1、医药行业12月策略：逐步布局细分领域潜力龙头
　　1、板块震荡无基本面变化
　　2、布局估值已合理的细分领域潜力龙头
　　3、推荐组合:优质处方药、仿制药一致性评价11月医药指数下跌4.22%,跑输上证综指近2pp。板块跟随大盘波动加大,一方面年底时点以“实现收益”为目标的资金有兑利需要,导致部分前期强势股震荡;另一方面市场弱势下市场预期不好的弱势股也在调整,已出现惯性导致部分个股出现超跌。行业发展趋势和规律不变,惯性下跌中为明年孕育机会。

　　着眼于明年的布局,创新药加速发展、仿制药一致性评价落地渐行渐近、零售和渠道的整合等,都是产业必然要走也一定会走的方向。站在今年的“基数”之上,当下选择标的可结合市值合理性。尤其部分细分领域潜力龙头估值水平已跌至近几年的低点。

　　1)推荐优质处方药领域的丽珠集团、长春高新、通化东宝、恩华药业、信立泰;2)继续推荐零售药店板块各龙头:益丰药房、老百姓等;3)年末至明年初仿制药一致性评级有望迎来实质性落地,继续推荐华海药业、泰格医药等;4)推荐调整后医药的医药商业龙头上海医药、国药一致、九州通。（国泰君安(香港)研究所）


　　2、汽车行业2018年投资策略：销量增速常态化 结构性升级成必然趋势
　　蓝筹价值重估 历史上汽车蓝筹股的估值水平和行业估值水平具有明显的相关性,其估值水平波动基本上和行业估值水平波动保持一致。上汽集团、福耀玻璃、华域汽车等蓝筹股早在2016 年就开启了估值提升之路,2017 年随着市场整体风险偏好的下降,更是出现了大幅的提升。其中福耀玻璃估值水平已达到三年前的两倍以上。基于业绩的持续兑现,行业集中度持续提升,加入MSCI 后高分红公司受到更多的认可,预计明年蓝筹的估值模式还将持续。

　　整车企业车型结构升级,自主品牌高端化 基于技术累积和产品力的提升,国内自主品牌逐渐崛起,近年来自主品牌市场份额不断提升。

　　我们认为这其实也是基于新一代消费者品牌意识转变的大背景,使得自主品牌中高端车型迎来新的发展机遇。外资品牌的品牌影响力在新一代消费者中逐渐下落,消费者的品牌意识从过去的崇拜国外品牌已经逐渐转变为接受国内品牌,整个消费品行业呈现出国内品牌接受度大幅上升的趋势。借鉴2007 年至2016 年这10 年以来,家电、数码和消费电子、服饰等领域的本土品牌受青睐比例大幅度上升,相应的国际品牌受青睐比例在持续走低。我们认为汽车消费的变化也将逐步呈现相同趋势,消费者对于汽车自主品牌的青睐程度将不断上升,自主品牌中高端车型将从中受益。

　　零部件企业产品结构升级,进口替代推动客户结构持续改善 汽车销量增速放缓,传统零部件毛利率必然处于下降通道。零部件自主厂商纷纷寻求产品业务上的转型,力图在高附加值、高技术的产品市场占得一席之位。零部件公司通过新产品的开拓以及兼并收购来进行产品结构的升级,积极布局3-5 年汽车产业前端,实现业务的转型。其中国内市场的并购可以提高汽车零部件细分产品的集中度并且完善自身的产品线;而跨国并购则可以引进国外先进技术,帮助自主厂商迅速切入新产品市场,实现零部件新领域的开拓。

