光大证券：长亮科技买入评级

　　合度云天： 银行财务管理解决方案供应商

　　合度云天的业务涵盖财务会计信息系统、管理会计信息系统等领域的咨询、实施以及运维服务。公司客户涵盖政策性银行、股份制商业银行、地区性商业银行、农村商业银行、省级农村信用合作社、资产管理公司等多家金融机构，主要大型客户包括中国银行、国家开发银行、兴业银行等。

　　公司曾经成功的为多家金融机构建设新核心系统或改造核心系统的用户进行了与新核心配套的总账系统、财务系统、新会计准则系统的建设工作，为银行进行了核心系统、总账系统、财务系统、新准则系统、信贷系统之间功能边界划分、跨系统业务流程梳理的工作，与多种国内外核心系统形成了成熟的对接方案。

　　继续补齐核心系统服务模块，强化行业优势地位

　　核心系统的更换必然涉及到与外围系统的兼容和配套问题，倘若处理不好则可能引起新版核心系统的运行出现诸多问题。合度云天在过去的实施服务中积累了与国内外核心系统对接的各种解决方案，获得了广东省农信、新疆农信、深圳农联社、华润银行、河北银行等多家银行客户的认可。公司收购合度云天，将提高自身在核心系统实施方面全方位的服务能力，继续强化行业优势地位。

　　维持“买入”评级

　　公司持续通过外延并购加强自身在银行核心系统领域的竞争优势，随着 2015 年进入商业银行核心系统更换的新一轮周期，预计公司将充分受益于银行核心系统订单的大幅增长。我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为1.30、2.19、3.79 元。维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　收购后业务整合不顺利，公司互联网+金融业务新模式推进受阻。

　　银河证券：长亮科技推荐评级

　　1。事件

　　公司昨日晚间公告，拟向周岚、邓新平、赵为等 21 位交易对方以发行股份及支付现金的方式购买其所持有的合度云天100%股权。同时，公司拟通过锁价方式向黄晓祥、王林、谢先兴、郑康非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过交易价格的100%。

　　2。我们的分析与判断

　　（一）、收购合度云天拓展公司业务范围，提升盈利水平

　　合度云天主要为金融机构提供信息化建设专业咨询及系统解决方案，业务涵盖财务会计信息系统、管理会计信息系统等领域的咨询、实施以及运维服务。合众云天在软件产品实施服务方面，专注于Oracle EBS（ E-Business Suit） 以及OFSA（OracleFinancialServices Application ）等产品在金融机构的实施服务；此外，还提供系统运维服务、软件代理销售业务。

　　收购合度云天拓展公司业务范围，进一步丰富公司金融信息化领域服务体系。公司主营业务主营业务是提供商业银行IT 解决方案与服务，网络遍及全国，目前公司核心系统布局基本完成，但公司在外围系统方面相对薄弱。通过收购合众云天，公司可以获得合度云天在银行财务、管理会计、资产负债和风险管理、全面预算管理领域的信息化专业服务能力及客户资源，拓展长亮科技在金融信息化领域的业务范围和综合服务能力。

　　合度云天资产和营收增长较快，盈利能力较强，本次收购将提升公司的盈利水平。据公司公告披露，截至 2013 年末和2014 年末，合度云天的资产总额分别为1,431.24 万元和3,167.30 万元，净资产分别为940.81 万元和1,727.85 万元，资产逐年稳步增长； 2013年度及2014 年度，合度云天分别实现营业收入2,432.55 万元和4,637.17 万元，净利润90.14 万元和750.58 万元。（二）、公司与合众云天在技术、客户、品牌等方面协同效应明显

　　在技术协同方面，合度云天核心团队熟练掌握成熟的行业解决方案和Oracle 前瞻技术，而公司在金融领域核心系统开发领域具有明显的优势，本次并购将利于二者项目经验整合，为客户提供更优的解决方案。在客户资源协同方面，公司客户网络遍布全国，市场覆盖率较高，同时已经着手开拓海外市场，合众云天天可利用上市公司的营销网络迅速开拓市场实现快速增长；同时，公司可以通过本次并购将业务范围扩大至资产管理公司、省级农村信用联社等金融机构。在品牌协同方面，公司是国内产品线最全的银行业IT 解决方案提供商之一，在行业内具有较高的知名度，而合度云天是Oracle金牌合作方，通过本次并购融合将进一步增强公司在金融领域的市场地位。

