电子行业：新一代iPhone发布 关注苹果产业链
　　投资要点：
　　行业要闻
　　集成电路大基金发布投资情况， 累计带动投资近 1500 亿元
　　RDA 携手中国移动 5G 联合创新中心共同推进 5G 及高频产业发展
　　8 月全球 LED 灯泡价格稳中有降
　　Xilinx 助力华为 FPGA 加速云服务器
　　重要公司公告
　　【晶方科技】收到政府补助 756 万元，用于三维晶圆级芯片封装
　　【兆易创新】拟与某代工厂签署战略合作协议， 至 2018 年底采购晶圆金额为 12 亿元人民币或以上
　　【 通富微电】拟以 19 亿元收购半导体产业基金下通润达、 富润达部分股权
　　【天华超净】 股东拟以大宗交易或集中竞价方式减持公司股份2.59%
　　走势与估值
　　截至上周五，剔除负值情况下，全体 A 股 TTM 市盈率为 19.21 倍(历史 TTM整体法，下同)，渤海电子板块的 TTM 市盈率为 42.56 倍。目前相对于全体A 股的估值溢价率 122%，处于近三年溢价率低点。从子板块的估值情况来看目前半导体、电子元器件、光学光电子、电子设备与制造板块 TTM 市盈率分别为 49.63 倍、 441.63 倍、 35.40 倍、 46.04 倍。

　　本周观点与策略
　　在华为发布人工智能芯片麒麟 970 等消息带动下。 上周半导体整体依旧表现良好， 上涨 3.34%居电子板块之首。 国家集成电路大基金发布投资情况，累计投资 560 亿元，带动投资近 1500 亿元， 半导体将是中国长期发展战略，我们仍旧看好半导体封测、存储相关领域。

　　本周苹果将发布新一代 iPhone，预计面部识别、无线充电将成为革命性技术亮点， 无论是面部识别还是虹膜识别，摄像头将是核心元器件，未来市场空间广拓，行业将持续收益， 建议投资者中长线布局相关领域， 选择有业绩支撑的成长股。

　　行业评级为“中性”。 股票池推荐： 兆易创新(603986)、 欧菲光(002456)、华天科技(002185)、水晶光电(002273)。 （申玉彬 东莞证券）




　　环保公用行业：京津冀大气局成立加码监管,水电再获税费优惠
　　申万宏源
　　环保板块观点:京津冀大气监管继续加码:京津冀大气环保局本月底前组建,首战瞄准今冬明春大气污染。9月底前京津冀及周边地区跨地区环保机构将公开亮相,这一机构将成为中国首个为重点解决区域大气环境问题而设置的跨地区环保机构,机构成立后将在今冬明春京津冀及周边地区大气污染综合治理攻坚行动中发挥重要作用。9月6日,据报道《跨地区环保机构试点方案》已向北京、天津、河北三地征求了意见,征求意见稿中明确该机构名为京津冀大气环境保护局,机构设在环保部。该项政策为自今年2月份起,京津冀大气治理的一系列政策的进一步加码,我们认为在习总书记提出坚决打好“防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治”三大攻坚战的前提下,未来环保监管将维持高压态势,京津冀大气为治理重中之重。建议关注标的:清新环境、先河环保、雪迪龙。

　　公用板块观点:国家能源局发布《关于减轻可再生能源领域涉企税费负担的通知》,减轻水电等可再生能源税费负担。文件中提出,单个项目装机容量5万kW及以上的水电站销售水力发电电量,增值税税率按照13%征收;超过100万kW的水电站销售自产电力产品,自2018年至2020年年底,对增值税实际税负超过12%的部分实行即征即退政策。对于机组规模为5~100万kW的水电企业,税负减少4个百分点,黔源电力、桂冠电力等企业受益显著。

　　对于机组规模为100万kW以上的大型水电企业,其增值税超过12%部分即征即退的优惠政策由2017年底结束延伸至2020年底;同时,相比之前缴纳17%,18年起只需缴纳13%税费再获得退税。

