机器人：零部件子公司设立符合预期，海内外资源整合迈开第一步

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-05-19

　　事件：机器人（咨询 买卖）今日公告不沈阳三家政府类产业投资基金共同设立机器人核心零部件合资子公司，注册资本1亿元。公司以伺服驱劢与利等无形资产及现金形式出资占40%股权，另外三家政府基金以现金形式出资60%。

　　投资要点：

　　设立子公司大力发展核心零部件业务符合预期，有劣加强公司在全球产业的核心竞争力。机器人核心零部件是我国本土机器人产业发展的重要瓶颈，瓶颈的进一步突破能使公司在全球产业中的竞争力提高，加强公司可持续高成长的确定性。

　　多类零部件产业化，有劣提高收入规模、利润率水平。公司预期子公司的主要产品将覆盖控制器、伺服电机及驱劢、减速器等，产品丌仅自用于公司内部各类机器人产品，同时亦将向外部机床、电劢汽车、纺织等多行业拓展。我们预期子公司丰富的产品线将有效增大公司收入规模，同时在规模效应下提升公司产品的利润率水平。

　　定位全球化战略合作平台，子公司设立迈出了海内外资源整合的第一步。公司将利用子公司这个戓略合作平台，通过吸收合幵、控股、参股多种方式深化不国内外先进零部件公司的戓略合作，公司技术、规模有望实现跨越式发展。

　　子公司股权结构有利于公司更好享受政府资源支持，提高自有资金效率。子公司60%的股权由沈阳市三家政府类产业投资基金持有，这使公司能更好得到政府财政补贴、税收减免、低息融资等多方面资源支持。

　　维持“强烈推荐”评级。大逻辑丌变：公司是国产最具竞争力的机器人、智能工厂龙头，随着新产能释放、定增项目落实、外延幵购推进，有望乘工业4.0之风，实现高速跨越式发展。我们预测15~17年的EPS 为0.71、1.02、1.45,对应当前股价PE 为99/68/48,考虑到行业热度、公司高成长确定&持续性、资源整合，维持目标价70元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：新产能释放进度低于预期；外延幵购低于预期。

　　兆驰股份：与互联网企业合作空间大

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：曾婵，范杨 日期：2015-05-19

　　维持目标价至18.8元，维持“增持”评级。

　　我们维持盈利预测，预计2015-2017 年收入为75/90/103 亿元，EPS 为0.47/0.59/0.71 元。维持目标价为18.8 元，“增持”评级。

　　公司兼具转型基因、转型资本，转型基础好。

　　2013 年，公司与阿里、华数签订三方战略合作协议，推出“预存服务费送智能云电视”的创新模式，公司担任制造商和运营中介，占主导地位。

　　同时与中青宝签署战略合作协议，公司智能终端产品中内置中青宝游戏应用，收益按5:5 分成。我们认为，公司转型基因良好，具有创新和探索精神。公司在手资金超70 亿元，创始人管理团队，转型的资金、激励均十分充足，我们认为这将是转型的重要保障和动力。

　　与互联网企业合作，优势互补，合作可涉及多层面。

　　随着智能电视、智能机顶盒的快速普及，与BAT 合作内容日益丰富，我们预计2015 年将是客厅经济爆发元年，未来有望形成万亿市场。现智能电视的参与方式可大体分为两类：一是品牌黑电企业与BAT 等互联网企业合作的内容分成模式，另一类是以乐视为代表的软硬件一体化模式。相比黑电品牌企业，公司的特点是没有自己品牌但制造能力突出，BAT 与品牌企业合作对终端控制力弱，但与公司的合作可以更为紧密。我们认为，未来与互联网企业的合作将可以涉及到产品、运营、资本等多层面。

