传：泰禾集团大金控版图再迈步,发起设立海峡人寿

　　事件:泰禾集团股份有限公司拟与福建省能源集团有限责任公司等发起设立海峡人寿保险股份有限公司。其中,公司拟以自有资金出资人民币1.5 亿元,占海峡人寿注册资本(人民币15 亿元)的10%。

　　点评:

　　大金控版图再迈步,发起设立海峡人寿。公司2015 年年报明确将围绕“以房地产为核心,以金融和投资为两翼”的“一核两翼”发展战略,在继续深耕房地产核心产业的同时,积极探索金融和投资领域的战略发展机会,进一步助力房地产主业做强做大。本次共同发起海峡人寿属公司对大金控战略的坚定贯彻与执行。

　　1)海峡人寿情况介绍。海峡人寿成立后将成为福建省第一家(厦门除外)一级法人寿险机构。企业经营思路上将坚持“立足福建省、服务台湾地区、辐射全国”的经营策略,致力于成为人寿保险业内一家发展特色突出、区位竞争优势明显、服务优质高效、品牌形象卓越、价值持续增长的创新型人寿保险公司。考虑目前国家对海峡两岸经济的大力支持,以及福建在“一路一带”、“海上丝绸之路”中的重要战略意义,海峡人寿后期业务模式和发展空间均具备吸引力。

　　2)泰禾大金控版图日渐清晰。通过本次设立海峡人寿,泰禾集团大金控战略架构逐渐清晰、丰满。考虑企业此前已成功布局福建农商行、东兴证券,大股东参股海峡银行,本次上市公司参与海峡人寿后泰禾系已在银行、券商、保险等领域抢占先机。目前企业房地产主业资金快速回笼,未来公司仍具备充裕金融投资资金。

　　3)企业金融战略执行能力强,战略意义重大。公司本次参与海峡人寿设立,再次体现在多元化业务中的执行能力、资源背景和战略眼光。作为发起人参与设立海峡人寿,将有利于公司以房地产为核心,形成相关资源联动,同时有利于公司充分利用两岸市场有效资源,挖掘金融行业和新兴产业的投资机会,培育新的利润增长点。

　　投资建议:维持“买入”评级。公司2014 年销售规模超百亿,2015 年1Q 销售40.5亿,排名全国第25 位,较去年同期上升11 位。考虑目前政策放松环境下,公司高杠杆有望转为高成长,从而带来更高股价弹性。我们预计公司2015、2016 年每股收益分别是1.25 和1.57 元。截至5 月25 日,公司收盘于36 元,对应2015年PE 为28.77 倍,2016 年PE 为22.88 倍。考虑同类型“金控+地产”概念公司动态平均估值50XPE 左右,给予公司2015 年40 倍市盈率,对应目标价格50元,维持“买入”评级。

　　传：宝鹰股份有格局、有眼光、有强大并购基因的产业链价值挖掘者

　　投资要点:

　　上调盈利预测,维持“增持”评级:由于印尼市场发展超预期以及新增并购,上调盈利预测,预计宝鹰股份15/16年的EPS分别为0.32/0.42元,对应增速为52%/32%(原预计为33%/35%),15/16年的PE分别为47.1X/35.9X。

　　关键假设:并购的子公司均按承诺的业绩完成;印尼宝鹰建设的业务进展顺利。

　　我与大众的不同:(1)有格局有眼光,强大的并购基因,可以期待它不断新经济化,不断带来惊喜:宝鹰13年12月完成借壳,上市一年半中,完成了4起并购,分别是参股鸿洋电商22.5%股权,收购中建南方51%股权,收购高文安设计60%股权,参股武汉矽感20%股权。这反映了公司非常积极进取、执行力强、有格局有眼光的基因。我们认为公司对这些标的的持股比例不排除未来进一步上升的可能,因为未来宝鹰是一个充分挖掘产业链价值的公司,而不局限于装饰工程行业。(2)鸿洋电商的我爱我家网未来如果上市,因其稀缺性有望获得高估值。我爱我家网是家居、建材、装饰B2C电商,在华东地区有较高的知名度和市场占有率,目前收取交易佣金和广告费是其主要盈利模式,未来随着规模扩大和业务在产业链上的延伸,还有望在供应链金融等方向拓展新的利润来源。预计14年收入4-5亿,净利润4000万左右,其是平台类互联网家装的稀缺标的,上市有望获得较高估值。(3)和兴供应链将打造成B2B集中采购平台,发展空间巨大。14年公装行业产值1.8万亿,其中55%~60%用于采购,则B2B电商行业交易空间有1~1.08万亿。由于公司有跨境业务,还可以做建材的跨境电商。目前行业集中采购刚开始发展,尚未有龙头,公司空间巨大。公司打造B2B材料电商有三个核心优势:1)鸿洋电商持股40%,人才与经验可直接对接;2)宝鹰与中建南方采购量铺底;3)印尼等境外业务可以帮助发展海外建材业务。供应链电商平台做起来以后还可发展征信、金融等业务。我们预计9月能上线,在上线之前,相信公司会围绕平台进行相关能力的补足,比如收购的武汉矽感,其自主知识产权的二维码能够帮助实现供应链平台上建材的溯源,平台也能帮助它拓宽应用领域,或许将来还能通过建材的流通过程实现产业链数据获取。(4)未来两年公司利润贡献主要靠宝鹰建设和中建南方,受益于印尼等海外市场发展。宝鹰建设和幕墙等子公司国内部分去年大约盈利2.5亿,今年有一大块增量来自与印尼熊氏集团(持股40%)合作的印尼宝鹰建设,3月已签1.6亿美元工程合同。中建南方拥有海内外分公司和子公司三十多家,已形成覆盖全国的市场网络并辐射至香港、澳门以及亚洲、欧洲、非洲等多个国家和地区。其承诺2015年实现净利润5625万,由于印尼承办2019年亚运会等机遇,我们认为如果激励到位,实际完成情况应该更为乐观。

