传：祁连山公告点评 业绩符合预期,区域需求旺盛,边际供需格局改善

　　投资要点:

　　2014年一季报亏损0.85亿元,基本符合预期。2014年1季度公司实现营业收入7.1亿元,同比增长22.4%,实现归属母公司净利润亏损0.85 亿元,同比下滑13.7%,折合EPS-0.11元,基本符合我们的预期。1季度公司主营毛利率为18%,同比上升2%,环比下降11%。

　　1季度销量同比增长约34万吨,管理费用及财务费用增加拖累盈利。我们预计公司1季度实现水泥熟料销售229万吨,同比增加约34万吨,同比增长17%。

　　价格方面,自3月中旬以来,甘肃兰州以及周边地区连续2次下调水泥价格,累计下调幅度达10-20元/吨。目前,兰州市场P.O42.5散送到价为 350-370元/吨,同比下降20元。费用方面,2014年1季度公司三费率为33.3%,同比增加2.4%,其中管理费用、财务费用分别增长 36.52%、37.83%。2014年1季度,受到“固体废物”综合利用补贴收入同比增加所致,公司营业外收入达到1491万元,同比增加664万,折合增加EPS约0.019元。

　　区域边际供需格局改善。自进入3月底以来,随着天气转暖,甘青市场重大基建项目众多,区域水泥需求量大幅增加,各大水泥企业库存下降明显,兰州地区普遍降至65%。供给方面,2014年甘肃青海地区预新增熟料产能960万吨,其中海螺临夏项目一期和甘肃省天祝神鹰建材新增产能395万吨左右,熟料差能 304万吨左右。综合来看,区域边际供需将继续改善。

　　产能进一步扩张,维持增持评级。我们预计公司2014年规划新增水泥产能184万吨,主要由成县二期贡献,公司计划14年生产水泥2000万吨,我们预计水泥熟料综合销量约在2100万吨左右。公司在建和计划建设的项目有成县二线、玉门、西藏、肃南、武山公司技改、红古公司技改、中川商砼、榆中商砼等。

　　我们维持公司14-16年盈利预测为0.77、0.95、1.13元,维持公司增持评级。（财富赢家）

　　传：厦门空港非航业务步入快车道,成本控制合理

　　事件:

　　公司公布2013年年报和2014年一季报。2013年营业收入12.54亿元,同比增加12.08%,营业成本同比增加12.6%,归属公司所有者净利润4.4亿元,同比增加16.45%,每股收益1.478元,业绩符合预期。同时,公司公布2014年1季报,营收3.22亿元,同比增加11.8%,营业成本同比增长9.5%,归属公司所有者净利润同比增加18.2%,每股收益0.38元。公司同时公布了2013年度派息方案为每10股派息4.5元(含税)。

　　点评:

　　1.收入和盈利均维持较快增长得益于非航业务步入快车道和成本端稳定。

　　1)航空性收入稳定增长。公司去年营收同比增加12.08%,一季度又增加11.8%,增长较快。相比之下,航空业务收入2013年仅同比增长7.9%, 同时预计1季度航空收入增速也只是略快于去年全年水平。然而,机场流量增速不慢。2013年公司旅客吞吐量和飞机起降同比分别增加14.1%和 14.3%,增幅明显高于上市同类机场公司,即使4季度低点,流量增长仍分别达到10.7%和11.8%,并且今年1季度受益于春运航空需求增速超预期, 公司流量增速超过15%。我们认为,公司航空业务收入增长不快是由于航空业需求持续疲软,机场航空类收费项目单价无法持续提升。但我们可以看到,厦门空港作为旅游门户机场,流量增速显著高于枢纽机场,同时增速稳定性较高。因此,尽管航空需求大环境低迷,但公司仍有流量快速增长作为保障,航空业务收入即使无法大幅度增长,但仍能保持稳定。

　　2)非航业务快速增长。其中,租赁和特许收入去年同比增长18.36%,体现出作为旅游枢纽,机场流量的贡献正从航空业务收入转向非航业务。此外,去年1 月起,停车场项目的投入使用不但增加了该部业务高增长(同比增加238.6%),同时方便旅客停车也间接增加了非航业务收入。

