪业务下滑也是趋势。以美国证券业为例，经纪业务占券商收入结构的比重由1970年代的50%以上，下降到7%左右。非现场开户全面放行后，对传统经纪业务可能带来新冲击。传统业务下滑趋势明显，而利好频传的创新业务有望成券商业绩的新增长点。

　　2012年5月的券商创新大会之后，行业利好不断，近日更是利好频传。《证券公司股权激励约束机制管理规定(征求意见稿)》健全与规范了证券公司股权激励行为；《证券公司资产托管业务试行规定(征求意见稿)》拟允许符合条件的证券公司开展资产托管业务；《证券公司分支机构监管规定》取消了对证券公司设立分支机构的数量和区域限制；《证券公司资产证券化业务管理规定》意味着证券公司资产证券化业务由试点业务开始转为常规业务。证监会允许符合条件的公司开展资产托管业务、取消分支机构数量区域限制、资产证券化业务转常规、股权激励将开闸，为券商的创新及业务开拓打开了巨大的空间。

　　由于创新转型，券商股向上弹性增强。在市场转好的时候，券商股一定是领涨的行业。随着券商创新持续快速推进，杠杆提升或超出市场预期，行业盈利或将大幅超出市场预期。申银万国预计，随着2013年行业的盈利能力的回升、业务和制度的进一步放松将提升行业相对估值水平至1.5倍左右，券商股仍有将大的超额收益空间。