　　（三）、利于公司金融信息化服务能力人才队伍建设，提升金融信息化服务实施能力

　　合度云天在近年发展过程中陆续吸纳和培养了一批高素质的人才队伍，其核心团队成员多年在 ORACLE EBS 财务模块以及OFSA 系统咨询、实施、优化、运维方面的积累了丰富的项目经验，在银行大总账建设、资产负债管理、新会计准则、财务核算、内部资金转移定价、管理会计等方面拥有成熟的、受客户认可的解决方案，在银行等金融机构财务与管理会计系统这一细分领域竞争优势突出。通过本次并购，公司可以获得合度云天超过100 人的专业金融信息化技术服务队伍，利于公司人才队伍建设，提升公司金融信息化服务能力。

　　（四）、配套募集资金实现相关业务负责人激励

　　公司拟通过锁价方式向黄晓祥、王林、谢先兴、郑康非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过交易价格的100%。配套资金用于收购的现金对价、建设募投项目、补充营运资金以及支付部分中介机构费用。其中，王林任管理业务本部项目管理部总经理、解决方案及市场部总经理等职务，郑康任董事兼市场总监与华南销售区域销售总监等职务。收购合度云天主要提升公司管理类系统竞争力，王林是相关业务负责人，郑康主要负责市场和销售业务，激励他们有利于更快地发挥协同效应。

　　3。投资建议

　　收购合度云天拓展业务范围，完善大金融信息化领域服务体系，提升盈利水平，二者在技术、客户、品牌等方面协同效应明显，利于公司人才队伍建设，提升金融信息化服务实施能力。配套募集资金实现相关业务负责人激励。暂不调整盈利预测，预计公司15-17 年 EPS为1.37/2.41/3.82 元，维持“推荐”评级，6 个月合理估值240 元。

　　4。风险提示

　　合作不及预期；政策风险；市场竞争加剧。

　　捷尔医疗 6 年内有业绩对赌承诺，6 年后已然成熟

　　捷尔医疗承诺，2015~2020 年将累计贡献净利润 18.5 亿元，其第 1~第 6 年的分布分别为：1.3、2.2、3.0、3.7、4.1 和 4.2 亿元。若实际利润情况没有达到，则补齐数额=（期末承诺累计净利润 – 实际累计净利润）*1.16。其中，1.16=交易对价（21.5 亿元）/ 承诺净利润（18.5 亿元）。

　　我们认为，尽管重医三院为新建医院，但由于 6 年内的净利润有业绩对赌承诺进行兜底，而经过 6 年的培育期之后，其也进入成熟期，盈利能力毋庸置疑。

　　公司改选董事会，并整合业务为 4 大板块，开始打造集团公司之势

　　公司目前董事席位总计 5 个，其中 2 个为独董，本次席位扩大后，总席位达到 9 个，其中 3 个为独董。增加的董事席位为公司业务板块的扩张带来更好的条件。

　　按照公司计划，“3~5 年内打造为健康管理集团、进军上下游全产业链”，捷尔医疗的收购迈开了第一步，收购后公司将拥有医院终端、器械代理中游等资产，考虑到恒韵医疗的未注入资产，后续的资产注入将是一大看点，主要将包括医药工业、医药商业、供应链等。目前公司新业务板块的划分为打造集团公司奠定基础。

　　5 月 25 日的年度股东大会将是公司的重大转折点，如果通过，公司将开启新征途，强烈看好

　　公司年度股东大会将对以下重要议案进行讨论：1）更名；2）修改章程；3）资产重组草案；4）授权华烁投资额度 50 亿元。由于该股东大会议题的通过，将给公司带来巨大的变化，新增的“医疗+金融”布局也将带来公司利润表结构的极大变化，强烈看好。考虑捷尔医疗在内，我们预计2015~2017 年 EPS 为 0.95/0.80/0.95 元，对应 PE 为 18/21/18 倍。

　　风险提示：资产整合进度不达预期

　　方正证券：华业地产强烈推荐评级

　　核心推荐逻辑：地产变现投入医疗转型，三甲医院+ 商业+ 供应链金融

　　地产项目 15 年进入结算高峰，为转型医疗提供充裕现金流。收购捷尔医疗迈出医疗投资实质性一步，搭建起医药商业+医疗服务+供应链金融的医疗业务框架，以此为基础不断纳入优质医疗资产。 未来将形成医院为核心，商业和医疗中心输出业绩，供应链金融等工具放大资金效率，地产变现后资金形成医疗投资，完成业绩+估值的双升。

