1、半导体行业深度报告专题：大国重器势将崛起 中国半导体迎来成长周期
　　提升半导体产业的全球竞争力已经是我国国家战略
　　2014年国务院的颁布《国家集成电路产业发展推进纲要》明确提出,到2020年,集成电路产业与国际先进水平的差距逐步缩小,16/14nm制造工艺实现规模量产,封装测试技术达到国际领先水平,关键装备和材料进入国际采购体系,基本建成技术先进、安全可靠的集成电路产业体系。2015年发布的国家10年战略计划《中国制造2025》则提出,2020年中国芯片自给率要达到40%,2025年要达到70%。执行层面,国家牵头设立集成电路投资基金,已承诺投资超1000亿,涉及40家集成电路企业。

　　半导体产业70载历经2次产业转移,规律预示未来机遇在中国 全球半导体产业历经70年的发展,2017年市场规模已达3641亿美元,成为全球大国的必争之地。半导体产业属于高度资本密集+高度技术密集的大产业,经历了由美国向日本,和美日向韩台的2次产业转移,每次转移均伴随着全球消费需求周期变化以及产业垂直精细化分工。当前中国已成为全球消费电子制造中心,同时中国更是全球最大的半导体消费国。基于地域配套优势及国家意志,中国半导体产业迎来最佳成长时机,国之重器必将崛起。

　　机遇一:半导体乃国之重器,中国“芯”迎成长周期
　　当前中国半导体供需矛盾突出,中国半导体自给率不足14%,中国政府将半导体提升为国家重要战略产业,先后在《国家集成电路产业发展推进纲要》及《中国制造2025》等国家级政策上给予大力支持并制定发展目标,筹办国家大基金予以全产业链资金配套,力争快速实现中国半导体自主可控。在此背景下,中国半导体企业以晶圆制造为发展核心,未来3-5年在全国各地新建26座晶圆厂,晶圆制造总体产能将翻番,打造以晶圆制造为核心的虚拟IDM产业生态圈,同步拉动国内封测、IC设计、设备及半导体材料等配套产业快速发展。

　　机遇二:万物互联催生芯片需求大幅增长,成为中国半导体新动力
　　随着物联网时代来临,到2020年预计将有300亿设备接入物联网,全球物联网市场规模将增长至2020年3.04万亿美元,复合增长率高达50%。而物联网的底层基础支持在于芯片,接入设备均需要大量的传感器芯片、通信传输芯片及信息处理芯片等来支撑感知、传输及应用的实现。因此由物联网设备激发的半导体市场,预计2020年市场规模可达435亿美元,复合增速超过20%。而中国半导体产业也将受益于物联网广阔的增量市场,从中获得可观的市场份额。

　　中国“芯”+物联网两大浪潮助力中国半导体产业链腾飞
　　重点推荐:长电科技、华天科技。封测环节中国公司技术及规模与世界最为接近,将最优先受益于本土芯片制造规模提升的环节。

　　半导体分立器件及芯片供应商领先企业:扬杰科技 化合物半导体:三安光电,填补国内第三代化合物半导体空白。 其他相关标的一览(仅作列示,不做推荐)（国信证券 欧阳仕华 唐泓翼）


　　2、医药生物行业：继续推荐创新型企业和龙头公司
　　行业投资观点:
　　1、行业数据继续回暖,龙头企业强者恒强。2017年1-9月医药制造业累积行业数据继续回暖;主营收入达到21715.3亿元,同比增长12.1%,增速较2016年同期增加2.1个百分点;利润总额达到2419.9亿元,同比增长18.4%,增速较2016年同期增加4.5个百分点;同时1-9月份累计收入、利润增速较1-8月继续上升,显示行业数据的持续回暖,印证了我们关于医药行业向上拐点确立的判断。在医保支付压力缓解、药品招标加速且总体趋于温和、各项有力改革政策持续落地的情况下,医药行业有望从改革阵痛中走出。医药行业龙头公司整体受益且增速加快的逻辑,在未来的三年不变。

