小道消息：天喻信息 金融IC卡价格下滑拖累业绩表现,新业务发展加快公司转型步伐

　　报告要点

　　事件描述

　　2015年4月23日,天喻信息发布2015年一季报。报告显示,公司在2015年第一季度实现营业收入3.25亿元,同比增长7.39%;实现归属于上市公司股东的净利润824万元,同比下降73.68%。2015年第一季度公司全面摊薄EPS为0.02元。

　　事件评论

　　收入维持平稳增长,金融IC卡价格下滑拖累业绩表现:公司金融IC卡发卡量、税控产品销量保持快速增长,支撑公司营业收入维持平稳增长。公司净利润下滑的主要原因在于:1、金融IC卡价格下滑导致公司整体毛利率同比下降了5.91个百分点;2、公司加大新产品新业务拓展力度致使销售费用率同比提升了0.9 个百分点,汇兑收财富赢家益变动致使财务费用率同比提升了0.5个百分点,拉动公司整体期间费用率同比提升0.3个百分点;3、2014年第一季度公司转让天喻新媒体100%股权产生股权转让收益,致使公司2015年第一季度投资收益同比减少203万元。

　　智能卡行业维持高景气,税控盘、M-POS等新产品支撑主营业务快速增长:金融IC卡、通信SIM卡、移动支付卡等智能卡行业依然维持高景气,可以支撑公司智能卡业务维持快速增长。公司立足智能卡,积极拓展税控盘、M-POS机、可信终端、TSM平台建设、互联网金融终端等新业务并取得积极成效。子公司湖北百旺金赋借助“营改增”契机大力拓展用户,税控盘逐渐成为公司新的收入增长点。子公司武汉果核科技积极寻求与主流芯片、国内手机厂商合作,可信终端产品有望进入实质商用阶段。

　　服务业务持续发力,奠定公司长期成长基石:目前公司服务业务进入加速发展期,具体而言:1、公司凭借“和生活”业务积累拓展智慧零售O2O业务,目前公司智慧零售O2O平台与中天慧购已经正式上线;2、公司教育云业务进入加速发展期,2015年第一季度公司成功中标辽宁沈阳、湖北宜昌等区域教育云项目,完成“人教数字教材(教师版)”初中七年级语文、数学、英语三科的备授课系统并试用,获得武汉教育云平台的运营权;3、公司移动支付运营进入加速发展期,擎动网络与中信银行合作,借助“慧支付”产品及行业ICT+金融支付服务积极发展商户。

　　投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.21元、0.33元、0.48元,重申对公司“推荐”评级。

　　小道消息：万和电气 盈利能力提升,转型预期值得关注

　　事件描述

　　万和电气今日披露其 14 年度及15 年一季度财报,主要内容如下:公司14 年全年实现营收39.78 亿,增长7.72%,其中四季度实现9.87 亿元,增长4.02%;实现归属上市公司净利润2.67 亿元,增长7.74%,其中四季度实现0.40 亿元,下滑5.08%;全年实现EPS 0.61 元,其中四季度实现0.10 元;公司15 年一季度实现营收11.72 亿元,增长5.64%,实现归属上市公司净利润1.03 亿元,增长25.42%,实现EPS 0.23 元;公司预计上半年归属净利润财富赢家增长0%-40%。

　　事件评论

　　地产影响有所显现,主营增速维持低位:14 年公司收入增速较为稳健,其中热水器营收同比增长9.51%,且下半年较上半年明显提速,显示公司在热水器行业内产品、品牌及渠道优势下市场份额持续扩张;但下半年厨电业务增速回落明显,这主要是由于地产销售下滑对厨电销售滞后影响所致;同时一季度收入增速仍维持低位,地产负面影响依旧存在;长期来看, 考虑到地产政策及数据持续向好,预计未来公司收入端表现将持续回升。

　　四季度毛利有所改善,销售费用拖累业绩:受益于产品结构改善、年底大宗原材料价格持续下行及低毛利出口收入占比下滑,14 年四季度公司毛利率同比提升2.10 个百分点;而公司四季度归属净利率同比仍下滑0.39个百分点,主要由于四季度销售费用大幅扩张所致:尽管管理费用率有所下滑,但在营销投入加大背景下四季度销售费用率同比大涨4.89 个百分点并带动期间费用率同比提升3.83 个百分点,从而对当期业绩拖累明显。

　　一季度毛利延续升势,期间费用率仍有回升:在产品升级延续、大宗价格维持低位及出口占比下滑背景下公司一季度毛利率同比提升1.76 个百分点,毛利率持续提升;同时在销售费用率及管理费用率分别同比提升0.99及0.20 个百分点背景下公司期间费用率同比上升1.02 个百分点;综合影响下一季度公司归属净利率为8.81%,同比提升1.39 个百分点;未来考虑到公司营销变革成效逐步显现,预计费用率及盈利能力或将持续改善。