　　汽车行业长期投资布局智能电子化 汽车电子化和智能驾驶成为当下行业发展的趋势。目前整车电子零部件的运用比例不断扩大,电子零部件成本占比已经突破30%。新能源电动车的电子零部件占比要显著高于传统车辆,随着双积分政策落地,传统车企将加快新能源汽车的发展,未来车身电子零部件成本占比有望持续提升。近年来汽车行业智能化发展迅速,智能驾驶技术逐渐成熟,国外有各大汽车厂商均已做出智能驾驶和自动驾驶方面的战略部署;国内有互联网公司如百度推行阿波罗计划,目标2020 年底实现自动驾驶。汽车智能电子化的到来无疑将改变目前的汽车零部件供应商格局。国内的汽车零部件自主厂商中,面对智能电子化的趋势,能够通过研发投入或者兼并收购实现业务升级转型的公司未来将获得快速的增长。在持续一年的杀估值背景下,行业不少公司已经出现价值的低估,大方向上我们坚定的相信汽车行业正处于产业升级的初级阶段,结构性升级领域涵盖整车厂商和零部件厂商,技术升级支撑行业长期发展,细分市场具有革命性机会,维持行业评级“推荐”。

　　风险提示:宏观经济持续下行,行业技术进步不达预期,政策落地不达预期,公司相关项目推进不达预期的风险。（国海证券 周绍倩）


　　3、通信行业月报：关注5G和超跌标的投资机会
　　11月工信部宣布启动5G技术研发试验第三阶段工作,发改委发文要求2018在不少于5个城市开展5G网络建设,我国的主管部门在大力推进5G研发;国际上澳大利亚已开始5G频谱拍卖,澳大利亚已在为5G的商用做准备,利好5G产业链更快速的成熟;预计后续还会有较多的5G相关的催化事件出现,建议投资者关注5G相关的投资机会,相关标的如中兴通讯和欣天科技。近期市场出现较大幅调整,一些真成长标的已开始具备一定的安全边际;天孚通信是光纤连接领域的龙头,公司在努力进行产品线和产能扩张,新产品线MPO连线、OSA和隔离器等有望带来利润增长,维持增持评级;金卡智能是物联网燃气表龙头,第三季度利润大增,NB-IoT燃气表市场有望在2018年大规模启动,同时公司还受益于北方的煤改气政策的推进,维持买入评级。中国联通近期也出现较大幅度调整,看好中国联通移动数据业务和大数据业务的增长潜力,看好混改带来的公司效率的提升,维持中国联通买入评级。（川财证券 黄超）


　　4、轻工制造行业2018年投资策略：纸价企稳 家居高增 包装迎拐点
　　造纸:纸价望企稳,生活用纸仍有提升空间(1)龙头持续提价,行业盈利大幅改善。因木浆、废纸持续涨价,叠加纸企行业集中度高,持续提价,2017Q1-Q3 纸价均价涨幅约20-50%之间,2017 年1-9月,造纸行业实现营收1.2 万亿元、利润总额739 亿元,分别同比增11.3%和37.8%,造纸行业盈利大幅改善。(2)废纸价格短期受抑制。2017 年9、10 月库存持续回升,同时12 月“圣诞”、“春节”旺季备货望结束、废纸进口配额望发放及废纸贸易商望出货三因素致12 月份废纸价格短期受抑制,2018 年价格走势判断仍需关注废纸进口政策及配额落实情况。(3)木浆产能投放加速,长期价格望企稳。2017 年尤其是Q3 起木浆产能投放加速,供给望宽松,10 月来库存持续回升,2018 年木浆价格望企稳。(4)原纸价格整体望企稳,生活用纸仍有提升空间。原材料价格企稳将逐步带动中游原纸价格企稳,下游生活用纸受渠道等因素制约,提价滞后明显,仍有较大提价空间。

　　包装:迎拐点,纸包装行业望边际改善(1)环保政策趋严致集中度望提升。一方面,纸价上涨,部分中小企业盈利能力有限,逐步淘汰,另一方面,环保政策趋严,随着四批次环保督查行动逐步实施,部分环保不达标的中小企业被限产,订单有望逐步流向大企业。(2)提价落实致盈利改善。华印包装网数据显示,全国纸板纸箱价格2017 年全年普遍上调7%-30%,随着纸价企稳、向下游提价落实,纸包装企业盈利有望迎来边际改善。

