传：宏大爆破公司爆破服务业务保持快速发展

　　2013年公司实现营业收入29.54亿元,同比增加81.74%;归属母公司净利润1.64亿元,同比增加96.39%;实现每股收益为0.75元。2013年公司综合毛利率为22.08%,同比持平;同期净利率为6.23%, 同比提高0.92个百分点。公司的矿山采剥业务在民爆上市公司做的最好,凭借公司的技术、人才、资质优势,未来接单前景广阔,预计未来几年公司爆破服务收入仍保持较快增长。考虑到公司订单累计效应及爆破服务的先发优势,我们基于2014年30倍的市盈率水平,目标价下调为30.19元,评级维持谨慎买入。

　　支撑评级的要点

　　2013年公司收入利润同比大幅增加,主要是因为:(1)2013年公司合并报表范围新增子公司(虽然永安民爆在2012年度已纳入合并报表范围,但合并报表时间较短);(2)公司露天矿山采剥业务规模扩大;(3)2013年广东明华韶关分公司已逐步恢复生产,民爆器材销售业务收入有所增长。

　　公司主营业务包括矿山剥离开采和民爆器材销售。2008年以来公司露天矿山采剥业务营业收入快速增长,从2008年的2.28亿元增加到2013年的 14.96亿元,收入复合增长率为46%。从毛利率来看,2008年以来公司矿山采剥业务毛利率维持在19%左右,2013年毛利率提高到21.8%。 2009年以来公司民爆器材销售比较稳定,从毛利率来看,2009年以来公司民爆器材销售毛利率维持在30%左右。2013年公司民爆器材销售收入 6.79亿元,同比增加92%,民爆器材销售收入减少主要是因为广东明华韶关分公司已逐步恢复生产。

　　评级面临的主要风险

　　下游需求不达预期的风险。

　　估值

　　我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为1.01、1.30和1.56元,基于2014年30倍的市盈率水平,目标价由33.21元下调为30.19元,维持谨慎买入评级。

　　传：中兴通讯年报点评 业绩符合预期,14年业绩高增长可期

　　核心观点:

　　中兴通讯发布2013年年报 符合市场预期公司2014年3月28日,公司发布2013年年报。2013年,本集团实现营业收入752.3亿元人民币,同比下降10.6%,实现归属于上市公司股东的净利润13.6亿元人民币,同比增长147.8%,基本每股收益为0.39元人民币,同比增长147.0% 。

　　收入及毛利率分析:收缩性战略导致收入小幅下滑同时毛利率大幅提升报告期内,公司收入下滑10.6%,行业方面主要是全球运营商网络投资下滑,移动终端采购下滑、国外视讯终端下滑共同作用所致,但更主要的是公司主动收缩战线,严控低毛利率订单的战略性调整。虽然公司收入下滑,但是公司毛利率则有较高提升, 总体毛利率为29.39%,提升了5.58个百分点,我们认为公司注重订单质量的战略转型效果逐步开始显现。对于未来,我们认为公司将继续执行注重盈利改善战略,预计公司收入端小幅增长,毛利率稳定提升。

　　期间费用率分析:转型战略效果初显 各项费用率改善显著管理费用:2013Q4管理费用率为3.22%,同比提升0.51个百分点,环比长0.41个百分点,主要源于公司收入下滑及经营状况改善适度放松费用管控所致。销售费用:2013Q4销售费用率为13.90%,同比增长0.56个百分点,环比下降0.6个百分点,主要源于公司继续收缩未盈利销售人员及收入同比下滑所致。研发费用率:2013Q4研发费用率为10.92%,环比提升了2.09个百分点,相对于2013Q4也有小幅度上升,主要源于公司经营状况改善,研发人员薪资水平恢复至正常所致。财务费用:2013Q4公司财务费用率为2.97%,同比下降2.93个百分点,环比上升0.58个百分点,主要源于公司回款状况良好,利息支出同比较少,而四季度为中介费用结算期的季节影响。我们认为,未来公司未来经营状况改善将提升公司自身造血功能,利息支出进一步减少提升公司盈利能力。人员结构:2013年年末,公司总人数为69093人,减少了9309人,较少比例为11.87%。人员结构方面总体比例保持稳定。我们认为公司未来人数将保持稳定,销售收入稳步上升的情形下,期间费用率稳步下降。

　　盈利预测与投资评级:盈利持续改善,估值较低,给予“买入”评级。

　　年报各项数据已经表明公司目前经营状况持续改善,未来只要公司继续执行转型战略,我们认为在行业投资环境良好及竞争缓和的态势下,公司盈利将持续提升。预计公司2014年收入为865亿元,同比增长15%,预计毛利率保持稳定(维持30%),各项费用率维持稳定,增值税退税比例保持稳定,随着公司收入稳步增长同时公司战略转型执行到位,公司运营的规模效应体现,预计公司2014年净利润达到25.95亿元,同比增长90.81%,EPS 为0.75元,对应当前股价的PE 为16.56倍,估值较低,给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　运营商资本性支出时间点上具有不确定性。

　　传：贵研铂业四季度业绩超预期,汽车催化剂产能将释放

　　事件:

　　2013年公司营业收入54.27亿元,同比增长28.41%;归属于上市公司股东净利润0.80亿元,同比增长166.56%;实现基本每股收益0.42元。

　　点评:

