传：东旭光电立足玻璃基板光电大产业成就巨头

　　国家扶持显示产业链，公司受益国产化替代：从中国面板行业的发展逻辑来看， 国家对于从电视到面板再到玻璃基板的国产化战略非常清晰。国内5、6 代线面板厂商的产能已经释放，根据现有的5、6 代线产能来看，我们推算，大陆玻璃基板的市场需求在每年1600 万片以上，台湾市场在每年3900 万片以上。无论是在国产化需求上还是成本降低需求上都有空间。如果玻璃基板国产化，国内面板厂商在运输成本和销售价格上都会有采购国产玻璃的倾向。

　　立足6 代基板产线，积极开拓市场实现盈利增长：1）公司选择溢流熔融法的生产方式，产品质量得到下游客户认可，认证进展超出预期，业务提速明显。公司国内已获京东方认证，在台已获中华映管认证，同时友达、群创也在进行认证，快速切入大陆及台湾供应链。2）目前公司在芜湖已有3 条6 代线全面投产，第4 条升温准备，到2014年底预计有8 条产线全面投产，折合全年四到五条线满产。3）东旭6 代线的技术基础扎实，在8.5 代线上也有一定技术储备，未来技术升级后可以满足国内8.5 代线面板厂商的相应需求。因此国内面板厂商的产能就决定了公司未来基板需求。国内厂商总计6 代线以上产能在每月103 万片，因此公司仅国内玻璃基板市场在每月206 万片左右，台湾6 代线及以上玻璃基板需求每年2400 万片以上。

　　未来将实现显示产业链横向拓展，打造国内光电龙头企业：1）旭虹光电已投高铝盖板玻璃，提升公司整体盈利水平。2）公司将借鉴康宁发展道路，未来还将进一步横向拓展业务，实现显示行业玻璃材料的全国产化进程，覆盖各类产品线，打造成为高端玻璃一体化厂商，建立国内最大光电基地。

　　投资建议：给予买入-A 的投资评级，12 个月目标价30 元。我们预计公司14-16 年EPS 为0.95,1.43 和2.06 元，12 个月目标价30元相当于2014 年32 倍的动态市盈率。

　　风险提示：销售不达预期(财富赢家)

　　传：云南白药突中央破两翼，牙膏持续高增长

　　药品事业部保持20%稳健增长：中央产品系列保持15%左右增长，目前已经培养出气雾剂和白药膏两个过10 亿的品种，气雾剂去年增速回落，预计今年增速有望加快。此外，普药产品去年收入接近9 亿，今年仍将保持高速增长，其中一些高毛利产品增速较快，带动利润增速超过收入增速。

　　牙膏系列仍将保持高增长，益优清新反响热烈：牙膏业务2013 年实现收入17 亿元，下半年主动控货导致今年一季度实现55%左右的高增长，我们预计全年仍有望保持35%左右的高增长，成为公司今年业绩增长的引擎。去年推出的益生菌牙膏销售火爆，当年销售过2 亿，今年仍将保持高增长。

　　洗发水、卫生巾产品仍有待突破：洗发水养元青去年实现过亿销售，今年计划销售突破2 亿元，由于洗发水市场竞争环境激烈、广告营销成本大幅提升等原因，洗发水业务仍需有效突破才能进入主流品牌阵营，并实现盈利。清逸堂卫生巾业务今年将拓展省外市场（江浙、湖北、广东等省），包括原有产品系列的铺货以及高端产品系列的延伸，争取成为下一个健康品大产品的突破口。

　　中药材资源事业部有望培养成下一个盈利点：中药资源事业部主要负责药材贸易、集团内部中药材原材料采购、保健品生产销售三个领域，2013 年和今年一季度均实现了翻番增长。公司聘请原省药材公司的副总负责三七贸易业务，在新产品方面研发推广冻干三七饮片，进一步提升产品的药效。保健品方面高原维能和一罐清等产品将逐步尝试推向市场。虽然中药资源事业部目前收入利润体量较小，但我们预计在2-3 年后将有望成长为公司的主要业务板块之一。

