农发种业：农资一体化综合服务平台落地，构建公司“农资一体化+农场+仓储流通”雏形

　　事件描述

　　农发种业设立控股子公司中农发(周口)现代农业服务有限公司。

　　事件评论

　　农发种业拟使用自有资金与黄泛区实业集团、枣花面业以及杨丙中、李新明、高雪清、孙华磊4 名自然人共同投资设立“中农发(周口)现代农业服务有限公司”，注册资本1 亿元，其中农发种业出资6221 万元，占注册资本62.21%。服务公司成立后，服务公司拟向原枣花面业子公司——枣花粮油现金增资2000 万元，增资后服务公司持股比例为51%，枣花粮油注册资本由5008 万元提高到7008 万元，2015~2019 年承诺年营业额5 亿元，年净利润500 万元。

　　我们认为，设立服务公司是农发种业迈向现代农业综合服务商的重要一步，也标志公司农资一体化战略真正落“地”。1、黄泛区实业集团及黄泛区农场高管参股服务公司使得公司在“农场”这一环实现深度合作，有助于农发在当地构建以小麦为核心服务平台，推动“种子、农药、化肥”等农资一体销售等农业综合服务，真正实现公司农资一体化与黄泛区农场以及周边土地实现对接。2、设立服务公司为农发后期开拓互联网+线上业务奠定基础，加快向综合农业服务商转型的步伐。 3、服务公司与此次增资的枣花粮油具有高度的业务协同效应，有利于提升公司在当地的仓储及加工能力，也标志公司打通了下游“仓储和流通”环节，公司构建的类似国际四大粮商邦吉的“农资一体+农场+仓储流通”的商业模式也初见雏形。

　　围绕黄泛区农场及周边打造的农资一体化综合服务模式推广将为打开公司巨大利润空间。我们预计，黄泛区农资综合服务试点成功之后，公司将按此模式在具备优势的中部地区复制开来，而仅农资销售一项业务即可为公司带来巨大的利润空间。黄泛区农场拥有耕地10 万亩，服务公司预计将能拉动黄泛区农场及周边合计200 万亩耕地(按照每亩地每年种子+农药+化肥平均投入230 元计算(水稻230 元/亩，小麦230 元/亩，玉米210元/亩))，可拉动近4.6 亿元的农资销售收入；而在中部地区共有526 万亩农场耕地，按此模式可带动约1.05 亿亩农村耕地，收入空间高达242亿元，按照10%净利率，每年可贡献净利润约24 亿元。

　　重申“推荐”评级。我们预计公司15、16 年按定增全面摊薄后EPS 分别为0.41、0.61 元，强烈推荐。

　　风险提示：(1)现阶段行业兼并重组呈现加速之势，不排除企业外延竞争导致公司收购作价过高；(2)公司农资一体化平台构建速度不达预期。

　　永鼎股份：一带一路+汽车电子，开启转型发展之路

　　维持“增持”评级，上调目标价至 50元。公司借助金亭线束进入汽车零部件市场，后续有望在车联网、汽车后服务市场持续布局；同时海外工程收入有望爆发式增长。维持2015-2017 年EPS 为0.36/0.38/0.45元(若成功并购金亭线束，则备考EPS 为0.42/0.47/0.55 元)。参考光纤光缆和汽车电子可比公司，给予永鼎股份185 亿元的平均市值，上调目标价至50 元，维持“增持”评级。

　　牵手东昌，以金亭线束为起点，有望在车联网、汽车后服务市场施展拳脚。金亭线束具备生产高中低档汽车线束全类型产品的能力，产品主要供应国外品牌汽车，包括大众、通用、沃尔沃、康明斯等。更重要的是，金亭线束收购完成之后，东昌集团将成为永鼎的第二大股东。

　　永鼎股份有望以金亭线束为起点，借助东昌集团在汽车经销业务上的强大实力，整合永鼎传统光纤光缆业务上的运营商客户资源，开辟车联网电子产品市场和广阔的汽车后服务市场。

　　与第三方签订MOU，为“一带一路”受益标的。受益于国家“一带一路”的战略规划，永鼎股份海外工程承揽业务在2014 年出现爆发式增长。公司在孟加拉等国有良好的业务基础，以现有订单和协议看，永鼎的海外工程收入在未来3 年仍将爆发式增长，带来极大的业绩弹性。