　　3)人工成本和折旧支出均保持稳定。公司去年人工成本同比增16.2%,相比前两年已经开始下滑。随着薪酬制度的完善以及航站楼影响的消失,人工成本增速今年有望进一步趋缓。此外,由于无大型资本开支项目,折旧费同比仅小幅增加2.6%,同时,期间费用率也变化不大。

　　2.展望:吞吐量仍有望保持较快增长,高铁分流和资本开支影响有限。

　　春运短期流量激增后,目前航空有效需求不足的情况重新显现,3月以来航空需求增速下滑至个位数水平,机场流量增速也同时下滑。我们认为,尽管今年行业在运力投放增速放缓,需求增速下滑的影响下,流量增速可能普遍放缓,但厦门空港仍有望保持较快的流量增速水平。这主要得益于其空域相对其他A股上市机场要宽松很多,而且公司得天独厚的旅游区位优势也使得机场流量增长有保障。预计今年公司流量增长仍有望超过10%。对于高铁分流影响,我们测算发现,目前厦门-广州段航空流量在厦门机场总旅客流量的比重约7%,同时预计厦门-深圳段航空流量占比不到3%,因此受高铁分流影响的客量占比预计不到10%,而实际被分流的客量占比机场流量会更低,因此,对机场整体流量增速不会产生明显影响。

　　此外,由集团承建的T4航站楼预计总投资在10-15亿元,将在年内投入使用。目前关于是否注入到上市公司暂无定论,因此短期对公司业绩无影响,预计今明两年收入仍将在流量快速增长的带动下保持较快增长。

　　3.盈利预测。我们预计公司2014-2015每股收益1.71元和1.94元。15年业绩增速有所放缓在于我们假设T4投产后由股份公司承担,因此折旧影响整体盈利增速,若最终不注入,那么业绩增速可能会更快。公司目前股价对应今明两年PE分别约9倍和8倍。估值和可比公司对比以及和历史纵向对比均处于较低水平。维持“买入”评级,目标价17.1元,对应2014年10倍PE。

　　4.风险提示。航空业务增长低于预期。

　　传：腾邦国际2013年报及2014年一季报点评 业绩符合预期,商旅金融初露锋芒

　　2013 年业绩增长39%,符合预期.

　　2013 年,公司实现营业收入3.57 亿元,同增38.18%;实现净利润9099.06 万元,同增38.67%,EPS0.74 元,接近业绩预告中的上限(15-40%),符合预期。

　　公司高新技术企业资质复审通过,2013-2015 年继续执行15%的所得税率。

　　机票商旅维持较快增长,商旅金融初露锋芒.

　　2013 年,公司机票商旅业务收入增长30%,主要依靠B2B、TMC 的增长驱动。

　　但由于B2B 留存的佣金率相对不高,我们估计公司整体佣金率有所下滑。商旅金融业务则初露锋芒,腾付通收入约900 万元,而融易行收入和净利润分别为1247 万、529 万,超预期。整体来看,公司毛利率下降0.27pct(预计与价格战、旅行社表现欠佳有关),期间费用率整体微增0.18pc(财务费用率增加)。

　　2014Q1 业绩增长41%,商旅金融贡献突出.

　　2014Q1,公司实现营收8951.99 万元,同增16.70%;实现净利润2469.84 万元,同增41.28%,EPS0.20 元。虽然去年Q1 所得税按25%计算,但去年Q1有625 万的补贴,扣除此影响,公司营业利润增长达59%,主要依靠商旅金融业务的贡献(腾付通扭亏,小额贷贡献业绩557 万),而机票商旅业绩增长19%。

　　商旅金融夯实14 年业绩增长,未来有望进行跨业态收购扩张.

　　2014 年,融易行有望成为业绩增长的重要驱动(可研报告预计14 年净利润超2100 万),腾付通预计扭亏为盈,此外公司已进一步布局商旅保险经纪业务。

　　与此同时,收购扩张仍然是公司接下来的重要看点。公司年报中指出“ 除了对同行并购外,公司将考虑依据整体战略目标实施战略并购,补足价值链中的短板”,换言之公司有望进行跨业态收购扩张,且未来并购标的规模也有望增大。

　　风险提示.