　　2、A股2017年前三季度上市公司经营数据分析。2017年前三季度医药上市公司收入、利润增速较快,上市公司的营收利润情况显著好于整体行业增长情况,医药板块的景气程度正稳步上升。2017年1-9月医药上市公司主营收入同比增长15.40%,高于医药制造业收入增速3.3个百分点;利润总额同比增长32.74%,高于医药制造业利润总额增速14.3个百分点。剔除原料药板块,医药板块扣非净利润增长18.10%,同比提升4.69pp。

　　细分子板块来看,医疗器械和医疗服务两个板块的收入增速较去年同期有大幅度的提升,医疗服务、生物制品和中药三个板块的扣非净利润增速同比实现了较大幅度的上升。

　　从期间费用来看,整体医药板块营业费用率上升0.86个百分点至14.13%;管理费用率为6.62%,略有下降;财务费用率同比提高0.23个百分点至1.04%,对财务费用率最敏感的医药商业保持稳定。从财务比率来看,医药板块资产负债率上升2.26个百分点至43.02%;同时应收账款周转率和存货周转率略有下降。医药板块毛利率水平保持稳定,但其中医药商业毛利率上升0.47个百分点至3.95%。医药板块经营性净现金流有所恶化。

　　我们持续推荐长期趋势好的几条主线:1)研发和创新是根本,越往后要越注重研发投入和效率;2)三年内,政策带来高品质仿制药的集中度提升和进口替代机会;3)医药商业的整合机会将持续,十三五医药商业整合是大趋势。4)关注细分龙头。重点推荐药品企业中复星医药、华东医药、仙琚制药、恩华药业;流通企业中的中国医药、上海医药、瑞康医药、嘉事堂;（中泰证券 江琦 池陈森）


　　3、通信行业：光博会聚焦5G、光纤光缆 传输网投资回暖
　　武汉光博会聚焦5G:武汉光博会重点关注了5G的热点问题,如承载网要求、商用进程、技术难点、投资规模等。为满足ms级的端到端业务部署,5G对承载网提出了更高要求,网络架构及应用设备均需彻底优化。商用进程方面,进一步明确2020年实现数百个城市热点地区商用,2022年开展城市热点地区大规模部署。技术方面,由于现有SAW/BAW/FBAR滤波器难以应用在高频段,高频器件技术尚待攻关。投资规模方面,中国信息通信研究院预测2020年至2030年10年网络总投资将达2.8万亿元人民币,是4G网络的3.5倍。

　　光纤光缆景气度有望持续,业内认为CRU预测过于保守:CRU发布未来5年全球光纤需求预测,2017-2021年全球光纤需求年复合增长率为2.8%,中国需求复合增长率为0.7%,全球增量主要集中在非洲、拉美地区。然而,亨通光电等五大光纤光缆厂商认为CRU预测过于保守,中国市场受政策支持及5G需求推动,年复合增长率可达7.7%,全球市场年复合增长率达到8.2%。亨通预测2018年中国光纤需求达3.5亿芯公里,比CRU的预测高出1亿芯公里。

　　中国电信光缆集采启动:中国电信近日公告,光缆(2018年)和室外光缆(2018年)采购项目已具备招标条件。本次招标的光缆集采内容包括蝶形引入光缆、圆形引入光缆、隐形光缆、室内外引入光缆等,招标规模约为400万芯公里。而2018年室外光缆集采内容涉及GYTA、GYTS、GYDTA、GYDXTW等类型的室外光缆(含中心管式非金属扁平光缆),招标规模约为5000万芯公里,相比2014年2150万芯公里增加了130%,相比2016年的3500万芯公里增长50%。三大运营商传输网设备新建扩容工作全部启动,传输网投资逐步回暖:根据运营商公告,中国联通2017年省内10G紧凑型波分设备集中采购项目资金已落实,总预算7.77亿元,包括新建21665个、扩容8042个线路侧10G端口及相应客户侧端口。中国移动也公布了2017年至2018年42196套OTN设备(新建)集采结果,三大运营商传输网设备新建扩容工作全部启动,集采规模显著增长,传输网建设投资有望逐步回暖。

