传：沙隆达A行业趋势持续向好,继续推荐

　　事件描述

　　沙隆达发布2013年年报:公司2013年实现营业总收入30.78亿元,同比增长31.27%;实现利润总额4.34亿元,同比大幅增长204%;实现归属于上市公司股东的净利润3.21亿元,同比大幅增长209%,对应每股收益0.54元。

　　事件评论

　　维持前期观点:本次业绩符合前期预告,持续创新高:业绩符合前期公告全年每股收益0.52-0.58元的范围,按照0.54元业绩测算,对应四季度单季度每股0.22元,再次创下新高。

　　百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦贡献大部分盈利:公司主打草甘膦、百草枯、乙酰甲胺磷、敌敌畏、敌百虫等产品,其中草甘膦、百草枯和乙酰甲胺磷是主要产品,我们认为在四季度草甘膦行情有所回落的背景下,业绩创下新高,百草枯和乙酰甲胺磷功不可没。

　　继续看好百草枯:市场前期对百草枯存在疑虑,但是从2013年的数据来看,在百草枯盈利大幅改善的背景下,1-9月国内百草枯产量无增长,无疑证实了我们前期提出的“百草枯自2011年以来全球几无新增产能”大逻辑;而巴西等地近几年来大幅从中国进口百草枯,源于全球范围内免耕地的大面积推广,从而带来百草枯行业依然处于增长期。我们认为供需两方面的因素会进一步推动百草枯价格上涨,沙隆达是国内百草枯的主要生产企业之一,将受益于百草枯价格上涨。

　　乙酰甲胺磷:乙酰甲胺磷是产能集中度较高的品种,甲胺磷逐步退出市场给乙酰甲胺磷带来的巨大的替代空间,数据显示2013年1-9月乙酰甲胺磷出口量同比大幅增31.46%,其中巴西、东南亚进口旺盛,我们判断未来价格有望进一步上涨。

　　我们在2013年初提出我们公司是受益农药行业持续繁荣最为明显的标的,前期我们提出“目前市场对草甘膦的悲观预期反应过度,随着海外需求的回暖,草甘膦价格有望进一步沿着中枢线前行,届时盈利有望进一步提升”,近期持续发酵的环保问题助推草甘膦价格持续攀升,进一步提升公司盈利,我们判断公司盈利依然处于放大过程中。

　　继续推荐:我们预计2014-2015年公司每股收益1.07、1.30元;公司百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦等产品价格上行将进一步提升公司盈利,继续推荐。（财富赢家）

传:贵州茅台销量计划改革+O2O创新实施将加速撬动大众消费市场

　　贵州茅台对经销商年度计划灵活执行政策预期将强化渠道扩张:

　　近期对茅台主要经销商进行了实地调研,贵州茅台2 月上旬开始重新放开对经销商的年度计划自由执行,这是一个重大市场改革信号:

　　1、开始尝试推动经销商年度计划的弹性供给尝试,为今后经销商的逐步加量做好准备,也为提升经销商的市场化程度和竞争力做准备,通过经销商的提前计划执行能力推动经销商的客户开拓、市场服务和经营能力的提升,预计一季度结束,将有超过50%的客户实现二季度计划提前完成。

　　2、通过经销商的提前计划执行实现经销商之间的进一步充分竞争,从而通过供给的增加稳定市场团购价格在900 元左右,通过此举推动茅台持续打造大众消费品牌,持续扩大消费群,而不走过去控量提价的老路。

　　3、经销商提前计划执行,也表明了整个大众市场需求显著提升,在价格稳定的前提下,大众消费群正在快速超预期地替代传统政商务需求的大幅度下滑,表明茅台基本面比过去更加健康。

　　茅台O2O 等经营创新将充分释放茅台产品力,并推动系列品牌打造:

　　移动互联网的发展浪潮将推动茅台在O2O 运营模式上做出创新,茅台预期将通过O2O 模式充分发挥全国1800 多个专卖店直营店的终端服务功能,并通过整合全国的专业酒业和其他高端消费品经销商和终端以提升对大众消费群的服务能力。

