空调销量出现下滑但趋势向好

　　2012年1-10月，空调、冰箱和洗衣机累计销量同比增速分别为-6.2%、+0.9%和+0.9%，空调销量同比下滑但降幅逐月缩窄，近两月实现同比小幅增长，趋势向好。冰箱近几个月销量显著增长，主要受益家电下乡翘尾效应。

　　房地产拉动白电销量回暖，家电下乡退出影响分化

　　我们预计2013年空调、冰箱和洗衣机的销量增速分别为+8.3%、-7.8%和+3.5%。在今年中美住房成交量较大、国内保障房逐步分配的拉动下，我们预计空调和洗衣机销量将回暖，冰箱或受家电下乡政策退出影响。农村空调处于快速普及期，我们判断家电下乡退出不改农村居民普及空调进程。

　　竞争不会加剧，盈利能力料将小幅提升

　　我们判断美的明年将不改转型战略，而空调和洗衣机行业库存较低，预计行业竞争不会加剧，冰箱小品牌退出龙头公司份额将提升。原材料价格温和上涨应能被白电企业消化，节能家电补贴政策有助提升空调企业盈利。

　　目前是配置空调板块较好时机，首选格力

　　白电板块今年以来累计上涨7.5%，位居各板块前列，股价表现主要受业绩增长驱动。目前板块估值仍处历史低位，明年净利润维持增长应是大概率事件，估值切换可望在一季报之前完成，我们看好在此期间板块的阶段性表现，每月公布的行业销量回暖数据提供股价表现催化剂。公司我们首选竞争力强、市场份额和盈利能力稳步提升、估值较低的空调龙头格力电器。