`事项：

　　近期温州市印发了《温州市合成革行业整治提升方案》，要求2014年6月底，龙湾区(含高新区)、温州经济技术开发区合成革企业生产线削减30%以上；2015年12月前龙湾区(含高新园区)、温州经济技术开发区合成革企业生产线削减50%以上；区域环境空气中二甲基甲酰胺(DMF)浓度控制在0.2mg/m3以内。涉及115家合成革企业。

　　平安观点：

　　政策对温州中小企业影响较大，提高准入门槛：合成革行业的污染主要是是溶剂二甲基甲酰胺(DMF)，其大量挥发，被人体或皮肤吸收后，会对肝心肾造成伤害。目前大型上市公司如禾欣股份、安利股份基本实现了DMF回收循环利用，但还有部分中小型企业，环保投入不多，DMF回收不充分，污染环境，因此政策对温州中小型合成革企业影响较大，同时意味进入门槛提高。

　　温州约占我国合成革产量半壁江山，政策或改善行业供需面：我国人造革合成革产能超过26亿米，主要分布在浙江、江苏、福建三省，而浙江又集中在温州，根据初步估计，温州产量约占全国40-50%。不考虑未来新增产能，如果有效执行，我们预计2015年底我国人造革产能或减少10-15%，对改变合成革行业供大于求局面具有积极影响。

　　后续需观察落实情况，预计实际影响将是渐进的：按照方案，2014年6月前主要是整改验收，有一定缓冲时间，预计对行业影响将是渐进的，未来可能影响整治效果因素是执行决心和力度。另一方面，如果温州外地区未采取类似行动，行业产能继续扩张也可能抵消温州整治对行业的利好。

　　建议关注规模领先及2013年增量较大的安利股份、禾欣股份：目前以合成革为主业的上市公司主要有安利股份、禾欣股份和双象股份，其中安利股份现有产能接近6000万米，2013年或继续增加2000万米；禾欣股份现有产能2600万米，2013年福建项目投产将新增1200万米；双象股份PU合成革产能1200万平米，2013年维持不变。从弹性上，建议关注产能弹性大，可能受益此次政策程度较高的安利股份和禾欣股份。

　　风险因素：政策执行不达预期，温州之外产能过快扩张