　　茅台作为酱酒龙头,其品类的优势将进一步转化为中高端以上多品牌的打造,电商和O2O等移动互联网将持续推动和释放茅台品类品质竞争力。

　　预期2014 年开始进入销量主导的新一轮增长阶段:

　　预期茅台2014 年开始进入到销量主导的增长阶段,适应大众消费需求升级,预期茅台酒高端市场占有率将在2014 年的40%提升到2016 年的50%,系列酒将保持15-20%的增长。

　　维持对公司的“买入”评级,6 个月目标价214 元:

　　茅台2014 年进入基本面大反转阶段,合理的估值水平在15 倍PE 以上,6 个月目标价214 元,继续维持“买入”评级。

传：四维图新业绩快报低于预期;我们预计2014年将复苏;中性

　　最新事件

　　四维图新于2 月27 日公布2013 年业绩快报,收入/净利润分别为人民币8.81 亿元/1.05 亿元,同比增长2%/下滑25%,而我们的预测为人民币8.95 亿元/1.33亿元。公司收入符合预期,但净利润较预期低22%,因四季度费用大幅上升且毛利率下降。由于正在筹划重大事项,四维图新宣布自 2 月28 日起停牌。公司在公告中未提供更多详情。

　　潜在影响

　　我们估算2013 年四维图新的综合地理信息服务收入实现了高速增长(2013 年预期收入人民币3.56 亿元,高于2012 年的1.83 亿元),来自汽车制造商的车载导航业务收入稳健(2013 年预期收入人民币4.71 亿元,高于2012 年的4.19 亿元)。我们预计2014 年公司收入和毛利率将恢复至2011/12 年水平,因为:1)车载导航业务受宝马业务上量(宝马从去年开始采用四维图新导航系统)和日系车复苏的推动;宝马的高端定位还应有助于提升公司毛利率;2) 综合地理信息服务业务持续强劲增长,受动态交通信息服务和车联网项目的推动。计入上述因素,我们目前预计公司2014 年毛利率为84.6%(原预测82.2%),而2011/12年为84.9%。

　　估值

　　我们将2014-16 年每股盈利预测上调4%/7%/6%至人民币0.33/0.42/0.50 元,以反映毛利率的改善。我们最新的12 个月目标价格为人民币12.9 元(原目标价10.8 元),基于1.67 倍的2014 年预期PEG 比率(原为1.52 倍)和23.7%的2014-16 年预期盈利年均复合增速(原为22.7%)得出,以上两项指标因预测调整均有所上调。维持中性评级。

　　主要风险

　　车载导航或智能手机需求强于/弱于预期;筹划中的重大事项。

　　传：中国太保代理人渠道增长强劲

　　投资建议

　　我们上调中国太保目标价~7%至人民币26.8,维持A 股评级不变,但上调H 股投资评级,主要因为我们上调公司2014/2015年新业务价值增长率预测值6个百分点/3个百分点至15%/12%。

　　我们更新的A 股个股排序为:中国平安>中国太保>中国人寿>新华保险。

　　理由

　　在代理人渠道新单保费增速的驱动下,新业务价值增速好于预期。在产品升级换代和强劲资本的支持下,我们预期中国太保的代理人渠道新单保费将持续快速增长, 并保持较为稳定的利润率水平。我们预期中国太保2014年代理人渠道新单保费增速约为18%,带动新业务价值增长15%,比我们之前的预期高出6个百分点,也高于市场预期的高个位数水平的增速。

　　虽然财险业绩不佳可能拖累公司股价,但我们认为负面影响有限并且已充分反应在股价中。我们理解市场担心太保财险快速恶化的承保盈利能力拖累公司股价,但我们认为财险业务价值仅占评估价值不足15%,因此财险业务对中国太保整体价值的负面影响有限。我们认为,作为其价值主要来源的寿险业务强劲增长(预计 2014年1季度代理人渠道新单保费增速将超过50%)将会抵消财险业务的负面影响,从而使得整体业绩表现将会超出市场预期。