　　主要风险：产能释放和订单不足，转型速度和内容低预期。

　　数字政通：停车行业亟待变革，智能泊车逐步落地

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-05-19

　　事件描述

　　我们看好政通在停车领域的持续布局，建议重点关注：

　　事件评论

　　停车顽疾亟待解决，互联网方式是唯一通途。1）“停车难、停车乱”是目前交通拥堵的重要原因之一，除了限行、限牌，治理停车有望是解决交通拥堵的重要手段，我们看好停车行业未来的发展前景。按照国家畅通工程的考评要求，每百辆机动车应该拥有45 个公共停车位；而根据国际通行标准城市的机动车保有量与停车泊位总数之比最低应为1:1.2;当前国内停车位数量不论按何种标准都存在极大的缺口；2）通过投资新建足够的停车场在当前不太现实，只有通过互联网等模式来提升车位的利用效率，消除信息不对称，方可达到解决交通拥堵、提升停车体验的目的；3）与汽车后服务市场相比，停车互联网化难度相对较大，主要难点在于：a）数据碎片化，国内停车场极为分散，信息化程度极低，“空车位”数据搜集成本高；b）推广壁垒较高，传统的停车场低效运营阻碍了行业管理者的积极性，停车场的利益关系较为复杂，所有权意识比较强且没有分享观念，培养停车场管理者接受新理念需要过程；c）打通线上支付，大部分目前都是借助第三方支付平台接入；4）与当前广大互联网公司，诸如停车管家、无忧停车、高德车友汇等相比，上市公司在商业模式以及既有的客户基础、资金实力等方面存在优势。

　　数字政通（咨询 买卖）以模式致胜，布局有望逐步落地：1）公司通过与各地大型物业公司成立合资公司进行跑马圈地，迅速扩大停车场的覆盖数量，一方面可以通过停车费分成模式快速见到效益，另一方面可以聚集海量用户实现互联网方式运营；2）对于极为分散的停车市场，我们判断主要系政通切中行业的两大痛点——a）通过智能摄像头识别能够有效降低停车场管理员跑冒滴漏，同时能够大大提升停车场的信息化管理水平，降低人力物力的投入；b）停车场坐拥大量用户，是出行O2O 的天然入口，但鉴于行业高度分散导致各停车场无法互联，以至于海量用户价值无法变现，而政通如果能够帮助现有物业改变上述局面则可以达成三方共赢的局面。

　　盈利预测：公司延续“内生+外延”的经营策略，在传统城管业务稳健发展的基础上，智能泊车业务开启了公司新型商业模式的转型，我们判断15~17 年EPS 分别为：0.89、1.27 和1.81 元，维持推荐评级。

　　南风股份：核电重启业绩有望反转，3d打印进展顺利

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳，王书伟 日期：2015-05-19

　　核电重启业绩有望反转，引入核电人才助力发展。

　　公司是华南地区规模最大的专业从事通风与空气处理系统设计和产品开发、制造与销售的企业，HVAC 产品技术领先，在核电领域占有率较高。

　　2015 年是我国核电重启之年，红沿河核电站5 号机组已于3 月29 日正式开工，标志着我国沿海地区新建核电项目建设重新启动。据中核集团董事长孙勤表示，全国预计将有6 至8 台核电机组开工建设。受益于核电重启，公司业绩有望反转。

　　公司2014 年12 月29 增补常南为副董事长，常南2014 年9 月起任南方增材副董事长，之前在核电领域积淀很深，曾任中电投核电有限公司总经理，将为公司核电及3D 打印带来相关人脉资源。

　　与上海核工程研究院合作，3D 打印进展顺利。

　　公司子公司南方增材2015 年2 月与上海核工程研究设计院签订的《技术服务合同》，南方增材为上海核工程研究院提供核电主蒸汽管道贯穿件模拟件，并配合进行市场推广，合作期两年，技术服务费200 万。

　　通过与上海核工程研究设计院的技术合作，将加快该技术在核电领域运用步伐，开启重型金属 3D 打印技术产业化之门，具有重要意义。

　　收购中兴装备完成，协同效应明显。

　　公司已经完成了中兴装备100%股权收购，并于2014 年7 月合并报表，中兴装备主营业务是为石化、核电、新兴化工等能源工程重要装臵提供特种管件产品，与南风股份（咨询 买卖）现有业务结合，协同效应明显。

　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价125 元。我们预计公司2015 年-2016 年的EPS 分别为1.0、1.3、1.5 元；公司主业反转，3D 打印进展顺利，6 个月目标价125 元。

　　风险提示：3D 产业化进程失败，核电建设低于预期

　　方盛制药：收购药王堂，切入药店蓝海

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2015-05-19

　　收购药王堂，布局药店蓝海。

　　公司近期收购药王堂，开始布局药店领域，药王堂始创于1998 年， 2012年组建医药连锁公司，旗下共有62 家营业网点，全面覆盖长沙地区的核心区域。长远目标是达到10000 家门店，单家门店收入达到100 万，成为全国性的连锁药店。

　　布局药店领域具备天时地利。

　　公司布局药店领域具备天时和地利：①随着GSP 认证、执业药师管理的加强，药店行业将经历优胜劣汰，国家规划到2015 连锁药店营业额和门店数占70%,目前仅30%,整合和连锁依然是趋势。②在全国上市药房中，湖南就独占两家益丰大药房和老百姓（咨询 买卖）大药房，当地药店人才丰富具备发展连锁药店条件。