　　驱动要素：附三院逐步启用，医疗版图扩张，供应链金融超预期

　　附三院在 4-5 年内将形成 20 亿收入体量的三甲医院，其逐步启用将为公司开启综合性医疗服务转型大门。同时，子公司西藏华慈将开展医疗资产的整合，捷尔控制人李仕林旗下药品供应链业务承诺三年内逐步注入。 医疗供应链金融有望带来业绩超预期，形成产业链的重要一环。

　　捷尔医疗主业为医药商业+医疗中心，未来增长关键看附三院

　　现有业务包括对医院的器械、耗材商业业务，与重庆大坪医院、武警总医院合作的核磁、放疗、健康管理等医疗中心。现有业务已进入成熟期，预计未来以 25%左右的增速稳健增长， 而附三院的逐步成熟将带来业绩的大幅提升，本次交易承诺 2015-2020 年净利润分别为 1.31 、 2.20 、 2.98 、 3.67 、4.11、4.20 亿元，合计约 18.5 亿元。

　　联合重医大建设附三院，开启大型综合性医院投资之路

　　渝北区是重庆的主要行政区划之一，但区域内尚无三级医院。捷尔医疗将联合重庆医科大学 （捷尔股权为 75%） 建设附属第三医院。一期床位 1350张，远期床位将达 2500 张，预计 2016 年一季度开业，4 -5 年运营成熟后收入可达 20 亿元以上，成为大型三甲综合性医院。

　　布局医疗供应链金融，未来有望进军医疗信息化等轻资产模式

　　公司收购医院债权、账款并打包进行资产证券化，解决供应商的回款困难。预计 15 年可做到 5 0 亿元规模，贡献净利润约 2.5 亿元。年报披露有望布局医疗信息化、远程医疗等轻资产模式。

　　盈利预测与评级

　　由于捷尔收购尚未完成，暂不考虑并表，维持公司 15-17 年 EPS 为 0.66、0.91、1.06 元，对应 PE 为 26、19、16 倍。考虑收购捷尔后的分部估值：预计 15 年地产净利 9.3 亿元，给予 1 0 倍 PE，捷尔 1.3 亿元净利，给予60 倍 PE，供应链金融 2.5 亿元净利，给予 30 倍 PE，现有金融和矿业投资给予 15 亿估值，考虑到捷尔医疗业绩的高增长预期，该部分市值应给予 50%溢价。则合理市值应为 300 亿元，现有市值 261 亿元存在低估。公司转型医疗带来确定性的巨大市值增长空间，维持强烈推荐评级。

　　风险提示：主业销售不达预期，附三院建设和运营进度低于预期

　　传统主业安全边际充分，增速放缓需转型拓展。

　　公司传统主业为摩托车发动机和通机产品，近年来由于宏观经济不景气，业绩增速有所放缓，但是两大市场保持平稳发展，公司市占率稳步提高，经营现金流，毛利率及其他财务状况均十分健康。传统主业的稳健发展，为公司转型提供了充分的安全边际。

　　布局三大新兴领域，产业空间广阔。

　　公司自 13 年以来就开始转型布局新兴产业，主要包括无人机动力、通用航空、金融业及新能源领域，目前初见成效。通用航空产业平台初步搭建完成，包括参股华安天诚 10%股权，与天津内燃机所合作研制 TD0 航空发动机，当前，该合作项目进展顺利，已完成样机的研制，并于 4 月 29 日进行试飞成功，未来通过构建 TD0 发动机制造平台，快速提升产品批量化制造能力，进口替代空间很大。金融业布局紧密依托产业链优势，成立的重庆宗申小贷经营良好， 14年实现净利润 6819.24 万元，15 年初设立宗申保理、宗申网络科技、宗申股权投资基金，继续完善金融产业布局。同时出资 1 亿元设立宗申新能源公司，并以此为平台开展新能源动力产品研发及相关并购。

　　员工持股计划购买完成，上下齐心共谋发展。

　　公司 2014 年 12 月 8 日实施了员工持股计划股票购买，购买均价为 9.99元/股，购买数量 3,901,189 股，占公司总股本的比例为 0.34%，本次员工持股计划对员工进行了充分激励，保证了员工、高管及股东利益的一致性，未来公司上下能够齐心协力共谋发展。