　　航空公司直销大幅提升和佣金率明显下降的风险;机票领域价格战继续扩散;并购整合风险;快速扩张可能带来短期内投入产出不匹配的风险。

　　维持公司“推荐”评级,前期下跌带来重新增持契机.

　　预计14-16 年EPS1.02/1.24/1.45 元,对应PE30/25/21 倍。考虑到公司在股权激励和大非解禁背景下业绩确定性强,2014 年并购扩张有望加速,且商旅金融与机票商旅协同发展战略未来依然值得期待,维持 “推荐”评级。

　　传：广田股份产融结合开启突破之年

　　13年业绩符合预期,财务费用拖累1Q14增长。

　　2013年公司实现营收86.91亿元,同比增长28.23%,实现归属母公司净利润5.23亿元,同比增长38.15%,EPS1.02元,业绩符合预期(1.03元)。从分项收入看,工程和设计分别实现收入85.35和1.45亿元,同比分别增长27.92%和38.03%。恒大在公司收入占比达到 52.84%,较去年同期提升4.49个百分点,显示公司对单一客户的依赖仍然较强。

　　1Q14公司实现收入16.97亿元,同比增长27.10%,归属母公司净利润0.80亿元,同比增长20.87%,利润增长不及收入增长主要是本期有息负债较上年同期增加,财务费用大幅上升所致。公司预计1-6月净利润增长20%-40%。

　　13年毛利率上升明显,财务费用增长较快侵蚀利润

　　2013年公司综合毛利率15.84%,同比上升1.35个百分点,其中施工和设计毛利率分别为15.98%和12.77%,同比分别上升1.43和 3.05个百分点。13年公司期间费用率为4.18%,同比分别上升1.16个百分点,其中销售、管理和财务费用率分别为1.58%、1.68%和 0.92,同比分别上升0.02、0.16和0.99个百分点,财务费用增加主要是公司发行6亿元债券导致利息支出大幅增加。

　　1Q14公司综合毛利率15.38%,同比下降0.24个百分点。1Q期间费用率为5.56%,同比上升0.22个百分点,主要还是因财务费用率上升0.47个百分点。

　　产融结合+总包集成构建竞争新平台

　　公司历来惯于创新,在装饰企业中首先通过工程金融创新带动业务增长,公司在前海成立了工程产业基金,通过多种融资方式为公司承接大型优质项目提供稳定、有保障的综合融资解决方案,从而带动总包集成业务的发展,为公司搭建全新的竞争平台。14年是公司转型突破之年,产融结合带来的总包业务或改变公司过度依赖恒大的局面。

　　风险提示

　　房地产基本面显著恶化造成收入利润不达预期,担保业务连带责任风险。

　　维持“推荐”评级

　　预计14-16年每股收益为1.39/1.85/2.41元,目前股价对应PE分别为11X/8X/6X。维持“推荐”的投资评级。

　　传：启明星辰季节性亏损依旧,费用压力下降

　　事件:

　　启明星辰发布2014年一季报:实现营业收入1.23亿,同比上升19.9%;归属于母公司净利润为-2889万,同比减亏23.3%,EPS为-0.14元。公司同时预告1H2014净利润为亏损3500万~4500万。

　　点评:

　　淡季营收增长稳健。公司Q1营收同比增长约20%,与我们全年24%的营收增速预测相差不远。Q1通常是信息安全行业淡季,业绩指引意义不高。竞争对手绿盟科技预告Q1营收同比增长10~30%,一定意义上表明启明星辰Q1营收增速与行业增速并无大的差异。我们仍然认为在政府对于信息安全重视程度提升的背景下,信息安全行业景气度趋于提升。同时我们也应该看到在整体IT投资增速放缓之际,信息安全产品作为非刚性投资,短期并不具备爆发性。我们判断行业增速全年将达到15~20%,而启明星辰作为龙头公司增速有望达到25%附近。

