传：松芝股份年报点评 移动式空调龙头,13年业绩高增长

　　事件:松芝股份(002454)2013 年实现营业收入19.68 亿元,同比增长29.95%;归属于上市公司股东的净利润2.39 亿元,同比增长64.05%;归属于上市公司股东的扣非后净利润1.76 亿元,同比增长30.41%。

　　业绩增长的主要原因在于:(1)在汽车行业的高景气度带动下,公司全年销售大巴空调36000 台,同比增长14%;小车空调板块在自主品牌销量增速放缓、占有率下降的不利环境下,公司积极进行市场开发,全年仍实现销量增长28.7%。(2)13 年下半年完成了对江淮松芝少数股东权益的收购,实现了对江淮松芝的控股和并表。并对购买日之前持有的“江淮松芝”的股权重新评估其公允价值,产生投资收益 6695.60万元。

　　未来看点:(1)公司大巴空调在大中型客车空调市场占有率达30%,在直辖市及省会城市大公交的市场占有率达到70%以上,市场地位稳固,业绩增长稳定, 大中客车空调是公司占领市场的“王牌”;(2)公司在传统大中客空调市场的绝对龙头地位有利于其在新能源客车空调的市场开拓。虽然新能源客车的增长对传统客车有一定的替代作用,但是新能源客车空调技术含量高,毛利率高于传统大中客空调(40.68%)。从14 年第一季度看,公司新能源客车空调订单情况良好,我们预计14 年全年公司销售新能源客车空调数量达到4000-6000 台,同比大幅增长;(3)对合资品牌乘用车客户的开拓是松枝业务扩展的重点之一,公司在大众全球的评审中获得了不错的评价。正在从自主品牌到合资品牌的配套升级。(4)控股江淮松芝、和中通成立合资公司将提升14 年业绩。控股江淮松芝,预计14 年将为公司带来2500 万左右的净利润;与中通设立合资子公司,预计将为公司带来1500 万左右的净利润。

　　公司投资逻辑:受益于新能源汽车的推广、乘用车自主品牌与合资品牌客户的开拓,我们看好公司未来两年的业绩表现。预计14 年、15 年EPS 分别为0.79 元、0.95 元,对应的动态市盈率为18.7 倍、15.5 倍,我们维持对公司的 “买入”评级。

　　风险提示:新能源汽车推广不利,宏观经济不景气;原材料价格大幅波动。

　　传：海亮股份公司业绩保持上升势头

　　报告摘要:

　　公司业绩保持上升势头。2013年,公司实现营业收入为130.94亿元, 比上年同期增长26.52%;归属于上市公司股东的净利润为28,851万元,比上年同期增长23.55%,EPS0.37元。2014年第一季度,公司实现营业收入26.41亿,同比下降11.44%,实现归属于母公司股东的净利润为10413万元,同比增长70.61%。EPS 为0.13元。公司业绩状况符合预期。

　　铜价下跌,但公司毛利率提升。一季度,铜均价下跌14.32%,冲击了公司的营收,但公司销量增长,使公司的营收仅下降11.44%。同时, 公司毛利率则维持了近一年来的上升趋势,第一季度公司的毛利率已经上升至7.54%,较2013年4.79%和2012年的5.57%显著提升。毛利率上升得益于公司营业成本下降了13.61%,显示公司优异的库存管理能力与加强成本管理抵御了铜价下跌的冲击。同时,公司的产品结构的进一步优化对毛利率的提升也有贡献。

　　公司费用上升。主要是公司的财务费用大幅上升,受到了人民币在一季度大幅贬值影响,公司承受了相当大的外汇损益,为了控制外汇波动对公司业务的冲击,公司已经决定开展与主营业务相关的外汇衍生品业务,控制与规避外汇风险。与此同时,公司的管理费用不论同比还是环比都在下降。

　　金融业务投资收益稳步上升。2013年,公司出资2.1亿元收购了海亮集团持有的诸暨市海博小额贷款公司30%股权。公司还出资4亿元参股了海亮集团财务公司。这使得公司的投资收益大幅增长。一季度公司投资收益上升了1倍以上。

　　盈利预测与评级。公司预计2014年上半年公司业绩的增速将介于80% 至130%之间。我们预计公司2014、2015年的业绩为0.48、0.57元, PE 分别为26和22倍,业绩分别增长29%和19%。业绩增长动力有: 一是,收资收益增加;二是主营业务产品结构优化,公司加强成本管理,毛利率上升。维持“增持”评级。

　　风险提示:铜价及人民币汇率波动风险;金融业务风险;订单不及预期风险

　　传：深圳能源业绩大幅提升

　　业绩同比上升:2014 年一季度实现营业收入28.5 亿元,同比上升13.7%,实现归属于上市公司股东净利润4.1 亿元,同比上升77.3%,实现基本每股收益0.1554 元。

　　毛利率大幅提升和投资收益增加提升业绩:业绩上升的主要原因在于煤价下降带来的毛利率提升和投资收益的增加。电量方面来看,一季度上网电量同比增加 6.3%,受益于煤炭价格下降,毛利率大幅提升5.8 个百分点,毛利同比增加2.3 亿元,上升49.3%。投资收益方面,受益于联营企业业绩提升,投资收益同比增加1.0 亿元,上升1248.4%。

　　看好公司长期发展:随着垃圾处理量的提升,公司环保业务利润占比逐步上升,近期也获得较多新能源和生活垃圾焚烧发电项目,水处理等环保项目产业化运营的能力也在逐步提升。虽然从占比来看,短期内传统电力业务占比仍较大,但随着新项目的逐步开发,预计未来环保业务贡献占比有望提升,传统的电力业务将提供稳定的现金流,看好公司新业务的发展。