　　家居:龙头家居不惧房地产下行,功能沙发、记忆绵等快速崛起(1)消费升级叠加集中度提升,龙头家居企业不惧房地产下行。一方面,城镇化率提升、人均收入提升、个性化增加驱动消费升级,定制家具、高端家具业绩高成长,另一方面2016 国内家具CR4 仅3%左右,提升空间大,且龙头渠道、信息化、产能等均具有较明显优势,持续高成长。(2)受益渗透率提升,定制家居将维持高成长。据我们预测,2016 年我国定制柜类渗透率仅40%,其中橱柜、衣柜、系统柜(电视柜、鞋柜等)渗透率仅63%、35%、14%,较发达国家70%左右渗透率仍有较大提升空间,随着渠道持续填补空白市场、全屋定制带动客单价提升,定制家居企业业绩望维持高成长。(3)信息化成为行业趋势。生产端,柔性改造加速,生产效率提升,板材利用率提升,持续促进降本增效;渠道端,设计软件改进提升终端体验,拆单系统自动化逐步减少人工成本,O2O 模式实现高效引流。(4)功能沙发和记忆绵快速崛起。2016 年中美功能沙发渗透率分别达11.3%、40.1%,中美记忆绵渗透率分别达4%、15%,受益消费升级驱动,功能沙发、记忆绵望维持高成长。

　　投资建议持续推荐:(1)造纸板块,太阳纸业、中顺洁柔。(2)包装板块,纸包装龙头裕同科技、东港股份、劲嘉股份、美盈森。(3)家居板块,定制家居标的尚品宅配、欧派家居、顾家家居、梦百合、好莱客、索菲亚。（国信证券 丰毅）


　　5、建材行业2018年投资策略：新均衡、新思路
　　传统周期建材板块——新均衡、新思路。

　　①水泥板块——暖春可期,推华东,看甘肃:首先,只要需求端不出现崩塌的风险,行业新均衡(正文详细分析新均衡)可持续,龙头优势凸显,同时,冬季限产超预期使得今年冬季行业运行淡季不淡,预计淡季价格高位震荡,库存维持低位,为明年开春需求恢复后的水泥提价打下基础,首选行业龙头公司,兼顾业绩弹性和分红收益带来安全边际的海螺水泥,推荐华东和中南地区水泥其他龙头企业——华新水泥、万年青、上峰水泥;其次,重点关注区域供求格局出现改善的区域,首选甘肃,推荐祁连山,关注周边区域龙头宁夏建材、金圆股份和天山股份。

　　②玻璃板块——关注产能收缩,关注产业升级:供给端冷修的周期性波动规律值得关注,18年我们可能面临较大冷修规模,供给端收缩有一定的超预期可能,同时,冬季限产的产能收缩和未来冷修带来的供给端潜在收缩,将同时影响到玻璃原材料的需求,使得玻璃行业在未来有望同时获得产品涨价和成本端下降的双重收益;其次,对于玻璃龙头企业来说,产能海外扩张带来的量上的内生增长还在继续,产业升级、技术革新,高端产品增加企业盈利点以及降低企业盈利波动的增长演进还在继续,中长期发展潜力可期,重点推荐A股旗滨集团、H股信义玻璃。

　　建材板块的大国制造。

　　伴随我国建材工业发展,目前已经形成了一批市占率高、技术全球领先的建材制造领军企业,不仅拥有一流的技术和装备,还具备先进的管理和经营优势,部分已经开启全球扩张进程,既是拓展新的发展空间,又是向更高端发展的开始和实践,并开始收获寡头溢价,重点推荐玻纤行业全球巨头中国巨石和石膏板行业全球巨头北新建材。

　　建材与美好生活和消费升级。

　　目前,建材行业内存在一类市占率极低,但通过勤勤恳恳耕耘,已经形成品质、品牌和渠道核心竞争力的企业,呈现出“大行业、小公司”的运行特点。

　　随着人们对消费升级的提升以及美好生活的追求,这部分企业的产品溢价(享受比行业平均水平更高的毛利率)将得到体现;同时,伴随行业集中度逐步提升,优质企业有望获得更快成长,未来发展空间巨大。

