传：骆驼股份股权激励条件实现,14年还看并购进度

　　公司13年业绩快报显示:收入46.5亿,同比+17.1%,净利 5.3亿,同比+10.9%,略超市场预期;扣非后净利4.9亿,同比+26.9%,扣非净资产收益率14.8%,达到公司股权激励条件。我们认为,公司充分受益行业增长和政府治理带来的发展机遇,市场份额有望持续提升,14年股权激励使业绩快速增长确定性高,若并购进度加快,全年业绩预期有望大幅提升, 维持“强烈推荐”。

　　投资要点:

　　13年股权激励条件顺利实现。公司13年实现收入46.5亿,同比+17.1%,净利5.3亿,同比+10.9%,扣非后净利4.9亿,同比+26.9%,扣非净资产收益率14.8%,达到公司股权激励条件。Q4公司实现净利2.0亿,扣非净利1.8亿,月均净利达到0.6亿,显示公司优异的盈利能力。

　　并购有望加快14年业绩增长。政府治理小产能有利龙头企业提升市场分额,公司全国产能布局释放,产能将接近2000万kVAh,现有产能顺利达产将实现业绩增长25%的行权条件。若扬州阿波罗工厂并购在Q1完成,将为公司增加300万kVAh的现成产能,并表后14年业绩增速预期有望明显提升(按并表3个季度,利润水平同本部估算,业绩增速将接近40%)。

　　进军再生铅与混合动力电池领域,开辟增长新空间。公司规划再生铅业务有望在近期投产使用,降低新铅依赖度,提升综合毛利率2~3个百分点(吨铅成本低5%,增值税返还50%);新增混合动力电池生产线,紧跟整车发展方向,为未来抢占市场建立先发优势。

　　投资建议:暂不考虑并购后并表带来的业绩提升,我们预计公司13-15年实现收入46.6、64.2和80.9亿元,归属于母公司净利润为5.36、 6.63和8.49亿元,13-15年EPS为0.63、0.78和1.00元。公司未来两年复合增速近30%,若扬州阿波罗顺利并购,业绩增速有望加快,我们给予14年19倍估值,目标价14元,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:汽车行业低迷,政府治理放松,原材料价格大幅变化

　　传：兴旺达 业绩略低预期,2014最具攻击性电子标的

　　业绩略低预期。欣旺达(加入自选股,参加模拟炒股)今晚公告业绩预增公告,预计2013 年净利润同比增长10%-35%,对应净利润为7864 万-9651 万,2013 年全年非经常性损益对公司影响约1403 万元,从财务数据看,2013 年的非经常性损益主要体现在前三季度。

　　维持买入评级。公司2013 年业绩受到亚马逊订单及国内手机订单低于预期影响,我们调整对公司2013-15 年盈利预测,从0.40 元,0.80 元和1.38 元调整至0.34 元,0.80 元,1.38 元,目前对应市盈率为65.8X、28.3X 和16.4X,我们认为考虑到公司未来两年的业绩爆发能力,公司6 个月合理估值水平为2014 年40 倍,对应目标价为32 元,维持买入评级。

　　产能储备完成,自动化水平稳步提升,有望切入国际一线客户。欣旺达自搬迁厂房以来,受困于成本高企,盈利能力进入低谷。公司持续投入新产能建设,积极提升自动化水平,整体接单能力和制造能力逐步得到客户认可,2014 年有望切入国际一线高端智能机新品供应体系,营收弹性高。如能进一步提高效率,改善盈利能力,明年净利润增长极具弹性,将是电子行业2014 年极具攻击性的投资标的。

　　长线布局新能源产业,电动自行车、电动汽车、分布式能源项目成为长期驱动力。公司除了消费电子产品之外,持续布局新能源产业,在电动自行车及电动机、电动汽车、分布式储能设备等方面持续开发,预计2014 年可望成为公司成长的新动力之一。