　　盈利预测和投资建议。

　　我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为3.60 元，4.58 元，5.64 元，主业净利润增长30%,27%,23%,公司今年开局良好，下半年随着三七成本下跌，卫生巾全国拓展，配合去年下半年业绩基数较低，全年高成长形势基本确立。

　　公司目前估值对应2014 年24 倍，考虑到今年的业绩确定性和产品进入低价药目录的利好刺激是较好的绝对收益品种，维持“增持”评级，6 个月目标价100 元，对应2014 年28 倍。

　　传：津膜科技签订大额合同，污水处理项目异地扩张落地

　　事件：公司签订东营市东城南五水处理BOT 项目三方合作协议，处理能力12万方/日，总投资4.19亿元，特许经营期30年。 点评：

　　签订大型污水处理厂项目，有利于公司未来异地污水项目的扩张。此次东营污水处理厂项目，公司采用的方式是与当地的胜利油田孚瑞特置业有限责任公司合作的方式。由于公司的优势是膜产品和膜工程，此次东营污水处理厂并不采用膜技术，该项目的建设对于公司在污水处理厂建设的技术多元化方面有积极作用，同时借助与当地企业合作的模式，对于在其他城市获得污水处理项目有示范效应。

　　工程建设贡献部分利润，提升2014年短期业绩。公司在项目公司的股权占比60%,如果项目公司将BOT 项目计入工程收入，则工程收入将会进入公司的合并报表，对于公司2014年的业绩提升将起到积极作用。长期而言，项目进入运营之后，也能够贡献部分收入和利润，如果满负荷运行，每年贡献收入5103万元。

　　盈利预测：鉴于该项目贡献部分利润，我们提高公司的盈利预测，预计公司14~16年EPS 分别0.69（9.20%）、0.89 （6.14%）、1.21（+11.87%）元，维持公司“增持”评级。

　　风险因素：工程进展速度低于预期。

　　传：步步高收购南城百货，规模效应凸显

　　事件：公司以向特定对象发行股份的方式、全资子公司湘潭步步高以支付现金的方式收购南城百货100%股份。本次交易不会导致公司的控股股东或实际控制人变更，此次发行价格为定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价，即13.98 元/股，由于公司于4 月股东大会审议通过以2013 年总股本每10 股派现金5 元（含税），本次发行的最终发行价格将相应分红后进行调整。本次交易价格预计为15.76 亿元，其中，子公司湘潭步步高需支付现金约7879 万元。对应南城百货14、15、16 年保底扣非净利润分别为11,058 万元、12,115 万元和13,327 万元，对应10%增速。

　　评论：

　　1、强强联合实现实现跨区域快速扩张，大西南政策，布局广西渠道下沉，坚定走中小城市发展战略。

　　公司除了加密湖南市场以外，异地扩张速度也在加快，2013年，公司正式启动“大西南战略”，并正式进驻了川渝、广西地区。本次收购南城百货，交易完成后，公司的门店数量将增加约20%,门店数量达到191家，公司将成为湖南和广西地区最大的零售商。交易对应南城百货13年PS、PB分别为0.5及 2.97,对应14年14倍PE,基本跟同行业百货PE水平持平，低于步步高PE,收购价格基本合理。目前江西市场也已经实现盈利，异地扩张效果逐渐显现，根据我们对公司门店盈利结构的分拆，公司自建店较高的盈利能力依赖于较低的拿地价格，这种模式在进行跨区域扩张时能否继续推行有待观察。

　　本次收购将使公司实现快速跨区域扩张，在较短的时间内完成公司在广西地区的网络布局，进一步扩大公司的规模优势、增强公司的综合竞争力，进一步提升公司的持续盈利能力。

　　作为湖南零售龙头企业，公司立足中心城市，坚持走中小城市的发展路线，目标是让中小城市消费者体验大摩尔的生活方式，做到 “小城市做大，大城市做专”。中小城市发展潜力大，消费需求旺盛，公司将受益于地区经济转型及消费升级带来的发展机遇。

