钢铁行业三季报前瞻:三季度钢企盈利佳,四季度看好板材盈利　　

　　部分上市钢企Q3单季业绩超上半年

　　截止2017年10月11日,合计10家上市钢企公布三季度业绩预告,钢企三季度业绩同比、环比均有大幅增长。本钢板材(行情000761,诊股)三季度单季业绩为上半年业绩的1.5倍,三钢闽光(行情002110,诊股)三季度单季业绩为上半年的1.7倍,柳钢股份(行情601003,诊股)三级度业绩为上半年业绩的1.6倍,*ST华菱(行情000932,诊股)三季度业绩为上半年的2.17倍。另,安阳钢铁(行情600569,诊股)上半年仅盈利0.27亿元,三季度单季度实现归属于母公司净利润8.7-9.7亿元。

　　中报回顾,钢企盈利改善、未现扩张

　　2017年上半年,上市普碳钢企吨钢毛利413元,分别较2016年上半年、下半年增长204、10元;上市普碳钢企吨钢扣非后净利达到151元,分别较2016年上半年、下半年增长128、98元。受钢企钢材产量、销量提升影响,吨钢财务费用、吨钢固定资产折旧下降较多。此外,上市普碳钢企劳动效率不断提高,人均粗钢产量达到701吨,分别较2016年上半年、下半年分别提高119、36吨,是钢企粗钢产量提高和钢企不断优化人力的结果。

　　采暖季限产,预计供给缺口仍存在

　　采暖季高炉限产及“限土令”导致供给、需求分别收缩4400-5000万吨、1100万吨,供给收缩大于需求收缩。从供需平衡表考虑,在2017Q4、2018Q1固定资产投资同比增速下滑的假设下,钢铁利润上升的时间窗口为今年12月,但若限产超预期、固定资产投资增速提高乃至钢贸商囤货较大,上述时间窗口将可拉长。钢铁供需曲线决定吨钢毛利及产量,若供给缺口扩大,则吨钢毛利仍将上行,而产量将下行。钢材产量下行,将导致炉料需求变差。其中,焦炭因提前限产、供给下降,或存在阶段性的供需、基本面支撑;而铁矿石供给在海外,需求下行,其价格大概率下行。在吨钢毛利上行、成本下行的情况下,钢价表现难有惊喜;若市场盯住钢价判断盈利,股票反应将滞后。

　　推荐关注南方板材钢企

　　今年,南北钢材差价提前出现,预计冬季仍将持续,南方钢企在成材、原材料运距上占优。从品种上看,我们看好热卷、冷轧等的表现。2+26限产区域热卷产能在全国占比为30%,而螺纹产能在全国占比为20%;其次,若螺纹出现缺口,钢厂可通过提高转炉废钢比扩大螺纹产量;从需求端看,华北工地停工将影响对螺纹等建筑用钢的需求,而下半年汽车等需求仍将保持高位。标的上推荐关注*ST华菱(000932)、新钢股份(行情600782,诊股)(600782)、南钢股份(行情600282,诊股)(600282)等。

　　风险提示:环保限产不及预期,固定资产投资增速下降等。(川财证券)　　

　　银行业行业:信贷社融表现强劲,M2增速小幅回升

　　事项:

　　9月新增人民币贷款1.27万亿元,同比多增500亿元;新增社融1.82万亿元,同比多增1085亿元;人民币存款增加0.43万亿元,同比多增4338亿元;M2增速9.2%,较上月上升0.3个百分点。

　　平安观点:

　　中长期企业贷款延续较强增势,预计消费贷款将有所回落

　　9月新增人民币贷款1.27万亿,同比多增500亿元;人民币贷款同比增速13.1%,增速较上月下降0.1个百分点。剔除非银一般性贷款增1.18万亿,同比少增1040亿元。本月对公贷款新增4635亿元,其中短期对公贷款减少521亿元,同比少增548亿元;中长期对公贷款新增5029亿元,同比多增563亿元,中长期对公贷款延续较强增势。居民端新增7349亿元,其中短期/中长期分别新增2537/4786亿。短期居民贷款同比多增1822亿元,居民端长期贷款同比少增955亿元,主要受房地产调控政策及商行对住房抵押贷款管控影响。同时,商行更偏向拓展零售业务,加大消费贷的投放。考虑到近期各地不断加强对消费贷流向的监控,我们认为后期短期居民贷款规模将有所回落。票据本月微增44亿。展望10月,在银行全年授信额度限制背景下,新增贷款规模预计在0.8万亿左右。

　　社融增速环比上升,表外融资需求改善

　　9月新增社融1.82万亿,同比增速13.2%,比上月增速上升0.1个百分点,其中人民币新增贷款占比达到64%,依然是社融的主要贡献因素。加回地方债的广义社融同比增加13.2%(9月地方债融资额3097亿元),较上月上升0.2个百分点。9月债券融资增1668亿元,如我们所预期,在资金利率相对企稳的背景下债融需求逐步释放,我们认为债券融资后期将会延续增长态势。股票融资新增519亿元,比上月减少134亿元。委托贷款增775亿元,同比少增676亿元,预计在金融去杠杆的背景下,规模将持续萎缩。9月新增信托贷款2409亿元,同比多增1352亿元,我们认为受到了融资需求向信托贷款转移影响。未贴现银行承兑汇票增783亿元,同比增加3013亿元。展望10月,我们预计新增社融规模在1万亿左右。

　　存款增长乏力,M2增速低位回升

　　9月新增人民币存款0.43万亿,同比增9.3%,增速比上月上升0.3个百分点,较16年同期增速低1.8个百分点,存款增长持续乏力。本月财政存款负增3972亿元。预计受理财资金季末回流的影响,居民端存款增1.03万亿;企业存款增3428亿元,同比少增734亿元。

　　9月M2增速9.2%,较上月上升0.3个百分点,M2增速从低位回升,在全年货币稳健中性基调奠定情况下,我们预计后续月份维持在9%左右。M1增速与上月持平,为14.0%,与M2剪刀差进一步收窄至4.8%。

　　投资建议:

　　9月信贷数据延续良好增势,印证了行业基本面边际改善的趋势。目前行业PB对应17年0.98倍,我们继续看好板块绝对收益表现。行业息差和资产质量的持续向好,依然会成为驱动板块基本面改善的核心因素,为估值的进一步抬升提供支撑。从个股上,我们继续推荐中报业绩改善最为明显的工行、建行和招行,以及关注业务调整压力消退的兴业。

　　风险提示:经济增速低于预期,银行资产质量大幅恶化。(平安证券)　　

　　工程机械行业:9月挖机销量维持高位,工程机械景气度仍持续　

　　事件

　　根据工程机械行业协会数据,9月份挖机总销售10496台,同比增长92.3%,2017年1-9月挖机合计销售101935台,同比增长100.1%。

　　评论

　　高基数之下保持高增长,9月挖机销量超预期。从16年9月开始,挖机销量连续保持70%以上的高增长,销量基数大为提高;今年9月挖机销量继续保持了90%以上的增长,增速超出预期,且10496台的总销量已经接近以往年度9月销量的最高点(2010年9月销量11647台)。从吨位来看,小挖国内市场销量5394台、同比增长71%,中挖销量2573台、同比增长140%,大挖销量为1558台、同比增长149%,大挖销量增速领先。今年1-9月挖机累计销量已超过10万台,往年情况一般四季度单月销量要高于9月,我们预计今年全年挖机销量在14万台左右,预计全年同比增长100%。