　　重点池推荐:
　　公用行业:1)火电:华能国际、大唐发电、华电国际、皖能电力、京能电力、上海电力、内蒙华电;2)电改:桂东电力、涪陵电力、天沃科技;3)清洁能源:联美控股、百川能源、中天能源、南京公用、深圳燃气。

　　环保行业: 1)大气+监测:清新环境、先河环保、雪迪龙等。2)水环境:中金环境、天壕环境、高能环境、万邦达、博世科。3)固废:启迪桑德、高能环境。

　　


　　休闲服务行业周报:凯撒旅游获大股东增持,人民币升值利好出境游板块
　　太平洋证券
　　上半年,旅游行业整体景气度明显提升,景区客流在去年低基数基础上回暖明显;连锁酒店业迎来供需关系改善,业绩稳步向上;出境游港澳游回暖,亚洲游稳健增长,欧洲游明显升温,近期人民币升值幅度较大,出境游旅行社收益明显;免税行业消费回流客流改善,市场集中度提高,提升企业议价能力,带来更高的利润预期。后期建议从以下3个主题优选配置:
　　1、连锁酒店业业绩回升:受到酒店业供需关系改善、消费升级等利好因素的影响,酒店行业从去年四季度开始出现明显的复苏趋势。华住、首旅、锦江的中报数据都相继印证了这一点,我们预计随着供需缺口的持续存在以及消费升级的长期趋势下,酒店行业的经营业绩改善是一个中长期的行情,随着市场预期的不断被验证,相关个股有望创出新高。推荐锦江股份、首旅酒店.
　　2、出境游市场的回暖:伴随人均GDP的提高和消费升级,出境游行业长期的成长性毋庸置疑。2016年受到暴恐、指纹签证等因素的影响,行业增速下滑,今年以来尤其是三季度,欧洲游明显回暖,亚洲游稳定增长,行业整体呈现回暖趋势。十一黄金周临近,各大旅行社的预订火爆,带来行业个股上涨行情。近期人民币升值趋势明显,提升行业整体利润水平。推荐众信旅游、凯撒旅游。

　　3、免税行业龙头:中国国旅经过上半年的香港机场和首都机场招标,龙头地位进一步确立,出境免税的招标也取得重大进展,后期市内免税、离岛免税扩容等相关政策的推进带来进一步扩张预期,规模效应带来溢价能力的提高以及资源整合的加速,此外三亚免税店的客流增长情况喜人,有望带来全年业绩超预期增长。推荐中国国旅。

　　


　　有色金属行业：景气长周期价格持续强势
　　国金证券
　　行业策略
　　碳酸锂作为新能源汽车上游原材料，其核心逻辑是下游整车40%复合增长，中游由于牛鞭效应，以更快的速度扩张，上游锂资源趋紧，2017年逻辑为锂精矿短缺，2018年逻辑或演绎为锂盐产能释放不足。在资源供给端，盐湖提锂增量冲击不大，仍旧紧平衡状态下，锂盐加工产能下半年集中投放，叠加原料与新投放产能需要磨合，需要一定的产能释放周期，造成锂盐产品的持续短缺，事实上在中游行业洗牌出清之前，看不到上游锂盐产品的紧张局面的结束，我们认为，2017-2018年锂盐供给紧张，产品价格持续强势，建议关注积极掌控上游资源、扩张中游锂盐加工环节、布局全产业链的龙头企业。

　　行业观点
　　下游新能源汽车终端销量快速增长，对锂资源需求增量边际改善明显。我们预计全球下游新能源汽车终端2017-2018年销量分别约为139万辆，217万辆，增速分别为50%、56%，对应锂资源消费分别约为4.6万吨、7万吨，增速分别为46%、54%，2017-2018年锂资源需求量约为22万吨、25万吨，动力锂电领域成为锂资源消费增量的主要来源。