　　2、业绩保持快速增长，看点在于次新百货及超市业务的继续向好。

　　公司在行业景气下行的背景下，依然保持了高增长态势，处于行业领先水平，主要原因是：一是公司这几年低成本自建的百货店进入收获期；二是超市业务调整后重回增长通道。今年的看点仍然在于次新百货的高增长以及超市业务的继续向好。

　　投资建议，公司立足于中小城市，走多元化发展战略，中小城市发展潜力大，消费需求旺盛，作为湖南省超市龙头，具有明显的区位优势，将受益于地区消费升级带来的发展机遇。我们认为公司未来两年将继续实行快速扩张战略，高增长趋势可期。超市事业部引进外资团队后，改革效益逐渐显现。

　　今年公司的看点仍然在于次新百货的高增长以及超市业务的继续向好。公司的自建店较高的盈利能力依赖于较低的拿地价格，这种模式在进行跨区域扩张时能否继续推行有待观察。公司13 年新进广西、重庆市场，面临一定的经营不确定性，本次收购后，公司的规模优势、网点布局优势、渠道优势等将更加明显，对供应商的议价和定价能力将得以提高，最终有利于公司盈利能力的提升。

　　不考虑本次收购的影响，预计2014、15 年的EPS 为0.84 元、0.99 元，给予强烈推-A的投资评级。

　　风险因素。经济下滑、通胀下行影响消费景气；租金、人力成本上升；网购分流

　　传：步步高 收购兼并南城百货，大步阔进“大西南战略”

　　步步高发布资产购买预案：拟以发行股份及支付现金方式购买南城百货 100%股份，交易价格预计为15.76亿元，其中现金支付约0.79亿元，发行股份部分约14.97亿元（发行价13.98元/股，发行股票总数预计约 1.07亿股）。交易对方承诺，自本次发行结束之日起十二个月内不转让其在本次发行中认购的公司股份。我们将目标价格上调至15.48元，维持谨慎买入评级。

　　支撑评级的要点

　　南城百货为广西地区零售龙头企业：南城百货为广西地区零售龙头企业，经营百货、超市、电器三种业态，与步步高主营业务相同。自2001年成立至今，南京百货先后在南宁、桂林、柳州、梧州、玉林、河池、百色、昆明等地开设了38家门店，门店以租赁物业，轻资产运营为主，总经营面积超过45万平方米。2013 年南城百货实现营业收入30.91亿元，同比增长15.08%;净利润1.05亿元，同比下降20.39%。

　　收购兼并，快速扩大公司市场规模：本次交易完成后，公司的门店数量将增加约20%,门店数量达到191家，交易的实施将使公司通过强强联合实现跨区域快速扩张，在较短的时间内完成公司在广西地区的网络布局，迅速扩大公司的经营规模和市场份额，成为跨湖南、广西两省区域的零售龙头企业。我们认为目前零售行业较低的市场景气度，催生了新一轮的行业收购兼并浪潮。通过收购兼并，有实力的零售企业将快速壮大自己的规模。中国零售行业的集中度会进一步提高，企业的规模效应进一步显现，零售行业的资源配置和使用也将更为合理、有效。

　　收购南城百货，略微增厚2014-2016摊薄后每股收益：本次交易中，南城百货承诺2014年、2015年和2016年扣除非经常性损益后的预计净利润分别为11,058万元、12,115万元和13,327万元。本次交易价格约为15.76亿元，对应2014年市盈率为14.25倍，相对行业平均水平有稍许溢价。我们以承诺净利润为基准，按公司发行股份后的摊薄股本计算，公司本次收购将对公司摊薄后的每股收益略有增厚，2014-2016年每股收益分别增厚约0.03、0.02、0.01元。

　　评级面临的主要风险

　　人工、租金成本上涨侵蚀公司整体业绩，CPI下滑影响公司超市同店增速。

　　估值

　　假定14年顺利完成收购兼并，我们预计公司14-16年每股收益分别为0.86、1.02、1.16元（之前分别为0.83、1.00、1.15元），目标价由14.94元上调至15.48元，对应14年18倍市盈率，维持谨慎买入评级。

