传：南山铝业看好氧化铝价格及公司加工业务产能投放

　　印尼矿业禁令推高铝土矿价格

　　2014 年由于印尼政府的禁止原矿出口，导致铝土矿价格上涨了近50%。然而近半年来下游氧化铝价格并未出现大幅上扬，我们认为主要原因有两方面：1, 上半年由于铝价低迷，国内外铝冶炼厂分别出现不同程度停产、减产，从而造成氧化铝需求低迷；2,中国氧化铝企业在2013 年囤积了约10 个月的库存，导致氧化铝的生产并没有出现中断。

　　受益于成本推动，瑞银看好中长期氧化铝价

　　我们认为下游铝冶炼产能利用率有望抬升，氧化铝需求有望恢复。瑞银大宗商品团队对于氧化铝3/4 季度的均价预测是265 美元/吨，对2015-2018 年氧化铝价格展望时281/297/313/329 美元/吨。

　　公司原料有支撑，2014-2016 年公司下游产能逐步投产

　　由于印尼矿出口的减少，公司的原料采购逐步转向澳洲和印度、马来西亚等国家。公司目前冷轧总产能60 万吨，与热轧产能相匹配，同时我们预计随着前期40 万吨冷轧项目的逐步达产，2014-15 年冷轧产品产量有望进一步增长。

　　估值：上调目标价至6.9 元，维持“买入”评级

　　根据瑞银大宗商品团队对于铝价预测的下调以及我们对公司产量的更新预测，我们将公司2014-16 年EPS 预测从0.40/0.50/0.51 分别上调至0.42/0.52/0.61元。根据VCAM 模型，在WACC 为9.6%的假设下，上调公司目标价至6.90元（原为5.84 元），维持“买入”评级。

　　传：宇通客车7月销量同比转正，加速复苏

　　事项：

　　公司发布公告：2014年7月销售各型客车4,050辆，同比增长24.6%,其中大、中、轻型客车销量分别同比增长13.0%、20.3%和 91.6%;1-7月累计销售客车27,439辆，同比增长-2.5%,其中大、中、轻型客车销量分别同比增长-7.5%、-6.9%、50.6%。

　　平安观点：

　　7月销量同比增长24.6%,近4个月来首次由负转正。13年二季度客车市场受到政策刺激存在一定程度的提前消费，导致13年7月销量基数偏低。14年7 月公司销售客车4,050辆，同比增长24.6%,扭转连续三个月销量下滑的颓势。大、中、轻型客车销量分别为1,640辆、1,751辆和659辆，分别同比增长13.0%、20.3%和91.6%。公司销量同比全面由负转正，与6月相比，复苏迹象明显加速。我们继续看好公司下半年的销量增长态势。

　　开学季助力校车销量攀上新台阶。面对校车市场大幅萎缩的局面，公司及时调整战略，主推价格相对便宜的轻型校车，取得了不错的效果。2014年上半年，公司共销售校车3,151辆，同比增长17.7%,市场份额为36.0%,稳居业内第一。其中轻型校车1,771辆，占比56.2%,市场占有率34.2%。开学季到来之前，公司于7月中旬推出新一代19座校车产品“小超侠”并结合一系列促销活动提升产品销量。我们预计8、9月份国内中小学、幼儿园会掀起一波校车采购热潮，公司校车销量将攀上新台阶。

　　纯电动客车已开始放量，下半年E7值得期待。2014年6月全行业共生产纯电动客车1,005辆，去年全年产量才1695辆，放量迹象开始显现。国家近日出台的新能源汽车车辆购置税减免政策以及对城市公交车燃油补贴的调整都将进一步加速各地采购新能源客车的步伐。由于各地新能源公交推广目标中纯电动占有较大比例，我们判断下半年新能源客车尤其是纯电动客车的销量增长有足够保障。公司专门针对公交客车和团体客车市场研发的纯电动客车E7将于本月开始集中交付。

　　与同长度的柴油客车相比，E7的全生命周期成本更低，乘坐更为舒适，综合竞争优势明显。我们预计公司E7订单十分饱满，而集中交付将带动公司销量大幅提升。我们估计下半年E7销量2000辆左右，为公司新能源客车销量增长贡献增量。