　　推荐伟星新材(PPR管道)、东方雨虹(防水材料)、三棵树(涂料)、中国联塑(PVC管道),坚朗五金(建筑五金)。（国信证券 黄道立）


　　6、食品饮料行业周报：安全区间凸显 布局来年正当时
　　周观点:1)白酒:市场对白马蓝筹和前期涨幅较高板块的担忧情绪需要时间消化,情绪波动不改基本面向好逻辑,业绩优异的白酒进入估值安全区间,值得重点配置。高端酒提价逻辑通顺,次高端已经进入密集提价期,17年酒企任务完成程度较高,18年业绩有望加速。目前估值安全边际凸显,建议优先配置低估值品种,重点推荐高档酒茅五泸,口子窖,古井贡酒,洋河股份,山西汾酒,沱牌舍得,水井坊等。2)食品:整体市场低迷和白马股集体回调背景下,大众品夯实基本面成为股价安全线。市场需求回暖趋势确定,行业龙头收获渠道下沉红利亦利用品牌杠杆撬动高端品类,最为顺应消费升级,龙头有望继续享受溢价。17年业绩逐季改善趋势明显,18年新品放量有望延续亮眼表现,基本面有强力支撑。大众品平均估值低于25倍,安全边际凸显,布局来年正当时,我们继续重点推荐伊利股份、金禾实业、海天味业、安琪酵母、中炬高新、H&H国际控股、蒙牛乳业,积极关注西王食品、汤臣倍健。

　　白酒观点:提价逻辑稳步兑现,业绩加速增长可期。本周整体市场较弱,除钢铁和建筑建材表现较为强劲外,银行、非银、家用电器回调显著。主要系市场对蓝筹和前期涨幅较大板块的担忧情绪较重,情绪波动不改基本面向好逻辑,业绩优异的白酒进入估值安全区间,值得重点配置。17年酒企任务完成程度较高,渠道库存较低,整体市场扩容明显,春节旺季和经销商年度大会一些列时间节点到来之际,名酒进入提价密集期,多方面为18年业绩快速增长蓄势,叠加18Q1春节旺季时间拉长且17Q1基数相对较低,18Q1业绩增长有望超预期,信心回归后估值有望修复。现估值凸显安全边际,建议优先配置低估值品种,重点推荐高档酒茅五泸,口子窖,古井贡酒,洋河股份,山西汾酒,沱牌舍得,水井坊等。

　　次高端酒密集停销提价印证行业持续向好。春节旺季和经销商年度大会一些列时间节点到来之际,本周次高端酒密集提价,自周一起剑南春剑南系列及绵竹系列全线提高价格25%左右,两年时间内调整到位;酒鬼酒红坛酒鬼酒零售价由498元提至568元;汾酒青花30、青花20、老白汾酒等11个产品暂停销售;洋河提高M3、M6出厂价,涨幅分别为5元、10元,除夕M3、M6出厂价将继续提高,2018年会适度提价;沱牌舍得提高品味舍得3款产品供销商价、经销商售价、流通指导价,其中52度品味舍得经销商到岸价达到438元,经销商团购价488元,商超餐饮店零售指导价568元。次高端酒企在白酒板块中业绩增速较快,未来产品结构升级叠加全国化扩张提高明确发展点,品牌力提升叠加全国化带来的规模效应亦助力业绩表现持续优异。

　　食品观点:中长期增长路径清晰,龙头有望继续享受溢价。本周乳制品继续明显下跌,主要是伊利股份和光明乳业前期涨幅较高且受到白马股普调影响。调味品表现较为坚挺,幅度小于食品饮料板块和上证综指。整体市场低迷和白马股集体回调背景下,公司夯实基本面成为股价安全线。大众品需求回暖趋势确定,其中乳制品和调味品行业景气度较高,行业龙头收获渠道下沉红利亦利用品牌杠杆撬动高端品类,最为顺应消费升级,龙头有望继续享受溢价。截至12月1号价格,海天味业、中炬高新、安琪酵母、伊利股份和光明乳业对应18年PE分别为33倍、27倍、25倍、24倍和22倍,金禾实业对应18年PE13倍,大众品平均估值低于25倍,安全边际凸显,布局来年正当时。