　　传：星宇股份顺应时代变革，led车灯蓄势待发

　　事件：我们近期对公司进行了现场调研，公司销售、运营情况良好，生产线处于基本满产的状态。与各整车厂的合作正在有序逐渐深化，配套车型和产品逐渐增加，给公司毛利率水平和收入增速提供保证。预计全年公司运营情况良好，看好公司逐渐扩大其竞争优势，挤占合资配套份额，并向海外扩张，成长为一家具备国际竞争力的跨国企业。

　　评论：

　　1、顺应时代变革，LED 车灯蓄势待发。

　　目前正处于LED 灯全面替代传统的卤素、疝气大灯的时期，公司也紧跟行业变革，前期储备的LED 灯项目开始开花结果。预计2014 年LED 灯的配套占收入比将从2013 年的10%提升至20%。

　　目前LED 后组合灯在公司主要的合资合作伙伴均有相关产品的配套储备，预计未来三年许多项目将开始批量供货，配套量将猛增。储备车型包括：速腾、新宝来；丰田的卡罗拉、雷凌；日产的启辰以及3 款新车，以上车型除了启辰外，均配套后组合灯和小灯为主。

　　考虑到LED 灯的毛利率水平超过30%,比现在的车灯盈利能力强10 个百分点以上，预计LED 灯加快放量速度后，可以看到公司盈利能力的显着提升。从公司的储备项目测算，大部分项目将在2015 年底-2016 年开始逐渐放量，预计毛利率的显着变化在2016 年及以后将开始加快，2014-2015 年以平稳变化为主。

　　2、保持技术竞争，车灯电子事业部紧跟潮流。

　　车灯电子事业部成立后，有效确保公司研发资源的整合，保证产品研发进度与市场同步，目前针对市场前沿技术的研发储备工作正在积极展开。

　　（1）AFS/自适应转向大灯系统已经有试装和成品，但目前还未进入配套合作阶段，是作为较快市场化的技术储备产品。

　　（2）LED 新技术方面，作为技术储备的：激光LED,可弯曲LED 两个技术的合资合作项目正在推进。

　　宝马公司宣布2014 年将在其高端车上推行激光LED 大灯的市场化：以激光为光源的车灯已成为各主机厂宣传的卖点，已在宝马、奥迪部分高端车上使用。

　　激光大灯一个显着优势是：体积小，单个激光二极管原件的体积可以做到财富赢家普通LED 原件的1/100,意味着未来汽车前脸造型可以产生巨大的变化；第二个优势在发光效率方面，当满足同样照明条件时，使用激光大灯的能耗不到LED 大灯的60%,进一步减少了能量消耗，也更加符合未来汽车的节能环保趋势。

　　3、实力决定市场，合资车企的数量增加、合作质量提升。

　　（1）原有的合作伙伴合作逐渐深化。

　　传：东软载波电网信息化交互浪潮有望推动plc技术平台化

　　根据最新的智能电网建设规划，国网 2014年将启动电网信息化交互系统建设，传统的智能电表市场有望迎来市场空间倍增的机会。我们认为国网信息化交互系统建设一方面提供了电力PLC 通信市场倍增的空间，更重要的是将在消费者家庭中引入天然的PLC 智能网关，为智能家居和智能社区的建设提供了最重要的基础设施，围绕PLC 技术的智能应用市场有望持续引爆。我们建议强烈关注电网信息化交互系统建设对于PLC 技术平台化的意义，看好公司作为PLC 芯片龙头在中长期的产业链地位优势和成长弹性，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

　　国网启动智能交互信息化建设对于PLC 行业具备双重利好。我们认为电网信息化交互系统对于PLC 行业具备重要意义。一方面，相比于已有的智能电表市场，新的交互系统安装提供了市场倍增的机会，PLC 下游市场将从“一家一块智能电表”向“智能电表+信息化交互系统”的“1+1”模式过度，相当于现有智能电表市场规模翻翻；另一方面，更重要的是电网信息化交互提供了天然的智能家庭网关，相当于在家家户户安装了PLC 终端基础设施，围绕这一网关有望加速PLC 技术平台化，并依托国网系统衍生出系列的新兴行业应用，提供了家庭互联和智能小区互联等互联网产业发展的土壤，将长期利好PLC 技术的应用和推广。东软载波作为PLC 载波芯片龙头有望长期受益。