　　关注光纤光缆行业公司:5G投资带来光纤光缆景气度持续,重点关注亨通光电,中天科技。

　　关注主设备厂商:传输网投资带动主设备厂商盈利增长,重点关注中兴通讯、烽火通信。（国金证券 王懿超）


　　4、机械设备行业周报:轨交装备景气向上 持续推荐半导体装备、工程机械
　　核心组合:华铁股份、三一重工、徐工机械、北方华创、晶盛机电;中集集团、康尼机电、郑煤机、天地科技、科达洁能(调入北方华创、晶盛机电)重点股池:长川股份、杰克股份、弘亚数控、中国中车、中铁工业、中国船舶、恒立液压、柳工、安徽合力、中鼎股份、上海机电、鼎汉技术、冰轮环境、大冷股份、中联重科、天沃科技、惠博普、海特高新、威海广泰本周观点:“复兴号”高铁招标再次启动,看好半导体装备、工程机械(1)轨交装备:趋势向上。“复兴号”高铁招标再次启动。11月3日中国铁投官方网站公布时速350公里“复兴号”动车组(8辆编组)共75列招标。之前中国铁投官方网站已公布时速350公里中国标准动车组电务车载设备共104套正式招标,我们判断除了11月3日招标的75列之外,还有104列高铁动车组正式招标在即。参考:行业深度《轨交装备:2018-2020年景气向上》。推荐:华铁股份(中泰10月金股)、中铁工业、鼎汉技术、康尼机电、烟台冰轮、中国中车;永贵电器、众合科技、新筑股份。

　　(2)半导体装备有望迎来爆发:半导体装备看好北方华创、长川股份、晶盛机电等。关注新兴产业装备龙头业绩持续向好:锂电设备、3C装备、智能装备等。新能源汽车产业链推荐科达洁能、中鼎股份。国家统计局数据:9月份工业机器人产量同比增幅高达103.2%。智能装备关注美的集团、机器人、黄河旋风等。看好杰克股份、弘亚数控。

　　(3)工程机械:坚定看好明后年更新及新增需求。参考:工程机械行业深度《工程机械:栉风沐雨,玉汝于成》。近期某工程机械龙头企业公告拟开展大规模股权激励,看好2017-2019年业绩增长。我们持续重点推荐龙头--徐工机械(6、7月中泰金股)、三一重工(5月中泰金股)、安徽合力等。上周报告/交流:中国中车、天地科技、华铁股份、中联重科、恒立液压
　　【中国中车】第3季度单季业绩增长15%;2018-2020年轨交装备景气向上。

　　【恒立液压】第3季度单季盈利创历史新高;毛利率大幅提升!

　　【中联重科】推3.81亿股大规模股权激励,彰显2017-2019年业绩信心。

　　【天地科技】第三季度业绩提速,订单高增长逐步向业绩转化。

　　【华铁股份】三季报业绩大增97%,四季度有望提速。

　　【田中精机】关注无线充电线圈绕线机设备产业化进展。

　　【安控科技】关注公司自动化及智慧产业业务发展。

　　【工程机械】进入业绩兑现期,持续性有望超市场预期。持续推荐行业龙头徐工机械、三一重工、安徽合力、恒立液压、柳工。

　　【轨交装备】明后年景气向上;重点推荐:华铁股份、中铁工业、康尼机电、烟台冰轮、鼎汉技术、中国中车;看好永贵电器、众合科技、新筑股份。

　　【煤炭机械】订单大增;推荐龙头郑煤机、天地科技(个股逻辑很好)。

　　【船舶集装箱】BDI指数从2016年最低点290点上涨幅度近4倍。航运有所回暖,集装箱有望量价齐升,推荐龙头中集集团、中国船舶。

　　【军民融合】兵器集团旗下坦克装甲车辆龙头、海特高新、威海广泰。(中泰证券 王华君)


　　5、家用行业2017年三季报业绩总结：Q3盈利能力好转 继续看好一线白马
　　三季报整体情况良好,盈利能力开始好转
　　2017Q3A股家电行业收入2783亿元,同比增长27%,增速较Q2收窄10 pct,收入增速环比下降的原因主要是空调高基数带来的增速放缓;净利润169亿元,同比增长26%,增速较Q2环比放缓4 pct。毛利率24.15%,同比下降0.74pct;净利率6.08%,同比微降0.09 pct,相较Q2的同比下降幅度收窄(Q2毛利率、净利率同比下降1.10pct、0.46pct),行业盈利能力有所恢复。