　　盈利预测及投资评级。暂不考虑零部件资产注入，我们预计2014-2015年EPS 分别为1.66元和1.93元。考虑到新能源客车推广将加快，宇通客车在新能源客车技术上领先，经营管理能力较强，我们维持“强烈推荐”投资评级，合理股价23元。

　　风险提示：1）政策落实不到位，推广进度不能如期达标；2）宏观经济下行导致地方财政压力大；3）客车市场竞争加剧。

　　传：长荣股份战略稳步推进，最坏时刻已经过去

　　事件：

　　长荣股份上半年实现营业收入3.75亿元，同比增长19.6%,归属母公司股东净利润6610万元，同比下降32.2%,中期拟每10股派息2.2元。

　　评论：

　　印后设备收入开始企稳。上半年公司实现营业收入3.75亿元，同比增长19.6%,主要是因为并表深圳力群5-6月份1.1元收入，单从印后设备看，发货量同比减少4%,收入同比减少15%至2.67亿元：其中高毛利率的烫金机收入9774万元，同比减少36.3%,模切机收入1.03亿元，同比减少 3%,检品机和糊盒机收入5506万元，同比增加36.6%。

　　产品结构变化以及折旧增加导致毛利率下降。上半年公司整体毛利率43.1%,同比下降9.9个百分点：其中烫金机毛利率49.4%,同比下降5.4个百分点，模切机40.1%,同比下降11.0个百分点，检品机和糊盒机31.1%,同比下降17.5个百分点，烟标印刷毛利率为44.4%。虽然上半年毛利率下降明显，但与2013年全年43.8%的水平差不多，较去年下半年的34.0%已经企稳回升，从目前在手订单结构看，我们预计下半年将稳中略升。

　　印后设备最坏时刻已经过去。仅考虑印后设备，以季度看，1季度收入0.95亿元，同比下降35.9%,归母净利润1005万元，同比下降80.5%,2季度收入1.71亿元，同比增加2.6%,归母净利润2252万元，同比下降43.7%。6月底公司在手订单为1.96亿元（其中社会包装8215万元，烟包7388万元，国外3965万元），而年初、1季度末分别为1.32、1.75亿元，订单呈现逐步回暖迹象，由于去年下半年利润仅占全年31.9%,是业绩低点，从环比同比角度看，公司最坏时刻都已经过去。

　　深圳力群盈利稳定。根据业绩承诺深圳力群2014-2016年净利润不低于1.26、1.32和1.39亿元，上半年力群实现净利润7609万元，同比增加81.5%,考虑到季节性调整因素，我们预计全年力群净利润超过业绩承诺是大概率事件。

　　云印刷情况在顺利进展之中。公司6月初在天津召开了云印刷业务发布会，获得了500多家客户加盟申请（《长荣股份（300195）-长荣健豪云印刷发布会见闻：扬帆起航》），7月1日长荣健豪云印刷网站http://want-in.cn/正式上线，目前客户培训都在顺利进行之中。因为看好云印刷前景，7 月份长荣健豪增加注资800万美元至2400万美元，为快速发展打下基础。考虑到云印刷生产线要从长荣老厂搬迁到云印刷新厂房，预计正式大批量放量将在4 季度，目前云印刷稳步推进，维持全年5000万收入预测。

　　装备制造智能化国际化战略迈出重要一步。7月25日，公司与德国海德堡签署《意向声明书》，拟2500万欧元收购海德堡高端模切机和糊盒机相关资产，并拟签署一项分销协议，就长荣股份生产的双方协定的部分产品由海德堡在除中国和日本以外的其他区域排他性代理销售该等产品，并提供相应的售后服务，同时将拟在中国设立一家生产公司生产海德堡高端印刷机零部件及公司自有高端产品零部件。海德堡是世界上最大的单张纸胶印机制造商，全球最大的成套印刷设备生产商和印刷媒体业首屈一指的解决方案供应商，在全球有约250个销售分支机构，向全球20多万用户提供服务，如果交易完成，公司在产品结构和质量上将会更进一步， 并且通过海德堡的销售网络打开国际市场。通过收购海德堡资产，公司国际化战略迈出重要一步，考虑到装备智能化替代劳动力是国内趋势，我们预计后续公司将可能致力于装备制造智能化，从而实现产品再次飞跃。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司“装备制造智能化、国际化，产业投资及云印刷”的三大发展战略稳步推进，为公司长期发展提供基础，短期业绩触底回升， 考虑到深圳力群并购，预计摊薄后2014-2016年EPS1.23、1.85和2.33元，对应2014年动态PE23倍，维持强烈推荐。