　　保健品:竞争蓝海市场,谁有望脱颖而出?本周我们走访保健品品牌公司和市场,对中国保健品行业发展空间和各家公司做大品牌的决心颇有信心。我国保健品市场受益于消费升级、人口老龄化和品类多样化正处在快速发展期,未来5年复合增速有望达到15%,发展前景广阔。行业CR5为35%,对于食品安全要求较高的保健品行业来说,市场集中度偏低,且前五品牌消费者认可度并不高,主要靠直销或者强力推荐销售,市场缺乏龙头品牌。来自于美国、澳洲等海外品牌,因母产国药品监管严格,高品质的品牌形象率先占领消费者心智,跨境电商的普及为其在全国范围覆盖打下基础,备案和注册制代替“蓝帽子”提供灵活性,未来进入线下渠道指日可待。国内品牌深耕中国市场多年,渠道渗透率和品牌认知度较高,发展方向是内在提升产品质量,且针对中国消费者需求积极研发新品,外延收购国际保健品品牌,其出发点是结合海外品牌产品力与中国市场渠道力。建议积极关注H&H国际控股、汤臣倍健和西王食品。

　　2017年12月投资组合:五粮液、口子窖、金禾实业。当月内三者涨幅分别为五粮液(-0.46%)、口子窖(0.07%)、金禾实业(-1.82%),组合收益率为-0.74%,同期上证综指跌幅为0.94%,组合落后上证综指0.20%。

　　投资策略:白酒重点推荐高档酒茅五泸,口子窖,古井贡酒,洋河股份,山西汾酒,沱牌舍得,水井坊等,食品优配伊利股份、金禾实业、海天味业、安琪酵母、中炬高新、H&H国际控股、蒙牛乳业。

　　风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程不及预期、食品安全。（中泰证券 范劲松 孙衡迟）


　　7、零售业行业：业绩改善估值消化 板块配置正当时
　　近期零售板块行业PE(TTM)从年初约45倍已降至目前约32倍,趋近2015年以来最低点,百货和超市子行业PE(TTM)分别为25倍和41倍,百货估值消化更为彻底,趋近历史中低位水平。

　　从个股来看,不少质优标的已落入PE处在历史相对低位、PEG位于1倍附近的投资性价比较高区间。然而,估值水平的进一步消化或只能代表行业安全垫相对更足,当前零售板块是否具备配置价值的关键仍是行业复苏的可持续性,我们倾向于认为,本轮行业底部企稳和龙头个股经营改善的持续性较强,主要来自两方面:一是线上线下渠道格局的逐渐清晰,优质实体零售企业凭借较强费用管控和业态优势,持续外延扩张提升市场集中度;另一方面,长期来看国内迈入品质消费升级阶段,叠加实体零售商商品与业态汰换,使得业态前瞻性布局的实体企业除线性门店扩张带来的收入增长以外,兼具客单价提升的较大潜力。目前时点我们重点推荐:业态定位较优客流集聚力强、受益于品质消费升级趋势、估值性价比较高的百货龙头:鄂武商、天虹股份和王府井;近期股价大幅回调、中长期获益于线上线下规模提升和经营效率改善的苏宁云商。（长江证券 李锦 陈亮）


　　8、机械行业周报：着眼先进制造 关注优势企业
　　着眼先进制造,关注优势企业。1)《增强制造业核心竞争力三年行动计划(2018-2020年)》发布,《行动计划》提出,加快发展先进制造业,推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合,在轨道交通装备、高端船舶和海洋工程装备、智能机器人、智能汽车、现代农业机械、高端医疗器械和药品、新材料、制造业智能化、重大技术装备等九大重点领域,组织实施关键技术产业化专项。2)与《行动计划》(2015-2017)相比,强调加快推进制造业智能化、绿色化、服务化,重点领域增加新材料、制造业智能化和重大技术装备,其中新材料涉及先进金属和非金属、先进有机材料和复合材料;制造业智能化主要是将智能化技术广泛应用,推动工业互联网建设等;重大技术装备涉及石化、冶金、建材、轻纺、汽车、电子等重点产业以及提升关键零部件及工艺设备配套能力。3)制造业“由大变强”,智能制造是主攻方向,从目前智能制造试点示范项目来看,智能化改造后,生产效率平均提升30%以上,运营成本平均降低20%左右,智能制造对降本促效有积极作用,而智能制造推进体系已基本形成,将逐步实现全面推进,智能制造产业发展空间广阔。4)制造业核心竞争力不断提升,关注具备竞争优势的先进制造企业:康尼机电、机器人、埃斯顿、先导智能等。（宏信证券 杨文为）


