传：安居宝云浮慧眼工程中标,分享智慧城市盛宴

　　事件:

　　公司公告14日收到中时讯通讯建设有限公司通知,被确定为“云浮市社会治安视频监控系统建设二期一阶段(市平台、云城区、都杨园区)项目”中选单位,该项目投标金额约6790万元,具体合同金额有待最终报价文件明确。

　　评论:

　　1、云浮项目标志着安居宝智慧城市业务的重大突破。

　　安居宝13年3月通过增资控股60%具有集成资质的奥迪安,布局智慧城市业务。奥迪安13年上半年仅277万收入,而与安居宝合作后开始陆续有较大项目斩获,包括12月底中标广州林业园林局896万项目,14年1月中标韶关2096万项目。从网上公告来看,云浮市本次项目5个包共2.7亿左右,中时讯通信与中电信云浮分公司的联合体中标2个包,奥迪安能拿到中时讯分包的6790万大头订单,标志着公司接单能力的大幅提升和智慧城市业务的重大突破。

　　2、300亿慧眼工程14年将集中落地,安居宝望充分受益;

　　根据12年发布的《广东省社会治安防控视频监控系统建设三年规划(2012-2014)》也即慧眼工程,截止14年底前,广东全省要新增96万个图像采集点,共计200亿投资,并有近100亿升级需求。虽13年因政府换届等因素整体进度低于预期,但近期如广州、云浮、湛江等已逐步落地,我们判断14年将迎来招投标高峰。广东省内具有集成资质和良好政府关系以及充裕资金的安防集成商将充分受益,包括金鹏、高新兴、佳都新太等,安居宝亦能分享这一智慧城市建设盛宴。

　　3、楼宇业务稳健增长,智能家居、咪表项目值得期待;

　　我们认为,安居宝的楼宇对讲主业受益房地产竣工稳步提升、高清数字化升级和份额持续提升仍将有稳健增长,而公司围绕楼宇横向拓展的停车场、小区监控和线缆等则望迎来高速增长,向上游LCM垂直整合将提升盈利能力。此外,公司在智能家居市场亦有不错卡位并已有数万户用户,将受益未来这一大趋势。最后,公司当前正重点推进的智能停车引导咪表项目,是一个创新且导入移动互联网应用的新商业模式,其样板城市近期亦望落地,非常值得期待;

　　4、维持“强烈推荐-A”,上调目标价至33元。

　　我们认为,14年公司将迎来高增长,尤其上半年因为低基数同比增速将非常可观。而智能家居、咪表项目亦带来较大的估值弹性。由于云浮项目具体金额和盈利能力仍待确认,我们暂保守预测智慧城市业务,维持13/14/15年0.58/0.93/1.30 EPS预测,对应当前股价PE为47/29/21倍,后续智慧城市和咪表业务仍有业绩上调空间,维持强烈推荐评级,上调目标价至33元。 风险因素:房地产景气大幅下滑,新项目进展低于预期,新竞争者进入。

 

　　传：博瑞传播13年高送配,小额信贷&漫游谷并表贡献主要净利增长

　　2013年业绩略低于预期

　　公司13年实现营业总收入15.2亿元,同比增长12.5%,归属于上市公司股东净利润3.4亿元,同比增长18.3%,略低于预期,主要由于传统业务增长乏力。以定增后总股本6.83亿股摊薄,EPS0.49元。公司Q4单季度实现收入4.6亿元,同比增长35%,净利8217万,同比增长96%。公积金每10股转增6股,每10股派现金2元。14年收入目标20亿元。

　　小额信贷&漫游谷并表贡献主要净利增长。公司自12年9月成立小额信贷公司,13年全年小额信贷业务贡献净利0.63亿元,相对12年的277万大幅提升。另外,公司收购的漫游谷自11月开始并表,并表净利润6230万元,促公司Q4单季度净利同比翻番。剔除此两项影响,公司13年主营业务净利同比下滑约24%。

　　户外广告及电商物流业务快速提升。13年公司户外广告业务收入2亿元,同增16.7%;业务净利润2521万元,同增56%;在整体广告收入中占比达到 45%。在平面广告增长承压的情况下,保障公司广告收入同增10.4%。发行投递业务继续向物流业务转型,13年电商物流配送业务收入3500万元,同增 81%。

　　传统业务增长乏力。13年公司印刷业务收入4.9亿元,同比降低8.9%;平面广告业务收入2.5亿,同比增长5.7%;主要由于《成都商报》业务下滑。发行投递实现业务收入1.84亿元,同比基本持平,毛利率同比降低7.7个百分点至38.1%。

　　发展趋势

　　1)公司游戏业务已基本形成“端游+页游+手游”的全产品模式,重点项目漫游谷《七雄Q传》手游版、梦工厂手游《龙之守护》均计划14年上半年上线,或借力腾讯游戏平台,为14年重要看点。2)公司小贷业务14年将借助商业银行拆解资金(额度为注册资本的50%,即2.5亿),进一步扩大业务规模。3)户外广告(杭州瑞奥、深圳盛世之光并表)、电商物流等业务继续拓展,促进传统业务升级。4)公司目前账面现金10亿,后期有望持续进行外延扩张,继续布局游戏平台、新媒体广告等业务。