　　风险因素：大股东减持；云印刷进展低于预期；客户延后交货。

　　传：江铃汽车7月产销点评 轻卡销量大幅增长，轻客销量增长有望持续

　　公司7 月销量超出市场预期，符合我们预期。

　　公司发布7 月产销快报，7 月公司共销售汽车2.2 万辆，同比增长33.2%。

　　其中，销售轻卡9415 辆，同比增长68.5%;销售轻客6066 辆，同比增长11.0%。公司7 月销量符合我们预期，超出市场预期。对此我们有如下点评：

　　受益于轻卡排放监管升级，公司市场份额提升带动销量增长。

　　公司未来轻卡销量有望快速增长，主要受益于轻卡行业整合背景下公司轻卡市场份额的提升。公司短期受限于产能，月产销量基本相当，7 月批发销量大幅增长与市场份额提升、基期销量较低有关。随着排放未达标的库存9、10 月份逐渐消化完成，公司轻卡销量及增速有望进一步提升。

　　轻客销量出现向上拐点，主要是黄标车拉动。

　　华东地区是轻客销售的主要区域。我们草根调研7 月轻客销量增长与公司7 月在浙江地区展开黄标车淘汰更新活动有关。我们认为，下半年黄标车更新的利好对在城市运行较多、一类区域销售更大且基本没有生产一致性问题的轻客拉动作用将更明显，公司7 月份轻客增长具有持续性。

　　新款SUV 福特Everest 预计15 年下半年批产，为公司成长增添动力。

　　与之前市场预期不同，我们预计公司新款SUV 福特Everest 将在15 年下半年批产，有望提升公司的产品结构和盈利能力，为公司成长增添动力。

　　投资建议。

　　公司过去专注于品牌建设、成本控制，此次有望抓住历史性的轻卡整合机遇，成长确定性较高。我们预计公司14-16 年EPS 分别为2.41 元、3.16元、4.28 元，对应14 年PE 约12.4 倍。公司有望成为汽车行业未来2-3 年的价值成长股，给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　汽车行业竞争加剧；轻卡排放监管力度不及预期。

　　传：中国联通从中华电信发展史看中国联通的机会

　　我们认为：1、假如没有未来的国企改革；2、假如没有从股权层面推进的混合所有制计划；3、假如没有更进一步的股权激励计划；4、假如没有更进一步的市场化锐意改革；中国联通长期的估值就应该是给一个公用基础设施股的估值 （10倍）或是跟随大盘指数，而不应该给予20倍以上的估值。本篇报告我们摒弃传统单从公司业务来推导估值的推荐逻辑，而着力分析台湾的电信牛股---中华电信（NYSE:CHT）过去十多年的成长史来探讨未来中国联通的机会。

　　中华电信过去十年股价上涨的核心逻辑：民营化+转型

　　发迹于传统通信业务的中华电信没有被电信自由化的浪潮吞噬，反而迎来了第二春，核心原因在于成功转型，总结来看中华电信的转型之路遵循了两条主线：

　　1.民营化：从国营企业转向向更加有活力的混合制企业---台当局将其持有的股份（台交通部持有）释放给众多社会化机构投资者进而开启了广泛的市场化改革。若未来中国联通能够引入更多的民营产业资本（如阿里、腾讯或百度）或机构资本（如全国社保基金等保险机构）将对公司长期的业务发展方向形成支撑，同时也是对管理团队的市场化考核方向形成长期重要的组织保障。

　　2.转型：从传统运营商转向综合信息服务商---民营化改革带来的制度红利是公司商业模式转型的重要推手。中华电信大力发展云端业务，不再是为他人做嫁衣的“管道”业务，而是直接面向用户的信息服务，同时积极拥抱互联网打造娱乐化、社交化的Hami和Emome平台，除自建平台外还与Line合作，推出 “免费+收费”的流量套餐，进一步提升公司的移动通信服务的竞争力---这一举措恰似中国联通在广东地区目前和腾讯微信展开的充分合作，中国联通手上拿着最好的通信资产---WCDMA网络，未来2年不需要大规模的资本开支（可以向更完善的FDD-LTE技术演进）可以说有充足的时间进行业务转型。