　　四季度业绩超出预期

　　2013年公司业绩超出预期,尤其是第四季度,实现营业收入13.46亿元,同比减少17.74%;净利润3,426.58万元;实现基本每股收益 0.19元,大幅超出预期。我们认为,一方面是从3月底开始,配股募集资金补充流动资金,银行贷款减少,相应的财务费用支出同比下降36.27%;另一方面是调整2012年企业所得税汇算清缴差异,导致所得税费用较上年同期减少50.44%;另外,上半年转让元江镍业20.15%的股权确认投资收益 2,693.30万元。

　　受贵金属价格下跌影响,产品毛利率出现不同程度下降

　　受贵金属价格下跌、库存原材料存货跌价损失的影响,公司产品毛利率不同程度下降。贵金属特种功能材料和信息功能材料销售收入分别为6.97和1.22亿元,同比下降11.84%和12.31%;毛利率分别下降0.10、3.36个百分点至5.01%、6.61%。贵金属环保及催化功能材料和再生资源材料销售收入11.68和9.33亿元,同比增长14.68%、26.73%;毛利率分别为10.25%和4.41%,同比增加-0.69、0.67个百分点。另外,贵金属贸易销售收入24.85亿元,同比增长63.61%;毛利率下降0.43个百分点至0.49%。

　　公司将发力汽车催化剂领域

　　目前公司汽车催化剂产能仅150万L,用配股募集资金实施的“国Ⅳ、国Ⅴ机动车催化剂产业升级建设项目”将新增250万升产能。截止2013年底,项目完成67.63%。预计2014年下半年新增产能将释放,届时将大幅提高贵金属环保及催化功能材料的收入规模。

　　二次资源项目保障公司原料供应,业绩贡献突出

　　截止2013年底,易门资源“贵金属二次资源综合利用产业化项目”进度达到93.95%。项目达产后将形成年处理3,000吨贵金属二次资源物料、年回收 5吨贵金属的生产能力。2013年产能已快速释放,产生1931.85万元的收益,预计2014年业绩贡献将更突出。

　　盈利预测及评级

　　假设2014-2016年汽车催化剂新增产能分别释放40%、80%和100%;二次资源综合利用项目2014年达产,以及贵金属价格相对平稳,预计公司2014-2016年EPS分别为0.55、0.65和0.76元,维持“增持”评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动风险;项目进展不及预期;汽车尾气排放标准执行力度不及预期;柴油车国四排放标准出台时间低于预期;行业竞争激烈等。

　　传：国电南瑞平台型公司初显

　　国电南瑞发布2013年年报,2013年新签合同140亿元,同比增长57%(追溯调整后同比增长15%);实现营业收入95.76亿元,同比增长58.85%(追溯调整后同比增长15.25%),归属于母公司所有者的净利润16.00亿元,同比增长51.55%(追溯调整后同比增长22.87%),实现每股收益0.66元。

　　注入资产增长超预期:2013年完成注入的北京科东等五家公司实现归属于母公司净利润4亿元,超出市场预期,也大大超出公司之前公告所作出的盈利预测备考,验证了我们之前的判断。

　　配网业务将绽放:2013年公司原有资产实现净利润12亿元,低于董事会的目标,主要是因为2013年国网将对配网重新规划,业务进展低于年初的预期。2014年国网明确配网建设为重点,预期今年配网业务将高增长。

　　充换电业务将起航:新能源汽车将突飞猛进发展,与之相配套的充换电站建设也将迎来春天,公司在前期国网公司400座充换电站试点中提供了170座的设备, 是我国充换电标准的主要制定者之一,随着售电侧放开,公司这块业务将不仅限于电网,我们预期这块业务成倍增长。

　　平台型公司初显:2013年公司最大的变化是战略性走出了电力系统,公司业务不再局限于电力自动化和轨道交通自动化,工业控制和节能环保业务打开了公司发展的空间,我们预期公司在轨道交通自动化领域的成功将在工业控制和节能环保领域得到复制。预期2014年公司订单将实现30%以上增长,其中调度和配网增长40%以上,工业控制增长50%以上,节能环保增长100%以上。

　　投资建议:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.86元、1.12元、1.45元,三年复合增长率30%,按照2014年25倍PE,目标价位21.5元。

　　风险提示:电网投资进度低于预期的风险。

　　传：亚太科技年报点评 主业稳健增长,3D模具修复市场有空间

　　公司公布2013年年报,全年实现营业收入20.5亿元,同比增加18%;实现归属母公司的净利润1.48 亿元,同比增加48%;实现基本每股收益0.36元。利润分配方案为每10股发现金股利2元(含税)。财富赢家2013年Q4净利润3422万元,同比增长 106.4%。公司预期2014年一季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增加10%-35%,盈利约3,359万元至4,123万元。

　　公司作为国内汽车轻量化铝型材行业龙头企业,在提升汽车轻量化高性能精密铝挤压材产能的同时,积极布局轨道交通、航空航天、石油钻井等其他高端铝材市场, 未来成长空间较大。同时成立合资公司进军3D模具修复市场,具有良好的想象空间。我们预计公司2014~2016年EPS分别为:0.46、0.56、 0.69元,对应的动态PE分别为23、19、15倍,维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示:项目进展不达预期,下游客户变动带来的风险等。