　　固定资产投资相对稳定,行业本身去库存充分、设备更新需求释放。下游固定资产投资(1)整体固定资产投资相对稳定,1-8月基建投资完成额同比增长16.1%、房地产开发投资完成额增长7.9%,投资增速有放缓,但增长相对稳定,为工程机械销售提供需求基础;(2)细分农田水利与环境治理等公共设施投资高增长,前8月水利投资增长23.6%,环境治理投资增长28.2%,有力带动各类型挖掘设备的销量增长。挖机销量维持高景气原因更多在于行业自身因素,16下半年以来工程机械二手机库存逐渐消化,同时设备更新需求释放,带来行业销量景气度持续。 龙头公司挖市占率提高,预计全年业绩大幅改善。今年挖机销售市场份额继续向龙头集中,国产品牌销量前三为三一、徐工和柳工(行情000528,诊股)。其中三一挖机前8月挖机销量19939台、位居全市场第一,市占率达到21.8%,相比16年提高近2个百分点;徐工市占率9.8%,相比上年提高2.3个百分点;柳工市占率5.7%、提高0.7个百分点。工程机械龙头公司上半年业绩已经大幅改善,三一重工(行情600031,诊股)上半年净利润11.6亿、同比增长741%;徐工机械(行情000425,诊股)净利润5.5亿、同比增长333%;柳工净利润2.44亿、同比增长1424%。行业三季度销量保持高增长,预期四季度仍将延续,预计全年业绩将同步实现高增长。

　　投资建议

　　下游固定资产投资保持增长,提供需求基础;行业去库存充分、设备更新需求释放,工程机械景气度持续,龙头销量增速快于行业、市场份额持续提高。持续推荐:三一重工、徐工机械、柳工。

　　风险提示

　　固定资产投资大幅放缓;原材料成本上升降低盈利能力。(国金证券(行情600109,诊股))　　

　　家用电器行业:估值切换?还是估值中枢上移?

　　从PETTM看家电龙头历史,估值切换行情出现在次年一季度。

　　在过去几年中,以家电龙头为代表的板块估值中枢一直较为稳定,股价涨跌主要为业绩驱动。因此,在第一年及第二年EPS切换期间会有一轮明显的估值切换行情。从结果上看,最终体现在股价的上涨,同时伴随着市盈率先随股价上升而上升,继而随着EPS切换回落的周期性波动。

　　板块估值中枢上移,打破传统估值切换周期。

　　从17年下半年来看,经过上半年的估值切换行情后,PETTM并未像历史上一样出现周期性回落,反而重新开始向上。市场不少人认为,最近的涨幅来自于提前的估值切换。我们认为,估值切换的前提在于对于未来业绩确定性,因此主要发生在年报已公布的一季度,部分年份会因为业绩的确定性提前至四季度末,但在家电公司三季报尚未公布的时点下,基本面上汇率、原材料等因素不确定性较大,市场整体预期并非完全乐观,因此较难出现明年估值切换行情提前至三季报前的情况。

　　家电盈利性提升是本质,板块超配有望持续驱动估值提升。

　　市值的驱动来自于板块的盈利,因此也可以认为驱动行业超配背后的本质是盈利性的提升。以食品饮料行业为例,从历史角度看,从07年-12年曾出现食品饮料行业的资金超配情况,标准比例为2%-4%的食品饮料行业最高配置比例达到了18%以上。从盈利性角度看,当时食品饮料前十大个股及食品饮料板块整体归母净利润占A股比例显著上升,因此对应期间资金配置比例明显上升,其中白酒个股利润贡献超过一半以上。历史上这一轮食品饮料行业的超配来自于茅台、五粮液(行情000858,诊股)等高端、次高端白酒的消费升级,最终带动整个食品饮料板块利润上升。回顾本轮选取家电板块市值前十大公司以及家电板块整体历年来归母净利润与A股全市场进行对比,家电龙头及板块整体盈利占比显著提升。这主要得益于行业竞争格局改善,对于龙头个股更为受益。如果排除A股扩容带来的影响,以相对较为稳定的沪深300指数成分股进行比较,则家电前十大个股及家电板块整体盈利性提升更为明显。

　　投资建议:相对于A股其他行业,白电、厨电、小家电行业的竞争格局相对较好,且本轮有望充分有益于消费升级,盈利性存在持续提升的基础。我们认为,在家电板块盈利性中长期内有望提升的背景下,配合投资者结构、投资风格变化以及深港通等资金层面大环境的转变,板块的持续超配将驱动估值中枢继续上移。而在家电板块历史情况看,随着三季报披露完毕后,18年上半年年报、一季报期间将迎来新一轮估值切换行情。建议积极关注低估值优质蓝筹标的格力电器(行情000651,诊股)、美的集团(行情000333,诊股)、青岛海尔(行情600690,诊股),以及小家电龙头苏泊尔(行情002032,诊股)、九阳股份(行情002242,诊股),黑电龙头海信电器(行情600060,诊股)以及零部件白马三花智控(行情002050,诊股)。(天风证券)　　

　　定制家具行业:多重因素抵御地产“寒冬”,五大核心竞争力甄选定制龙头

　　地产下行影响变弱,定制龙头可穿越周期。尽管2016年初至今商品房销售一直处于下行周期,但定制龙头索菲亚(行情002572,诊股)实现了逆周期高速增长,2017年Q1、H1营收和净利润同比增速均保持在46%以上,且环比增速呈现小幅上升的趋势。中长期需求放量无忧,三四线城市+旧房翻新空间广阔。三四线城市地产销售强劲,已成为新增住房装修的主要阵地,三四线城市作为当前城镇化、去库存的主力,预计其地产景气度仍将延续。同时,旧房装修翻新比例持续上升,未来存量需求有望成为主力,我们测算2016年居民二次装修的旧房套数约有458万套,旧房的家具更新需求巨大。

　　消费升级背景下,渗透率提升可抵御地产影响,助力逆周期增长。

　　经过敏感性分析,我们发现:定制家具渗透率的提升可以在一定程度上抵消地产下行的负面影响,进而实现逆周期增长。当前定制衣柜的渗透率仅为29%,基数小、增速大,因此逆周期增长的能力更强。我们认为,在地产调控收紧、新房销售降温的影响下,定制家具行业仍可依靠渗透率的持续提升维持高景气度。

　　把握五大核心竞争力,多维度量化指标甄选定制龙头。我们提出定制家具企业的五大核心竞争力:生产力、产品力、渠道力、服务力和品牌力,并选取多维度量化指标,从成本控制能力、生产制造能力、设计研发能力、多品类扩张范围和效果、门店扩张进程、单店盈利能力、品牌影响力、品牌建设力度和效果、盈利能力等方面进行分析和排名,最终甄选出定制家具绝对龙头企业为:欧派家居(行情603833,诊股)、索菲亚,二线龙头企业为:尚品宅配(行情300616,诊股)、志邦股份(行情603801,诊股)和好莱客(行情603898,诊股)。

　　首次给予定制家具行业“看好”评级。定制家具行业集中度的提升是未来趋势,核心竞争力突出的定制龙头企业有望享受行业增长和市占率提升的双重红利,成长确定性最强。重点推荐定制衣柜龙头索菲亚,以及品类布局最完善的定制龙头品牌欧派家居。

　　风险提示:宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;原材料价格波动等。(山西证券(行情002500,诊股))　　

　　交通运输行业点评:意见出台,供应链建设全面升级

　　事件:

　　10月13日,国务院办公厅发布了《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》。《意见》指出,到2020年,形成一批适合我国国情的供应链发展新技术和新模式,基本形成覆盖我国重点产业的智慧供应链体系。培育100家左右的全球供应链领先企业,重点产业的供应链竞争力进入世界前列,中国成为全球供应链创新与应用的重要中心。《意见》是我国首次以国务院办公厅名义发布的有关供应链的专题政策,是一个里程碑式的文件,标志着我国进入供应链创新与应用发展的新时代。

