传：科大讯飞业绩符合预期 2014年迈上新台阶

　　业绩符合预期。2013年,公司实现营业收入12.54亿元,同比增长59.99%;归属于上市公司股东的净利润2.79亿元,同比增长52.9%,EPS0.64元,符合预期。

　　行业应用超预期。2013年公司营收高速增长,主要源于语音技术在各行业应用的加速。教育行业,公司的班班通产品在新疆、广东等省份大规模推广,在即将开始的广东省英语口语考试中,公司是唯一的服务提供商;家电行业,公司与国内主流电视、空调、冰箱、微波炉等厂商全面合作,包括海信、格力、长虹、美菱、格兰仕等;在国家安全领域,公司已经展开了国家声纹库的建设。正如我们年初所预测的,语音技术正在各行业加速普及,公司的业务进展甚至超过了我们的预期。

　　与中移动的合作或将成为超预期因素。2013年,公司与中移动的合作进展低于预期,其中的原因,除了中移动反腐之外,还有其国企体制决定的冗长的执行流程。目前市场对于双方的合作预期已经降至了冰点,因此双方合作的任何进展或将成为超预期因素。据我们了解,在中移动力推的4G战略中,公司将扮演重要的角色,预计很快就能看到实际的进展。

　　正视微信对行业的巨大带动作用,公司是最大受益者。自微信推出自有语音识别技术后,市场对于讯飞受到巨大冲击的担忧不断增加。但我们要指出的是,试想一下,如果没有Siri,没有微信,今天语音技术会不会这么流行,这么快被广大用户所接受?正是因为有了巨头的加入,行业增速才从20%变为60%。此外, 还需要指出的是,微信推出自有语音技术完全是基于数据安全的考虑,无论其技术水平还是对语音技术的定位,都无法与公司相提并论,这一点可以从腾讯集团选择与公司长期合作中得到验证。

　　投资建议:2014年将是公司实现跨越式发展的新起点,行业已经启动,公司在各行业的精心布局将进入收获期。账面上的17亿现金为其外延并购提供了很大的空间。我们维持公司2014-2015年1.33和2.17元的盈利预测,“买入-A”评级,目标价70元。

　　传：洛阳钼业13年报点评 低成本钨钼矿龙头,行业低谷仍保持增长

　　2013年盈利同比增长11.8%

　　公司2013年收入55.36亿元,同比下降3.05%;综合毛利率32.6%; 归属于上市公司净利润11.74亿元,同比增长11.8%;折合每股收益0.23元,基本符合预期。公司四季度收入环比增长18.3%,毛利率32.3% 基本持平,但管理费用、投资收益、营业外收入四季度均大量确认,单季度净利润环比下降9.3%。

　　钨钼伴生龙头企业,成本优势明显

　　钼行业产能过剩,全年价格低迷;钨上半年受收储提振价格较高,下半年有所回落。公司2013年钼精矿8.01万吨,占国内产量的19%,占全球产量的 6.3%;钨精矿产量13.8万吨,占全国产量的9.8%。公司钼金属现金成本6.83万元/吨,钨金属现金成本2.1万元/吨,低成本优势明显。

　　收购完成,向多元国际化矿企迈进

　　公司通过附属CMOCMing 收购澳洲Northparkes80%权益及资产已于2013年12月1日完成。Northparkes 是澳洲第四大在产铜金矿,矿铜品味1.05%,金0.46克/吨,2013年选矿量600万吨,铜金属产量5.54万吨,黄金6.72万盎司,白银 58.23万盎司。现金成本远低于国际平均,极具竞争力。

　　业绩预测及维持评级

　　预计公司2014-2016年EPS 分别为0.25、0.29、0.32元/股,目前股价对应动态估值2014-2016年分别为:23/20/18倍。公司资源优势明显,行业低谷收购战略利于公司长期发展,维持评级。

　　风险提示

　　产品价格波动风险:钼精矿、钨精矿、铜、黄金以及白银价格波动都将对公司业绩产生影响;生产安全风险;收购的不确定性等。

　　传:华策影视完成对克顿传媒的并购,芒果传媒战略入股

　　结论与建议:

　　公司于近日完成克顿传媒相关资产的过户手续,2014年并表有望大幅增厚公司业绩。同时,引入芒果传媒的战略投资,未来和湖南广电有望开展更为广泛的合作。日前,公司宣布以1.4亿元超募资金投资北京合润传媒20%股权,植入广告和整合行销已成为产业价值链上非常重要的一环,通过此次入股,可以进一步挖掘公司影视内容的价值,提高衍生业务收入。公司积极进行全产业链布局,构建影视剧产业开放平台,打造综合性全媒体娱乐集团。我们看好其发展战略,业绩成长值得期待。

　　我们预计2013-2015年实现净利润2.92亿元、5.87亿元和7.66亿元,YOY+36%、101%和31%;按摊薄后的股本计算,14、15 年EPS为0.90元1.18元,P/E42倍和32倍,维持“买入"投资建议,目标价42元(15年35倍)。

