物联网公司估值新思路，聚焦数据价值

　　NB-IoT 从试点逐步走向规模商用，当前市场因物联网单连接价值低，目前尚无良好的盈利模式，而对物联网及其数据价值仍存疑虑。我们认为，对于物联网标的应当对数据价值部分进行估值，才能更有效地识别和抓住投资机会。与市场不同的逻辑有：(1)参照互联网公司，仅采用传统估值方法会低估公司价值，物联网开启新的商业模式需要新的估值方法；(2)物联网数据更具商用价值，数据变现价值将带来新增估值空间；(3)以智慧城市项目为代表的物联网数据变现商业模式已经开始萌芽，未来发展可期。

　　参照互联网时代，新的商业模式需要新的估值方法

　　(1)对于开启了全新商业模式的互联网公司而言，仅采用传统 EPS*PE的估值方法，无法衡量全新的市场和全新的商业模式，从而导致低估。(2)互联网公司以用户数量为参考估值。经验证，Facebook、腾讯的历史数据都证明用户估值方法有效；(3)从无到有，互联网公司成功将用户数量价值变现，互联网用户 ARPU 值较预想更高。最初业界曾给予每个互联网用户 5 美金的估算。现在，互联网商业模式逐渐成熟，腾讯 MMOG 游戏 ARPU值高达 60 美元，其智能手机游戏的 ARPU 值也已达 20 美元。

　　物联网数据更具商用价值，数据变现价值大

　　物联网通信更多的是通过 M2M 实现，数据格式更加标准规范，数据容量尽管小，但是数据的商用价值大。因此，我们认为窄带物联网的估值方法应该以数据价值为基础，而不仅仅是数据流量大小。我们预测，伴随 NB-IoT水气表的铺开以及其他应用的发展，相比于单行业数据，多行业数据的融合将产生更大的价值。结合调研的情况，我们假设在 NB-IoT 客户级别上亿的情况下，每 MB 数据价值如果给予 4 美元估算，那么，NB-IoT 的数据价值空间或将达到千亿级别。

　　数据变现商业模式萌芽，未来发展可期

　　虽然目前商业模式尚未成熟，但已经逐渐出现数据变现的多种尝试。以NB-IoT 智能气表为例，在 NB-IoT 终端和网络的基础上，已经形成包括智能气网调度、智能采集计量、智能燃气运营、智能燃气工程、智能客服服务、智能 LPG 分销、智能 LNG 供应链、智能管理决策等业务在内的一整套智能气表解决方案。此外，目前已经逐步上线的应用还包括智能路灯、智能井盖、智能停车、智能垃圾站等。物联网智能应用已渗透到各行各业，智能农业、智能家居等领域的应用正蓬勃发展。未来物联网数据将在大数据、云计算、人工智能、工业控制等方面大展宏图。

　　重点推荐及关注

　　关注燃气表龙头金卡智能，水表龙头三川智慧，智能控制器龙头和而泰、拓邦股份，同时建议关注模组龙头高新兴、广和通。

　　风险提示：窄带物联网推进与行业发展低于预期，监管政策转向。