　　贸易额逐年增加,物流重要性逐步提高

　　2016年,全国社会物流总额达230万亿元,社会物流总费用超过11万亿元,已经超过美国,成为全球最大的物流市场。全国货运量达到440亿吨,其中,公路货运量、铁路货运量、港口货物吞吐量多年来居世界第一位。快递业务量突破300亿件,继续稳居世界第一。物流、采购、电商、快递等业态融合交叉,不断创新发展,为我国产业的转型升级,提供了良好的条件和契机。总体而言,我国供应链发展目前处于初级阶段,起点高、速度快,供应链在各行业创新与应用正在加速发展,形成了多种供应链发展模式,正在推动我国经济的转型升级,提高各个产业的市场竞争力。

　　与产业融合,指导供应链行业的全面升级

　　《意见》指出以供应链与互联网深度融合为根本路径,提出了六项任务,分别覆盖了我国的第一、第二、第三产业。农业方面,以供应链理念推进农业发展,将有利于我国传统农业生产模式向现代农业转变,推进我国从农业大国走向农业强国;工业方面,制造协同化、服务化和智能化以及提高流通现代化水平,将有利于加速我国流通供应链智能化,强化流通与生产供应链联动,提升供应链企业的核心竞争力;第三产业方面,《意见》提出建设供应链金融和绿色供应链,这两项在我国都刚刚开始,在政策的引导和推动下,供应链金融和绿色供应链的发展将有利于我国供应链企业积极融入全球供应链网络、提高全球供应链安全水平和参与全球供应链规则制定,有效提升我国参与全球供应链体系建设的深度和广度。

　　供应链升级,优化行业竞争格局

　　《意见》的出台,同时有利于供应链行业内已经积聚了资本和运营等优势的龙头企业。相关公司有顺丰控股(行情002352,诊股)(快递物流)、恒通股份(行情603223,诊股)(LNG运输)、瑞茂通(行情600180,诊股)(煤炭运输)、象屿股份(行情600057,诊股)(农产品(行情000061,诊股)、金属矿产、能源化工等大宗商品)、音飞储存(行情603066,诊股)(仓储货架)等。由于供应链与航空、机场、航海、公路、铁路等领域协同联动,对相关领域也会产生积极影响。

　　风险提示:行业发展不达预期;经营风险;需求增速不达预期等。(川财证券)　　

　　传媒行业:影视院线优质资产登陆资本市场,关注业绩确定性与成长性标的

　　阅读方面,据阿里应用分发2017年Q2报告统计,知识付费用户已达到5000万,2017年知识付费的总体规模预计可达到500亿元。2017年10月13日掌阅携手笑果文化联袂推出知识付费之幽默培训类课程《吐槽是门手艺》在掌阅APP独家上线。根据国家信息中心发布的《中国分享经济发展报告2017》显示,去年我国知识领域市场交易额约为610亿元,同比增长205%,使用人数约3亿,约占中国网民总数的一半。知识付费已成为一部分人“移动互联生活”的新标配。可关注打造数字阅读生态圈的掌阅科技(行情603533,诊股),以及近期推出科塔萨尔短篇小说集Ⅱ《南方高速》的新经典(行情603096,诊股)专注于打造经得起时间推敲的优质内容。可关注新经典、掌阅科技。

　　院线方面,截止10月13日,第41周周票房4.56亿元,含服务费4.87亿元,位居前三影片为《羞羞的铁拳》、《追龙》、《缝纫机乐队》。中国电影(行情600977,诊股)票房从超高增速回归常态化增长,飞速增长态势难以再复制,但近期上市的深耕三四线城市进行影院渠道下沉的横店影视(行情603103,诊股)和金逸影视(行情002905,诊股)的上市,有望成为院线行业新拐点,走出“农村包围城市”模式。票房主力一、二线城市票房收入市场份额从2014年的占比66.6%下滑至2016年的62.2%,2017年1-9月一二线城市贡献票房不含服务费合计取得243.16亿元,同比增加9%,三四线城市贡献票房合计153.11亿元,同比增加18.41%。三四线城市票房增速高于一、二线城市票房9.41个百分点。三四五线城市电影消费份额逐步提升,一、二线是存量市场,三四五线开启增量市场。博纳影业登陆资本市场,2017年2月博纳影业与IMAX签署协议,目前博纳影业已成为IMAX在国内市场前五大院线合作伙伴之一。可关注IMAXChina(1970.HK)、上海电影(行情601595,诊股)、金逸影视、横店影视、中国电影等。

　　影视方面,截止10月14日,据猫眼app数据显示电视剧在视频端播放量排名中上升速度较快前三名分别为《美味奇缘》、《那年花开月正圆》、《何所冬暖、何所夏凉》,由韩三平监制,爱奇艺、华影欣荣联合出品,根据有“中国版东野圭吾”之称的紫金陈“推理王”系列同名小说改编的首部社会派推理网剧《无证之罪》收获了4亿播放量。《无证之罪》也已完成海外多个地区发行工作,将陆续在东南亚、日韩、北美及欧洲等地播出,利于国产网剧在海外的影响力提升,同时,爱奇艺提升网剧的制作质量标准也利于拉动整个网剧市场的良性发展。可关注具有优质内容生产能力的华策影视(行情300133,诊股)、慈文传媒(行情002343,诊股)、唐德影视(行情300426,诊股)、鹿港文化(行情601599,诊股)等。

　　给予行业推荐评级。(国海证券(行情000750,诊股))　　

　　消费行业:重新定义消费者,创造下一个网红

　　我们认为随着“80后”、“90后”和“00后”成为我国主力消费人群,他们将直接影响消费行业的发展模式。我们着重分析了这部分人群消费习惯的改变,所带来的在食品饮料、餐饮旅游和商贸零售行业出现的网红爆品共性,以及未来行业的发展趋势。

　　消费者变了:Y世代的崛起。1980-2000年出生的人群深受“独生子女”、“互联网时代”、“全球化浪潮”以及“智能机崛起”大背景的影响,和上一代相比,他们更加(1)注重生活品质提升;(2)追求个性化特征;(3)群体品位多样化:(4)偏好国际化趋势显著(5)享乐主义盛行,这些特性直接影响消费行业的发展。

　　主力消费者的改变带来产品结构、销售渠道、营销模式的改变。消费的产品从生存性到享受型消费;销售渠道方面,便捷是第一要义,移动端占比持续提升的同时,线下线上不断融合、全渠道逐步兴起;营销模式方面,网络口碑和熟人推荐成重要参考,而朋友圈、大众点评等点评平台是熟人、甚至陌生人之间的口碑传播的重要媒介基础。

　　网红经济的兴起是消费升级的必然,推动传统模式积极转型。食品饮料行业中,人口红利的逐步消失使得渗透程度较高的行业遭遇了发展瓶颈,龙头企业要想取得稳定的增速,一来需要提高高端品占比,二来抢占其他小企业的市场份额,三来不断创新符合消费升级的大单品,跟随或引领潮流。餐饮旅游行业中,旅游消费需求呈现从单纯的观光游向休闲度假游的过渡,同时旅游高端消费复苏,博彩、免税及酒店等均收益;商贸零售行业中,传统商超百货纷纷谋求业态上的转型。一方面进一步满足消费者对商品品质的需求,生鲜超市、精品超市等细分化业态应运而生。另一方面不再局限满足消费者的购物需求,而是提供零售+X的复合场景,全面提高购物体验。