　　并购克顿传媒完成资产过户:公司以16.52亿元的对价收购克顿传媒的并购案已于近日完成资产过户手续,公司目前已持有克顿传媒100%股权,克顿传媒承诺2014年净利润不低于1.81亿元,2014年并表后将大幅增厚公司的营收和利润规模。

　　芒果传媒战略入股:此外,公司公告向兴业全球基金、芒果传媒和富国基金三家机构以33.03元的价格发行877.9897万股股份,募集配套资金2.9亿元,扣除发行费用后的募集资金净额为2.65亿元。其中,芒果传媒以8587.8万元认购260万股。芒果传媒是湖南广电旗下市场化运作主体,通过此次战略入股,未来公司和湖南广电有望开展更为广泛的合作。

　　电视剧产能超千集,进一步巩固龙头地位:克顿传媒拥有400集/年的电视剧制作能力,加上华策的自有产能,并购完成后公司电视剧年产能超过1000集,市场份额进一步提升,行业龙头地位得以巩固。结合克顿传媒的“大资料"分析应用的优势,更可以精准地分析用户需求,提高电视剧产品的市场效率和品质。

　　1.04亿元投资合润传媒20%股权:公司日前宣布以1.4亿元超募资金投资北京和润德堂文化传媒股份有限公司20%的股权,按合润传媒13年净利润 3030万元计算,此次收购的PE为17倍左右。合润传媒与国内80国家制作单位和好莱坞7大影业公司达成战略合作,为其影视剧作品提供品牌定制和植入广告的服务。植入广告和整合行销已成为产业价值链上非常重要的一环,通过此次入股,可以进一步挖掘华策影视内容的价值,提高衍生业务收入。其承诺14、15 年扣非后的净利不低于4000万和5500万元。同时,14-16年针对华策的影视剧项目实现的植入广告和整合行销,给公司带来的收入不低于3000万、 4000万和5000万元。

　　积极完善产业链,打造综合娱乐传媒集团:公司围绕电视剧的主业,积极拓展和优化产业价值链,实现全产业链布局。在不断拓展电视剧产能规模的同时,在电影、衍生业务等方面积极布局,构建影视剧产业开放平台,打造国际化的综合娱乐传媒集团。我们看好公司的发展战略,公司围绕此战略所开展的一系列的并购和投资, 将会产生整合效应,有效提升公司的综合竞争实力。

　　盈利预测:我们预计2013-2015年实现净利润2.92亿元、5.87亿元和7.66亿元,YOY+36%、101%和31%;按摊薄后的股本6.52亿股计算,14、15年EPS为0.90元1.18元。

　　传：宋城股份13年报简评 三亚首战告捷、后续仍具看点

　　收入稳步增长,扣非后净利润增长24.83%。2013 年,公司实现营收67871.59 万元,同比增长15.79%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润28017.58 万元,同比增长24.83%,各项经营指标稳步增长;每股收益0.55 元,同比增长19.57%。

　　毛利率、净利率持续上升,经营现金流量显著增加。2013 年,公司毛利率持续上升至70.81%,主要由于杭州乐园和烂苹果乐园业绩的大幅增长;净利率扭转下滑态势上升至45.44%,主要是报告期内业绩增长和销售费用的下降所致,该项费用比上年同期减少37.79%。

　　经营现金流增幅为8.54%,公司经营活动获现能力持续增强。

　　宋城景区收入略有下降、烂苹果景区持续高增长。2013 年,宋城景区收入同比下降10.13%,主要是由新旅游法的实施和三公消费被抑制等因素所致。烂苹果乐园景区收入同比增长99.45%,得益于亲子和散客市场的强劲需求、周边交通环境的改善以及各类主题策划。

　　三亚千古情首战告捷、丽江千古情年内开演。2013 年宋城景区周边配套懒城将逐步亮相,新版《宋城千古情》的推出使景区主题特色更加突出。我们认为,宋城景区资源整合有望开创新的盈利增长点,烂苹果差异化经营以及“主题公园+文化演艺”的经典模式将给公司带来稳定利润流。同时,三亚千古情的开演及丽江千古情将在2014 年开演,稳定的旅行社营销渠道与成熟的演艺团队,加上三亚与丽江两个黄金旅游地点较大的游客底量, 未来业绩潜力较大。预计2014-2016EPS0.69、0.87、1.06 元,对应PE 34、27、22 倍,维持增持评级。

　　传：腾邦国际2013年业绩快报点评 增速符合预期,金融收入逐渐放量,高送转方案浮出水面

　　公司25日晚间发布业绩快报和年度利润分配预案披露公告,业绩增长完全符合我们此前预期,维持14/15年EPS 0.74/1.12元的预测

　　公司2013年实现营业收入3.55亿元,同比增长37.53%;归属母公司净利润9102万,同比增长38.71%;基本EPS 0.74元,同比增长34.55%。业绩完全符合我们此前预期。公司同时披露实际控制人建议以未分配资本公积每10股赠10股,转派1.5元现金(含税)。业绩高增速兑现,我们维持对14/15年EPS 1.12/1.64元的预测。