　　电池行业长期成长逻辑强劲。目前来看,电池性能依然是各类电子产品的主要瓶颈,其价值空间仍在不断提升当中,特别是在未来智能家居、智能汽车、物联网爆发机会下,电池行业可望迎来全新的市场空间,具有长远的发展前景,本土电池企业技术实力优秀,可望享受市场爆发带来的成长机遇。

　　传：格力电器用业绩说话 13年收入和利润目标兑现

　　2013年收入200亿,归母净利润108 亿。

　　2014 年1 月20 日中午公司发布2013 年业绩快报,预计收入1200 亿,符合我们的预期,归属于母公司净利润108 亿,较我们预期(101 亿)高6.6%。

　　四季度单季公司收入313 亿元,同比增速36.3%,归母净利润32 亿元,同比增速达到58%。

　　空调需求仍维持较快增长,格力最受益。

　　产业调研显示行业对2104 冷年的市场需求预期仍保持乐观,压缩机排产计划饱满,而中怡康零售监测亦表明2014 冷年空调零售量同比增速持续保持两位数增长,且零售均价仍在继续提升,反映消费升级趋势持续。我们认为格力作为行业龙头,在这个上行周期中将持续受益。

　　2014 年收入目标1400 亿,预计大概率可实现。

　　董明珠已经提出2014 年经营目标为营收1400 亿元,利润保持同步增长。

　　我们认为:1)格力在家用空调领域的强势地位仍将延续,市场占有率或稳中有升;2)格力在中央空调领域仍将保持30%以上的快速增长;3)净水器等小电业务在2014 年将有较快发展;4)消费升级+原材料价格稳中有降,格力利润率仍有提升空间。

　　上调2013-2014 年盈利预测,维持43.67 元目标价,维持“增持”评级。

　　我们上调公司2013-2014 年EPS 预测至3.60/4.26 元(原3.37/3.97 元),维持目标价43.67 元不变,对应14 年10.3x PE 估值。维持“增持”评级。

　　风险:行业竞争格局出现较大变化

　　传：广日股份制造和营销服务网络布局完善LED拓展顺利

　　投资要点:

　　调研结论:有别于市场担心地产投资下滑,我们认为电梯行业实质上是制造+服务综合体,凭借领先于竞争对手的制造和营销服务网络,公司将超越行业成长,考虑 2013年3.79亿的土地预付补偿款新增EPS0.41元,预计2013-2015年EPS为1.12(+0.41)、0.89、1.09元,基于 LED业务开拓顺利,上调2014年PE到18倍,上调目标价到16元,增持。

　　电梯行业实质上是制造+服务综合体,后续仍将持续快速增长:电梯行业并非完全为地产的附属品,近年来持续超越地产快速增长,主要归于:①新型城市化建设;②配比提升;③保障房;④出口;⑤更新改造;此外,维保新政的实施有助大幅提升维保收入,老龄化时代的到来将新增加装电梯需求,预计电梯行业未来仍将持续超越地产快速发展。

　　公司制造和营销服务网络布局领先竞争对手,后续增长超越行业:日立电梯已拥有广州、上海、成都、天津4大制造基地,广日规划的四大工业园2015年也将建成,届时将辐射华东、华北、华南、西南地区,而目前业内暂无竞争对手能做到;广日拥有100多家分公司、办事处及超过300多家经销商网络,同时在四大基地建立培训中心,网络布局业内首屈一指。

　　背靠电梯营销服务网络,LED后续订单将保持快速增长:公司2008年开始涉足LED,估测2013年新接订单超10亿元,从单一的照明设备供应进入城市照明和景观整体方案市场,近期又拟通过收购天嘉汽车进军汽车照明市场,借助超过半数的电梯经销商渠道,预计LED业务将快速成长。

　　股价催化剂:LED大额订单签订、广东国企改革提速。

　　风险提示:地产新开工大幅下滑、LED开拓不达预期。

　　传：金宇集团2014年口蹄疫市场苗和布病疫苗双轮驱动业绩增长

　　事件:金宇集团公布2013年业绩预告,公司预计2013年实现归属上市公司股东净利润23478万元-27391万元,同比增长80%-110%,折合EPS为0.83元-0.97元。