　　盈利预测：基于以上两项改革预期，我们预计14/15/16年EPS为0.24/0.30/0.36元，中期合理价格为4.8元，给予“推荐”评级！

　　风险提示：电信行业混合所有制改革不达预期；公司继续大规模资本开支；互联网时代进一步被管道化。

　　传：达实智能增发过会将提升外延扩张预期

　　事项：2014年8月1日，公司非公开增发申请获证监会审核无条件通过。今年3月公司曾公告拟向实际控制人刘磅先生及达实联欣常务副总裁贾虹女士发行总计4700万股股票，拟募集7.68亿元，锁定期三年。

　　增发实施将显着增强公司资金实力，外延扩张能力将显着提升。此次增发过会后预计公司将很快拿到批文、完成增发募资，超过7亿元的募集资金到位后将显着增强公司资金实力，未来外延扩张能力将得到显着提升。从过往并购历史看，公司善于利用并购来增加细分市场能力、开拓新市场，并对公司业绩增长和竞争力提升起到显着促进作用。

　　增发将显着增强公司内部激励，促业绩加速增长、市值诉求增强。此次增发完成后，除公司实际控制人刘磅先生将增持2000万股股票外，达实联欣常务副总贾虹女士也将直接持有上市公司2700万股股票，上市公司与达实联欣之间的利益联结将大为加强，促后者努力增长、创造业绩贡献（公司上半年业绩增长20%,其中达实联欣增长71%,已呈加速趋势，贡献明显）。此外，此次增发过会后公司对市值正向诉求将更为直接。公司预计1-9月盈利增长20-40%,上下限幅度均较一季报对中期盈利预测提高10个pct,显示出管理层对未来业绩加速增长信心。

　　上半年医院、数据中心等市场开拓良好，下半年地铁和智慧城市业务有望发力。公司今年以来医院、数据中心业务开拓形势良好，取得了洛阳市中心医院、广西钦州市中医院、遵义城市规划科技馆、东莞松山湖数据中心、成都地铁三号线等典型项目合约。下半年有望在地铁、智慧城市等领域取得更多进展（多条地铁项目有望于三季度开始加快招标进度，公司将面临良机）。我们预计公司全年新签订单有望达到20亿元规模。

　　投资建议：预测公司2014/2015/2016年EPS 分别为0.55/0.83/1.12元，2013-2016年CAGR 为42%。考虑到公司所处行业较高的景气度、公司良好的成长性及较强的并购扩张潜力，给予目标价33.2元（对应2015年40倍市盈率），给予“买入 -A”评级。

　　风险提示：关键市场开拓进度低于预期风险；并购整合风险。

　　传：华策影视年轻化互联网战略转型，华策影视迎来新时代

　　华策影视近日披露2014年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入7.69亿元，同比增长72.24%;归属于上市公司股东的净利润2.03亿元，同比增长55.6%;每股收益0.31元。目标价38.90元，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

　　电视剧行业龙头地位稳固，青春年轻化转型已见成效。报告期内公司营业收入和净利润同比分别增长72.24%和55.6%,除去克顿传媒并表贡献，华策影视内生增速为26%左右。报告期内主要收入来源为电视剧《卫子夫》、《杉杉来了》等剧的发行收入，且公司2014年已有多部剧稳固占据各大卫视黄金档高收视率排行榜，显示优秀的经营运作实力，其中改编自网络青春文学作家顾漫同名小说的热播剧《杉杉来了》在江苏卫视播出之后便多次荣登收视排行榜冠军宝座，网络播放量也在大结局当天突破十亿，我们认为该剧是克顿传媒继《爱情公寓》之后的又一现象级作品，电视观看与网络点播双丰收格局的形成预示着华策年轻化、大数据战略的成功。