　　在原材料价格继续上涨、人民币大幅升值的重压下,得益于良好的行业格局,龙头公司通过提价、产品结构升级和生产管理效率提升等多种方式,Q3盈利能力逐渐恢复。

　　空调景气度高,带动白电业绩表现最佳
　　白电:2017Q3收入同比增长34%,增长情况依然良好,但环比增速放缓,主要是去年下半年空调补库存导致基数较高、海尔Q3没有并表效应;净利润同比38%,环比增速加快4pct;受原材料上涨影响,毛利率同比下降1pct,但环比已有提升,表明成本转嫁已有成效。

　　厨电:2017Q3收入同比增长33%,利润同比增长10%,毛利率同比下降3pct。Q3增速和盈利能力相比Q2略有下降,主要是受地产和原材料的影响。

　　小家电:2017Q3小家电行业收入增长14%,利润与去年同期持平。出口占比较高的小家电企业,如新宝股份、莱克电气、哈尔斯等企业受汇兑损益和原材料价格上涨的影响较大,若剔除此类企业,则小家电行业利润同比增长14%,保持良好增长。

　　黑电:2017Q3收入增速环比显著改善,目前面板价格下跌至去年同期水平,而黑电企业盈利改善一般滞后于面板价格下降后的一个季度,未来几个季度黑电盈利有望改善。

　　上游配件:受益白电企业复苏、海外需求旺盛,上游零配件企业收入增速连续四个季度增速30%。

　　维持家电行业“持有”评级,把握一线白马的估值切换机会
　　家电龙头持续成长确定性强,建议把握一线白马的估值切换机会。推荐白电龙头格力电器、美的集团、青岛海尔,推荐小家电龙头苏泊尔,推荐厨电龙头老板电器,推荐黑电龙头海信电器。

　　风险提示
　　房地产销售下滑;汇率大幅波动;原材料价格大幅上涨。（广发证券 曾婵）


　　6、社会服务行业周报：把握行业趋势,布局龙头标的
　　行业观点
　　酒店板块前三季度营收业绩表现最为突出,受旅游业复苏与消费结构升级影响显著:今年前三季度酒店板块上市公司整体营收同比增长26.86%,净利润同比增长94.96%,均在为餐饮旅游子版块中表现最为亮眼。其中,锦江股份与首旅酒店受行业复苏影响,经营数据持续向好。锦江前三季度公司实现营业收入100.3亿元/+32.86%;净利润7.12亿元/+40.75%,主要得益于铂涛系和维也纳两大连锁酒店的反弹与扩张。首旅酒店前三季度实现营业收入63.12亿元/+40.15%;净利润5.50亿元/+250.9%,增幅较大的原因是首旅如家两大酒店通过房间升级改造带来的经营改善。前三季度如家全部酒店RevPAR为同比增长6.7%,经济型与中高端型分别增长4.4%/3.4%;首旅酒店RevPAR同比增长了8%,经济型与中高端型分别增长8.9%/8.7%。

　　免税板块Q3销售额增速创新高,规模效应显现:免税板块的唯一标的中国国旅Q1/Q2/Q3业绩增速分别为3.08%、41.93%、71.73%,其中二三季度的高增长一部分由于4月日上并表影响。根据少数股东损益的变化和上半年的日上经营情况判断日上Q2/Q3分别贡献业绩0.52/0.64亿元,剔除日上并表影响后,前三季度业绩增速为22%,其中Q2/Q3的业绩增速分别为29.2%/54%,三季度的增速创新高。三季度表现优异主要系三亚海棠湾免税店的高增长,2017Q3三亚海棠湾免税店实现销售额11.59亿元/+52.5%,1-9月销售额43.29亿元/+29.6%。前三季度整体毛利率为28.41%/+3.43pct,其中Q1/Q2/Q3的毛利率分别为30.14%/29.01%/26.69%,同比增长1.07pct/4.67pct/6.46pct。前三季度净利率为9.2%/+0.3%,其中Q1/Q2/Q3的净利率分别为12.4%/8.6%/7.4%,同比增长-0.9pct/0.4pct/1.7pct。毛利率及净利率的提升主要归因于公司规模效应和内部运营改善。