　　公司2013年口蹄疫市场苗销售收入继续实现翻倍的高增长,带动主业业绩增长40%。剔除掉2013年房地产业务投资收益7000万元,按照公告公司主业净利润16478万元-20391万元,折合EPS0.58元-0.72元,同比增长26.0%-56.5%。我们预计公司2013年EPS为0.89 元,剔除房地产投资收益后EPS0.64元,同比增长39.1%。公司2013年口蹄疫市场苗继续呈现供不应求的局面,全年市场苗产能处于满产,预计市场苗销售4100万头份,销售收入2.46亿元,同比实现翻倍增长,带动主业业绩实现高增长。

　　自2013年2季度以来公司口蹄疫市场苗销售连续超出市场预期,但公司股价总体表现差强人意,我们认为投资者主要担忧以下两方面因素将影响公司业绩增长的持续性和稳定性:(1)随着天康生物、必威安泰、中牧股份等兽药企业纷纷推出市场苗产品,口蹄疫市场苗的竞争格局加剧,从而影响公司市场苗未来推广增速; (2)近来猪价下行,节后生猪存栏可能下降,从而导致公司市场苗推广增速的周期性波动。我们对上述问题的解读如下:?未来口蹄疫市场苗生产企业最多只有5 家,竞争并非市场预期般激烈。目前国内能够生产口蹄疫疫苗的定点企业为6家,生产抗原培养口蹄疫疫苗的生产企业为5家,包括金宇集团、中牧股份、天康生物、必威安泰和中农威特等。2013年已经掌握悬浮技术能够实现口蹄疫疫苗量产的为金宇集团和必威安泰,实现市场苗销售的为金宇集团、天康生物和中农威特。预计2014年中必威安泰和天康生物推出悬浮培养的口蹄疫市场苗,中牧股份推出时间为2014年底至2015年年初。

　　未来口蹄疫市场苗规模将达到20亿元,目前渗透率仅有20%,尽管各企业都有推出市场苗规划,但并不妨碍各自未来的增长空间。2013年口蹄疫市场苗总体销售规模约为4亿元左右,其中金宇集团占比60%。未来随着千头猪场以及规模牛羊养殖企业使用市场苗,市场规模将达到20亿元。未来能够分享市场蛋糕的仅有5家企业,因此我们认为行业的竞争格局并未如市场预期般激烈。我们保守预计金宇集团未来口蹄疫市场苗销售额达到6亿元,市场份额做到30%应该没有很大问题。

　　养殖企业对市场苗的特异化需求以及兽药企业提供的技术服务造就了口蹄疫市场苗产品的异质化属性,我们对价格走势持乐观态度。市场苗之所以具有领先于政府苗的品质,除了更高生产标准外,还有产品的特异化需求,以及兽药企业所提供的技术服务支持。因此我们认为未来由于各口蹄疫市场苗在产品上针对不同养殖企业会有不同的异质化属性,而且技术服务领先的企业将享受更高的产品溢价,因此我们对于行业的竞争格局以及未来口蹄疫市场苗的价格走势持乐观态度。

　　口蹄疫市场苗潜在的客户是中大型养殖企业,在规模化进程下,存栏波动对口蹄疫市场苗销售影响不大。根据我们草根调研的结果,2014年温氏集团生猪出栏量由1000万头增长至1300万头,牧原股份由125万头增长至180万头,尽管短期内猪价下跌,总体存栏存下行风险,但规模养殖企业出栏量稳步提升,口蹄疫市场苗目标客户群存栏呈上升趋势,因此短期存栏波动对市场苗需求基本没有影响。

