传：凯利泰行业再次迎来重磅收购 印证成长逻辑

　　2014 年2 月3 日，世界著名医疗器械厂商施乐辉(Smith &Nephew)宣布，以每股48.25 美元收购美国运动医学产品制造商ArthroCare 公司，合计17 亿美金。市场预计ArthroCare 公司2013 年每股收益为1.44 美元，收购对应的预测市盈率超过30 倍。

　　施乐辉公司认为ArthroCare 公司的运动医学业务目前正以高单位数速度增长；并预计此项收购完成后第三年，将帮助施乐辉增加盈利约8500 万美元。

　　凯利泰(行情 股吧 买卖点)作为高值医疗器械平台的价值得到不断确认，成长逻辑清晰；公司优秀的资本运作保证了股东利益。

　　从施乐辉、史塞克等国际骨科器械巨头的历史来看，向外兼并收购是企业做大的必经之路。凯利泰作为A 股市场唯一骨科器械企业，资本运作平台价值凸显，成长路径非常清晰。国内数量众多的中小型骨科器械企业提供了大量并购标的。

　　2013 年，公司完成了对易生科技29.73%股权的收购，收购价格对应2013年估值为15 倍。同年，公司公告拟收购艾迪尔80%的股权，收购价格对应2013 年估值为13 倍。这些收购的估值水平都显著低于行业平均兼并估值(30 倍左右).

　　凯利泰业绩增长确定：原有业务稳健增长，并购带来新业务促使2014-2015 年业绩大幅提升。

　　公司预计2013 年净利润为6108-7218 万元，同比增长10-30%，我们之前预期为6500 万元。由于产品降价等因素影响，我们预计公司椎体成形相关产品2013 年保持20%以上的增长。易生科技2013 年利润贡献约为300万元，影响不大。

　　预计2014 年，公司将逐步完成对易生科技剩余股权的收购；同时完成艾迪尔的收购，届时公司净利润将出现大幅提升。

　　通过对易生科技、艾迪尔的并购，公司从椎体成形的10 亿级别市场进入到心血管支架、骨科创伤脊柱等多个100 亿级别市场，业绩增长空间完全打开。

　　盈利预测和估值：我们暂时维持公司2013-2015 年业绩预测，EPS 为0.85、1.4、2 元/股，同比增长17%、64%、43%，“增持”评级。