　　维持“推荐”评级:随着地产政策持续放松及销售数据向好,预计厨电及热水器行业将持续回暖,在此背景下公司内销市场有望逐步复苏;且公司营销管理变革及信息化系统构建成效逐步显现,后续经营改善预期存在,费用端改善或将贡献可观业绩增量;此外公司立足家电主业并积极进行跨界转型预期也值得关注;预计公司 15、16 年EPS 分别为0.76 及0.91 元,对应公司当前股价PE 分别为24.14 及20.11 倍,维持公司“推荐”评级。

　　小道消息：宋城演艺 三亚旺季效应驱动一季度业绩高增长,泛化“互动娱乐O2O”提振市值空间

　　事件:

　　宋城演艺(300144.CH/人民币54.38, 买入)发布2015年一季报:公司1季度实现营收21,508.71万元,同比增长57.95%;归属于上市公司股东的净利润9,552.59万元,同比增长91.25%,每股收益0.17元。1季度扣非后净利润8,200.12万元,同比增长76.47%,业绩增长强劲。1季度毛利率为65%,较去年同期降低2.43个百分点。

　　点评:

　　1、大本营经营稳健、异地项目亮点纷呈:在旺季效应催化下,我们预计三亚千古情景区1季度实现净利润6,000万元左右(含有政府补助1,750万元,经营性主业利润4,250万元左右),同比接近财富赢家100%增长;丽江千古情景区1季度实现净利润1,000多万元(2014年3月开业,不可比);九寨千古情 1季度处于停业期。杭州大本营层面:杭州乐园1季度停业、主要业绩由宋城千古情景区贡献,预计经营性利润2,900-3,000万元,同比增加400万元左右(预计宋城大本营2014年1季度经营性净利润2,500-2,600万元左右)。

　　2、泛文化产业持续布局,加速构建宋城生态链:(1)综艺节目:2015年第三季度在浙江卫视、以及其他排名前十的卫视推出《挑战你极限》、《让爱重来》等真人秀栏目;有与大平台合作的重磅节目,也要有与六间房协同的、适合在互联网模式上传播、互动、盈利的真人秀栏目,以实现宋城演艺和六间房更大程度的资源整合。(2)电影:大盛国际2015年预计制作的项目包括:青春片《夏天,19岁的肖像》、《发小》以及都市动作片《一战到底》等等。(3)全介质内容营销:本末映画1季度接拍了虾米音乐的七部MV 制作并顺利完成,打开了业务新局面。同时本末未来将深入到公司各大旅游区,以影像等方式帮助公司实现景区内容资源的沉淀,促进公司线下内容向线上内容的升级。(4)与互联网电影集团联手出品微电影:公司联手国内最大的基于互联网和移动互联网平台的电影娱乐集团——IFG 合作,制作互联网大电影《玩的就是艳遇》,由赵奕欢、BOX 组合、谢佳妤、李柏霄、邹杨等出演,更有苑琼丹及宋城艺术团演员、六间房女主播等加盟,剧本选取时下最热门的爱情喜剧主题,定焦于85后年轻群体。该剧已于4月6日在宋城景区正式开机,预计6月全网播放。本次合作是 Ip+ 景区+互联网平台的一次有益尝试。

　　(5)线下演艺加速场景布局:4月8日,公司宣布战略投资九寨沟县容中尔甲文化传播有限公司,迈出了并购式布局全国旅游演艺资源的步伐。中国演艺谷也将加快推进其向上海、北京等一线城市布局。

　　3、维持买入评级:2015年除了传统线下景区以及演艺节目之外,随着六间房加入宋城生态圈,双方线上线下的双向流量融合、IP 创意与二次挖掘、商业营运与推广等领域均存在合作空间,协力打造包含“娱乐综艺+社交”的生态圈。同时,预计公司后续并购步伐加快(海内外优质娱乐综艺团队;线上线下社区化娱乐聚合体、OTA 平台等),实现“内生+外延”双轮驱动。考虑六间房换股摊薄和承诺业绩增厚(暂不考虑配套资金融资带来的股本增加),预计2015-2017年每股收益 (备考)1.11元、1.42元、1.70元,维持买入评级。

　　小道消息：易华录 参设国家级互联网发展基金,迎估值业绩双提升

　　投资要点:

　　参与发起设立互联网发展基金会,迈出互联网布局坚实一步:公司今日公告捐资3000万参与发起设立中国互联网发展基金会,此次投资对公司意义重大。该基金会登记机关为民政部,业务主管单位为网信办,隶属中央网络安全和信息化领导小组,根据此背景推测,此次参与发起设立基金的成员方或有一定的国企或财富赢家央企背景资质要求,公司可能是少数获得认可的央企之一。该基金的设立表达了国家层面对互联网领域发展的关注和支持,后续有望以资金支持、举办活动、协助宣传等形式支持互联网领域创业团队的创业创新。作为发起方之一,公司有望站上国家级平台,在互联网领域获得国家级的资源支持,这不仅将助力公司在互联网领域树立企业形象,更将对公司对接互联网领域团队与人才提供实质性帮助。