　　2014年1季度公司口蹄疫抗原产能增长60%,市场苗产能有望达到1亿ml,成为业内首家掌握5000L培养罐生产抗原的兽药企业,产能可以满足未来2 年推广销售需求,且公司正在致力于技术服务团队建设,尽管2014年有必威安泰和中牧股份进入口蹄疫市场苗领域,但行业广阔的成长空间,以及公司在生产技术及服务体系方面的优势将保证公司市场苗的持续稳定增长。我们预计2014和2015年市场苗销售量分别为5600万头份和7000万头份,继续保持稳健成长态势。

　　此外,公司产品线的扩张正在稳步推进,我们预计公司2014年下半年布病疫苗将推向市场,其有望成为10亿元左右的潜力大品种,我们预计公司2014年和 2015年布病疫苗销售额分别为1亿元和2亿元。2015年公司猪圆环疫苗和新型猪蓝耳病疫苗将陆续推出,奠定后续市场苗增长潜力。

　　预计公司2013-2015年EPS0.89/0.90/1.20元,剔除掉房地产投资收益后,主业EPS为0.64/0.90/1.20元,年均复合增长37%,维持“买入”评级,按35X2014EPS,目标价31.5元。

　　2014年1季度口蹄疫新抗原产能达产,口蹄疫市场苗销售仍有超预期可能性,以及布病疫苗获得生产批文将成为公司股价催化剂。尤其是2014年市场苗继续高速增长将打消投资者对于口蹄疫市场苗竞争格局的疑虑,公司股价有望迎来盈利和估值提升的戴维斯双击,作为2014年兽药板块中增长确定性最高的公司,当前我们对公司继续维持积极推荐“买入”的评级。

　　传：格力电器 业绩超预期,再多一点坚守

　　公司20日午间发布2013年业绩快报公告,预计13年收入1200.3亿,同比增长19.90%,净利润108.1亿,同比增长46.53%,合EPS为3.60元。

　　投资要点:

　　2013年业绩超预期。业绩预告12年收入1200.3亿,预计13年收入1200.3亿,同比增长19.90%,净利润108.1亿,同比增长46.53%,合EPS为3.60元,超市场预期(wind一致预期为3.35元)。

　　低库存+终端需求好带来格力4Q收入增速快。4Q单季度实现收入312.7亿,同比增长36.3%,实现净利润32.3亿,同比增长58.0%,净利润率10.34%。

　　收入快速增长的主要原因是公司自新冷年开盘以后,空调销售良好,根据产业在线的统计,2013年格力内销2745万台,同比增长6.3%,外销1126万台,同比增长-2.3%,且8-12年内销增速分别为-3%、10%、6%、10%、5%、9%。

　　新冷年,低库存,终端需求良好,带来4Q销售的渠道铺货行情。

　　结构和成本因素引领净利率提升。13年净利润率为9.01%,同比提升1.64个百分点,主要原因是公司产品结构调整带来产品均价的上升、中央空调占比提升、主要原材料价格下滑带来的。

　　对格力,需要多一点坚守。自去年创下34元历史新高之后,1月份股价出现了调整,主要原因包括对地产产业链的担心、13年4Q股价的上涨获利了结以及市场风格转变等,我们坚定的认为,对格力这样稳健成长的龙头公司需要多一点耐心和等待,等待国企改革和电商渠道改革的催化剂。详见《格力电器:国企改革提升估值》。

　　盈利预测和投资评级:小幅上调14、15年EPS为4.34、5.01元(原为4.09、4.89元),给予强烈推荐评级。

　　风险提示:房地产销售低迷影响投资情绪

　　传：史丹利增长近四成,表现靓丽

　　业绩增长近四成,略高于市场预期。公司业绩快报显示,2013 年营业收入、营业利润、归属于上市公司股东的净利润分别为53.45 亿元、4.89 亿元、4.07 亿元,分别同比增长5.71%、41.59%、39.62%,基本每股收益为1.85 元, 表现出色。