　　期间费用压力下降,规模效应有望显现。1Q2014,公司综合毛利率为63.8%,同比下降约5.4个百分点,但与2013年全年相比基本持平。由于淡季效应,我们认为Q1毛利率对全年指引意义较弱。从近几年历史数据看,公司最核心的安全产品业务毛利率维持在高位。由于市场竞争格局未有明显变化,我们判断全年来看,公司各产品毛利率大概率能够维持稳定。

　　公司Q1销售费用和管理费用同比分别增加16%和3%,两项费用合计同比增加11%,明显低于营收增速。经过与网御星云业务两年多的整合,公司与网御星云的协同效应开始体现,研发效率趋于提升,期间费用压力开始下降。我们维持公司期间费用率从2014年开始将有明显下降的判断。

　　行业景气度提升背景下中长期价值依然显著,维持“增持”评级。我们判断信息安全行业2014年行业景气度提升,而公司目前依旧是国内企业信息安全龙头公司 (Q1营收约为绿盟2倍),中长期价值显著。我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.77元、1.11元和1.57元。考虑到公司的龙头地位, 我们以35倍的2015年市盈率给予6个月目标价为38.85元,维持“增持”评级。我们仍认为公司在目前A股信息安全行业中最具百亿市值潜力的公司,建议逢低配置,中长期持有。公司可能的股价催化剂包括资本运作以及信息安全事件刺激等。

　　主要不确定性。宏观风险;收入确认延后的风险。

　　传：东方电热财报点评报告 一季度实现开门红,加码油服保增长

　　公司年报显示:13 年全年收入和利润分别为8.27 亿元和9071 万元,同比分别增长25.2%和-4.83%,利润总和与去年基本持平;考虑到去年同期获政府补贴1000 多万元,而今年仅100 多万元情况下,扣除政府补贴等后净利润增长约7.87%,全年实现主营利润大幅增长,符合我们之前预期;四季度单季度净利润约3220 万元,对应EPS 0.16 元,(去年同期1257 万元,EPS0.06 元),同比大幅增加156%,环比来看,1-4 季度利润同比增长-44%,-32%和-3.5%,第四季度剧增156%,符合之前利润呈现“爬楼梯”态势的判断,业绩进入高增长时期。公司油服业务在5 月份完成瑞吉格泰并购且仅半年销售收入情况下,实现收入2421 万元,同比增长12.74%;保守预计若全年核算可达近5000 万元收入,收购之后效益凸显。

　　14 年1 季度显示,1 季度收入和利润分别为2.34 亿元和2583 万元,同比分别增长41.97%和40.71%,对应EPS 为0.13 元(去年同期为0.09 元)。一季度毛利率为26.42%,同比增加0.8 个百分点,期间费用率12.24%,和去年基本持平;营业利润率13.7%,增加0.54 个百分点。一季度业绩增长的主要原因是民用电加热器和工业电加热产品销售收入的增长。我们研判一季度业绩增长接近40%,主要源于民用和传统工业电加热器产品的贡献,三、四季度随着油服业务利润的显现,公司利润增速将逐步提升,全年实现主营利润大幅增长,符合我们之前预期;同比来看,13 年1-4 季度利润同比增长-44%,-32%,-3.52%和+156%,逐季度提高;而14 年1 季度已经实现+40.7%的增长,且预计随后几个季度随着油服业务和多晶硅电加热器的放量,业绩将主机提升。随着今年2,3 季度海上油服业务新订单收入逐步显现以及3 季度新基地的建成投运, 海上油服业务的顺利拓展以及传统工业多晶硅电加热器需求的增加,公司盈利能力进入高增长阶段。

　　使用超募资金5000 万元对瑞吉格泰增资计入注册资本,用于“海洋油气处理系统项目”建设。此次增资完成后,瑞吉格泰注册资本将增加至15,000 万元。公司积极加码海上油基地服建设,为后续增长打下基础。