　　四季度为旅游淡季,建议关注局部目的地和景区的旺季行情:对于一般的景区来说,二三季度客流量相对较大,四季度为旅游的淡季。但由于天气外部环境影响,四季度的冰雪旅游和避寒游将成为热点,北上滑雪、南下避寒将是冬季旅游季的主流,东北及海南为主要目的地。建议关注:以长白山景区为依托的长白山以及运营三亚海棠湾免税店的中国国旅。（国金证券 楼枫烨）

　
　　7、新能源设备行业：原材料价格稳居高位 关注锂钴资源龙头
　　本周观点:从新能车产业链各标的的三季报情况来看,产业链中各标的总体表现符合预期。其中,一些上游资源龙头标的表现超预期,主要受益于金属钴、锂产品的涨价以及行业高景气度背景下的需求旺盛。根据亚洲金属网数据,前三季度国内金属钴价格由年初的27.65万/吨上涨至9月底的44.5万/吨上涨了16.85万/吨,涨幅为61%,电池级碳酸锂从年初的12.6万/吨上涨至9月底16.3万/吨,上涨了3.7万/吨,涨幅为29%。

　　明年新能源汽车补贴或将有所调整,中短期或将引发抢装潮导致原材料价格继续上涨,目前时点仍然坚定看好上游资源的龙头标的,重点推荐:资源龙头(天齐锂业,赣锋锂业,华友钴业)和三元锂电及材料(科恒股份、当升科技,亿纬锂能,杉杉股份,格林美)。（华金证券 林帆）


　　8、计算机行业：“安博会”开幕 关注AI、物联网等安防技术新动向
　　核心观点及投资建议
　　2017第十六届中国国际社会公共安全博览会(以下简称“安博会”)于2017年10月29日至11月1号在深圳会展中心隆重举行,本次展会持续4天。作为具有全球影响力的安防盛会,本届安博会预计将吸引来自150多个国家和地区的13万左右的业界人士前来观展。 AI、物联网、大数据平台等新技术,成为安防新动向。随着人们对安全性要求的提高,以及各级政府大力推进“平安城市”建设的进程,安防监控领域的数据量也随之呈现爆炸式增长。因此,安防行业具备在人工智能方面最完善的基础和最强烈的诉求。在过去的几年,公安、政府、交通这些安防行业的重点目标都已开始积极利用新一代智能安防产品。

　　智慧城市需求旺盛,相关企业持续受益。根据中国产业信息网的数据预测,2017年我国智慧城市市场规模将超过3700亿元,未来五年的复合增长率超过30%,到2021年将达到12000亿元。

　　PPP成为安防发展新模式。根据财政部发布的数据,截至2017年6月末,PPP项目中市政工程、交通运输以及生态建设和环境保护位列项目比例前三名,分别为4732、1756和826个,共占所有入库项目的54%。

　　本次安博会上,各家安防厂商将会展示最新的安防相关产品和技术,A股相关上市公司值得关注:
　　海康威视:国内安防企业龙头,布局人工智能、安防大数据平台。

　　大华股份:智能安防+PPP,紧跟海康威视处于安防领域第一梯队。

　　立昂技术:新疆本地安防企业,受益于新疆基础建设与维稳的需求,公司业绩大幅增长。

　　苏州科达:政府部门视频会议业内领先,长期受益于国产替代政策
　　易华录:专注于智能交通行业,通过PPP拓展到智慧城市领域。 熙菱信息:新疆本地安防企业,受益于新疆基础建设与维稳的需求,打造公告安全领域实战产品。

　　重点推荐组合
　　海康威视、立昂技术、广联达、用友网络、大华股份、汉得信息。

　　风险提示:安防相关技术和业务进展不及预期。（新时代证券 田杰华）


　　9、旅游行业专题：国企改革5大主线突围 龙头企业将占领高地
　　报告要点
　　【上市旅游国企经营情况】71.4%企业净利润同比正增长
　　由于重资产资源的国有属性,旅游板块的国企占比高,32家A股上市公司中有21家是国企。营收和利润规模方面,大型旅行社和景区类央企与连锁酒店业龙头位居前列。各细分子行业中,酒店和景区运营业务毛利率较高,分别为86.7%和72.4%,传统旅行社业务毛利率较低,仅为9.5%。