　　股价表现的催化剂:海外业务不断接到大单、供应链平台上线、产业链上进一步的拓展等。

　　传：皇氏集团紧抓上游编剧与版权资源,协同优势不断增强

　　皇氏集团与御嘉影视、喜多瑞文化经纪公司签订全面合作协议,三方将以公司、皇氏御嘉影视现有的、未来的其他下属平台、合作平台为运营主体,充分发挥喜多瑞丰富的影视剧编剧和版权资源以及良好的行业口碑,建立长久的互利合作机制。

　　核心观点。

　　与最大的编剧经纪公司合作,王牌编剧充实阵容:喜多瑞是华语界最大的编剧经纪公司,也是国内唯一以编剧为核心的影视制作公司,两岸三地影视编剧的专业交流平台,并与国内多家电视台结成长期战略合作伙伴关系。喜多瑞旗下拥有包括汪海林、闫刚、刘毅、陈彤、石康、徐兵、费明等多名国内著名编剧在内的管理及创作团队,目前有签约编剧70 余位,每年约有50 部作品(约1500 集)产生。近年来推出的作品如《铁齿铜牙纪晓岚3》、《我的青春谁做主》、《奋斗》、《不要和陌生人说话》、《新上海滩》、《重案六组》、《鹿鼎记》等在内的多部电视剧收视冠军作品。

　　进一步夯实影视剧的上游版权资源:子公司御嘉影视是精品电视剧制作公司,曾制作《我爱男闺蜜》等热门电视剧;公司旗下盛世骄阳依靠海量优质版权资源和广泛的新媒体渠道为自己打造了坚实的竞争壁垒,目前已与300多家知名影视制作方以及超过90%的新媒体渠道合作。公司目前已经与东阳欢娱(王牌编剧于正)、喜多瑞(拥有王海林等重量级编剧)签订合作协议,有助于公司紧抓版权的上游——优质编剧的稀缺资源,强化公司在内容制作方面的实力,有效积累优质IP,同时也为御嘉影视提供了新的战略合作伙伴资源,提高公司品牌知名度,拓展公司影视剧的市场空间,并对盛世骄阳的内容运营和变现服务提供很好的补充。

　　财务预测与投资建议。

　　公司夯实版权优势,我们上调盈利预测,预计2015-2016 年EPS 分别为0.78/1.07 元(原预测0.65 和1.06 元)。按照分部估值法,基于乳业58 倍、传媒87 倍估值,由于公司的全产业链布局享有行业领先地位,成立产业基金之后后续的资本化运作速度将会加快,公司管理层执行力强,自确立转型以来合作协议不断,预计未来在产业链端的资源优势将更加明显,上调传媒业务估值溢价至50%,上调目标价至80 元,维持买入。

　　风险提示:收购、整合失败的风险,被并购公司业绩不达预期

　　传；慈星股份收购东莞中天自动化,机器人系统集成再落一子

　　事件描述.

　　慈星股份发布公告,拟以1,080 万元认购东莞市中天自动化科技有限公司60%的股权。目标公司承诺2015-2017 年预计实现的净利润将分别不低于180万元、280 万元、420 万元。

　　事件评论.

　　控股东莞中天,拓展机器人系统集成领域。中天自动化主要产品为机器人自动打磨房、高铁钢轨全自动打磨机器人、锂电池自动注液机、空调自动穿管机和组装机等。产品主要应用在3C、汽车、卫浴等行业,与慈星机器人、苏州鼎纳(机器视觉)等现有业务形成良好互补,协同效应明显。

　　受益广东省“机器换人”计划,3C 行业应用方案有望形成突破。受益于制造强国战略,广东智能装备总产值将达380 亿元,未来三年将推动1950 家规模以上工业企业开展“机器换人”计划。公司牵手中天,近期将携KUKA 共同进驻东莞松山湖国际机器人产业基地,重点布局工业机器人在3C 行业以及机器视觉与机器人一体化融合方面的应用研究,后续发展有望超预期。

