行业将转为稳健增长

　　2012年家电行业经历了调整期，已逐渐从过去几年的依赖政策刺激的消费增长逐渐转型，刚性需求正成为家电行业增长的主导。行业也正在由过去的高增长转变为未来的刚需引导下的稳健增长。

　　结构性增长为主导，高端家电市场有较大增长空间

　　伴随着家电下乡政策的落幕，家电刺激消费政策已实施四年之久，随着行业规模的增长，政策刺激的边际效应也在递减，家电行业对政策的依赖度也将逐渐弱化。在消费升级的大趋势及节能补贴政策的对节能家电的推广下，大量潜在的更新需求将逐渐得到释放，预计行业的增长将以结构性增长为主。以及目前家电消费主体以70后、80后为主，消费观念升级，中高端节能产品将更受关注，我们认为未来高端家电市场存较大的增长空间。

　　渠道完善、产品结构优化将助推行业盈利能力持续提升

　　随规模有所下降，但由于大宗原材料价格的下降、行业渠道的完善及行业产品结构的优化，家电行业的盈利能力仍有提升。随着电商等新兴渠道的拓展，家电企业的渠道结构不断完善，逐渐形成家电连锁、专卖店经销商、电商、百货等多种渠道并存的模式，对连锁卖场的依赖度也有所降低，使得家电行业的费用率有所下降；且高端产品比例有所提升提升，行业产品结构不断优化，我们预计家电行业的盈利能力仍有提升空间。

　　投资逻辑

　　政策逐渐退出后，行业的增长将趋于理性。消费升级的趋势将使得高端家电市场获得较大增长空间。我们认为2013年家电行业的投资机会将关注以下几类公司：一是受增长退出影响较小的子行业，如前期政策力度较小的厨电子行业，如老板电器；以及以出口为主的家电企业，如奥马电器、兆驰股份等。第二，在消费升级趋势下有较大发展空间的高端家电市场，如在行业中定位较为高端的品牌，如格力电器；以及高端产品比例较高，掌握核心技术的企业，如青岛海尔等。第三，在政策退出背景下，对市场控制力较高、有望整合行业资源的龙头企业，如格力电器、青岛海尔等。

　　风险提示

　　宏观经济波动的风险；房地产调控持续从紧的风险；市场竞争激烈的风险；原材料价格大幅波动的风险。