　　消费升级趋势下,2017年上半年,旅游业基本面向好,上市国企业绩整体表现良好,平均归母净利润2.21亿元,同比增长19.91%,其中15家实现正增长。酒店业回暖势头明显,受益于并表因素的首旅酒店和锦江股份业绩增长亮眼;地方景区类企业桂林旅游归母净利润增速高达530%。

　　【旅游国企改革主线】5大方向突围龙头企业将占领高地 近3年来,上市旅游企业的资本运作比较频繁,国企改革加速落地,我们总结旅游行业国企改革主要围绕以下5方面进行:
　　(1)混合所有制改革引入民营资本和战略投资者,提升经营管理效率。如:首旅酒店引入携程成为公司第二大股东。

　　(2)国企强强联合。如:云南旅游、曲江文旅控股股东变更为大型央企华侨城,未来将对公司业务拓展和地区资源整合提供全方位的支持。

　　(3)并购具有竞争性业务的同业竞争者,剥离非盈利业务,优化资源配置,做深做强优势主业,多发生在酒店集团板块。如:首旅酒店收购如家,出售两家亏损子公司,进一步丰富多层次酒店品牌系列。

　　(4)引入具有横向协同效应、能形成上下游产业链互利的资产。岭南控股收购广之旅、花园酒店等优质资产,延伸产业链,打造综合性旅游集团。

　　(5)实行市场化激励机制,捆绑核心高管与公司利益,进一步提升经营管理的积极性。代表性公司如:岭南控股实施了第一期员工持股计划;首旅酒店市场化改革更深一步,推出高管绩效激励方案,后续有望推出员工股票、期权激励机制。

　　我们认为,随着国企混改持续推进以及旅游行业竞争加剧,行业整合将加速,未来龙头企业将占领行业的高地。

　　风险提示:政策风险;整合不达预期的风险;经济下行的风险。（广州广证恒生证券 赵巧敏）


　　10、电子行业：iPhone X带来消费电子新增长动力
　　本周行业观点:上周五,iPhone X 预购正式开始,iPhoneX 的实际购买需求超出了苹果的预期。相比前几代iPhone,iPhone X 配有OLED 屏且屏占比高达80%以上,并具有3D 摄像、生物识别以及无线充电等新功能。作为智能手机行业的龙头,多年以来iPhone 一直引领着行业的发展。作为iPhone 十年的明星产品,iPhone X 的超预期预购将继续引领智能手机发展的新趋势,并为苹果产业量上的企业带来新的增长动力。我们建议从两个角度对电子行业进行布局。一是关注下游产业需求量大、成长性较好的细分板块,不断增长的需求将成为推进产业发展的稳定动力,例如光学元件、显示器件板块,他们成长空间高。二是关注国家重点扶持的细分板块,例如半导体。

　　重点推荐公司:(1)全志科技:全志科技是A 股唯一一家拥有独立自主IP 核的芯片设计公司,产品主要为智能终端应用处理器和智能电源管理芯片。近年来,全志科技在车联网及智能家居领域重点布局。在智能家居领域,公司芯片已被应用在京东叮咚及小米扫地机器人等知名产品。在车联网领域,公司也已量产行车记录仪等产品,并和凌度等知名企业建立了良好的合作关系。未来随着智能家居及车联网产业的发展,公司业绩有望进一步增长。(2) 紫光国芯:紫光国芯为IC 设计企业,主要产品包括智能芯片产品、特种集成电路产品和存储芯片产品。目前,公司的DRAM 存储器芯片已形成了较完整的系列,此外公司开发完成的NAND Flash 新产品也已开始了市场推广。随着国家集成电路产业政策的系统实施,存储芯片和内存模组系列产品在服务器、个人计算机及消费领域的应用快速增长,公司未来有望获得更好的业绩。