　　9、化工行业：需求集中释放 LNG价格加速上涨
　　事件:
　　继11月25日华北几大LNG(液化天然气)厂家出厂价站上6000元/吨后,27日更是纷纷突破7000元/吨,单日涨幅超过20%。29号到达8000元/吨的边缘。

　　华东、华中也出现类似涨价。自9月份以来,LNG市场价累计涨幅已超过100%。

　　高价有望维持至春节前夕。

　　投资要点:
　　与管道气定价不同,LNG基本实现市场化。

　　国内天然气市场可分为管道气和LNG, LNG市场机制与管道气有所差异。目前管道气主要由三桶油运营,下游门站价格按照替代能源热值换算受国家监管,冬季允许最多20%上浮,中游长输价格被锁死,再按照净回值倒推出气源价格。

　　而LNG基本实现市场化,LNG气源来自于进口接收站或液厂。而液厂气源大都依照门站价或直供价通过管输获取,再按LNG市场价销售;现有三桶油运营的进口接收站大都是前期签订的长协价格,成本偏高,而民营的接收站大都按国际LNG现货价购买,再按国内LNG市场价销售。

　　供应紧张:为保民生用气,液厂限气力度加大。

　　随煤改气工程的推进,今年供暖季北方天然气需求集中释放。据机构预测,今年冬季全国日均天然气消费量将达到8.1亿立方米,甚至有可能突破8.6亿,2017年国内天然气表观消费量保守估计在2300亿立方米以上。为保障民生用气,今冬山西、内蒙、宁夏等地包括液厂在内的工业企业限气力度较大。往年冬季限气不过20%左右,今冬限气比例能达到50%-60%,且限气时间有所延长。

　　拿气成本上升,递延至下游出厂价格。

　　陕西、内蒙两大LNG主要产区的气源价格从去年的1.34元/立方米涨到如今1.88元/立方米。下游超出去年供暖季的新增需求部分通过线上天然气交易中心竞价交易,对液厂来说成本上浮比例更高。拿气成本的上升推高了液厂出厂价格。

　　拥有现货LNG接收站资产及其他低成本气源标的最为受益。

　　以目前$9-10MMBTU 的亚洲LNG 现货价格换算,其进口成本在3400元/吨左右,扣除增值税、操作、折旧、以及运费,完全成本在5000元/吨以下,参考目前LNG 市场价格,拥有2000元/吨的净利,相关标的包括新奥股份(600803.SH)、广汇能源(600256.SH)、中天能源(600856.SH);管道气冬季价格上调,拥有上游气源的标的包括中国石油(601857.SH、0857.HK)、中国石化(600028.SH、0386.HK),以及煤层气龙头蓝焰控股(000968.SZ)。

　　风险提示。

　　8000元/吨的LNG价格可能突破下游承受能力的最高点,LNG重卡等运输企业已经无法盈利,下游工业需求可能减少;
　　陕京四线贯通、南方海气北上条件成熟等增加北方天然气供给;
　　政策调控LNG价格。（国联证券 马群星）


　　10、环保与公用事业行业周报：第三方治理市场持续打开
　　在11月例行新闻发布会中,环保部再次提及将规范第三方治理行为,加强监管力度,鼓励第三方治理机制和模式的创新,并将建立第三方治理试点项目的储备库。