　　抓住行业变革机遇，紧跟用户需求，全面拥抱互联网。传媒影视行业在行业自身的剧烈变革以及互联网渠道的普及下迎来了新的成长机遇。公司力图在内容、渠道、用户方面卡位以及布局。内容方面，华策在电影、综艺节目方面都有望发力，公司已设立金球影业子公司从事电影业务，之后更以“五亿扶持青年导演计划”以及入股郭敬明的公司获取其作品的电影优先拍摄权等方式持续布局，报告期内公司参与投资的电影《归来》取得了2.9亿的票房成绩，《小时代3.0》累计票房已达 4.94亿，《小时代》系列也成为中国电影史上票房最高的系列电影，而引入阿里巴巴娱乐宝作为投资方更是开辟了电影众筹模式的先河，有利于发掘粉丝经济和社群经济的威力。渠道方面，公司在海外多个渠道项目落地，“华策频道”在美国simulTV以及Youtube两大平台上线，我们判断公司的渠道布局将不断完善。

　　维持“强烈推荐-A”评级。我们看好华策影视转型的潜力和执行力，预计2014~2016年EPS分别为0.81元、1.02元和1.26元，目标价上调至38.90元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：影视行业竞争激烈、电影票房不达预期。

　　传：英威腾业绩维持高增长，明确进军电动车

　　我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.49元、0.69元和 0.91元，对应PE分别为32.7倍、23.4倍和17.8倍。考虑到公司在工业自动化领域发展空间巨大，且明确了电动车领域业务的发展思路，我们上调评级至“强烈推荐”，目标价20.7元，对应2015年30倍PE。

　　公司发布2014年半年报：报告期内实现营业收入49,872万元，同比增长23.33%;实现归属于上市公司所有者的净利润7,600万元，同比增长 43.23%,每股收益0.21元。单季度来看，财富赢家二季度实现营业收入28,745万元，同比增长13.29%,净利润5,489万元，同比增长 44.02%,延续了高增长的势头。

　　收入端稳健向上，投资收益大增：公司上半年继续拓宽产品应用领域，取得良好效果，变频器实现收入3.65亿元，同比增长约25%;伺服驱动系统收入达到 4257万元，同比大增48%;UPS及其它产品实现收入8648万元，同比增长约8%。整体毛利率43.01%,同比提升一个百分点。管理费用率与销售费用率分别为19.56%和12.14%,同比微幅下滑。理财产品带来投资收益1295万元，使得最终净利润实现大幅增长。

　　集团管控显成效，子公司经济效益逐步显现：公司不断加强集团营销、供应链及管理平台的充分整合利用，取得了良好的效果。子公司上海英威腾实现收入4275 万元，同比增长69%,亏损亦有所收窄。子公司交通技术公司亏损约332万，同比基本持平，仍处于投入期。总的来看子公司经济效益开始整体好转，这一点从少数股东损益的对比可以看到（本期-47.6万元，上期-360.78万元，代表了上海和西安子公司、轨道交通、UPS及电梯业务子公司的综合盈利状况）。

　　携手欣旺达进入电动汽车领域，志在深远：公司发布公告，拟与欣旺达的全资子公司前海弘盛合资设立深圳英旺达电动汽车公司，主要从事电动汽车领域相关的业务。合资公司注册资本为1亿元，公司以自有资金出资6000万元，占比60%,前海弘盛占比40%。公司成立后，将在已有技术和市场基础上，延伸产业链， 产品可能包括电动汽车电机控制器、电机、车载充电机、地面充电桩/充电机等产品及整体解决方案。英威腾和前海弘盛分别在电机驱动控制技术和电池技术方面积累了丰富的经验，并且拥有强大的研发和制造水平以及营销和服务网络。合资成立的子公司志在深远，远期目标是成为汽车电控产品及整体解决方案和服务的提供者，前景广阔。

　　未来有望多点开花，收获季渐行渐近：除了看好公司在电动汽车领域的发展前景，我们认为经过多年的技术储备和资源整合，公司在UPS、轨道交通等领域的业务将逐步迎来收获期。此外公司在自动化装备领域布局也逐步趋于完善，上海英威腾、西安英威腾和深圳自动控制等子公司产品已覆盖伺服驱动、电机、PLC等重要环节，远期在工业自动化领域大有可为。

　　风险提示：宏观经济景气程度低于预期，新业务推进进度低于预期。