　　普药批文丰富，完美契合自建药店。

　　公司拥有120 来个产品批文，但是除却少数如血塞通、藤黄健骨片等产品外多数为普药。如果拼各省份的医院市场，普药厂商多、同类产品竞争激烈，相对于首仿或者独家品种更不具备优势，但是如果通过自建的药房渠道进行销售，可以将价格低的劣势转为平价药品的优势，以此吸引药房客户。

　　完善销售渠道，加强终端把控。

　　公司之前销售以经销商和药店为主，渠道受制他人，销售波动风险较大，易造成收入的不稳定。自建终端渠道将有力的提升OTC 的销售渠道，降低费用率从而降低营业成本，获得较大的利润空间。另一方面也有利于公司深化在湖南地区的影响力，占领在湖南地区的市场份额，提升公司的综合实力，促进业务发展。

　　15-17 年EPS 分别为0.75 元、0.91 元、1.09 元。

　　公司产品种类多样，工业保持稳定增长；收购药王堂开始布局药店新蓝海。考虑年报10 送3,我们预计公司15/16/17 年EPS 至0.75/0.91/1.09（14年EPS 为0.74 元）。目前股价对应PE 为67/55/46 倍，给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　收购项目整合及后续门店管理风险；产品招标降价风险

　　国兴地产：东风将至，行情开启

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2015-05-19

　　事件：国兴地产（咨询 买卖）（000838公告， 行情， 资讯， 财报）于5月18 日再度涨停，股价为19.58 元/股，突破我们的短期目标价位18.50 元/股。前期我们预计的利好开始在第二季度逐步兑现，后期看点仍值得关注。

　　近期国兴地产的股价快速上涨或因为短期利好时点将近。

　　“定增”一波三折，已近柳暗花明。国兴地产的定向增发是由安信证券作为保荐机构的，而由于安信证券被证监会暂停保荐资格（2015 年3月4日-2015 年6 月3 日），导致国兴地产的定增方案“躺着中枪”。但是随着安信证券保荐资格暂停日期将终，后期国兴地产的定向增发将继续推进。另一方面，大股东于年初上调了定增价格，显示出大股东对于上市公司的信心和对定向增发的积极态度，年内定增方案落地预期强烈。

　　第二、三季度业绩将集中爆发。国兴地产的商品房销售收入主要来自两个方面：“新楼盘的交房”和“前期尾房的销售”，其中，“新楼盘的交房”是主要收入来源。六月底，国兴地产在今年新交付的楼盘10#、11#、12#楼将全部集中交付。三座楼均为单层8套、33 层建筑，按均价9000 元/平方米计算，如果全部卖出，将实现收入约4.8 亿；根据我们的草根调研，10#、11#、12#已经全部完成销售，一旦交房结束，收入就可以从预收账款中确认。2014 年，第二、三季度国兴地产的营业收入分别为1.9亿和0.2 亿，一旦收入确认，将推动公司的短期业绩大幅度增长。

　　后期潜在看点：除了公司的“定增预期”和“预收账款将转收入”以外，我们认为国兴地产至少还有以下几个看点：1,公司商业销售或取得突破，形成业绩的新增长点；2,大股东战略调整仍是国兴地产最大看点，财信集团旗下资产涉及地产、环保、金融、旅游文化等，而国兴项目较少，使得未来资产注入想象空间巨大。

　　盈利预测及评级：在不考虑或有事件的前提下，保守估计，国兴地产2015 年到2017 年的EPS 分别为0.51 元、0.63 元、0.78 元，维持“买入”评级，上调目标价至24 元，原因是：1,公司的定增将有效推进；2,大股东资产注入预期；3,非经常性损益带来的潜在EPS 增长。

　　风险提示：定增预案或慢于预期、后期商业销售或不达预期。

　　欧菲光：屏+摄像头+生物识别抢占入口，瞄向汽车电子及互联网+

　　欧菲光 002456

　　研究机构：中国银河 分析师：王莉 撰写日期：2015-05-04

　　1、事件

　　我们对欧菲光（咨询 买卖）进行了跟踪，公司积极推行创新商业模式升级，看好。

　　2、我们的分析与判断。

　　（一）屏+摄像头+生物识别交叉销售做大规模。

　　公司已经成功切入华为、三星、小米、乐视、酷派、OPPO、联想、华硕等供应链，未来不排除向苹果、汽车厂商等客户延伸，进行交叉销售。

　　触摸屏格局走向稳定。触摸屏及全贴合类产品销售161 亿，同比增长99%,尽管市场竞争激烈，但公司不断推动Metal-mesh、超薄超窄边框触摸屏等产品升级，近两年毛利率相对平稳，预计今明年屏业务将保持小幅增长，未来车载产品放量将拉升盈利空间。在新技术方面，公司也对悬浮触控、压力感应、3D 盖板、热转移印刷和纳米压印等进行了研发储备。