　　国务院通过PPP基本法,智慧城市龙头迎业绩估值双升:在经济下行压力下,货币和财政宽松以及投资保经济已经成为中央经济政策的核心方向,作为计算机板块内与政府投资最直接相关的智慧城市板块受益最大。另一方面,昨日国务院通过PPP基本法,制度确立后引导民间资本投资的PPP模式有望加速落地,与政府关系密切的智慧城市公司将通过这一模式获得部分政府公共资源和数据的运营权从而实现从项目向运营的业务模式升级。考虑到智慧城市的运营涉及交通、政务、医疗等多个与民生紧密相关领域数据,政府未来不排除以牌照等形式的资质限制来控制运营方的可靠性,确保敏感数据的信息安全。易华录作为央企子公司背景优势明显,更通过参设互联网发展基金与负责互联网相关政策方针制定的网信办建立良好合作关系,为后续获取快速跨越资质等门槛铺平道路。我们相信公司作为智慧城市领军企业具备了向互联网垂直领域转型的充分条件,将在这波PPP建设风潮下受益最大迎来业绩估值双升。

　　投资建议:此次参设国家级互联网基金将为公司互联网化转型提供强有力的国家级平台资源,加上PPP领域政策不断落地,我们继续看好易华录借助自身核心优势和全面的市场布局引领智慧城市行业运营和互联网转型的新潮流。预计公司2015-2017年EPS分别为0.89、1.47、2.37元。我们判断由于政府反腐和地方债问题公司去年业绩和估值受到较大影响,今年政策形势的明显变化下公司业务将全面向运营及互联网业务转型,我们判断公司未来的合理价值应该在 300亿左右,给予6个月目标价80元,强烈推荐并建议长期持有。

　　风险提示:智慧城市项目建设进度低于预期、项目建设期对公司资金压力较大

　　小道消息：南风股份 收购并表致业绩大幅增长,静待核电高端装备制造革命性技术产业化

　　1、事件。

　　2014年公司营业收入8.2亿元,同比上升101%;净利润为1.1亿元,同比上升135%; EPS 为0.5元;ROE 为6%;每股经营活动现金流0.73元/股;拟10股转增10股派0.5元。2015Q1营业收入1.5亿元,同比上升86%;净利润0.11亿元,同比上升13%;EPS 为0.04元。

　　2、我们的分析与判断。

　　(1)费用大幅增长影响本部业绩,特种材料子公司业绩高增长。

　　受此前核电行业低迷影响,公司本部(通风设备)收入3.6亿元,同比-12%;净利润369万元,同比下滑92%,主要由于研发费用、筹办新公司、收购重组费用导致各项费用大幅增长,预计2015年费用将下降,本部业绩有望大幅回升。2014年中兴装备(特种材料)收入7.3亿元,同比增长28%,净利润 1.34亿元,同比45%,完成业绩承诺。

　　(2)保持较高盈利能力水平,经营性现金流大幅改善。

　　2014年产品综合毛利率为39.4%,同比上升1.27pct,影响较大的为核电类产品与新增的煤化工类产品与新兴化工类产品:核电类产品毛利率为 46.6%,同比上升3.25%;煤化工与新兴化工毛利率分别为45.4%与49.7%,均高于综合毛利率水平。净利率13.16%,同比上升 1.94PCT。14年期间费用率19.46%,与13年基本持平,仅是内部构成发生了变化,销售费用率、管理费用和财务费用率分别为3.8%、 13.65%和2.01%,同比分别上升-1.77pct、0.74pct 和1.11pct。2014年末经营性现金流量净额1.85亿元,同比上升232%,(3)3D 打印项目与728所合作实现突破,静待产业化。

　　根据年报,重型金属3D 打印成套工程专用设备仍处于试生产的准财富赢家备阶段,项目进展低于公司原有预期,但报告期内项目仍继续向前推进:2015年2月,公司控股子公司南方增材与上海核工程研究设计院签订了《核电主蒸汽管道贯穿件模拟件增材制造技术支持与服务合同》,通过此次与上海核工程研究设计院的技术合作,将加快公司重型金属3D 打印技术在核电领域的运用步伐,开启该技术产业化之门具有重要的战略意义。我们依然坚信,该项目前景广阔,该技术将解决每年几百亿核电石化等能源行业高端铸锻件长期国外垄断局面;特别是核电行业,我国核电如果要“走出去”,必须要解决核岛铸锻件长期国外垄断局面。我们认为一旦产业化成功,公司将迅速扩充产能,高端重型锻件市场份额将快速提升,公司业绩将获得高增长,公司的成长空间有望打开,持续看好。

　　3、投资建议。

　　预计2015-2017年EPS 为1.0元、1.30、1.80元,对应PE 为65、50、36倍,维持 “推荐”评级。

　　2014年9月,公司任命核电领域资深人士常南先生为副董事长,常南先生是国际原子能机构(IAEA)国际核安全小组(INSAG)17名成员中唯一一名中国成员,曾任中电投核电事业部主财富赢家任和核电公司总经理,我们判断公司在核电领域布局将有望超预期。

　　鉴于重型金属3D 打印技术产业化项目广阔的应用前景及中兴装备优良资产的强获利能力,我们长期看好,维持“推荐”评级。