　　公司投资亮点:1)14 年1 季度业绩同比大幅增长40.71%,业绩开门红;2)增资瑞吉格泰注册资本至1.5 亿元,加快海工基地建设,打造最具实力的海上油气处理系统航母,达产后年收入达13.7 亿元,净利润2.7 亿元,增厚EPS 约1.36 元,极大拉升公司业绩;3)近期中海油海上大单打开国内海上高端油服大门,预计中海油后续业务饱满,全年订单量超1.5 亿元。4)顺利进入中海油油气分离整体设计和总包业务,进展速度超之前预期;5)海外海上油气项目持续收获,预计今年贡献收入8000 万元,且毛利率高于国内。6)传统多晶硅点加热器随着近期多晶硅技改及复产项目增加,业务持续好转,预计今年销售收入超5000 万以上;7) 小家电、水电加热器市场开拓顺利,预计今年销售翻倍增长,超1 亿元;8)纯电动车用电加热器已经进入国内电动车供应商体系,且从电加热元器件供应商向成套模块供应商转变,今年预计销售近3 万套,带来收入1500-2000 万元;9)民用电加热器保持好的增长,未来水电加热器翻倍增长,确保民用电加热器利润稳定增长;保守预计14 年油气总包业务达到2.5-3 亿元,贡献利润0.8 亿元,EPS0.4 元,占比近40%。预计14-15 年EPS 为1.01 元和1.37 元,PE 为18 和14 倍,作为未来5 年业绩增速最快,估值最低的海上油服公司,给予目标价28 元,有60%空间。持续给予“强烈推荐”评级。

　　传：威海广泰订单趋势向好

　　事件

　　公司发布2013年年度财务报告,根据年报,公司营业收入、归属母公司净利润分别为8.85亿元、0.94亿元,同比分别增长9.19%、5.32%,折合每股收益0.30元;我们对此点评如下:

　　投资要点

　　公司订单趋势良好。根据公司2013年年度报告,空港地面设备业务国内市场2013年共签订合同5.14亿元,同比增长29.1%,空港地面设备业务国际业务2013年实现合同额2192万美元,同比增长35.9%;消防车业务方面,2013年签订订单5.10亿元,同比增长59.3%;公司空港地面设备业务及消防车业务订单趋势良好,2013年订单数量增长将有望保证公司2014年业绩增长。

　　公司将长期受益于我国通用航空产业的发展。随着低空开放政策的不断出台,预期未来几年我国通用航空产业将快速发展,通用机场不健全是我国通用航空产业发展的重要瓶颈,随着通用航空产业的不断推进,预计未来几年我国通用机场数量将快速增加,为公司空港地面设备业务的发展带来巨大的市场空间。

　　公司消防业务发展空间较大。我国现有政府专职消防队7375个、单位专职消防队2544个,按每个消防队应该配备5辆消防车计算,保有量应在5万辆左右; 志愿消防队建设按照《乡镇消防队标准》,保有量应在8万辆左右;按照此测算,我国消防市场规模为100亿元左右,公司消防业务虽然进入第一梯队,但市场份额较低,未来市场空间较大。

　　财务与估值

　　考虑到公司订单良好趋势,我们上调公司业绩预测,预计2014-2016年每股收益分别为0.46、0.59、0.76元(2014年、2015年原预测为0.38、0.43元),参考可比公司平均估值,按照2014年30倍市盈率计算,给予目标价13.80元,维持公司增持评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动风险

　　传：航空动力一季报高增长,盈利能力不断提高

　　事项

　　公司2014年一季度实现营业收入15.38亿,同比增长30.49%;实现净利润6316.92万元,同比增长31.61%,每股收益0.06元,去年同期为0.04元。

　　主要观点

　　1.收入加速增长,盈利能力不断提高。按传统一季度对全年影响较小,我们认为本期收入、利润大幅增长可能是去年的交付收入推迟到一季度导致。结合2013 年年报来看,主营业务收入和净利润增长分远高于2012年增速。销售净利率、ROE、ROA都处于近年来最高水平。2014年公司计划实现营业收入 84.58亿元,同比增长6.7%。

　　2.航空发动机主业贡献核心盈利能力,毛利率不断提高。结合2013年年报,收入增长3.23%,毛利率提高1.98%至23.74%的近年最高水平。在营业收入中的占比分别为50.12%,在毛利中的占比分别为80.38%。期内发动机及衍生产品受益于新产品销售份额提高和维修服务增加,预计毛利提高趋势可维持。2014年公司计划航空发动机及衍生产品收入42亿元,同比增长5.7%。