　　“网红”紧抓消费者喜好、顺应并创造消费升级。食品饮料行业中,线上零食企业完美演绎了要客户、要收入、要份额、要利润的网红持续变现路径,而线下网红产品定位时尚高端,店铺选址小而美吸引流量;餐饮旅游行业中,亚朵+严选定义了非标住宿的酒店新模式,打造房+X的结合,结合场景实现业态融合;商贸零售行业中,盒马鲜生“电商+超市+餐饮”全渠道联动,实体店生鲜引流,“零售+餐饮”提升购物体验。

　　创造下一个网红:重新定义消费者,小众经济的崛起。我们认为各行业的网红产品具备如下特性,食品饮料行业中,健康概念、上瘾口感、创新速度、包装形象和多渠道营销成为网红产品的成功因子;餐饮旅游行业中,旅游消费的主题化、场景化、以及新颖的营销推广模式将成为产品成功的关键;商贸零售行业中,产品的性价比、包装是否有吸引力、多渠道+多场景的融合成为网红的重要部分。

　　上市公司谁有潜力创造下一个网红?食品饮料好想你(行情002582,诊股):百草味产品不断创新,线上线下渠道融合;食品饮料天润乳业(行情600419,诊股):爱克林产品打开市场,“芝士力量”有望成为新爆款;餐饮旅游宋城演艺(行情300144,诊股):打造IP宋城,以女团+演艺+游戏为核心打造全方位的粉丝经济;商贸零售永辉超市(行情601933,诊股):业态升级推陈出新,超级物种玩转“超市+餐饮”;商贸零售苏宁云商(行情002024,诊股):智慧零售先行者,云店助推业绩增长。

　　投资建议

　　好想你:百草味产品不断创新,线上线下渠道融合。我们预计百草味2017年收入可达35亿元,增速达50%,加上本部收入约10亿元,好想你总体收入今年可达45.6亿元。我们预计公司2017-2019年收入分别为45.6亿元/60.0亿元/72.5亿元,利润分别为1.27亿/2.42亿/3.68亿元,对应EPS为0.247元/0.470元/0.714元,目前公司股价对应17/18年PE分别为56X/29X,维持“买入”评级。

　　天润乳业:爱克林产品打开市场,“芝士力量”有望成为新爆款。我们预计公司2017-2019年收入分别为12.4亿元/15.9亿元/19.2亿元,利润分别为1.19亿元/1.54亿元/1.97亿元,对应EPS为1.15元/1.49元/1.91元,目前股价对应17/18年PE分别为42X/32X,维持“买入”评级。

　　宋城演艺:打造IP宋城,以女团+演艺+游戏为核心打造全方位的粉丝经济。在不计算宋城新项目和澳大利亚项目情况下,目前测算2017-2019年的利润分别为10.48亿元/12.25亿元/14.51亿元,对应EPS为0.72元/0.84元/1.00元,目前股价对应17/18年PE分别为27X/23X。在考虑三个轻资产项目的业绩增厚情况下,测算2017-2019年利润分别为12.45亿元/14.19亿元/16.90亿元,对应EPS为0.86元/0.98元/1.16元,目前股价对应17/18年PE为22X/20X,维持“买入”评级。

　　永辉超市:业态升级推陈出新,超级物种玩转“超市+餐饮”。我们预计公司2017-2019年收入分别为594亿元/691亿元/809亿元,利润分别为18.6亿元/22.4亿元/29.4亿元,对应EPS为0.19元/0.23元/0.31元,目前股价对应17/18年PE为43X/35X,建议关注。

　　苏宁云商:智慧零售先行者,云店助推业绩增长。我们预计公司2017-2019年收入分别为1,714亿元/2,014亿元/2,342亿元,利润分别为8.8亿元/16.2亿元/25.7亿元,对应EPS为0.095元/0.174元/0.276元,目前股价对应17/18年PE为149X/81X,建议关注。

　　风险提示

　　费用增加/竞争加剧/政治因素。(国金证券)　　

　　计算机行业:创新进行时,兼顾安全边际

　　整体法估值处于历史前 38.5%分位,中位数估值处于历史前35.7%分位。9月底计算机行业整体市盈率为54.14倍,位于历史前38.5%,绝对估值相比上月有所上升;中位数估值65.08倍,位于历史前35.7%;相对沪深300估值为2.37倍,仍高于历史中值。

　　国内软件行业运行持续平稳:2017年1-8月,我国软件行业运行持续平稳。1-8月,我国软件和信息技术服务业完成软件业务收入34602亿元,同比增长13.8%,增速低于去年同期1个百分点。软件产品收入平稳增长,其中,信息技术服务业发展良好,嵌入式系统软件增速波动回落。从区域看,中西部地区部分省市持续较快增长,中心城市软件业聚集和领先发展明显。

　　投资建议:单纯的看当前计算机行业的估值,仍然处于历史的较高水位。而市场更加担心的是计算机行业额的业绩增速出现了放缓的迹象。板块的中报业绩增速中位数较去年同期下降9个百分点,而随着之前几年大批收购企业的业绩承诺完成后,市场对上市公司的业绩增速可持续性产生了较大的疑虑和担忧。我们认为并表效应减退带来的负面影响仍将持续一段时间,但目前应该考虑更多的,是云计算和人工智能两大行业创新的落地进度及其对社会信息化总体进程的影响。人工智能的第三波浪潮很有可能对社会各个行业带来巨大的影响,尤其是已经具备了行业数据积累的医疗、金融、安防、媒体、零售等行业。但是AI的逐步落地将是一个渐进的过程,我们建议关注在落地过程中能具备行业经验、客户基础等综合优势的公司,并兼顾资本市场的安全边际。建议关注的品种有海康威视(行情002415,诊股)、天源迪科(行情300047,诊股)、东软载波(行情300183,诊股)等。

　　风险提示:行业业绩不达预期,业态创新不达预期。(财富证券)　

　　节能环保行业2017年第4季度投资策略报告:把握京津冀环境治理机遇+关注VOCs治理

　　投资要点:

　　板块震荡走低,估值中枢下移。

　　2017年前3季度,环保工程及服务指数下跌0.78%,水务指数、环保设备指数累计分别上涨7.42%和3.51%,分别对应跑输沪深300指数15.57、7.37和11.28个百分点。同时,渤海节能环保板块估值较2季度末大幅回落。目前,渤海节能环保板块整体估值已接近历史中值水平(2010年以来,环保板块估值中位数为37.3倍),结合环保行业成长性考虑,我们认为板块当前估值处于相对合理的位置。

　　政策、监管齐发力,京津冀环境治理大有可为。

　　当前,京津冀地区环境污染形势依然比较严峻。大气污染方面,京津冀是全国大气污染最严重的区域,其PM2.5、PM10等大气污染物浓度常年高于全国平均水平。水污染方面,京津冀存在资源型缺水和水质性缺水的严重问题。

　　2014年,京津冀协同发展上升为国家战略,并明确提出要加强生态环境保护合作;2015年,《京津冀协同发展规划纲要》正式出台,强调打破行政区域限制联防联控环境污染;2017年以来,陆续出台的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》、《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》等更是从大气污染传输路径的角度,清晰规划出相关城市防治大气污染的具体任务与达标时限。我们认为,政策的不断加码将促使京津冀环境治理要求不断提升。同时,持续高压态势的环境监管执法,也将进一步倒逼企业环境治理,京津冀环境治理需求有望加速释放,看好大气治理、污水处理等细分领域。

　　十三五防治方案落地,VOCs 治理迎发展新机遇。

　　VOCs 是形成PM2.5和O3污染的重要前体物,当前,我国以PM2.5和O3为特征污染物的大气复合污染形势依然严峻,因此全面加强VOCs 污染防治十分迫切。2017年9月,《“十三五”挥发性有机物污染防治工作方案》正式出台。