　　2017年锂资源短缺贯穿全年。2017年锂资源供给增量主要来自两部分，一部分是矿石提锂，RIM公司旗下Mt Marion矿与Galaxy旗下的Mt. Cattlin矿，合计增加约2万吨，另一部分是国内盐湖提锂，增加约6000吨，国内矿石以及海外盐湖2017年几无增量，合计供给增加约2.6万吨，锂资源供给约为21万多吨，短缺约6000吨碳酸锂当量。

　　2018年锂资源仍紧平衡，逻辑或演绎为锂盐产能释放不足，锂盐产品持续紧张。2018年锂资源供给矿石部分仍然主要是Mt Marion与Mt. Cattlin的持续放量，接近3万吨，盐湖部分主要是ALB的Atacama不断扩能，预计增加约5000吨，而国内盐湖方面，受限于资源禀赋，条件较好的盐湖或有增量，但整体供给冲击较小，所以供给端合计约25万吨，资源端仍是紧平衡状态。而更重要的是，以ALB的La Negra II期2万吨、赣锋锂业新建2万吨氢氧化锂、1.75万吨碳酸锂产线为代表的新投产锂盐加工产能，将于2018年下半年投放，同时原料与新投放产能需要磨合调试，需要一定的产能释放周期，或造成锂盐产品的持续短缺。

　　推荐组合
　　建议关注积极掌控上游资源、扩张中游锂盐加工环节、布局全产业链的龙头企业：赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团
　　风险提示
　　下游新能源汽车需求不及预期，锂资源释放超预期


　　化工行业：纯碱,供需缺口打，价格筑底向上
　　新时代证券
　　库存低、开工高,环保加剧纯碱供应紧张
　　近年来纯碱行业新增产能不断收缩,2016年国内纯碱产能2970万吨,同比下降6%左右,首次出现负增长;行业开工率则从2013年的78%提升至2016年的86%,纯碱行业开工高负荷,产能继续释放空间有限,行业处于供需弱平衡。进入8月份受环保督查高压、原料供应不足、技术工艺等影响,停产检修厂商数量增加,行业被动降低开工负荷,目前厂商库存下降至不足20万吨,部分厂商封单不报,市场供应紧张。

　　需求改善明显,未来持续增长:
　　纯碱下游需求主要是玻璃,需求占比超过40%,近两年浮法玻璃产能增速下滑,目前维持增速2%左右,而产能利用率则稳步向上;今年1-7月房地产开发累计投资完成额5.79万亿,同比增长7.9%,将带动地产后周期玻璃行业的需求持续增长;此外汽车、氧化铝等下游需求均有明显改善。今年1-7月纯碱消费量达1481万吨,去年同期仅1364万吨,同比增长9%,预计2017年需求将达2539万吨。

　　价格筑底,步入向上通道:
　　上半年纯碱价格回落至1500-1600元/吨,接近联碱法纯碱成本线,部分厂商陆续检修停产,价格底部确认。8月第四批环保督查小组入驻山东、四川等地,环保高压下部分纯碱厂商被动降负荷,预计受环保影响产能约206万吨,随着“金九银十”需求旺季到来加剧供给紧张,目前国内轻质碱报价涨至1900-1950元/吨,重质碱报价涨至1950-2050元/吨。长期看,2017年纯碱新增产能25万吨,18年尚无大规模新增产能计划;需求方面17年明显回暖,全年纯碱消费将达2539万吨,环保高压下行业缺口约29万吨,预计18年行业缺口将持续维持,纯碱价格步入上升通道。

　　重点标的:山东海化??纯碱龙头业绩弹性大
　　公司主要从事纯碱、溴素、氯化钙、原盐等产品的生产和销售,纯碱是公司主导业务,收入占比90%以上,拥有产能280万吨,实际生产260万吨,是国内纯碱行业龙头。目前纯碱价格处于上升通道,我们根据纯碱价格对山东海化业进行绩弹性测算,当纯碱价格每上涨100元/吨,公司年化业绩增厚1.69亿元。