　　“第三方治理”的概念在十八届三中全会中正式提出,倡导“专业的人做专业的事”。今年8月环保部正式印发了《关于推进环境污染第三方治理的实施意见》,《实施意见》明确界定了污染治理责任,提出以工业园区等工业集聚区为突破口,鼓励引入第三方治理企业,对区内企业污水、固体废弃物等进行一体化集中治理。

　　由此来看,我们认为第三方治理市场将主要受益于新建与现有园区环境治理设备的提标改造,以及全国污染源自动监测设备化率的提升,建议关注工业环保相关标的,如清新环境、万邦达、聚光科技。（国开证券 崔国涛）


　　11、家电行业动态报告：内销市场稳定 龙头加强市场竞争巩固份额
　　短期来看,内销受到购物节正向波动影响;长期来看,内销市场依然以产品升级为主,龙头企业在技术和产业链优势预计将稳步提升份额。而海外市场随着龙头企业,如海尔与GEA、美的与东芝白电的生产协同效应提升,及外销渠道纳入龙头体系,外销份额将继续向龙头集中。继续推荐行业龙头标的:美的集团、青岛海尔、小天鹅A
　　风险因素:地产需求不振;原材料价格持续波动;人民币汇率波动加剧。（中信建投 林寰宇）


　　12、传媒行业：职教行业成长性良好 看好优质赛道龙头
　　职教培训行业规模约4500亿,未来五年复合增速约18%。根据是否颁发学历证书可将职业教育分为学历教育和非学历教育,学历职教市场规模总体保持平稳,预计将由2015年的1262亿元增长至2020年的1785亿元,五年复合增速7.18%;非学历职教市场规模快速增长,预计将由2015年的3249亿元增长至2020年的8566亿元,五年复合增速达21.4%。未来人才供需不匹配的矛盾将成为职教培训行业长期发展的动力。

　　职教培训细分领域众多,IT、财会技能培训未来成长可期。IT和财会技能培训行业未来四年复合增速均达到18%,且目前行业竞争格局相对分散,市场集中度较低。行业龙头跑马圈地,加快异地扩张步伐。

　　在竞争过程中,具备较强课程研发能力、异地扩张能力的龙头培训机构有望胜出。

　　品牌、口碑与跨赛道复制能力是发展关键。通过横向纵向对比重点职教公司的经营情况和盈利情况,我们总结行业竞争的优势。(1)打造知名品牌,建立良好口碑是关键。较高的品牌知名度以及良好的口碑可以有效降低公司的获客成本,同时增强公司的课程提价能力,形成公司核心竞争力;(2)优质赛道卡位是前提,跨赛道复制能力是延伸。培训机构在深耕自身行业的同时,通过跨赛道复制品牌管理运营等经验,增加公司收入和利润来源;(3)加强精细化运营,双师模式促进控费增效。大型培训机构建立标准化管理体系,在异地扩张时通过线上线下相结合、双师课堂等模式向异地城市输送优质名师,提高名师利用效率,有效控制成本;(4)扩充产品体系,丰富课程覆盖广度。

　　下游行业技术的变革和更新迭代为上游培训行业带来新增需求,同时也对培训机构的教研能力和推陈出新能力提出较高要求。

　　投资上我们认为拥有品牌和口碑优势、建立标准化管理体系且布局高成长赛道的龙头培训机构有望在行业发展中胜出,建议关注开元股份、百洋股份。（财富证券 何晨）


　　13、农林牧渔行业周报：年底稳健至上 关注玉米价格上涨和政策催化行情
　　【核心观点】年底稳健至上,关注玉米价格上涨和政策催化行情
　　【本周策略】本周大盘继续以震荡调整为主,我们认为在当前市场风格下,依然应该坚守业绩稳定高增长,行业内竞争优势突出的龙头白马,重点推荐隆平高科、海大集团、生物股份。同时,在通胀预期升温和生猪存栏持续低位下,我们认为随着市场对于明年上半年猪价预期再度提升,可以关注养殖板块阶段性行情。此外,随着土地确权登记的进一步完善,建议关注后续土地政策催化,建议关注登海种业、苏垦农发、北大荒、海南橡胶、大禹节水等。