　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价 35 元。我们预计公司 2015 年-2017 年的 EPS 分别为 0.42、0.55、0.65 元，公司传统主业稳健发展，安全边际充分，布局三大新兴产业，效果初显，未来空间均十分巨大，首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 35 元。

　　风险提示：转型低于预期，业绩大幅下降

　　银河证券：宗申动力推荐评级

　　1、事件公司公告：2015 年4 月29 日晚间，公司将TD0 发动机挂载中国航天空气动力技术研究院（航天十一院）的“彩虹3” 无人机整机进行试飞。4 月30 日，经过对试飞数据汇总分析，中国航天空气动力技术研究院专家认为TD0 发动机满足设计要求，达到预期试飞目的。本次试飞完成后，公司将通过构建TD0 发动机制造平台，快速提升产品批量化制造能力，加快公司向通用航空领域的战略转型。2、我们的分析与判断（1）我国首款大排量活塞发动机挂载彩虹3 试飞成功、打破国外垄断“彩虹-3”、“翼龙”和中国目前在研的多款无人机均采用奥地利Rotax914 型活塞发动机，这种发动机也是世界上多种高空长航时无人机的主要动力系统，其中包括大批量生产MQ-1 捕食者无人机。公司TD0 发动机挂载我国 “彩虹3” 无人机整机试飞成功，填补了中国航空发动机“大排量小型航空活塞发动机”领域空白，该款发动机将解决我国“彩虹-3”、“翼龙”等多款重要侦察/攻击一体无人机发动机长期受西方垄断的局面。此次试飞成功对促进中国无人机技术实现跨越发展，提高中国的国防实力和国防科技水平具有重要意义。我们判断，此款发动机面临着具有巨大的进口替代空间，预计未来10 年军民用无人机总需求将超过3000亿元，其中活塞发动机需求将达300-400 亿元。（2）仅用8 月完成发动机研制和试飞，构建发动机平台进入产业化阶段公司依靠多年在小型发动机的积累，仅用8 月时间无人机发动机完成了研制和试飞，代表着公司强大的发动机研制能力，大幅超市场预期。此次试飞成功后，公司将构建TD0 发动机制造平台进入产业化阶段，我们判断公司将为航天十一院彩虹-3 无人机提供发动机，为彩虹-3 批量生产奠定坚实基础，公司与航天十一院的合作将此展开。航天十一院隶属于航天科技集团，50 多年来，承担过我国几乎所有航天型号的气动研究试验任务，解决了大量我国自行研制的，包括全部“神舟”系列飞船在内的各种运载火箭、返回式卫星、载人飞行器、战略和战术武器以及飞机、导弹的气动力和气动热问题。（3）积极推动三大新兴产业战略转型，进展超预期

　　携手我国无人机领先企业进军高端无人机整机，订单将超预期。公司收购合作的宏百川公司为中国无人机行业技术标准制定的参与企业之一，其中小型无人机技术水平已处于国内领先地位，、产品可广泛应用于农林植保、航拍摄影、灾害监视等民用领域，以及核辐射探测、反恐系统、海洋监测等军用领域，预计公司无人机订单将超预期。

　　受益集团大力发展租赁低速电动车，新能源动力面临蓝海市场。宗申集团战略布局“互联网++”中高端低速电动车租赁市场，拟在南川打造3000 亩的电动四轮车产业园。我们判断公司将复制摩托车动力业务，未来将为集团布局电动车产业提供新能源动力产品，公司新能源动力业务将有望超预期。

　　3、投资建议

　　不考虑无人机、通航、低速电动车等新业务业绩贡献，预计2015~2017 年EPS 分别至0.42元、0.55、0.75 元，对应PE 为59、45、34 倍，维持“推荐”评级。

　　我们看好公司逻辑：1、相比较无人机相关上市公司估值水平，公司估值仍有较大提升空间：2、公司是国内无人机动力稀缺品种，估值将向军工行业靠拢；3、公司无人机整机和无人机发动机业务、新能源业务面临着广阔的市场空间并且即将进入产业化阶段，预计订单将超预期，未来几年将为公司贡献可观利润。4、宗申集团通航产业和新能源业务等优质资产未来存在注入上市公司预期。