　　顺鑫农业：继续做强白酒主业，延伸做大牛羊肉业务

　　1、白酒主业经营良好，牛栏山外围市场开拓顺利。

　　2014年，公司白酒主业营收41.20亿，占比总营收94.81的43.45%，白酒是公司的核心经营业务。从品牌上来看，公司白酒分为牛栏山和宁城老窖，而又以牛栏山为主。

　　“正宗二锅头，地道北京味”，王刚为牛栏山做品牌代言响彻北京城。牛栏山已成为北京地区生活酒的第一品牌，市场占有率和成熟度都非常高。但牛栏山在北京地区的成长性还有，主要是受益城镇化和消费升级，预计未来几年在北京地区能保持15-20%左右的成长性。

　　牛栏山除了北京市场做深做扎实外，外埠市场的开拓也日益重视，近年来，外埠地区成长性都不错。外埠地区重点开拓华北、东北、西北和南方市场。南方市场主要集中在长三角、珠三角地区。南方人的口感有所不一样，讲究干爽纯裂，口感上讲究百年红系列的，公司有针对性的调整口味。

　　牛栏山产品定位中低端。从产品结构来看，2014年低端占比87%左右，中高端12%-13%左右。这几年，受政府八项规定影响，中低端的增长比较快，中高端的增长有所放缓。牛栏山产品体系中一般定价50元以下为低端，目前有300多个品种，50-100元为中高端。公司针对这个地区消费能力，不同地区推出不同的价格段产品，以适应消费者需求。从产能上来看，新厂区预计到2015年年底开始投放新的产能。因此，保持未来几年的增长在产能上有保障。

　　白酒的另一个品牌宁城老窖目前销售一般，销售主要集中在内蒙本地，公司采取的是全蒙战略。宁城老窖2007年顺鑫并购过来的时候已停产停销3年，而在并购当年，顺鑫主导经营后当年就有500万净利，实现2-3亿销售收入。从宁城老窖自身而言，业绩成长性不错，但就整个顺鑫总盘子来说，增长贡献占比不大。目前内蒙还有2个品牌，一个是河套，一个是蒙古王。在内蒙地区，宁城老窖基本上排在第二第三的市场地位。

　　2、肉制品业务猪肉盈利一般，逐渐向牛羊肉延伸发展。

　　公司肉制品业务主要分屠宰和种猪，种猪周期性影响比较小，商品猪受周期性价格影响比较大。公司规划猪肉产业链做两端(上游和下游)，以此来降低猪肉价格波动的风险。目前，公司冷鲜肉全国排在第四位，低温肉制品是未来的发展趋势，诸如猪头肉、猪肠、猪肚、酱卤肉都很有市场。公司计划投资建设4万吨冷库，满足国家储备、熟食加工、肉屠宰上的安全肉冷藏等。

　　公司未来规划延伸牛羊肉发展。随着消费升级，我国肉类消费目前呈明显多样化态势，以猪肉为主的消费习惯正在改变，牛羊肉人均消费量稳步增长。且牛羊肉价格稳步上涨，不同于猪价呈周期波动态势。公司有望将牛羊肉产业打造新增长点。

　　公司前期收购的清河源14 年收入8.9 亿，公司2014年猪肉板块收入29.76亿元，占比30%，但盈利能力远胜于猪肉。清河源14 年净利润1.28 亿，净利率15%，而顺鑫猪肉板块整体盈利不过千万，其中种猪亏损，屠宰盈利。不论从成长和盈利性，牛羊肉业务都优于猪肉业务。

　　目前顺鑫旗下的鹏城食品猪肉供应约占北京猪肉供应的50%，清河源收购完成后，可以利用北京的网络优势，推广牛肉产品；另外通过引进公司肉制品深加工技术，可以提高清河源的深加工占比，进一步提高盈利能力。