　　盈利预测与估值

　　我们上调2014/2015年的新业务价值增速6个百分点/3个百分点至15%/12%,同时上调目标价~7%至人民币26.8。

　　风险

　　A股市场表现较差。

　　传：亚厦股份调研简报

　　据公司2013年业绩快报,2013年实现营业收入120.17亿元,同比增长25.49%,实现归属于上市公司股东的净利润8.95亿元,同比增长41.13%,实现每股收益1.41元,同比增长41%。据我们了解,公司业绩快速增长主要来自于:1、加大订单拓展力度和工程施工进度,工程结算收入同比增长较快;2、深化公司精细化管理,提升项目管理水平和管理效率,盈利能力有所提升。

　　对于2014年来看,我们认为公司业绩有望继续保持较快增长态势,主要原因:1、整体来看,国内装饰市场容量极大,年工程产值2010年为2.1万亿元,2015年有望达到3.8万亿元,其中中高端装饰市场占比也较为可观,目前龙头企业市占率普遍不高,未来通过内生和外延增长有望进一步提升;2、 2014年装饰行业尽管面临不少不确定因素,但是我们认为几家龙头装饰企业普遍出生草根,历经多年残酷竞争洗礼,对行业的理解和适应能力可能会超出市场预期,这几年对于不同业务市场和业态的拓展来保持订单和收入的快速增长就是例证;3、公司2013年新签订单平稳增长,到2013年底待结转订单量也相对丰富,有望为2014年业绩快速增长奠定良好基础。

　　定增有序推进,预计二季度能完成。公司计划非公开发行不超过5120万股,发行底价不低于23.11元/股,计划募集资金不超过117800万元,拟投资石材制品工厂化项目二期等5个项目。定增将有利于拓展装饰业务产业链、提升营销网点辐射力、提升盈利水平。 转型开启,逐步进军广义智能建筑市场。公司日前发布公告,拟投资设立绿色智能家居有限公司。目前,政策上鼓励智能终端产品的创新发展,《物联网“十二五” 发展规划》也将智能家居列为十大应用重点领域之一,投向智能建筑工程领域的投资额约占我国建筑总投资额的5%-10%,总体规模庞大。公司有望整合上下游资源,通过加快大数据、云服务平台的搭建,逐步推进业务开展。

　　盈利预测及投资评级。暂不考虑智能家居业务情况,我们预计公司增发摊薄后2014年、2015年每股收益为1.81元、2.37元,目前股价对应PE仅为13x、10x,我们认为已反映市场较为悲观预期,建议积极关注。

　　风险提示:地产调控加剧;新签订单不及预期;智能家居业务进展不及预期。

　　传：万华化学MDI市占率稳步提升,八角项目14年步入收获期

　　投资要点

　　2014年全球MDI供求格局仍偏紧:

　　2014年MDI全球新增产能主要为万华化学60万吨产能和拜耳15万吨产能,万华化学的60万吨产能至少在3季度以后才能够达产,有效新增产能不到15 万吨,相对应2014年全球30万吨左右的需求增量,2014年全球MDI 将维持供给偏紧格局,开工率保持较高水平,行业景气有望延续到2015年。

　　国内 MDI 将由进口替代逐步走向净出口:

　　2012年我国MDI151万吨的需求量,按照“十二五”期间我国MDI 年均需求增速为10%计算,2013年MDI 基本实现供需平衡,2015年需要净出口20%左右产能方可消化国内产能,国内MDI 价格将与国际接轨。

　　公司苯胺自给率提升降低成本,MDI 市占率逐年提升:

　　2014年烟台八角工业园区将配套建成36万吨的苯胺,届时公司苯胺自给率达到70~80%,苯胺自给率提升后降低公司综合成本。由于未来两年全球MDI 产能扩张主要由公司完成,公司MDI 全球市场份额预计2015年上升到30%左右。

　　旺季来临,MDI价格上扬,公司MDI 盈利将改善:

　　2014年3月聚合MDI 与纯MDI 市场价有望进一步上扬,MDI-苯胺价差不断提升,宁波技改完成后公司单月MDI 产量也有所提升,MDI 盈利将不断改善。

　　我们看好公司八角工业园区项目盈利前景:

　　2014年4月底前,公司八角工业园区力保热电和蒸汽供应,2014年3季度80万吨/年MDI 项目投产,2014年4季度75万吨/年PDH 项目投产、24万吨/年环氧丙烷、22.5万吨/年丁醇、30万吨/年丙烯酸及配套的丙烯酸酯和30万吨/年聚醚多元醇装置,丙烯酸及酯、SAP、水性聚氨酯涂料也将大规模投产。八角项目产业链完整,盈利能力与抗风险能力强,依托烟台港及地下洞库,公司LPG 原料运输及存储优势显著,依托完整产业链、技术和市场优势,公司水性涂料盈利值得期待,我们看好公司八角工业园区项目盈利前景。

　　盈利预测及投资评级:

　　考虑到 2013年4季度宁波装置检修影响MDI销量,我们将公司2013年EPS由1.46元下调到1.39元,维持2014~2015年EPS 分别为1.79元、 2.25元的盈利预测,3月5日收盘价对应2013~2015年动态PE 分别12.4倍、9.7倍和7.7倍左右,2014年4季度开始八角项目陆续贡献利润,公司业绩增长确定性强,我们维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示:宏观经济增速下滑、新项目达产进度低于预期。

　　传：天齐锂业立足革命基础,迈向康庄大路

　　碳酸锂:产业革命的材料基础工业革命的材料基础是钢铁,信息产业革命的材料基础是单晶硅,无论新能源产业革命还是移动互联网革命,其材料基础都是储能材料(电池级碳酸锂)。储能材料有电池和电容,电容会因易于大电流放电但比容低和电池共同协作,电池是必不可少的储能材料。目前高比容的电池均是锂系电池,都需要电池级碳酸锂。随着Tesla、宝马I3、比亚迪秦等引发电动汽车产业快速发展,碳酸锂需求将迎来爆发式增长。

　　天齐锂业:全球最大锂辉石提锂企业,定增控股最大锂辉石矿

　　公司是全球范围内最大的矿石提锂企业,2012年碳酸锂及其他锂盐产量1.2万吨,国内市场占比近30%,是电池级碳酸锂行业标准的制定者,拥有十三项发明专利,还拥有氧化锂储量26万吨的措拉锂辉石矿。目前公司正定增募资33亿收购泰利森51%股权和天齐矿业100%股权,泰利森拥有全球最大的锂辉石在产矿山澳大利亚格林布什矿,探明及控制的碳酸锂储量430万吨,目前供应全球32%的锂矿且正在扩产,产能从5万吨扩至10万吨碳酸锂,产能全部释放将占到全球2/3市场。目前毛利率40%且订单充足。

　　若全球需求提升,弹性最大在天齐锂业

　　全球锂矿供应40%来自卤水提锂(SQM和FMC两家公司)但这两家公司主业是钾肥和农药,锂是其副产品。当新能源汽车放量带动电池级碳酸锂需求爆发式上涨时,这些卤水生产企业不可能因为副产品价格、需求提升而提高主产品价格。而天齐控股的泰利森是单体锂辉石矿山,需求提升时可以快速扩产,因此是行业需求提升时最为受益的标的。

　　给予“买入”评级

　　预计2013-2015年EPS分别为-0.79、0.61和0.88元,对应2014-15年PE分别为84.2和58.1倍。考虑行业成长空间大,给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　储能方式变化的风险,泰利森产能投放低于预期风险

　　传：豪迈科技深度研究 快速成长的世界级轮胎模具企业

　　全球市场份额不断上升

　　2013年全球子午线轮胎产量约15亿条,同比增长3.5%,我们估计全球子午线轮胎模具的需求量约为10万套,市场容量约100亿元。随着公司模具业务收入的快速增长和出口占比的提高,公司在全球市场的份额不断提高,我们估计2013年已经接近10%。公司已确立未来3-5年内将全球市场份额提升至 30%的战略目标,我们认为该战略目标有可能提前实现。

　　竞争优势来自精密加工技术

　　公司创造的专用于轮胎模具花纹加工的电火花成型技术、轮胎模具专用刻字技术、复杂雪地轮胎模具花纹的加工技术及巨型胎模具加工技术等多项核心技术达到国际领先水平。此后公司又熟练掌握了雕刻工艺和精密铸造工艺,成为世界同行业内少有的熟练掌握三大加工工艺的厂家,在技术工艺的全面性、先进性、稳定性上具有无可比拟的优势。