　　3.近期外围局势复杂,促使发动机自主配套交付上升。俄乌的紧张关系可能影响到发动机对外采购,同时钓鱼岛形式再度升温,航空发动机作为重要战斗力保障,将随着空军飞行小时数提高而增加消耗。

　　4.公司作为航空发动机行业绝对龙头,地位独一无二,将受益于军队改革和国企改革双重制度红利。公司重大资产重组已经证监会核准,将于2014年完成并表。2013、2014年备考EPS为0.40、0.47元。我们认为,本次重组的配套融资价格可能明显超过底价。

　　5.酝酿多时的航空发动机重大专项及发动机体制创新如按预期推出,将整体提升航空发动机的科研和生产水平。

　　投资建议

　　我们预测公司2014-2016年EPS为0.38、0.43和0.51元。考虑重组预案中拟注入资产的盈利贡献后,增厚效果较为明显,2013年EPS为0.40元,增厚34%,2014年EPS为0.47元,增厚20%。给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　1.非航产品及现代服务业盈利能力继续大幅下滑的风险。

　　2.资产注入审批情况不达预期的风险。

　　传：迪安诊断诊断服务和诊断产品双轮驱动业务保持高增长

　　预计2014/2015 年公司实现净利润1.23 亿元(YOY+42%)/1.75 亿元(YOY+43%), EPS 分别为1.03 元/1.47 元,对应PE 分别为78 倍/55 倍。

　　目前估值相对较高,给予“持有”建议;长期看好公司未来发展,建议积极关注,等待股价回调逢低介入。

　　2014 年1Q 净利润同比增长23%:公司公布2014 年1Q 业绩,实现营收2.5 亿元(YOY+36%);归属母公司普通股股东净利润0.18 亿元,(YOY+23%)。报告期公司实施股权激励方案,若扣除股权激励成本影响因素,归属母公司普通股股东净利润(YOY+43%)。业绩基本符合预期。

　　医疗服务市场化改革,诊断服务行业迎来扩容期:受到医疗服务市场化改革政策的影响,大批民营资本介入医疗服务领域,预期民营医疗机构将会在权衡成本效率的基础上选择将检验服务外包。国内独立医学实验室日趋成熟,可以发挥其集约、高效等特点,做好淘金路上“卖水者”的角色。预计第三方诊断服务市场将进入快速扩容时期。

　　分级连锁模式布局全国市场:保持每年并购或新建 2-3 家实验室,采用分级连锁降模式低新店成本,缩短新设实验室盈利时间。结合当地市场特色制定因地制宜的业务模式,基本完成全国市场布局。

　　产品与服务相互促进,共享渠道优势:利用诊断产品的代理权优势,提供诊断服务的同时,向客户租售诊断产品和仪器,服务与产品共享营销渠道,降低营销成本,增强用户粘性。

　　域拓展服务项目,逐步向高毛利领域渗透:公司与韩国SCL 合作开设高端体检中心,预计今年5 月首先在杭州开张,我们看好公司与韩国的合作,这一业务预计会进一步拉高公司毛利水平。公司旗下有2 家医疗司法鉴定所,分别位于上海和杭州,可以承接全国业务,目前业务规模已位居全国前列。

　　全资子公司取得 CAP 认证:公司美国病理学家协会(CAP)被认为是国际上最具权威的临床实验室认可机构之一,该认证标志着公司实验室的检测质量与水准获得国际相关机构的认同,有利于拓展公司CRO 业务领域,为国际医药厂商提供国际标准的临床研究中心实验室服务盈利预计:维持盈利预测,预计2014/2015 年公司实现净利润1.23 亿元(YOY+42%)/1.75 亿元(YOY+43%), EPS 分别为1.03 元/1.47 元,对应PE 分别为74 倍/52 倍。目前股价估值相对较高,给予“持有”建议;长期看好公司的未来,建议积极关注,等待股价回调逢低介入。考虑到公司优异的成长性以及市值相对较小,持股比较集中等因素,我们决定给予公司一定的估值溢价,目标价67.00 元(2015PE X45)