　　盈利预测调整

　　以总股本6.83亿摊薄,预计14-15年EPS分别为0.67元和0.80元,分别同比增长35%和20%。其中14年盈利预测较原预测上调2%,主要考虑杭州瑞奥及盛世之光并表。

　　估值与建议

　　当前股价对应14-15年P/E分别为36X,30X,维持“审慎推荐”评级。后期股价催化剂:1)游戏业务超预期;2)外延并购持续

　　传：广深铁路历史运价问题解决,利润影响明显

　　铁路货运价格改革取得关键一步,由政府定价改为政府指导价,为铁路改革含金量最高一步。涨价事件符合我们对当前铁路改革处于“胡萝卜先于大棒”的阶段性判断。

　　广深铁路货运价格获得历史性突破,公司盈利能力影响较大:广坪段自公司上市以来一直执行的是固定价格标准,即0.087元/吨公里,没有基准价格-1。此次运价调整后该段的基本运价水平(推算)为:(R1-17.30,R2-0.096)。此次运价上涨对公司货运增收超过4亿,EPS贡献大约0.045 元。

　　铁路低端客运价格上涨预期增强,广深铁路客运收入还将大增:由于当前长途客运价格基准仍然是18年制定的,期间没有进行一次上调。

　　广深铁路长途客运收入占比大约40%,客运涨价对公司收益影响更大。具体影响分析详见我们13年8月20日的《铁路改革专题研究之二——铁路运价市场化改革》报告和2013年9月9日的《土地入市,资产动态增值空间巨大》报告。

　　核心逻辑不改,维持推荐。我们一直强调公司的核心逻辑是改革进程中客货运提价的一次性获益机会,铁路土地入市的巨大增值空间,以及未来作为华南铁路资产注入主要平台的价值。我们小幅上调13-15EPS预期为0.20,0.25和0.30元(0.20,0.22和0.26元),对应当前股价 0.80xPB,继续给予“买入”评级。

　　传：大秦铁路专线运价基本并轨,盈利能力上台阶

　　重要事件:

　　国家发展改革委下发了《关于调整铁路货物运价有关问题的通知》(发改价格【2014】210号),决定自2014年2月15日起,调整铁路货物运价,铁路货物运价由政府定价改为政府指导价。主要包括:1、对全路实行统一运价的营业线货物运价进行调整,货物平均运价水平每吨公里提高1.5分。2、大秦、京秦、京原、丰沙大等铁路(以下简称大秦4线)煤炭运输运价率每吨公里提高1.5分。

　　报告摘要:

　　铁路货运价格改革取得关键一步,由政府定价改为政府指导价,为铁路改革含金量最高一步。涨价事件符合我们对当前铁路改革处于“胡萝卜先于大棒”的阶段性判断。

　　大秦铁路专线价格基本实现并轨,公司盈利能力大幅度提升:此次运价上涨中,通过大秦专线的跨线运输统一执行国铁标准价格,大秦专线上装车煤炭运输价格每吨公里提高1.5分,高于国铁煤炭运价涨幅1.37分,涨价后大秦专线价格为0.0901,高于国铁基准价格0.089;本次涨价为上市公司带来超过50亿元收入增量,EPS 贡献大约0.27元。扣除1.5月时间,2014年增收43亿,EPS 贡献大约0.23元。

　　14年年运量将往4.6亿吨新高突破:根据太原铁路局对大秦铁路日运量上调至132万吨,铁总对煤炭运输3线运量的安排,以及去年以来煤炭产运销系统走势,大秦铁路将在旺盛需求引领下充分挖掘产能,整体运量可能往4.6亿吨/年的新高突破,相对13年4.45亿吨的运量有1500万吨的增量预期,增幅大约在3%。

　　投资建议:由于此次涨价幅度略超我们的预期,我们小幅上调盈利预测为13-15年EPS 为0.85,1.10和1.28元的预测。当前股价对应7.1x14PE,我们一直认为公司是铁路货运改革红利的首要受益标的,大秦专线价格突破基本已成定局,当前大秦线运量持续向好,2014年运量突破4.5亿吨概率大增,我们继续维持公司“买入”评级,强烈推荐,目标价10元。

　　传：博瑞传播 业绩符合预期,期待2014年游戏板块爆发

　　博瑞传播发布2013年财报,公司营业收入15.2亿,同比增长12.5%,归属母公司净利润3.38亿元,同比增长18.3%,每股收益0.53元,符合预期。公司每10股转增6股,派息2元。维持 “强烈推荐-A”投资评级。

　　传统业务经营压力较大,稳收入将成为重点工作。公司2013年传统业务经营依然承受着较大的压力,报纸广告、发行、印刷等业务均出现下滑。公司在传统业务发展上将以精细化管理为核心,保持传统业务的稳定。户外广告是一个亮点,全年净利润2521万元,同比增长55.9%,不断的外延将保持户外广告的稳定快速增长。小贷业务也能贡献稳定的净利润。