　　风险因素:宏观经济增长不及预期;技术创新,新产品替代现有产品。（信达证券 边铁城）


　　11、医药生物行业周报：政策快速落地 战略布局创新药
　　我们认为,随医改持续深化,支持药械创新政策密集出台,加速落地,医械产业格局变动将加快。重磅政策推动之下,创新药公司有望迎来估值重构,顺应政策主线战略布局创新药,将是长期获取超额收益的关键。

　　对四季度,我们重点看好三个方面的机会:1,三季报公布基本完成,估值切换行情进行时,内生高增长、估值相对合理、细分领域有重要影响力的公司值得重点关注和布局:2,受益省级医保目录增补、医保谈判目录落地、一致性评价政策深度推进,重磅创新药及优质仿制药业务有望快速放量的公司:3,各省两票制进入全面执行期,有望深度受益市场集中度提升的全国性或区域性医药商业龙头公司。

　　风险提示:政策进度不及预期;药物研发失败风险。（川财证券 杨欧雯）


　　12、食品饮料行业周报：贵州茅台是板块超预期缩影 估值切换进行时期待2018Q1
　　三季报食品饮料主流板块白酒、调味品普遍再超预期,茅五强势带动新一轮板块行情,坚守主流板块,静享秋糖和估值切换双重催化,2018Q1旺季拉长隐含利好高度值得期待。其中龙头茅、五再超市场预期,业绩骄人,势头强劲带动板块新一轮行情;次高端方面山西汾酒、水井坊3季度业绩大幅加速,地产酒古井贡酒盈利水平亦有超预期的优秀表现。三季度超预期推动估值切换进行,2018年Q1春节旺季拉长,对食品饮料利好直接,而且2017年Q1板块,尤其大众品板块表现不是很充分,因此,2018年Q1报表仍然值得高度期待,增速有望继续提升,继续推荐绩优板块及相关标的。高端白酒强者恒强,仍以茅台为标杆,茅五组合基本覆盖高端需求和涨价逻辑,业绩增速可观;次高端白酒中最推荐收入增长加速的山西汾酒和水井坊,沱牌增发过后业绩释放动力更佳;乳业需求复苏趋势明确,伊利股份收入增长提速、费率下降利润增速大幅上台阶,长期投资空间已打开;调味品龙头普遍延续快速增长,业绩稳步兑现,中炬高新继续看好,同时推荐低估值优质食品标的承德露露。

　　白酒趋势强化,重点看贵州茅台提价的可能性,核心为茅五,次高端最看好汾酒,地产酒关注200价格带的放量表现。贵州茅台三季度集中发货,收入确认积极,收入利润均翻倍以上增长,五粮液3季度再度提速,单季度利润增速64%亦超市场预期。高端方面,茅台借助云商2.0增强价格管控力,茅台新一轮量价稳步上涨逻辑更可靠,高端白酒投资逻辑升级换挡,白酒投资周期拉长(我们专题报告揭示茅台云商2.0里程碑式意义,总体上,我们认为高端白酒2018年预计政策面扰动将显著弱于2017,量价稳步上涨可期,风物长宜放眼量。);次高端白酒三季度整体增速继续领先,且Q3增长环比提速,预计明年行业向上趋势十分明确,Q1开门红十分令人期待,短期市盈率较高,但市值空间仍然可观,pe/g 估值仍然可行。

　　大众品集体走出2014-2016颓势,回暖趋势明确,建议加大配置相关细分龙头,继续坚定推荐伊利股份、调味品板块,新增承德露露(000848.SZ)。

　　调味品板块趋势向好,业绩稳步兑现,当前安全边际更高。调味品中期产品结构升级和集中度提升仍有广阔空间,龙头企业优势突出,按序看好中炬高新、涪陵榨菜、恒顺醋业。

　　伊利股份收入增长加速,费用率下降利润增速有望大幅上台阶,未来内生+外延并重,估值不贵,仍是坚定看好的大众品蓝筹。新增重点关注承德露露,当前安全边际高,经营调整进入尾声,后续内部经营改善,叠加大众品整体复苏,2018年一季度起将会有明确的业绩贡献,有望迎来业绩、估值同步提升。

　　风险提示:业绩波动,预期过高