　　【行业观点更新】
　　土地确权登记进一步完善,关注后续土地政策催化。强调深化农村土地制度改革,完善承包地“三权”分置制度,第二轮土地承包到期后再延长三十年,目前农村承包地确权面积高达11.1亿亩,占比二轮家庭承包耕地账面面积的82%,预计在18年底能全面完成土地确权工作。我们认为年底至明年年初相关的土地政策会持续推出,而土地确权工作的完善一方面能加快土地流转速度,另一方面也能推动农业适度规模化经营的发展。同时,大型农业集团可以根据土地承包到期延长之后30年不变的基本政策规划自己的农业经营行为,有利于其长期稳定的发展。重点推荐隆平高科,建议关注登海种业、苏垦农发、北大荒、海南橡胶、大禹节水等。

　　猪价年底走强,带动通胀预期升温。本周猪肉价格涨至14.5元/公斤,环比上涨2.33%。我们认为猪肉价格年底走强将带动市场对于明年通胀的预期,而今年上半年的低基数对明年上半年通胀预期也相应拉高,历史经验表明在通胀预期之下,养殖板块往往会有超额收益。其次,从公司基本面角度来看,当前生猪养殖行业正处在规模化集中度快速提升的阶段,大型养殖集团纷纷步入放量期:正邦科技下半年出栏量增长明显,明年预计600~650万头,且成本端有下滑空间,对应明年估值仅12X,弹性和空间皆有;温氏股份17-19年生猪出栏量预计1900、2350、2800万头;黄鸡养殖量稳定在7.5-8亿,当前单只盈利8-9元,按明年6.5-7元/公斤价格测算,盈利28-40亿,明年利润对应估值水平14-16X;牧原股份17-19年出栏量预计760、1200、1500万头,明年估值水平约18X。最后对于猪价的判断,10月能繁母猪存栏保持下滑态势,淘汰母猪量高位,我们认为市场对于明年上半年猪价预期再度提升,所以建议关注养殖板块阶段性行情,推荐正邦科技、温氏股份、牧原股份。

　　农产品:农户惜售、优质玉米稀缺,带动玉米价格上涨。本周玉米价格涨至1755.12元/吨,环比上涨0.29%。最新数据显示,截至11月25日,黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米2504万吨,同比增加8.55%。分区域来看,华北地区玉米销售偏慢,东北地区销售进度较快。并且玉米收购价格稳中有涨,我们认为主要原因是北方农户的惜售心理和部分地区优质玉米稀缺所导致的,玉米价格涨价预期下建议关注相关标的登海种业等。

　　【重点公司推荐】
　　隆平高科:内生外延不断加码,世界级种企蓄势待发。(1)纵观国内水稻和玉米的两大种业市场发展历程,从成长路径看,水稻要打破品种适应性限制,而玉米要解决品种同质化。要解决上述问题,水稻品种审定配置改革后的汇量式增长应该是核心路径;国内玉米本来囿于自交系等种质资源储备本来就少,同时商业化育种体系还是离国外差距较大,所以直接国外引进然后复制优化才是比较顺畅路径;(2)公司三季报归母净利润同比增长60.18%,隆两优、晶两优持续放量。虽然三季度是种子销售淡季,但公司预收款项同比增长130%,我们预计下一销售季公司业绩有望持续高增长。(3)公司处于未来5-10年成长拐点。水稻的市占率快速提升,而玉米端隆平正在加速的国际并购和合作将带来显著的协同效应。

　　生物股份:养殖规模化大潮拉起,印证龙头高成长趋势。(1)行业层面2017年行业成长机会来自于养殖规模化加速大潮,高端苗40-50%持续增长爆发大潮已现。(2)口蹄疫市场苗三季度高增长,旺季放量印证持续成长趋势。公司三季度口蹄疫市场苗实现收入增长40%,招标三季度发货顺利,扭转了半年度下滑的态势,前三季度招标增长同比超过10%。圆环产品三季度继续爆发增长,新品种保证未来3年收入持续增长。（中泰证券 陈奇 刁凯峰）