　　投资建议:预计公司2014 年-2016 年EPS 分别为0.55 元、0.58元和0.60 元,对应PE 为10.3 倍、9.8 倍和9.4 倍,维持“增持-A”投资评级,6 个月目标价6.5 元。

　　风险提示:煤价下降幅度低于预期;利用小时下降幅度超预期;新项目拓展低于预期等。

　　传：阳光电源分布式是关键

　　业绩符合预期。公司一季度实现营业收入4.43 亿元,同比增长186%,其中电站EPC 收入1.5 亿元,扣除此部分影响,公司制造业务(主要是光伏逆变器)营业收入同比增长89%。一季度实现净利润4147 万元,同比增长693%,与一季报业绩预告相符,每股收益0.13 元。

　　盈利能力环比继续提升。公司一季度,整体毛利率偏低的电站EPC业务比重达到33.9%,较2013Q4 的30.9%略有提升,但是综合毛利率达到28.72%,较2013Q4 的22.35%继续大幅度提升。公司制造业务盈利能力继续提升,体现出强大的竞争力,公司光伏逆变器产品获得了客户的广泛认可,具有一定的品牌溢价,另外,公司坚持成本领先的战略,通过设计优化加速产品的更新换代,始终保持成本的竞争力,提升盈利能力。

　　分布式是关键。能源局今年对地面电站严格控制额度,项目备案难度增加, 分布式则是重点鼓励方向。逆变器业务, 公司新产品SG500MX-M 能更好的适应屋顶、荒坡、滩涂等的应用需求,为客户创造价值。EPC 方面,分布式项目涉及各方面因素更为复杂,对公司的风险控制、项目管理能力提出了新的要求,与江苏苏美达签订的合计100MW 项目正在执行中。分布式政策的完善、公司的逆变器市场份额以及EPC 项目的推进是今年成败的关键。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2014-2016 年每股收益分别为1.24、1.76 和2.18 元,维持买入评级。分布式政策的完善、创业板再融资放开是公司股价表现的催化剂。

　　3月8日马航MH370飞行中失联。3月24日马方宣布飞机坠毁，无人生还。疑似MH370黑匣子信号消失5天，专家称飞机或未解体。澳方水下航行器搜寻黑匣子6小时，因超工作极限深度返回水面。据报马航搜救区域是法航3倍，系全球最恶劣地区之一。MH370动态牵动所有中国人的心，我们需要真相！关心失联飞机人士只要填写手机号码，即可获取最新的股票信息，让我们共同为MH370祈福！

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　　传：獐子岛年报业绩符合预期,虾夷扇贝亩产回升有助业绩回升

　　年报业绩符合预期。13 年公司实现营业收入26.21 亿元,同比增长0.48%;实现净利润9694.28 万元,同比下降8.27%;实现EPS0.14 元。14Q1 公司实现营业收入5.98 亿元,同比增长7.65%;实现净利润2796.41 万元,同比增长0.67%;实现EPS0.04 元。年报与一季报业绩符合预期。

　　虾夷扇贝亩产下降,鲍鱼业务亏幅增大,致年报业绩下滑。13 年公司水产养殖业实现营业收入12.36 亿元,同比下降12.63%,毛利率为30.39%,同比下降3.06 个百分点。其中,13 财富赢家年虾夷扇贝实现营业收入9.59 亿元,同比下降9.3%,毛利率为39.71%,同比下降4.48 个百分点,主要因为亩产下降致产量下降、毛利率下滑,估计13 年虾夷扇贝亩产约40-45 公斤/亩、同比下降25%-33%%,均价约31 元/公斤、同比增长10.7%。14Q1 虾夷扇贝亩产环比基本持平,仍约40-45 公斤/亩。13 年鲍鱼实现营业收入2.06 亿元,同比下降50.35%,毛利率为-17.75%,同比下降14.44 个百分点。鲍鱼业务因宏观经济下滑、高端餐饮消费低迷,13 年量价齐跌,致营业收入、毛利率均下降。

　　水产养殖业务改善,电商合作增强O2O 营销,拓增业绩新增长点。(1)预计14 年捕捞海域面积约90-100 万亩,其中,老海域约40 万亩、亩产约80 公斤/亩,新海域约50 万亩、亩产约30 公斤/亩,预计全年平均亩产约45-50 公斤/亩。伴随下半年老海域占比提高,预计亩产将逐步回升,推动捕捞量增长、毛利率提高。(2)继登录1 号商城、天猫旗舰店后,公司与京东建立战略合作,将运用京东及其合作便利店资源,实现“活鲜宅配”,有助营销渠道升级。

　　(3)阿穆尔鲟鱼鱼子酱进入收获期,收购新中海产助水产加工业收入增长,拓增业绩新增长点。预计14 年鱼子酱销量约10 吨,假设均价5000 元/公斤、净利率50%,依据公司持有股权比例20%,则新增投资收益500 万元;新中海产于14 年1 月份完成收购,13 年净利润约2000 万元,预计14 年并表后有助水产加工业务收入增长。

　　维持“增持”评级。假设14-16 年虾夷扇贝捕捞面积为90/100/110 万亩、亩产为45/50/55 公斤/亩、虾夷扇贝均价为30/28/28 元/公斤、鱼子酱销量为10/20/25 吨, 则实现销售收入28.12/29.50/32.03 亿元, 同比增长7.3%/4.9%/8.6% , 实现净利润1.21/1.75/2.74 亿元, 同比增长25.0%/44.5%/56.5%,实现EPS0.17/0.25/0.39 元(原13-15 年盈利预测为0.15/0.31/0.51 元,下调盈利预测主要因为下调虾夷扇贝亩产)。维持“增持”评级。