　　我们分别假设山东海化纯碱2017全年均价为1900元/吨、2000元/吨和2100元/吨,对应公司EPS分别0.88元、0.99元和1.18元,PE为倍、12倍和10倍,给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:纯碱价格下滑,原材料价格大幅上涨。

　　


　　乳品行业:乳制品,需求回暖,景气度提升,重点推荐
　　太平洋证券
　　2017年上半年乳制品行业需求恢复,竞争格局有所好转。受益于经济回暖以及居民消费意愿增强,国内乳制品需求有所复苏。

　　2017年1-5月,国内液态奶行业终端销售额同比增长约7%;上半年,A股9家上市乳制品企业中,有8家营收同比增速高于2016年,7家企业扣非净利润增速高于2016年,业绩环比改善趋势十分明显。成本端来看,虽然原奶价格尚没有明显上涨,但是由于白糖、包材以及运费成本上涨,大部分上市乳制品企业的毛利率同比均有所降低。不过,也正是因为成本上升,再叠加行业需求回暖,上半年行业内打价格战态势有所趋缓,液态奶均价稳步提升,伊利和光明等龙头公司销售费用率同比也呈现下降趋势。

　　行业投资策略: 5月份以来,随着市场对行业需求复苏的认识加深,乳制品板块景气度逐渐提升。2017年5月至今,乳制品板块上涨20.8%,领先食品饮料板块7.5pcts。从估值来看,2011年-2013年,上市乳制品企业合计净利润增速维持在个位数,但是PE(ttm)基本维持在30倍-40倍,板块溢价率也超过100%;目前板块PE(ttm) 30倍左右,溢价率仅约50%左右,处于较低水平。另外,从基金持股比例来看,伊利(13.62%)和光明(4.34%)也处于历史低位。我们认为,随着下半年行业需求复苏持续,板块景气度提升;从而上市乳企业绩改善,市场预期提升,有望迎来戴维斯双击。给予乳制品行业“买入”评级,重点推荐伊利股份、光明乳业、三元股份、天润乳业。

　　风险提示:乳制品行业竞争激烈,原材料价格波动,食品安全问题。

　　


　　汽车：资源+技术是制胜法宝荐3股
　　国信证券
　　[摘要]
　　政策指引+双积分政策驱动，市场空间得强有力支撑依据国家新能源汽车政策指引及双积分计算方法我们测算2018年新能源汽车产量可达97万辆（2017年约为66万辆）。2020年国内新能源汽车总产量有望到达200万辆；在新能源汽车需求拉动下，18-20年动力电池需求可达52.89、74.97及120.85，年复合增长率高达32%，其中三元电池需求92.6GWh。

　　发展模式各异，未来组织模式或将界限模糊、相互渗透当前动力电池行业主要包括三种发展模式：以宁德时代、国轩高科为代表的多方合作模式，以比亚迪为代表的垂直整合模式，以沃特玛为代表的产业联盟模式。

　　多模式齐头并进，其落脚点均在于纵向产业链延伸，我们判断未来动力电池产业链日益紧密，当前的三大动力电池发展模式或将趋同，界限逐渐模糊。

　　行业格局雏形已现，关注下游客户粘性较高标的经过近年来行业发展洗牌，动力电池行业格局初步形成：宁德时代、比亚迪、国轩高科、沃特玛前四大企业行业地位较为巩固；力神、亿纬锂能、孚能科技、国能等企业作为第二梯队，下游客户拓展顺利，电池性价比高。

　　展望未来，前四大的格局将维持稳定，6-10位的企业将展开激烈角逐，下游配套稳固、技术领先的企业或成为最终赢家。

　　三元趋势已现，各企业研发落地为核心竞争力《中国制造2025》明确了动力电池的发展规划，2020年电池单体达到350Wh/kg，电池系统能量密度达到300Wh/kg以上。