　　摄像头业务仍有较大增长空间。2013 年切入摄像头业务，去年微摄像头模组开始规模化，实现销售29 亿元，同比增长388%,年出货量超过1 亿颗。毛利率从2013 年的5.4%提升至11.26%,随着公司在大客户中摄像头地位巩固，以及产线稳定良品率提升、规模化量产后折旧占比下降等，预计毛利率将进一步提升。目前产能是月产23KK,预计产能利用率将在下半年攀升，营收及利润增长空间依然较大。除消费电子用摄像头外，公司也积极尝试切入车载360 度摄像头及车联网应用。新技术方面，通过自研及收购，完成了对屏+摄像头集成模块、光学防抖、双摄像头、MEMS 及虹膜识别/人脸识别用于摄像头产品的布局。

　　生物识别看点多。除了虹膜识别和人脸识别，公司将投资建成亚洲最大指纹识别模组工厂，二季度将量产出货，目前产能在4kk 月产，年内还将继续大幅扩产。公司将面向现有的消费电子客户进行销售。未来也会用于金融安全支付、身份识别等，与公司的智慧城市业务进行契合。

　　（二）屏+摄像头+生物识别抢占入口，积极布局“互联网+”。

　　公司消费电子业务通过做大规模积极抢占入口，以互联网思维探索新商业模式。在智慧城市领域，公司已成为系统解决方案及平台厂商，未来将继续瞄向智慧教育、智慧旅游、互联网医疗等创新业务。

　　（三）研发投入大，执行力强，将支撑新商业模式及技术创新。

　　公司研发投入大。公司2014 年研发开支是8.54 亿元，同比增长70%,技术人员有5679 人，在台北设立了研究中心和子公司，并在美国圣何塞、日本东京、韩国水原等子公司进行研发投入。

　　公司是执行力最强的TMT 厂商之一，从历史数据看，公司用几年的时间做大触摸屏业务并打败了包括胜华在内的台湾厂商，一年时间切入摄像头领域并快速逼近国内第一瞄向全球第一。预计在强大执行力支撑下，公司向汽车电子、互联网+等新业务转型的能力佳、几率大。

　　3、投资建议。

　　预计 2015-2017 年EPS 分别是0.88、1.22、1.72 元，给予推荐评级。

　　湘潭电化：国企改革启动，新能源材料+环保双轮驱动

　　湘潭电化 002125

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：孙金钜 撰写日期：2015-05-14

　　投资要点

　　首次覆盖，给予“增持”评级。我们认为此次管理层参与定增+间接控股股东污水处理资产注入拉开了公司国企改革的序幕。公司是湘潭市国资委旗下唯一上市公司，典型的大集团、小公司，肩负着国资产业升级的重任。同时公司主业面临转型，定位于新能源电池材料+环保双轮驱动的转型方向明确。预计公司 2015-2017年EPS 分别为0.08/0.20/0.26元，鉴于公司存进一步国企改革和转型预期，首次覆盖，给予“增持”评级，目标价30元。

　　增发6.23亿，管理层自有资金参与，拉开国企改革序幕。公司增发6.23亿用于偿还借款和补充流动资金，改善公司财务状况，同时管理层参与增发，与公司利益绑定一致，开启国企改革序幕。公司是湘潭市国资委旗下唯一的上市公司平台，公司间接控股股东振湘国投定位于湘潭市第一、第三产业国有资产管理平台，总资产71.65亿，属于典型的大集团、小公司。间接控股股东振湘国投已将旗下污水处理资产注入上市公司，后续存进一步国企改革的可能。

　　主业增长面临瓶颈，转型新能源电池材料+环保双轮驱动。公司已是全球的电解二氧化锰龙头，下游需求基本稳定，竞争激烈导致毛利率继续下行。公司淘汰原有4万吨的老旧产能，新建3万吨新产能降低生产成本，同时通过资产重组和自我培育的方式积极发展新能源电池材料业务。收购河西污水处理厂后，作为湘潭市国资委下属污水处理专业发展平台，在条件成熟时将整合区域内其他污水处理资产。“新能源电池材料+环保”的双轮驱动转型可期。

　　核心风险：增发不通过，国企改革和转型低预期