　　公司CMO收入保持高速增长态势，1季报业绩表观增速不高不改全年净利润高增长态势。今年Q1收入增长44%，这一最具刚性的指标说明公司在CMO订单饱和、收入呈现高速增长态势。而净利润增速只有5.5%，我们判断，有三个因素：1、Q1毛利率同比下滑9个百分点，除产品结构影响外，是由于个别品种采用新工艺生产，价格暂时尚未调整所致，预计后续将得到解决。2、新增产能折旧导致毛利率有所下降，预计后续随着新车间利用度充分上升后将有所缓解。3、汇率波动影响，公司出口很大一部分客户在欧洲，用欧元计价，受Q1欧元贬值影响，对公司造成部分汇兑损失。Q1净利润3124万元，基数较低，受上述多重因素影响下出现了表观增速低于收入增速的情况，我们预计，后续将显着改善。我们维持预计，公司全年净利润增长48%，且有望超预期。

　　客户创新药销售高增长，有望拉动公司中间体收入超预期。1、2015年Q1，吉利德两大抗丙肝药物销售合计45.51亿美元（Harvoni销售额35.79亿美元+Sovaldi销售额9.72亿美元），超出市场预期，预计全年销售额将突破 200亿美元。我们预计这将对公司供应的sofosbuvir中间体（Harvoni和Sovaldi共有）和ledipasvir中间体 （Harvoni两个成分之一）造成显着拉动，与此同时，吉利德后续多个在研HCV药物成分均有望对公司中间体造成拉动。2、强生的抗糖尿病药物 INVOKANA / INVOKAMET今年1季度销售额2.78亿美元，而去年1季度销售额0.94亿美元，放量显着，预计今年销售额将突破10亿美元，且糖尿病领域空间巨大，属于终生依赖用药，该药品剂量也较高，从对中间体需求的角度讲，是非常巨大的，有望对公司的卡纳列嗪侧链需求造成持续高速拉动。同时，我们判断，公司为强生开发的卡那列嗪侧链二代工艺已经投入生产，有望明显降低生产成本，在第一大供应商基础上获得更多份额。

　　公司业务布局逐渐完善，我们预计，公司未来有望通过外延式并购实现“一站式服务”，进入上游CRO及下游创新药API及原料药领域，当前资本市场态势向上，为公司适时并购提供了良好机会。公司股价经过调整，相比同期创业板及医药股涨幅，已经充分夯实。当前仅市值120亿左右，长期看有望达到300~400亿元。

　　不考虑并购东邦药业，我们预计，公司2015~2017年净利润分别增长48%/46%/43%，E PS0.68/0.99/1.41元，当前股价对应2015年PE 64倍，估值合理。我们预计公司2015年将开始进入持续高速增长阶段，未来有望成为全球领先的创新药中间体CMO 公司，市值有望达到300~400亿元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：客户产品销售低于预期；客户产品获批进度低于预期

　　招商证券：博腾股份审慎推荐评级

　　公司公告一季报：收入2.8 亿，增长44%，净利润3124 万，增长5.5%，实现EPS 0.11 元。收入增速快于利润增速主要来自公司1 季度低毛利产品销售增长较快以及新增产能固定资产折旧和汇率影响。公司2015 年经营计划收入和净利润增速均不低于20%。产品方面：强生糖尿病新药卡那列嗪、丙肝新药OLYSIO 以及吉利德丙肝新药Sovaldi 等重磅品种的相关中间体依然保持较好增长。糖尿病卡那列嗪侧链由于生产工艺改进正处于FDA 申报审批过程中，短期价格有所下滑使毛利率下滑，预计新生产工艺投入使用后将降低成本，毛利率得以恢复。我们认为公司是国内CMO 领军企业，受益于全球医药研发模式变革，坚持“大客户+”战略积极扩展客户资源，在手项目未来成长性好。公司积极向CMO 下游产业链延伸，未来存在并购整合预期。维持“审慎推荐-A”。

　　Q1 收入大幅增长44%。公司公告一季报：收入2.8 亿，增长44%，净利润3124 万，增长5.5%，实现EPS 0.11 元。收入增速快于利润增速主要来自公司1 季度低毛利产品销售增长较快以及新增产能固定资产折旧和汇率影响。公司2015 年经营计划收入和净利润增速均不低于20%。