　　商旅业务的渠道管控能力增强,收入和利润均稳定快速增长

　　传统业务方面,公司积极扶持下游代理人,以GSS系统帮助传统代理人专心维护和拓展客户,财富赢家公司的渠道管控能力增强,份额上升,收入利润稳步增长。差旅管理方面积极并购传统代理人,实现异地扩张,外延式增长迅速。

　　商旅金融收入逐渐放量,对业绩贡献可期,公司获取高新技术复审,所得税率有效下降

　　公司的腾付通和融易行两块交易额大幅上升,收入稳定快速增长,对公司整体净利润贡献持续上升。近期公司获高新技术企业批复,3年时间享受15%所得税率,对公司未来业绩产生正面影响。

　　公司近期成功收购南京协友代理公司,开启2014年并购第一单

　　公司21日宣布成功并购南京差旅服务领先企业协友航空服务,更名为南京腾邦,全面打开南京乃至整个江苏市场。公司开启新年并购第一单,正实际兑现更加激进地推行外延式扩张的战略意图。

　　风险提示

　　并购大型标的进度不及预期;内涵式增长乏力;客户开拓能力过低

　　传：国电南瑞多力合聚,智能电网王者归来

　　结论与建议:

　　公司是智慧电网领域技术掌握最全面的企业,在输、变、配、用电各环节均是国内领军服务商。近年来,通过内部挖掘及外延集团优质资产注入保持了良好的发展格局。展望未来,一方面今年是电网投资高峰年,公司旗下电网业务竞争优势突出,业绩高增长可期;另一方面公司非电网领域(发电厂与新能源总包、节能环保、财富赢家工控领域(轨交))均进入收获期,预期14年整体订单同比增长30%,业绩增长确定性很高。

　　考虑资产注入因素,预计公司2013、2014年实现净利润17.35亿元(YOY+29.8%)、22.19亿元(YOY+27.9%),摊薄后 EPS0.70、0.89元,当前股价对应2014年动态PE20X,我们认为当前股价尚未反应公司网外市场空间,估值明显偏低,维持“买入"建议,目标价23.00元(对应2014年动态PE25X)。

　　电网投资创新高,公司电网业务订单同比增长两成:今年国网预计完成投资3815亿元,较13年规划投资同比增长19.9%,将创下历史新高,行业重新进入高景气时期。回归到公司层面,公司预计2014年新增订单97亿(YOY+21%)。其中,调度业务:预期今年在国际市场有突破,近期会有重大项目落地, 调度整体订单预期2014年增长40%;配电自动化:公司在国网30个城市的核心区配网试点中主站占据七成份额,技术实力雄厚,业内影响力大,是两网主要的技术牵头者,2014年计画订单24亿元(YOY+33.3%)[不包括配电一次设备];变电保护:公司13年国网招标市场份额12.6%,同比提升 4.8个百分点,预计14年份额有望稳中有升;用电业务:智慧电表预计14年招标6000万只,与13年大体持平,公司将致力于高端电表中获得突破。总体看,公司电网业务在高基数背景下仍能实现较快增长,为业绩增长奠定基础。

　　发电及新能源业务提高品质为主,提升盈利能力:公司计画2014年发电厂及新能源总包实现40亿元订单(YOY+20%)。其中,新能源板块33亿元(包括海外4个亿,风电业务7个亿,EPC总包21个亿,分散式光伏电网接入系统1.2亿元),传统发电7亿元。13年为了新能源业务为了积累经验,对毛利率降低了要求(总包毛利率约10%),拖累了13年综合毛利率;14年发展策略是控制总量,提高品质,将显着提升业务毛利率(总包毛利率15%,风电和光伏设备毛利率25%)。

　　节能环保蓄势待发,今年将取得突破:2014年节能环保计画新增订单20亿,较13年9亿翻倍。其中电网节能订单8.5亿(去年1.5亿),工业环保节能 11.5亿(去年7.5亿)。目前公司节能环保业务以提供设备为主要模式,也考虑专案总包和合同能源管理模式。未来会开发大型节能系统及轨道交通节能的技术方案和应用。节能环保领域市场空间大,公司依托电网背景具有市场资源优势,业务成长具有持续性。

　　轨道交通将是未来重要增长极:公司在轨交自动化领域具有深厚积淀,目前有13个城市轨交用了南瑞的监控系统,市场份额40%-50%。轨交业务12-14 年实现大反转,订单规模从2~3亿增加到20~30亿级别,预计2014年新增订单26个亿(YOY+55%)(不考虑武汉项目)。此外,13年底,公司通过与集团合作取得武汉地铁BT总包专案,尽管该项目14-15年不能确认收入,但给公司提供了轨交总包的经验,提升了公司在轨交领域的核心竞争力。未来公司将始终保持综合监控的份额;并寻求国外合作方进入信号监控领域,轨道交通将是未来重要增长极。

　　盈利预测:考虑资产注入及摊薄后,我们预计公司13、14年EPS分别为0.70、0.89元,当前股价对应2014年动态PE为20X,维持“买入"建议,目标价23.00元(对应2014年动态PE25X)