　　该《方案》提出,到2020年,建立健全以改善环境空气质量为核心的VOCs污染防治管理体系,排放总量下降10%以上。另外,《方案》明确规定了VOCs治理的重点地区、重点行业以及重点污染物,并提出加大产业结构调整力度、加快实施工业源VOCs 污染防治等五大主要任务。该《方案》的出台有望推动VOCs 治理市场需求的释放,建议重点关注VOCs 治理和监测等相关细分领域上市公司的投资机会。

　　投资策略:把握京津冀环境治理机遇 关注VOCs 治理。

　　目前环保板块整体估值已接近历史中值水平。投资策略上,建议两条投资主线,一是建议把握在京津冀环境治理全面升级的背景下,具备区位优势、深度参与京津冀生态环境治理的相关环保上市企业的投资机会,推荐:清新环境(行情002573,诊股)(002573.SZ)和碧水源(行情300070,诊股)(300070.SZ)。二是建议关注政策落地加速、景气度持续提升的VOCs 监测和治理领域,自上而下优选内生增长有力的优质个股,推荐:雪迪龙(行情002658,诊股)(002658.SZ)、聚光科技(行情300203,诊股)(300203.SZ)。

　　风险提示。

　　1)政策落实低于预期;

　　2)项目落地缓慢;

　　3)监管执法力度不及预期;

　　4)行业竞争加剧致毛利率下滑。(渤海证券)　　

　　电子行业:X时代正式启航,乐观面对未来

　　X时代正式开始,跟踪进入出货阶段。iPhone X上市后出货时间和备货量是市场近期最关注热点,根据我们跟踪,iPhone X将正式开始量产出货.

　　延期问题导致产业链单季度业绩后延,预计Q4至明年Q1环比出货量将大幅上升。9月X出货延后导致对零组件公司业绩担忧,零组件厂商提前1-2个月备货,我们维持零组件厂商6000万左右备货量判断。同时跟踪代工厂,出货数量完全能够随3D模组出货数稳定上升。从过去如14-15年iPhone 6上市遇到缺货情况看,我们认为供应链公司有望在一季度环比业绩高速增长。

　　X的创新在于光学,手机外更大的创新将会在AR。X相对8最大的创新在于全面屏和3D识别,我们再次强调背后的逻辑是AR!Oculus今天发布最新的一体式VR,从产业链跟踪看,明年终端厂商将进入VR和AR产品新品推出的一年。手机将依旧扮演计算中心的角色,但是显示的输入和输出会进入变革期,操作方式也将有所创新。从键盘到语音到视频图像,操作的方式将进入简单化时代,3D识别可能不仅仅是脸,这也是我们去年以来强调3D识别代替指纹开启新的五年创新周期的原因。

　　明年新品依旧在Prototype阶段,供应链尚有变动。跟踪新供应链和创新的变动看,预计明年各国内供应链公司将有不同的零组件创新和增量,持续看好苹果产业链公司发展。从手机到AR到汽车,产品类别和产品线将增加,模组厂商向下游开始具备整体产品生产能力,向上游材料延伸,业绩将维持高增长,部分单颗料号变化不影响整体发展。

　　投资建议:继续推荐国光电器(行情002045,诊股),信维通信(行情300136,诊股),水晶光电(行情002273,诊股),欣旺达(行情300207,诊股),安洁科技(行情002635,诊股),大族激光(行情002008,诊股),歌尔股份(行情002241,诊股),立讯精密(行情002475,诊股),德赛电池(行情000049,诊股),蓝思科技(行情300433,诊股),欧菲光(行情002456,诊股)等产业链受益厂商,重点关注FPC行业。

　　风险提示:零组件供货低于预期、销量低于预期(天风证券)　　

　　网红游戏的小思考:刷脸时代到来

　　支撑评级的要点

　　目前,新场景内运用该革新技术的游戏还刚刚起步。市面上主要有FaceDanceChallenge、FaceRig和Nevermind这三款游戏,前一款为手游,后两款为PC端游戏。本文通过分析这三款游戏的亮点、盈利方式、下载量、开放性、传播特征与技术团队来对其优势进行剖析与比较。经测评,发现造成这几款游戏成功的因素离不开推陈出新的技术应用与易自传播的社交互动属性,这为其后的人脸识别+游戏领域的开发提供了一些案例经验。

　　适逢我国游戏行业处于高增长阶段,人脸识别+游戏踩到了中国玩家游戏下载驱动因素的痛点,具有良好的发展前景。除此之外,通过与语音识别、语义识别等其他新技术的结合,未来游戏场景可拓展的新元素如表情操控、表情交互反馈等将会不断增加,市场多样性也有望不断增强。

　　产业革新有利于发展全面的综合性游戏公司首推“完美世界(行情002624,诊股)”。我们认为在产业革新过程中,发展全面的游戏公司能更快适应行业变化推出新型产品。完美世界作为国内最大的影视游戏综合集团之一,业务涵盖了PC端网络游戏、移动网络游戏、主机游戏等且均有知名游戏产品推出。同时,公司积极研发新型游戏,对电子竞技等游戏最热门领域有深度布局。

　　评级面临的主要风险

　　业绩不达预期,游戏及影视业务政策发生变化。

　　重点推荐

　　完美世界:游戏领域全范围覆盖,旗下拥有多款知名游戏产品。完美世界作为国内最大的影视游戏综合集团之一,业务涵盖了PC端网络游戏、移动网络游戏、主机游戏等且均有知名游戏产品推出。同时,公司积极研发新型游戏,对电子竞技等游戏最热门领域有深度布局,建议买入,目标价42.00元。(中银国际证券)　　

　　机械设备行业:持续看好苹果产业链自动化设备市场,好戏还在后头　　

　　事件:2017年10月9日至10月12日,苹果产业链相关设备供应上市公司涨幅喜人,其中联得装备(行情300545,诊股)大涨14.06%,智云股份(行情300097,诊股)大涨11.41%。

　　点评:1、苹果产业链明年仍有望维持大年,长期看好3C 自动化相关设备供应商。3C 自动化设备的需求来自下游厂商的固定资产投资,而下游厂商的固定资产投资与行业产品技术更新换代节奏密切相关。近年OLED、全面屏、无线充电、生物识别等多种新技术的日益成熟,为新一代3C 产品的巨大技术革新打下基础。对于苹果自身来说,其上一次产品重大升级还是在iPhone 6的时代,前不久推出的iPhone8销售也比较冷淡,更是急需以新技术的应用来吸引消费者,特别是在竞争对手率先使用全面屏等抢占市场的时候。根据我们的草根调研,除了变化巨大的iPhone X 外,苹果在后续产品(包括ipad、iwatch 等)的更新上也有望更大更快,从而打破其2-3年的产品重大更新周期,2018年也有望成为苹果产业链的大年,从而带来相关设备的大量需求。

　　2、新技术使用初期的技术磨合对设备冗余性的要求有望带来相关设备厂商订单超预期。根据企鹅智酷发最新报告,选择购买此轮苹果新产品的客户中有66.2%意向购买iPhone X,剩下20.4%意向购买iPhone 8plus、13.4%意向购买iPhone 8,由此可见,保证iPhone X 的正常上市对苹果此次新产品周期至关重要。据了解,受益于苹果此轮产品更新,今年相关设备供应商订单同比增长达到了50%以上,且为保证在新技术磨合期iPhone X 能够及时交货近期也会新增一些冗余设备的需求,带动设备供应商今明年业绩高增长。