　　3、未来重点围绕白酒和肉类业务拓展，其他业务有望逐渐剥离。

　　2014年，公司白酒收入41.20亿，肉类收入26.11亿，合计67.31亿，约占总收入94.81亿的71%。如果加上收购的清河源(70%股份)，则约占总收入73%。因此，公司未来的战略重点是做好白酒和肉类业务，其他的非核心业务有望逐渐从上市公司剥离。

　　4、盈利预测与投资建议。

　　我们预测公司2015/16/17年EPS分别为0.63/0.78/0.92元，对于当前股价PE分别为45.79/36.72/31.33，首次给予公司“增持”评级。

　　5、风险提示。

　　白酒、牛羊肉市场开拓不如预期。

　　报喜鸟：集团股权转让，“实业+投资”战略不变

　　报告要点

　　事件描述

　　公司大股东报喜鸟集团有限公司与三名境内自然人分别签署《股份转让协议》，以协议方式转让其持有的120,713,212股上市公司股份(占公司股本10.30%).

　　事件评论

　　第二大股东转让股份，第一大股东地位不变

　　报喜鸟集团有限公司(以下简称“报喜鸟集团”)为公司第二大股东，合计持有公司120,713,212股股份，占上市公司总股本10.30%，其中董事长吴志泽在报喜鸟集团的股权占比为32%。2015年6月9日，报喜鸟集团与许小平、郑小云、林凯文签署《股份转让协议》，向其转让所持上市公司全部股份，转让之后，报喜鸟集团不再为公司股东。公司董事长吴志泽及其一致行动人吴婷婷、上海金纱投资有限公司合计持有股份公司15.25%股份，仍为公司第一大股东，持股份额及第一大股东地位不受本次权益变动影响。

　　回顾路径，公司“实业+投资”战略清晰

　　公司服装主业运行稳健，自年初开始推行“实业+投资”战略：2015年1月，公司出资5,000万元设立报喜鸟创投，开展股权投资业务；2月，公司通过报喜鸟创投投资4,500万元入股小鬼网络，搭建电商平台；3月，公司通过报喜鸟创投对仁仁科技增资2,500万元，进军大学生信用消费市场；4月，公司收购报喜鸟集团所持有的浙江永嘉恒升村镇银行10%股权，集团公司与上市公司剥离痕迹初显；5月，公司投资小鱼金融信息服务有限公司，布局互联网+金融；公司战略转型步调可控，路径清晰。年初设定未来两年对外投资2亿元的额度已使用约1.5亿元，可见公司投资并购执行能力较强。

　　维持“推荐”评级

　　本次权益转让为集团与上市公司剥离的举措，公司第一大股东地位并未受到其影响。考虑到公司此前战略推进的连续性和稳健性，有理由认为公司实施战略转型的决心不变。我们维持之前的预计，2015-2016年EPS为0.17元、0.21元，对应目前估值61倍和49倍，维持“推荐”评级。

　　通鼎互联：围绕大数据布局，拓宽应用与提升变现同行

　　事件。

　　公司6月10日晚上发布公告，拟以自有资金6,000万元投资南京云创存储科技有限公司，投资完成后，公司将持有云创存储600万元出资额，占其总股本的20%；以自有资金3,500万元投资北京天智通达信息技术有限公司，投资完成后，公司将持有天智通达175万元出资额，占其总股本的7%。

　　评论。

　　投资南京云创，围绕数据云端布局：云创存储是一家专业从事云计算、云存储领域技术研发、产品销售及服务的高科技企业。围绕大数据业务产品线，云创存储针对不同市场细化需求，推出了云存储、云处理、云视频、万物云、云传输、云环保、虚拟化等七大主要产品系列。云端服务是极其重要的战略方向，在国内，有百度云服务、腾讯云服务、阿里云服务、UCloud 等等，国外则有AWS、Windows Azure 等产品。为什么巨头如此重视数据云端服务布局，原因在于1)云计算的发展是技术趋势，国内的云计算发展渗透率低，发展空间足；2)移动互联智能用户渗透率不断提高，拥有越来越多的横向APP 服务，这些服务都可以在云端进行处理；3)云端数据越来越价值，价值变现的道路是未来发展的途径之一。