　　2014年游戏板块内生超预期,与腾讯战略合作进展将是看点。漫游谷完成收购后,公司游戏板块实力大增。漫游谷全年实现净利润1.59亿,顺利完成业绩对赌。新品页游《七雄Q传》、《街机群侠传》年底月流水均在千万元左右,页游产品对利润贡献非常稳健。2014全年漫游谷计划推出15款新品页游、手游。梦工厂以手游大作《龙之守护》为契机,加大移动游戏领域研发。《龙之守护》已签约韩国顶级游戏公司CJ E&M的韩国区独代,韩国运营将于Q1推出,国内运营也即将在上半年开展。公司游戏板块在过去移动端少有斩获,但是我们认为行业的高景气以及公司转型的决心,将带来内生的超预期。同时公司在年报中表示,将借助公司、漫游谷、腾讯三方合作的优势,密切跟进微信游戏平台以及移动开放平台的发展,借力腾讯加速自身移动游戏的增长。

　　看好公司游戏领域的持续外延战略。预计公司未来将重点在移动互联网游戏、平台两个方向进行并购,以完善公司“端游、页游、手游”的立体布局。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司通过深挖行业潜能,保持传统业务利润的稳定,2014年将是公司游戏板块内生外延发力之年,我们预测公司 2014-2016年EPS分别为0.75元、0.89元和1.03元,对应PE为 32倍,27倍和23倍,估值在板块中最低,目标价32元,维持 “强烈推荐-A”评级。

　　风险提示:传统业务大幅低于预期、游戏业务项目制的不确定性风险。

　　传：方正证券深度研究报告 外延式扩张带来高速增长

　　2014年1月10日 ;方正证券公告收购民族证券预案:方正证券通过向民族证券全体股东非公开发行股份的方式收购民族证券100%的股权,民族证券全体股东以各自所持有的民族证券股权按比例认购方正证券新增发行股份;交易完成后民族证券成为方正证券全资子公司;当前方正证券总股本为61 亿股,重组后总股本为82.68 亿股。 方正证券和民族证券均属于中小型券商,资产规模、营业收入和净利润在行业内的竞争优势不很明显;收购整合民族证券后,新的公司资本规模、各项业务市场占有率将快速提高,而且民族证券在固定收益业务和资管业务上具有一定的优势,两者整合后民族证券所积累的品牌优势、网络渠道和优秀人才资源等无形资产将为方正证券业务发展带来强劲的活力。

　　方正证券的最大优势在于控股股东方正集团的支持,方正证券是集团资金运作的重要平台。方正金融产业版图囊括证券、基金、期货、信托、保险等金融牌照。方正证券是集团金融板块中唯一上市公司, 财富赢家是打造方正金融控股集团的主要运作平台。

　　我们初步认为;公司的合理目标价格在6.35-7 元之间,与目前公司的市场价格5.84 元相比股价具有10%-20%的上升空间,并且随着公司与民族证券合作的逐步深入以及方正集团金融控股集团架构的逐步完善,证券行业创新业务的进一步开展,公司的合理价值有望稳步走高,因此首次给予推荐评级。建议投资者可以积极关注。

　　目前公司主要的投资风险是2014 年债券市场波动加大导致公司债券投资出现损失、以及2014 年证券市场成交量及经纪业务佣金水平低于我们预测等。

　　传：王府井与腾讯达成战略合作框架协议

　　公告内容

　　公司公告与腾讯签署战略合作框架协议,双方结成战略合作伙伴关系。

　　投资要点:

　　拓展全渠道新模式。传统零售企业拓展全渠道新模式可以实现精准营销,提升本地生活服务业态效率,并强化核心地段商业物业价值。公司各门店可以通过线上精准营销拓展客户群体,整合分散的消费需求,提升原本需求分散、消费频次和经营周转较慢的线下业态的单店产出,通过规模化创造更高的利润。此次合作公司与腾讯将利用各自的优势资源,在技术、平台、市场、媒体等方面给予对方支持,基于现有及未来拟从事业务,进行长期且持续的战略合作。双方将在微信公众平台商户功能、微信支付服务上开展具体合作。腾讯将向公司开放其优势业务及成熟市场,并在市场资源、商务拓展、数据共享与分析、技术运营等方面助力公司全渠道服务体系的构建。2月14日,公司与腾讯合作的微信购物将在公司旗舰店北京市百货大楼试运行,并将在随后持续推出新的合作项目。

　　积极推进转型创新。公司将加强百货业态的创新和转型,强化综合百货的功能配套和购物体验,主要方向有如下两个方面:1)将市场细分程度高且物业体量小的门店向主题百货转型,并积极探索折扣百货等新型百货业态。2)将积极推进购物中心业态的发展。

　　投资建议。我们预计公司2013年、2014年的EPS分别为1.48元和1.69元,对应的动态PE分别为12倍和11倍。考虑到公司是A股上市公司中唯一一家异地扩张经验丰富的全国连锁百货,我们给予公司财富赢家“增持”评级。

　　风险因素。1、跨地区经营的风险;2、转型进程和效果低于预期;3、新门店培育期表现低于预期。