　　核心产品收入保持稳健增长，毛利率有待提升：强生糖尿病新药卡那列嗪、丙肝新药OLYSIO 以及吉利德丙肝新药Sovaldi 等重磅品种的相关中间体依然保持较好增长，带动公司整体收入增长。1 季度毛利率29.55%，低于去年同期38.76%，我们认为主要由于公司各季度产品订单差异导致毛利率有所差异，而且一季度糖尿病卡那列嗪侧链由于生产工艺改进正处于FDA 申报审批过程中，短期价格有所下滑使毛利率下滑，预计新生产工艺投入使用后将降低成本，毛利率得以恢复。

　　盈利预测：我们认为公司是国内CMO 领军企业，受益于全球医药研发模式变革，坚持“大客户+”战略积极扩展客户资源，在手项目未来成长性好。公司积极向CMO 下游产业链延伸，未来存在并购整合预期。预测15-17 年净利增长32%、24%、20%，EPS 0.61、0.75、0.90 元，维持“审慎推荐-A”。

　　主要风险：短期业绩波动风险和客户集中度较高风险。

　　百货+金融双主业转型：公司计划定向增发购买越秀金控100%股权。收购越秀金控之后，公司将由原有的百货零售公司，转型成百货+金融双主业运营的控股型公司。

　　广州国企改革重要布局，打造金融航母：广州试图打造金融强市，对金融的支持力度空前。越秀金控是广州国资旗下最重要的两家金融机构之一，通过借壳广州友谊登陆A 股市场，是广州国企改革重要布局，打造航母级别的综合金融控股平台。

　　越秀金控已形成以证券和租赁为核心的金控平台：越秀金控为金融控股型公司，全资持有广州担保，绝对控股广州证券、越秀租赁、越秀产投，相对控股越秀小贷。经过多年的发展，初步形成了以证券、租赁为核心的多元化非银行金融控股集团栺局。

　　越秀金控市场价进高于收购价：越秀金控收购价88.3 亿元，我们通过市场法对越秀金控旗下的金融子公司分别估值，计算得出越秀金控合理估值为440 亿元，进高于收购价。

　　投资建议：我们测算得到广州友谊收购越秀金控后总估值为529.86 亿元，公司增发前股本为3.59 亿，增发后股本为14.23 亿，对应合理股价为37.24元。广州国资委未来可能继续给予公司利好支持，越秀金控登陆A 股市场能帮助其做大做强，广州证券未来可能上市，均构成利好。首次覆盖，给予推荐投资评级。

　　风险提示：公司定向增发失败风险，国资委给予政策支持不及预期，百货与金融业务的协同效应不佳等风险。

　　其他机构评级

　　安信证券：广州友谊增持评级

　　15Q1 归母净利润同比下降 14.71%，符合预期。 公司 15Q1 实现营收7.57 亿，同比下降 17.65%，（14Q1-Q4 增速分别为-20.33%、-19.52%、-4.34%、 -22.90%）；归母净利润 0.64 亿元，同比下降 14.71% （14Q1-Q4增速分别为-25.15%、-20.13%、6.81%、-10.14%）；扣非后归母净利润0.64 亿元，同比下降 11.45%；EPS0.18 元。加权平均 ROE 为 2.91%，同比下降 0.63 个百分点。

　　门店调整致营收下降，商品结构调整带动盈利能力提升。正佳店于14 年 10 月迁移新址，经营面积减半，佛山店停业调整商品布局，导致营收下滑，公司 15Q1 实现营收 7.57 亿，同比下降 17.65%。收益商品结构调整，15Q1 毛利率为 24.79%，同比增加 1.03 个百分点。

　　施行差异化运营，推进全渠道营销。第一、完善门店差异化经营，施行“一店一策”经营策略；第二、推进“实体店+PC 端+移动端”全渠道营销。

　　定增收购越秀金控，打造“百货+金融”双主业。本次入主越秀金控，公司由单纯百货业务转向百货、金融双主业，业务延伸到证券、融资租赁等领域，落实转型升级战略，百货在资金端存在融资性需求，并产生现金流支撑金融发展，业务端对接消费者与供应商，强化消费金融与供应链金融业务拓展。

　　维持盈利预测，维持增持-A 评级。 考虑定增后的股本摊薄及金融业务贡献业绩增量，公司 15-17 年 EPS 为 0.67 元、0.73 元、0.79 元，对应 PE 为 44 倍、41 倍、38 倍。

　　风险提示：收购越秀金控进展不达预期