　　投资建议:我们长期看好3C 自动化行业发展,看好苹果产业链设备供应商今明两年业绩高增长,建议重点关注智云股份(鑫三力、OLED后道模组设备)、大族激光(激光+自动化)、劲拓股份(行情300400,诊股)(SMT设备+OLED后道模组设备)、联得装备(OLED后道模组设备)、精测电子(行情300567,诊股)(检测设备)、田中精机(行情300461,诊股)(热弯机+无线充电线圈绕线机)和拓斯达(行情300607,诊股)(注塑机械手+CNC上下料)和快克股份(行情603203,诊股)(焊锡设备+机器人(行情300024,诊股))等。

　　风险提示:苹果新产品推出节奏大幅延期等。(太平洋(行情601099,诊股)证券)　　

　　食品饮料行业2017年三季报业绩前瞻:龙头盈利持续改善,建议加大板块配置,估值切换打开向上空间

　　行业整体预判:预计三季度板块龙头公司盈利情况继续改善。白酒方面,中秋国庆旺季名酒销售情况良好,部分企业在双节前后提前完成全年任务,茅台依旧旺销,五粮液稳定增长,国窖1573基本完成全年任务。次高端价格带汾酒、水井坊(行情600779,诊股)收入端呈加速趋势,洋河、古井等中高端品牌受益消费升级,预计增长环比加速。大众品整体呈现需求环比改善,预计调味品龙头海天、中炬等延续高增长态势,伊利保持二季度来较快增长,双汇受益成本下降盈利将现改善。

　　我们对重点跟踪的27家食品饮料上市公司2017年三季度净利润的预测如下:

　　增速高于10%的公司有22家: 沱牌舍得(行情600702,诊股)(增长80%)、水井坊(增长70%)、酒鬼酒(行情000799,诊股)(增长70%)、千禾味业(行情603027,诊股)(增长50%)、安琪酵母(行情600298,诊股)(增长50%)、山西汾酒(行情600809,诊股)(增长45%)、中炬高新(行情600872,诊股)(增长45%)、贵州茅台(行情600519,诊股)(增长40%)、古井贡酒(行情000596,诊股)(增长35%)、泸州老窖(行情000568,诊股)(增长33%)、五粮液(增长30%)、老白干酒(行情600559,诊股)(增长30%)、伊利股份(行情600887,诊股)(增长30%)、海天味业(行情603288,诊股)(增长27%)、桃李面包(行情603866,诊股)(增长26%)、口子窖(行情603589,诊股)(增长25%)、绝味食品(行情603517,诊股)(增长25%)、恒顺醋业(行情600305,诊股)(增长20%)、重庆啤酒(行情600132,诊股)(增长20%)、洋河股份(行情002304,诊股)(增长18%)、今世缘(行情603369,诊股)(增长15%)、双汇发展(行情000895,诊股)(增长15%)。

　　增速在0-10%的公司有3家:克明面业(行情002661,诊股)(增长8%)、顺鑫农业(行情000860,诊股)(增长7%)、汤臣倍健(行情300146,诊股)(增长0%)。

　　增速下滑的公司有2家:洽洽食品(行情002557,诊股)(下降8%)、广泽股份(行情600882,诊股)(下降130%)。

　　投资策略:当前时点白酒景气度依然向好,大众品环比改善在不断验证,板块估值切换有空间,建议四季度加大对食品饮料板块的整体配置,重点仍是白酒和大众品的优质龙头。

　　白酒四季度存在以下催化剂,1、三季报业绩整体靓丽;2、挺价信息不断;3、预计茅台在11月后提前执行2018年计划,并引发对2018年初出厂价的提价预期;4、秋季糖酒会招商情况反馈;5、12月名酒年度经销商大会对18年的展望。大众品终端需求不断改善,各细分龙头优势凸显,建议关注估值有一定优势的子行业龙头,包括我们自年初以来持续推荐的伊利股份,从估值修复到需求改善的逻辑不断强化,盈利环比改善且估值优势明显的双汇发展,以及业绩持续高增长的中炬高新、安琪酵母等。

　　核心推荐:泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒;伊利股份、双汇发展、安琪酵母、中炬高新。(申万宏源(行情000166,诊股)) 　　

　　9月汽车销量点评:9月销量YOY+5.7%,延续回升势头

　　旺季销量环比提升24%,同比增长5.7%,延续回升势头 9月汽车销量为271万辆,YOY+5.7%,表现良好。受汽车行业周期性影响,汽车销售进入传统销售旺季,MOM+24%。 1-9月汽车累计销量为2023万辆,YOY+4.8%,增速较1-8月提升0.2个百分点。

　　乘用车销量YOY+3.3%,SUV销量延续较高速增长,YOY+10.5%

　　9月乘用车销售243.3万辆,MOM+25%,YOY+3.3%,同比增速较上月下降1.1个百分点。分车型来看,SUV依旧延续较高速增长态势,YOY+10.5%,MOM+26%;轿车销售同比增速有所回升,YOY+3.7%,MOM+24%,1-9月累计增速YOY-1.4%;MPV销量依然表现低迷,YOY-25%,交叉性乘用车销量YOY-7.3%。 9月,1.6升及以下乘用车销售162万辆,月同比持平,占乘用车销量占比为69%,较去年同期下降2.2个百分点,环比8月提升1.4个百分点,1-9月累计YOY-1.8%,增速降幅环比继续收窄0.3个百分点,受17年底小排量乘用车购置税优惠政策到期刺激,4Q需求有望集中释放,销量增速或将进一步回升。

　　商用车销量快速增长YOY+24%,货车销售依然良好YOY+27% 9月,商用车销量36.7万辆,MOM+18%,YOY+24%。分车型产销情况看,客车销量4.7万辆,YOY+7%,MOM+9.3%;我们认为由于今年新能源客车补贴退坡较大,上半年客车销量下滑较大,随着年中公交、校车等的采购开始,客车销量逐步回暖,1-9月累计销量降幅进一步收窄3.6个百分点。货车月销量31.9万辆,YOY+27%,MOM+19%,受治超趋严和煤炭运输供不应求等因素影响,预计货车销量Q4将延续较高增速。 1-9月,商用车累计销量307万辆,YOY+18%。其中客车销量YOY-8%;货车销量YOY+22% 。

　　新能源汽车延续高速增长

　　据中汽协统计,9月新能源汽车生产7.7万辆,销售7.8万辆,YOY 分别为+80% 和79%。其中纯电动汽车产销均完成6.4万,YOY分别为+85%和+83%;插电式混合动力汽车产销分别完成1.3万和1.4万辆,YOY分别为+58%和+62%。 1-9月,新能源汽车累计生产42.4万辆,销售40万辆,YOY分别为+40%和+38%。其中纯电动汽车产销分别完成35万辆和32.5万辆,YOY分别为+52%和+50%;插电式混合动力汽车产销分别完成7.6万辆和7.3万辆,YOY+4%和+0.6%。

　　我们认为9月销量符合预期,乘用车YOY+3.3%,增速保持稳定,SUV延续高增长态势。商用车方面,客车销售从二季度开始逐步走出低谷,预计在4季度有望放量,全年恢复正增长;货车延续高景气周期,保持较高增速,新能源车方面延续高增长态势。我们预计2017年全年汽车市场销量增速为5%左右,约为3200万辆。我们看好行业内龙头车企和新能源汽车的发展。推荐上汽集团(行情600104,诊股)(600104)、宇通客车(行情600066,诊股)(600066),中国重汽(行情000951,诊股)(000951)。(群益证券(香港))　　