　　天智通达拓展数据价值变现：天智通达拥有国内领先的移动数字媒体平台，同时拥有丰富的渠道资源，全国首家移动数字智能出版平台的构建者，提供了一套从内容制作到客户端展示的全方位数字出版系统，客户包括杂志社、报社、出版社、网站、政府、企业、唱片公司等。其开发的开心果在线教育 APP 将实现在中国电信定制手机中的预装。1)在线教育是下一个尚未挖掘的万亿市场，在移动设备上进行APP 的布局，是用户价值变现的一条路径。2)移动互联时代，渠道为王。与天智通达合作，对于公司现在渠道的补充具有良好的协同效应。

　　从IT到DT，围绕移动大数据继续布局：移动终端以十倍于PC 终端的数目，不断的产生数据，这是一个从IT 走向DT 的时代，数据是这个时代的核心。即使是传统如通用电气等公司，也正在从一个工业公司向数据公司转型。公司以移动互联为根基，围绕大数据深化布局，是公司未来对外投资的主要方向。

　　怎么理解公司战略：我们认为，公司搭建了整个移动互联网的产业帝国，从移动互联网现实世界的基础设施光纤光缆，到瑞意信息的流量入口(相当于虚拟世界的货币交易)，然后逐渐补齐各个应用场景，如大数据精准营销、电商、云应用、数字媒体等，搭建整个移动互联网现实、虚拟、场景等各个模块的齐备产业链。

　　投资建议。

　　维持“买入”评级，预测15-16年净利润为3亿和3.4亿， EPS 为0.73元和0.83元，基于对公司移动互联的战略看好，维持6个月目标价45元。

　　中钢国际：海外拓展一日千里，业务转型日见成效

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日公告与 Tosyali Iron Steel Industry Algerie SPA 公司签署了阿尔及利亚230万吨综合钢厂项目总承包合同，合同总金额31.08亿元。

　　事件评论

　　海外工程大爆发，长期增长无忧：公司今日公布与Tosyali Iron Steel IndustryAlgerie SPA 公司签署了阿尔及利亚230万吨综合钢厂项目总承包合同。此次合同总金额达5.08亿美元(折合人民币31.08亿元)，占公司2014年营业收入的 28.10%，国外收入的77.88%，这已是公司5月以来公布的第四笔巨额海外订单。公司海外业务盈利能力显著高于国内业务，预计本次海外订单的签订对公司后续业绩贡献十分可观，同时也将进一步提升公司海外总承包实力，并有望形成良性循环，助力公司继续开拓潜力巨大的非洲和中东市场。

　　公司 5月以来公告的海外订单总金额已达97.52亿元，占2014年公司营业收入的88.17%，国外收入的2.44倍，表明公司海外业务拓展取得积极成效，业务结构优化将有助于公司中长期稳步发展。

　　实际上，公司资产重组时盈利预测承诺为2015年、2016年扣非净利润分别不于 4.79亿元、5.17亿元，中期盈利无忧，而近期实施员工持股计划则进一步彰显了公司长期发展信心：一方面，海外工程大爆发逐步兑现；另一方面，环保，金属增材制造等转型领域有望进一步突破。

　　“一带一路”催化及多元发展值得期待：作为国内黑色冶金工程领域龙头，在传统国内黑色冶金工程业务之外，公司未来主要从三个方面积极优化业务结构并谋求转型，为后续业绩稳步增长提供绝对保障：1)竭力扩大高盈利海外业务份额，主要海外业务区域集中在“一带一路”重点覆盖地域，后期将直接受益于政策巨大红利，海外业务拓展步伐有望加速；2)凭借冶金领域丰富经验及市场声誉，积极布局高盈利电力、矿山、环保及煤焦化等非钢领域工程，摆脱国内黑色冶金行业景气下行的中长期困局；3)在原有工程主业之外，积极进行产业链相关延伸，增强客户粘性及培育新的利润增长点，其中公司公告2015年将“积极推进国家鼓励的金属增材制造、智能制造领域的业务拓展，通过与高校及其他科研机构的合作，形成相关优势产业”、“积极拓展PPP 业务，使之成为公司新的利润增长点”。

　　预计公司 2015年、2016年EPS 分别为0.80元、0.95元，维持“推荐”评级。