煤炭行业 1-4 月份有超额收益的原因：中国股市的春节效应和年报行情；煤炭行业黄金十年是根源，量价齐升尤其是煤价快速上涨，业绩每年逐季增长；风格轮到周期股时的最佳标的。

　　2013 年煤价有望逐季回升。1 季度煤价上涨动力不足，维持窄幅震荡的概率较大。4 月份有可能上涨，受电厂补库存、CPI 和PPI 反弹、布伦特油价有可能上涨等驱动。预计环渤海动力煤(Q5500K) 波动区间620-680 元/吨。并轨后，煤炭定价权有望由电企转换到煤炭企业。

　　我们相对看淡1 季度，从防御角度选择个股。首选中煤能源、中国神华，理由是：1、2012年年报、2013 年1 季度业绩稳定或有增长。2、煤价并轨带来的合同煤价略有提升，整体煤价水平同比将可能提升。3 煤炭营销、运销稳定。4、产能有增长，且可以有效消化产能。

　　4 月份选股思路：超跌、高弹性品种。若股市1 季度调整或没有继续上涨，受年报和季报业绩较差或不达预期等影响下跌，关注超跌股票的反弹机会。同时，我们估计4 月份量价都将会有回升，关注弹性较大、产量有增长的公司，2 季度业绩有望大幅好转的公司。如永泰能源、潞安环能、兰花科创、靖远煤电、中煤能源、中国神华等。

　　行业估值与评级。煤炭行业(不含神华)2013 年动态市盈率约为16 倍，与沪深300 的溢价率处于较高位置，未来投资机会仍要看煤价走势和大盘走势及预期等。基于中国神华的低估值和煤价走势将好于2012 年，我们仍维持煤炭行业“看好”投资评级。

　　股价催化剂可能有：高耗能行业用电快速反弹，固定资产投资加快；CPI 和PPI 快速反弹。

　　风险提示：煤炭价格继续下行，需求继续偏弱，宏观经济探底过程漫长；资源税改革实施等