　　钢铁行业:以古知今,顺势而为　　

　　商品大跌后开始现企稳迹象,库存良好表现或是诱因

　　追溯节后商品期货大幅下跌,主因是需求阶段性推后所导致的库存上升所致。而今日尾盘开始企稳或源于以下几个因素:1)节后最新数据显示,社会库存与钢厂库存环比都有所下滑;2)供给端限产有超预期迹象,武安唐山等地区都陆续展开限产;3)商品期货大幅贴水,现货的相对稳定与期货的走弱表明,当期供需并未完全走弱,更多的是预期变化所致。

　　限产或超预期,4季度行业供需经测算依然向上

　　在近期供给端调整还存在进一步超预期的前提下,价格回落应更多源于需求预期阶段性走弱,但经过我们测算,4季度行业供需依然向上:1)因环保督查导致的部分工地停工更多为需求的延后释放,而非经济内生增长动力彻底减弱,这一点从上一轮环保督查结束后,9月PMI即大超预期可有所反映;2)限产是推动行业格局变化的最大推手,经测算取暖季限产影响的需求约7%,供给的影响幅度约为14%,供需缺口依然向上。

　　供给端调整:成品材强于原料,盈利或继续强势

　　历史上,4次钢价在3季度反季节表现及随后4季度涨跌经验表明,需求趋势平稳下,供给将左右4季度钢价涨跌。因此在测算4季度行业供需缺口依然向上格局下,预计钢价将维持强势。此外,考虑到限产对冬储影响,低库存格局或将维持到明年三月初,季节性需求恢复之时,而供需紧张局面或延续至2季度。根据经济学基本规律,供需决定价格,产业链上下游之间供需强弱程度,决定不同环节利润分配的比例。因此,在供需紧平衡且限产或使得成品材强于原料格局下,期货方面预计成材1801合约仍将相对强势,同时考虑到限产季结束后的复产影响,预计铁矿石1805等合约后期存在做多机会。

　　回调后释放估值压力,高弹性标的与优质龙头值得配置

　　从股票方面来看,供给端的变化使得行业内优质公司成为存量受益标的,盈利中枢的抬升,也使得行业对需求边际变化略有钝化。在需求不出现大幅持续回落前提下,阶段性的需求扰动并不会改变行业内优质公司大幅受益的事实。因此,高弹性标的*ST华菱、八一钢铁(行情600581,诊股)、柳钢股份、新钢股份、方大特钢(行情600507,诊股)、韶钢松山(行情000717,诊股)、南钢股份,优质龙头标的宝钢股份(行情600019,诊股)、马钢股份(行情600808,诊股)、鞍钢股份(行情000898,诊股)等都值得重视。

　　风险提示:终端需求超预期波动。(长江证券(行情000783,诊股)) 　　

　　新能源汽车:9月新能源汽车产销延续高增长,商用车逐步回暖中

　　9月新能源汽车产销同比高增长,环比继续攀升。中汽协公布新能源汽车9月产销量,分别为7.7万辆/+80%和7.8万辆/+79%,环比分别+8%和+16%。其中乘用车销量为6.1万辆,单月销量占比78%;商用车销量为1.7万辆。今年前9月新能源汽车累计产销分别为42.4万辆和39.8万辆,同比分别+40%和+38%。 商用车产销逐步回暖中,备战4季度。9月新能源商用车销售1.7万辆,较8月的1.2万辆增长明显,实现同环比双增长(+35%、+34%),成为2017年销量最高的月份,仍以纯电动为主(1.6万辆),占比在9成以上。9月新能源商用车产量则更高,为1.9万辆,反映了逐步开始为四季度销售备货的状态。1-9月,新能源商用车产销分别为7.3万和8.0万辆,同比分别减少3.5%和6.2%。此外,2016年前9月累计产销以客车为主,节新网的产量数据中专用车/商用车占比仅14%;2017年9月数据还未公布,但前8月专用车/商用车占比已上升到54%,今年专用车的产销回暖更明显,客车相对平淡,预计9月延续该结构趋势,但随四季度客车旺季来临,我们预计客车产销量将有明显回升。

　　新能源乘用车销量同比大幅增长79%,全年50万+新能源乘用车的产销实现有保障。乘联会9月新能源乘用车销售5.5万辆/+79%,同比大幅增长;由于8月销量超预期,基数高,9月环比持平/+4%。车企不断开拓新市场、新车型不断推出促进了9月新能源乘用车产销的持续增长,并将继续推动4季度产销保持旺盛状态。前9月新能源乘用车累计销售30.9万辆/+46%。我们预计4季度全市场能实现18万辆以上的产销,全年50万+新能源乘用车的产销实现有保障。

　　燃料类别以及级别方面,9月BEV和A00级车占比再度上升。9月BEV占比延续8月增长势头,继续上升3pp,为83%(8月80%,7月76%)。A00级车占比明显提升,较8月上升8pp达到54%,环比增量高达5,421辆,是各级别车型中环比增量最大的。 车企方面,仍以主力车企(北汽、吉利、比亚迪(行情002594,诊股)、上汽等)为主,吉利仍是销量冠军。吉利全集团口径9月BEV合计销售11,072辆,与8月相同,仍为9月销量最高的车企;亦是9月新能源车综合销量最高的车企(BEV+PHEV),合计销售11,267辆。比亚迪仍是9月PHEV车型销售最多的车企,实现销量4,822辆,相比8月有所回落。 车型方面,北汽EC180和比亚迪宋PHEV仍分别为BEV、PHEV销量最高车型。此外,9月新进入市场形成销售的BEV车型一共有4款,包括比亚迪商、华泰路盛EV、长安CS15、东南V5菱致。

　　地域结构方面,8月交强险数据显示山东等非限牌省份表现突出,非限购地区持续出现需求和销售。前4大主力省份与7月相同,依然是北京、上海、浙江、广东--北京在全国市场的占比下降2.1PP达到21.8%,上海上升2.7PP达到15.1%,浙江上升2.9PP达到11.7%,广东下降2.0PP达到10.4%。山东作为非限牌省份,占比出现明显增长,环比增量高达1,965辆,占比则上升3.5PP达到9.4%,其余省份如广西、福建、山西等都有明显增长,显示非限购地区在持续出现需求和销售。

　　投资建议

　　9月底双积分正式方案落地,明确将持续推动车企向新能源转型,在其与Model 3的双重压力下,主流车企加大了新能源汽车的投入和投放,并推动产品品质改善从而打开市场。9月新能源乘用车延续高增长反映消费情绪回暖,同时也反映了2.0时代新车持续撬动需求。新能源商用车市场逐步回暖,预计4季度产销量继续上升。建议关注能受益于双积分方案的车企,包括【吉利汽车H、比亚迪】,以及关注客车龙头【宇通客车】;新能源产业趋势下,建议关注以特斯拉为首的新能源爆款乘用车及其产业链投资机会,推荐特斯拉产业链标的【拓普集团(行情601689,诊股)、国机汽车(行情600335,诊股)、旭升股份(行情603305,诊股)】、优质电动化零部件标的【奥特佳(行情002239,诊股)、银轮股份(行情002126,诊股)】。

　　风险提示:新能源乘用车非限购城市需求启动较慢、新能源商用车需求启动较慢、新能源汽车相关政策出现反复,电池成本及性能改善速度低于预期。(天风证券)　　

　　计算机行业:人工智能国家重大工程启动在即

　　人工智能从今年7月20日国务院颁发《新一代人工智能发展规划》,到10月13日发改委发布《关于组织实施2018年“互联网+”、人工智能创新发展和数字经济试点重大工程的通知》,从战略到执行推进落地。

　　本次发改委通知重要有三点:

　　1.国家资金直接支持投入建设。各地发展改革委和有关中央管理企业组织申报,根据公示结果批复资金申请报告,按照“成熟一批、启动一批、储备一批、谋划一批”的原则,统筹安排国家补助资金并下达投资计划。

　　2.重视质量超过数量。通知中提到统筹考虑3个工程的申报工作,避免面面俱到,严格控制项目数量,避免“小、散”,切实体现重大、突出重点,支撑数字化转型、培育发展新动能等工作的需要。人工智能创新发展分4个类型工程申报,分别为核心技术研发与产业化工程(深度学习智能芯片产业化、面向深度学习应用的开源平台建设及应用)、基础资源公共服务平台工程(高准确度人脸识别系统产业化及应用、高灵敏度语音识别系统产业化及应用)、智能无人系统应用工程、智能机器人研发与应用工程。

　　3.申报项目指标要求十分明确。以深度学习智能芯片产业化申报要求为例,指标要求:1.申报企业可任选前端芯片或云端芯片进行申报;2.基于自主知识产权新型计算机指令集,配套编译器支持MXNET、CAFFE等框架;3.云端芯片性能不低于400Gops/W,前端芯片整体功耗不高于5W;4.单款智能芯片出货量不低于100万片;5.在3个以上领域得到应用。

　　人工智能是新的科技引领力量,从国家政策推动到国家推进工程实施落地是一次全面发动集合资金、人才力量的发展之路。建议积极关注人工智能相关布局标的:1)NLP+各类场景:科大讯飞(行情002230,诊股)、神州泰岳(行情300002,诊股);2)智能安防:苏州科达(行情603660,诊股)、工大高新(行情600701,诊股)、熙菱信息(行情300588,诊股);3)自动驾驶:东软集团(行情600718,诊股)、四维图新(行情002405,诊股)、中科创达(行情300496,诊股);4)智能投顾:同花顺(行情300033,诊股)、恒生电子(行情600570,诊股);5)智能医疗:思创医慧。

　　2017年半年报计算机行业各项指标稳健,当前外延减缓,商誉仍积累一定风险。等待创新盈利落地,内生增速加速,对行业整体持中性评级。

　　风险提示:相关产业政策不明确风险、市场竞争加剧风险、项目实施进展不达预期风险。(国海证券)　

　　新能源设备行业:国网第三批充电桩招标开启,充电设备供应商资格审查即将来临　　

　　国家电网发布第三批充电设备招标文件。

　　9月25日,国家电网发布2017年第三批充电设备招标文件;按区间平均数计算,总量为17.8万KW,总数为3133个,环比第二批(47.7万KW,9789个)下降62.7%,同比去年第三批(5.4万KW,1708个)增加229.63%。预计总金额2.07亿元。本次招标结果预计11月上旬公布。

　　点评。

　　第三批招标低于预期,今年或将有新增批次招标。

　　截至本次招标,国网今年三个批次充电桩累计招标合计846.7MW,预计总金额9.98亿元。同比去年功率下降13.87% (983.07MW),金额下降27.5%(13.76亿元),低于此前的预期。当前,私家车专用桩安装推进缓慢与历史桩车配套低等问题,目前社会桩车比不及1:5,要达到2020年1:1的桩车比目标差距明显。我们预计,今年或将有新增批次招标出现。

　　功率等级再提升,直流快充普及依旧在持续。

　　本次充电桩招标中,直流桩功率等级分布为120kW 797套、60kW1196套,直流桩占比达到63.6%,其中,60-120kW 等级仍然为目前快充的主流技术。虽然在第二次招标中出现的200kW 并未出现在此次招标中,但公交快充站已经成为未来趋势,前景依旧广阔。

　　年内招标已过半,直流依旧为中坚力量。

　　第三批招标依旧以直流DC60KW 充电桩为主(1196个),占38.2%,仅看直流充电桩,DC60KW 充电桩占比达到60%。本次招标涉及河南、河北、安徽、福建、湖北、辽宁、陕西、四川、重庆等10省市。我们预计国网年内还将有1批招标,截至目前的招标功率已达到去年全年招标的83.6%,预计今年招标额度和功率数均有望继续扩大,协助完成全年规划。

　　充电设备合格供应商资格审查竞争将格外激烈。

　　本次招标结果预计11月上旬公布,随后将开启国网公司2017年度充电设备合格供应商资格审查。可以预见,众多企业2016年才加入充电桩行业,而国网不出意外会对2016年年底前的业绩有要求,今年对供应商的资格审查将会进一步严格,所以,今年的合格供应商竞争会尤为激烈。

　　推荐标的:科士达(行情002518,诊股)、许继电气(行情000400,诊股)、国电南瑞(行情600406,诊股)、和顺电气(行情300141,诊股)。

　　风险提示:1)招标数量不及预期;2)新能源汽车充电桩政策风险;3)新能源汽车销量不及预期。(中信建投证券)　　

　　传媒行业:暑期档市场回暖延续,国庆档票房26亿收官

　　事件描述:

　　据1905电影网数据显示,2017年国庆档(10月1日-10月8日)内地电影票房为26.29亿,同比增长66.39%。

　　事件点评:

　　日均票房3.3亿,国庆档增速高于预期。2017年国庆档一改去年同档期颓势顺利收官,刷新2008年以来国庆档最好成绩。若剔除10月8日票房,国庆档前7日票房同比增速为51.20%。档期观影人次7724万人,同比增长42.12%。国庆档期日均票房3.29亿,且除8号外的每日票房均超过3亿,较去年同期多出近1亿;单日票房最高为10月1日的3.82亿。今年国庆档受益于双节效应及个别影片的出色表现,票房及增速均超出预期。截至10月8日,2017年全年累计票房达453.74亿元,同比增长22.11%。

　　羞羞的铁拳称冠,喜剧片最受青睐。1905电影网数据显示,《羞羞的铁拳》以13.33亿元获国庆档票房冠军,领先优势明显;《英伦对决》及《追龙》分别获3.70亿和3.56亿票房,排名第二、第三位。根据1905电影网的统计,国庆档中喜剧片共报收15.34亿元的票房,占比58.39%,除《羞羞的铁拳》外,《缝纫机乐队》贡献2.02亿,其他影片贡献1.56亿元;动作片总票房为9.70亿,占比36.89%。可以看出在节假日期间,观众更青睐于轻松欢乐的影片类型。

　　院线竞争格局基本稳定,二线城市票房发力。万达院线、广东大地及上海联和锁定国庆档票房三甲,其中万达院线票房3.43亿、同比增长64.88%,也是市场上唯一票房过三十亿的院线;上海联和院线受益于《英伦对决》对旗下耀莱影城的贡献,票房同比增长高达104.52%;华夏联合院线的票房增速也相对较高,为80.10%。TOP4-10院线分别为中影数字、中影星美、深圳中影、横店影视、广州金逸、华夏联合、幸福蓝海(行情300528,诊股),票房增幅基本保持在50%以上。地区方面,国庆档共有9省票房过亿,同比增加6个,其中东三省同比涨幅均超100%;广东省国庆档票房3.33亿排名第一。城市方面,一线城市票房占比16.66%,二线城市票房发力,占比达33.37%,三线城市票房占比为14.82%。

　　投资建议:暑期档以来在《战狼2》、《建军大业》、《羞羞的铁拳》等优质影片的带动下,观众的观影热情逐步提升,电影市场逐步回暖,有望提振影视板块的表现。投资者可关注热门影片受益标的及院线公司,包括光线传媒(行情300251,诊股)、文投控股(行情600715,诊股)、万达电影(行情002739,诊股)、中国电影、上海电影、幸福蓝海、横店影视等。（山西证券）