　　全面布局“工业4.0”+“互联网+”,转型升级打开新成长空间。逻辑如下:

　　主业触底回暖:已累计计提约8 个亿,约占总信贷余额的80%,风险已基本释放完毕。15 年将轻装上阵,上半年净利润或达到0.8-0.9 亿。

　　员工持股计划彰显信心:以未来三年业绩增长目标作考核基准,净利润复合增速超50%,大幅超越市场预期。

　　全面布局“工业4.0”:与顶级厂商合作,布局机器人控制器和系统集成领域,系统集成收入今年有望突破1 亿元。此外,发展“互联网+制造”,打造毛衫个性化定制平台,有望建立起毛衫市场的C2B 生态系统。

　　外延发展持续推进:未来将在智能装备领域继续寻找合适标的,通过外延扩张促进公司发展。

　　业绩预测及投资建议:预计15、16 年净利润约为1.5、2.5 亿,分别约为0.19、0.31 元/股,对应PE 分别为98、59 倍,维持“推荐”。

　　风险提示:下游行业景气度低于预期。

　　传：永高股份塑料管材领跑者,变革元年谱新篇

　　报告要点

　　塑料管材领跑者,经营稳健拐点初现

　　公司是国内塑料管材领军企业之一,产销位居行业第二,广泛应用于市政和地产给排水。我们看好公司未来表现不仅基于五水共治和油价下跌给公司带来的业绩拐点,更基于公司在目前业务战略的调整和深化。

　　五水共治,掀起管材需求新篇章

　　13年浙江提出五水共治工程,7年拟投资4680亿元,测算带来每年管材需求近40亿元。公司是区域龙头企业,多年的品牌和供货品质积累下,公司14年中标率约50%左右,居行业首位;预计未来3年进入订单集中收割期,年中标额约10亿元以上(归属公司订单约5亿)。

　　智慧管网接力,打造服务型管网平台

　　台州市借机智慧城市建设,目前正大力筹备布局城市智慧管网工程:1、将通过传感器系统检测漏损点,以便及时进行维修;2、在雨涝发生时可及时通过智财富赢家能传感阀门,将雨水通过污水管道排出,缓解城市看海之痛。公司成立合资子公司布局智慧管网业务,一方面可以带动管材业务销售,同时也可赚取投资收益和新业务的估值溢价,因此将充分受益。

　　业务战略变革元年,成长空间待谱新篇

　　2015年将是公司变革元年,新篇章的谱写将基于:五水共治放量+智慧管网战略开启+家装管材品牌战略深化+家装品类多元化外延+互联网战略搭建元年+燃气管道管件放量,基于此,我们认为公司市值存在明显低估。预计15-17年EPS分别0.83、1.03和1.29元,PE为27、21和17倍,重点推荐。

　　传：长江电力稀缺水电投资标的,强化核电业务扩张

　　国内最大的水电公司,稀缺的投资标的。公司全资拥有葛洲坝、三峡两大水电站,实际总装机容量达到2527.7 万千瓦,是国内最大的水电公司。

　　三峡电站资源禀赋优异,盈利能力强。发电能力优异;电量销纳明确;发电单位投资成本低;上网电价优势明显;享受大型水电增值税优惠;盈利能力强。

　　外延式扩张机会,“再造三峡”。金沙江流域水电开发潜力巨大。

　　公司控股股东长江三峡集团公司在金沙江流域开发四座巨型水电站。溪洛渡、向家坝两座大型电站已经投产,总装机容量2026万千瓦,接近公司目前的装机容量。

　　深化核电合作,加快扩张步伐。随着政府大力支持清洁可再生能源,核电发展在中国进入了一个崭新的时期。近几年,核电在国内能源结构比重中不断上升但仍较低,未来核电的成长空间广阔。

　　2014 年6 月,大股东三峡集团审议同意公司作为三峡集团国内核电业务投资平台,负责核电业务的研究、投资开发和管理,承接三峡集团所持桃花江核电股权。公司已与中国核工业集团公司共同签订了《战略合作协议》,约定以股权为纽带,推进传统核电项目、核电产业上下游合作以及核电新技术开发研究工作。中国核工业集团是国内首屈一指的核工业领导者。

　　海外业务稳步运行,创造新的增长点。中国三峡集团的海外业务拓展对于公司的发展意义重大。截止到2013 年底,三峡集团在俄罗斯、巴基斯坦、东南亚等37 个国家和地区开展业务,正在实施的国际工程承包和投资项目84 个,涉及水电、光伏、风电等多个领域。国际业务总资产达到354 亿元人民币,拥有海外权益装机500 万千瓦。

　　投资建议。公司做为国内最大的水电公司,是稀缺的投资标的。

　　三峡电站资源禀赋优异,盈利能力强。公司现金流价值突出。由于成本刚性的经营特征,成熟水电的现金流价值显著。公司具有收购大股东的向家坝和溪洛渡电站资产的预期。公司已开始布局核电,是大股东境内核电业务的整合平台。我们预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.74 元和0.76 元。我们维持“推荐”评级。