　　相较于磷酸铁锂，三元电池能量密度提升空间更大，而随着上游材料的进步，高镍三元将成为发展趋势。预计未来，乘用车和专用车将以三元电池为准，因客车对能量密度敏感度较低，将以磷酸铁锂为主。

　　推荐标的1）国轩高科：延伸上下游提高盈利能力，客户拓展顺利巩固龙头地位；经过前期调整，公司股价已处于低位，且已经反映了悲观预期，而随着三四季度新能源汽车产销量同环比改善，公司业绩有望步入上涨通道；2）亿纬锂能：进步最快的动力电池供应商，推荐目录搭载车型数量已经占用一席之地，尤其是专用车领域排名第二；传统业务也于今年实现大幅增；3）创新股份：收购上海恩捷进军高景气湿法领域，产品实现质与量双升。

　　


　　采掘行业:动力煤价淡季不淡,建议关注优质焦煤焦炭标的
　　银河证券
　　国内动力煤价格本周较上周小幅下降:9月8日,大同弱粘煤坑口含税价455元,较上周持平。内蒙古乌海动力煤价417元,较上周上涨7元。山东兖州动力块煤价格较上周持平。

　　国际动力煤价较上周涨跌互现:8月31日欧洲ARA港动力煤现货价、理查德RB动力煤现货价较上周上涨,纽卡斯尔动力煤现货价较上周下降。国内炼焦煤价格较上周上涨、喷吹煤价格较上周上涨。山西柳林4号焦煤坑口价950元/吨,古交2号焦煤坑口价较上周上涨70元。海运费较上周上涨,中转地煤炭库存较上周涨跌互现。

　　投资建议。

　　受坑口价格居高不下影响,前期港口动力煤市场倒挂现象明显,造成贸易商出货积极性不高,目前贸易商低位报盘减少,多捂盘等待市场价格上涨,但南方部分电厂由于淡季检修等原因,暂时还未有大面积补仓行为,目前在安全生产、环保政策的高压之下,加之“煤管票”管制等一些制约供给的因素短期内难以消除,动力煤市场的供求关系将保持相对平衡甚至是“紧平衡”局面,动力煤价格的下降空间有限。不过进入9月份,随着“三西”新批、新建及置换产能逐渐释放,供需偏紧格局预期将得到一定程度的缓解。后期,随着秋雨到来,火电负荷将降低,下游用户拉煤欲望将降低;而在产能加速释放以及港口调入力度加大的推动下,港口存煤将出现回升。9月份,市场动力煤交易价格或出现先扬后抑走势。关注陕西煤业、潞安环能、兖州煤业、中国神华。

　　


　　通信行业:工信部拟定5G频段,光通信持续火热
　　东北证券
　　上周市场表现:上周上证综指下跌0.06%,沪深300指数下跌0.12%,中小板指数上涨0.88%,创业板指数上涨1.07%。同期通信行业(申万)上涨1.86%,涨幅大于中小板指数。通信行业各子板块中,通信设备上涨2.51%,通信运营下降2.05%。从行业横向比较来看,涨幅位于前五位的行业为休闲服务、通信、有色金属、电气设备、综合,休闲服务的涨幅为4.08%,通信行业位居第2位。从个股来看,上周涨幅前五名的公司为实达集团、网宿科技、新易盛、盛洋科技、振芯科技,涨幅分别为14.82%、12.99%、12.23%、11.01%、10.37%,跌幅前五名的公司为大富科技、富春科技、浙报传媒、梅泰诺、龙宇燃油,跌幅分别为12.08%、5.38%、4.39%、4.24%、4.01%。估值方面,截止本周,通信行业市盈率(TTM)为53.82X,通信运营、通信设备市盈率分别为232.17X、45.64X,市盈率位居TMT行业中第1位。