　　公司智能视频交互系统是新看点：有望从法院拓展到教育市场。公司新开发的智能视频交互系统已经在法院市场斩获批量订单，从产品特性来看，公司产品具备较强的性价比优势，同时正积极从法院市场向教育市场推广，我们认为一旦教育市场拓展成功将打破法院市场的天花板，成为公司新的利润增长点。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们认为国网信息化交互系统建设为公司传统业务提供了提供了新的成长空间，公司有望在这一PLC 网关入户浪潮中持续受益。预估每股收益14年1.43元、15年1.77元，对应14年的PE 为23.9,维持 “审慎推荐-A”投资评级，目标价50元。

　　风险提示：国网信息化交互系统建设低于预期，智能家居市场低于预期。

　　其中与日产、广丰、马自达、通用的合作正在逐渐深化，配套量将逐渐增加，其中通用的后灯将在2016 年有所突破；日产启辰的全套灯将于年底开始配套；卡罗拉项目预计今年逐渐放量；马自达新马6 的合作顺利。

　　（2）新的合作伙伴正有序增加。

　　长安福特获得有效突破，目前以配套小灯为主，预计进入后灯配套体系还有1-2 年的时间，目前公司的重点在增加小灯的配套车型，考虑到长安福特的产销规模上的很快，预计这个量也会很大。

　　目前除了起亚和奔驰外，主流合资车企均与公司有了合作与合作意向，公司正在逐渐扩大其竞争优势和市场规模。

　　4、生产产能和模具产能有序释放。

　　预计到2016 年1 季度之前，公司的生产基地还是在常州本部，今年6 月份年产50 万的LED 灯产能将投产，预计达产要到年底。考虑到外购模具成本较高，公司本部正在加紧建设模具中心，以确保模具的自给量保持在稳定的水平，以保持盈利能力。

　　长春工厂预计将在2016 年开春投产，一期产能规划30 万，但也将适当考虑配套量的情况进行酌情调整，长春工厂将是公司第一个外地生产基地。

　　佛山工厂尚未动工，其进度将根据公司与一汽大众的配套进度来展开，目前量还相对较低，尚需等待。

　　5、提升综合竞争力，期待收购兼并开花结果。

　　公司收购的目的在于提升其技术实力或海外扩张，因此标的的选择需格外谨慎。从提升技术实力考虑，公司的标的选择多半聚焦于车灯电子领域和新能源领域；从海外扩张考虑，公司将倾向于同业公司。公司目前对于收购的态度始终较为积极，期待公司能够通过收购获得阶段性实力的飞跃。

　　6、投资建议。

　　总体来看公司2014 年还是平稳增长期，2015 年以后增速开始加快，从技术来看，现在还是紧跟行业的，比各大合资车灯企业的同步研发技术稍差，但是已经能够逐渐在一个平台进行直面竞争了，自主车灯企业中已经无人可以与公司比较。且公司也具备竞争战略头脑，在新技术研发领域不断更新其技术储备，以应对日益革新的市场。

　　可预见的5 年，车灯领域中，公司还是稳步扩大其市场占有率的过程，逐渐做大做强，作为自主零配件领域，是个不错的标的，可以看到公司逐渐成为国内车灯领域的霸主，并向海外延伸其配套。考虑到公司已经在给德国宝马的售后做车灯配套，显示其实力已经逐渐得到认可。

　　不考虑兼并收购，我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为：1.1 元、1.35 元、1.72 元，对应的PE 分别为：15.8倍、12.8 倍、10.1 倍。我们看好公司逐渐成长为具备国际竞争力的车灯领域龙头，承接海外车灯企业产业转移，国内逐渐侵蚀合资、外资的市场份额。维持“强烈推荐-A”的投资评级，给予2015 年15 倍PE,目标价20.3元。

　　风险提示：汽车行业景气度超预期下滑，收购兼并的不确定性。