　　传：海螺水泥Q1高增长主要来自均价同比提升

　　2014年1季度实现EPS为0.47元,同比增长154%,符合预期。公司一季度实现营业收入为126亿元,同比增长27%。实现营业利润31.5亿元,同比增长182%;归属上市公司股东净利润24.7亿元,同比增长 154%,实现EPS为0.47元。公司一季度毛利率35.6%,净利率19.6%,期间费用率合计下降2.9个百分点,所得税率22.2%,同比略有上升0.2个百分点。

　　净利润的高增长主要来自于均价的同比提升。1、从收入增速来看,预计量的增长在8%左右,吨收入预计265元左右,同比上升24%。吨收入的提升主要由华东、华南实现,由于供给格局的良好,今年一季度淡季下跌幅度有限。2、一季度吨成本大约171元左右,同比上升10元左右。3、吨毛利94元,同比上升 40元,吨净利52元,同比上升31元,吨销售、管理、财务费用分别为11.7、11.5、4.1元,分别较同期持平、上升1元、下降2元。吨营业外收支 3.8元,较同期基本持平。一季度公司费用控制还是很优异的。

　　短期内反弹已经实现,后续是否超预期主要看需求。我们3月19日提示的买入反弹已经基本实现,这其中有估值修复也有季报预期的原因。4月份以来市场预期的涨价并没有兑现,我们认为除了天气原因,还有需求恢复不到位的原因,担心后续需求尤其是地产需求的下滑进一步兑现。中期而言,例如沪港通等政策对于海螺这样的优质蓝筹股有估值提升的作用,中西部盈利水平的回升也是未来增长的潜力。公司预计2014年水泥销量增加2800万吨,我们预测公司 2014-2016年EPS为2.32、2.60、2.89元,维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示:需求复苏过慢,地产出现大幅下滑。

　　传：万邦达关注重组进展和新签合同

　　事件:公司发布2013年年报和2014年1季报,2013年实现营业收入7.72 亿,同比增长32.89%;归属于母公司净利润1.41亿, 同比增长42.33%,对应EPS0.61元,略低于我们预测的0.64元。2014年1季度营业收入1.27亿,同比增长15.53%;归属母公司净利润0.2亿,同比增长2.93%

　　点评:

　　公司2013年工程项目毛利率提升是盈利快速增长的主要因素。2013年,公司实现收入7.72亿元,比我们预计的收入低1.5亿元左右,主要是因为工程承包项目中有1.7亿元左右的工程可能要进入2014年结算,考虑2013年新签6.85亿元的新订单,扣除2014年1季度收入,这样公司1季度末仍然有7亿元左右的工程项目订单。

　　公司2013年收入较我们预计偏低的情况下,仍然能够基本达到我们预计的盈利,主要因为2013年工程项目的毛利率提升,根据年报披露,2013年公司工程项目毛利率23.3%,较上年同期高出了3.5个百分点。

　　2014年重点关注公司重组进展和新签合同。虽然2014年1季度公司盈利几乎没有增长,但是根据历史情况,公司1季度利润占比很低,2013年仅占 14%,对全年盈利指引意义不大,而根据公司目前订单情况,我们认为,公司2014年仍然能够实现30%左右的盈利增长。

　　2014年3月17日,公司公告正在筹划重大资产重组,目前正在对标的资产进行评估,因此后续重组资产的质量以及重组完成后对公司盈利提升的情况是 2014年需要重点关注的事项。 公司现有业务如果要继续实现高增长,新签订单非常重要,2014年截至目前,尚无新签订单,因此后续公司订单签订情况也需要密切关注。

　　盈利预测:我们小幅调整公司工程项目的收入和毛利率,将2014、财富赢家2015和2016年EPS 由0.82元,0.97元和1.07元小幅下调至0.81元、0.90元和1.00元,煤化工项目将进入建设高峰期,未来新签订单情况仍较为乐观,长期来看,公司具备较高的成长性,继续维持公司“增持”评级。

　　风险因素:项目订单量低于预期;公司水处理项目出现质量问题;管理层出现剧烈变动