　　行业重要新闻:罗德与施瓦茨公司中标中国移动5G、NB-IoT等多套测试系统招标项目;南京电信与ofo合作“嗨无限电信联名卡”受追捧,目前已有4.1万名用户通过“ofo-电信”专属链接领取免费骑行卡;新加坡运营商M1已经领先其竞争对手新加坡电信(Singtel)和StarHub推出了全国性商用NB-IoT网络;工信部发布无线电频率划分草案,出现多个可用5G频段;中国电信全球首家完成vBRAS三层解耦测试;华为在中国5G技术研发低频测试中峰值速率突破20Gbps;民营资本在宽带接入市场取得阶段成效,已发展用户3978万户;工信部公布第7批CDN牌照企业名单,获牌企业增至24家;工信部首次发布我国电子信息产业综合发展指数报告:2016年全国电子信息制造业综合发展指数为134.48,比2015年提升15.53,同比增长13%;英国电信投资6亿英镑加速农村宽带建设2020年基本实现10Mbps以上;Gartner终端用户调查显示四分之三的受访者愿意为5G支付更多费用。

　　本周投资建议:近日,工信部发布无线电频率划分草案,出现多个可用5G频段,其中3300-3400MHz频段基本被确认为5G频段。设备商方面,华为在中国5G技术研发低频测试中峰值速率突破20Gbps,通过5GNR新型空口、大规模多入多出天线及新型信道编码Polar码等技术,实现了连续广覆盖。Gartner终端用户调查显示四分之三的受访者愿意为5G支付更多费用,近一半的受访者打算通过5G获取视频与固定式无线功能,大部分受访者(57%)认为其所在企业机构的主要意图是利用5G推动物联网(IoT)通信。我们建议关注5G布局带来的设备厂商和光纤光缆受益标的:中兴通讯(主设备厂商)、烽火通信(光通信龙头企业)、亨通光电(光纤光缆A股龙头)。

　　


　　商业贸易行业8月份行业跟踪:整体控费效果显现,龙头公司业绩靓丽
　　财富证券
　　8月份沪深300上涨2.25%,商业贸易上涨0.57%,跑输大盘1.67个pct.,在申万28个一级子行业中排名第23位,较上月下降14位。三级子行业中,所有子行业全部跑输沪深300指数,涨幅最大的为专业连锁,上涨1.56%,跌幅最大的为一般物业经营,跌幅为2.64%。2017年1-8月,商业贸易累计下跌9.12%,排名第24位。

　　目前商业贸易行业PE(历史TTM_整体法)为36.73倍,为全部A股的1.80倍,为沪深300的2.60倍。略高于历史均值,历史均值为35.73倍,沪深300和万得全A的PE历史均值分别为17.38倍和22.61倍。

　　2017年中报业绩进一步确认行业复苏:商业贸易板块共93家公司,营业收入为6552亿,同比增长22%,增长中位数为4.53%,归母净利润为158.70亿元,同比增长29%,增长中位数为13.12%,销售净利润率为2.58%,较上年提升了0.1个pct,期间费用率同比下降了1.54个pct.为10.59%,表明企业在成本端的控制良好。

　　从半年报数据来看,零售贸易行业的复苏态势已经确立,费用端的控制良好,盈利能力也得到了很大的提高,净利润表现也是比较靓丽。我们认为行业已经度过了“寒冬”,对整个行业继续持“推荐”评级,我们重点关注业绩确定性高且是细分行业的龙头公司,建议关注百货龙头:王府井(600859.SH)、超市龙头:永辉超市(601933.SH)、低估值龙头:鄂武商A(000501.SZ)、外贸龙头:江苏国泰(002091.SZ)以及自有物业提供较高安全边际同时也是区域性龙头的友阿股份(002277.SZ)。

　　主要风险提示:零售行业复苏不及预期;宏观经济增速不达预期。