　　豪迈集团-新业务孵化器

　　作为孵化器,豪迈集团今后有可能将发展前景好、盈利能力强的业务注入上市公司,目前我们认为高效换热器和油气装备业务值得关注。

　　盈利预测及估值

　　我们略上调了对公司的盈利预测,预计2014-2016年收入分别为1,533,1,985和2,479百万元,EPS分别为2.26,2.98和 3.72元。结合公司业绩增速和未来发展潜力,参照可比公司估值,我们给予公司25倍PE14,合理价值为56.5元,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　人民币汇率波动风险;海外市场需求风险。

　　传：天音控股深度报告 团队补强,迎接移动转售大机遇

　　投资要点:

　　4G时代虚拟运营商投资第一股,一年涨幅空间50%

　　基础实力强大,战略和执行方案清晰,14年开局大好

　　从Dell、腾讯引入高级管理人才,团队执行力大幅补强

　　报告摘要:

　　主业回升,团队补强,14年开局大好。公司作为国内最优质的手机分销商正处于行业触底回升期,反思了去年在移动渠道、三星和小米等产品之上投入的不足,通过从Dell、财富赢家腾讯高薪引入高级经理人补强团队,渠道反馈14前前2月销售增速喜人。

　　终端分销为基础,虚拟运营商为通道,转型移动互联。国外虚拟运营商发展多年的经验表明,企业若想在移动转售领域有所作为,必须利用自身雄厚的线下渠道优势。天音控股目前已与中国联通和中国电信签订相关协议,获得了170.com域名,且公司拥有中国最广泛手机分销渠道,具有覆盖电信全网的服务能力。

　　公司已经全面布局移动互联网业务,实施效果逐渐显现。目前公司的移动互联网业务包括入口(欧朋浏览器、开奇商店)、内容(塔读文学、九九乐游)等。欧朋排第六,塔读文学国内排第三,其它互联网业务预计将随着二季度移动转售业务上线得到加速发展。 盈利预测。我们预测2014/15/16年公司营业收入分别为386.65亿/443.71亿/588.38亿元,净利润分别为3.6亿/5.5亿 /7.8,EPS分别为0.38元、0.58元和0.82元。目标价为15.8元。

　　风险:分销业务不达预期;移动转售市场竞争过于激烈。

　　传：西南证券信用交易业务快速增长,自营业绩良好

　　事件

　　公司发布2013 年年报,实现营业收入19.64 亿元,同比增长54.90%;;归属于上市公司股东的净利润6.30 亿元,同比增长84.09%;每股收益0.27 元。

　　利润分配预案为:每10 股派发现金红利1.20 元(含税)。

　　简评

　　投行稳定

　　2013 年,IPO 暂停。公司加大再融资、并购重组和企业债等业务的开拓力度,实现营业收入3.21 亿元,同比增长1.26%。报告期内,完成再融资项目7 个、债券主承销发行项目9 个、债券分销项目20 个,其中并购业务家数市场排名第二,再融资业务家数市场排名第六。

　　信用交易业务快速增长 2013 年,公司信用交易业务全面提速,多项业务指标增长显著, 其中两融业务收入同比增长207.43%, 两融余额同比增长304.26%,期末融资融券余额达22.33 亿元。;约定购回和股权质押业务也成为公司收入的重要来源,期末两者余额合计达17.64 亿元。

　　自营业绩良好

　　报告期内,公司自营业务主动战略调整,适当降低传统方向性投资的规模,加大量化投资投入财富赢家,同时通过股指期货、国债期货和利率互换等金融衍生工具,对股票和固定收益类证券实施套期保值,探索出自营业务低风险盈利模式。报告期内,公司证券自营业务实现营业收入2.65 亿元,同比增长44.22%。

　　中信建投观点

　　公司战略目标明确,服务实体经济特色鲜明;增发募集资金到位后,发展更有保证,维持 “增持”评级