　　销量增加,盈利能力提升。公司是国内领先的复合肥企业,营销能力一直走在国内同类企业前列,产品销售量节节攀升。预计2013 年复合肥销量达190 万吨左右,增速达12%以上,四季度单季度销量增速达30%以上,表现优异。由于2013 年尿素、磷酸一铵、钾肥等单质肥价格一路震荡下跌,而公司复合肥品牌优势突出,议价能力较强,调价延后以及下调幅度低于原材料跌幅, 销售毛利率明显上升,预计全年为17%以上。 2014 年业绩快速增长值得期待。1.新产能投放,产品结构优化。公司2013 年底产能达460 万吨/年,相比2012 年增加210 万吨/年,且呈现多点开花, 当地化布局的特点,复合肥物流成本降低。2014 年公司将推出缓控释肥等高端肥料品种,市场前景广阔,附加值高。2.营销投入力度继续加大。公司继续深挖传统优势销售区域,并拓展相对薄弱市场,加大经销商铺货力度,广告投入增加等等,产品销量有望快速增长。3.单质肥价格持稳,利于稳定复合肥盈利水平。目前,氮肥、磷肥等单质肥价格基本位于成本线附近, 上游原料价格窄幅波动,预期单质肥价格变动不大,复合肥价格亦将趋稳。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级。财富赢家公司是优质的复合肥龙头企业,业绩稳定快速增长。政策重视农业发展,土地改革推动种植业集中,带动农资流通行业走向集中, 利于优秀复合肥企业做大做强。预计2014-2015 年EPS 分别为2.21 元、2.63 元,目前股价相应于2014 年PE 为15.2 倍。

　　风险提示:项目进度风险;需求低于预期风险;毛利率下滑风险。

　　传：聚龙股份业绩再超预期,优质公司不可多得

　　投资要点:

　　事件:聚龙股份发布2013年业绩预告,公司归属上市公司股东净利润在2.44-2.73亿元,同比增长70-90%。对应EPS 为0.80-0.89元。此次业绩预告再次大幅超出市场预期。对此,我们的点评如下:

　　政策驱动行业需求持续爆发,业绩超预期不意外。2012年以来,随着人民银行全额清分及冠字码追溯政策实施时间表逐步明确,清分机及A 类点钞机行业需求持续爆发。公司业绩能够持续高速增长,并不断超越市场预期,除了得益于行业景气度短期突然爆发外,前瞻性战略布局、持续高强度研发投入及卓越的企业家才能都是公司能够把握行业机会,并不断创新发展的关键。

　　往后看,清分机及A 类点钞机行业需求高峰远未到来,公司短期业绩高增长的基础仍然没有改变。而一旦硬币兑换机强制推行政策出台,硬币兑换机有望接力成为公司业绩继续高增长的下一个动力。根据我们的估算,单单考虑银行市场,硬币兑换机的市场空间至少100亿元以上,且行业竞争状况远远优于清分机及A点(目前主要内资竞争对手为苏州少士)。硬币兑换机完全可以再造一个聚龙。

　　货币物流信息化和金融办公自动化是长期趋势,聚龙将长期受益其中。建立货币物流信息化体系,保障货币流通的安全性是人民银行政策既定方向,将长期带动相关金融机具及软件系统的需求。而劳动力要素成本攀升、利率市场化及行业竞争加剧(对民资开放)带来的银行盈利收窄,也将倒逼传统商业银行越来越多地寻求通过机器替代人工、提升办公自动化水平来降低总体运营成本。这两大趋势叠加为聚龙长期发展提供了绝佳的土壤,而聚龙这么多年来积累的成功因素将使得公司能够充分受益这两大进程。这些因素体现:卓越的企业家精神、优秀的自主研发能力、强大的渠道资源以及良好的企业管理体制。 长期看好,维持“买入”评级。上调公司盈利预期,预计2013-2015年公司EPS 分别为0.87、1.30和1.83元,上调比例分别11.5%、11%和9.6%。当前股价对应估值分别为42、28和20倍,维持“买入”评级。

　　短期催化剂:银行招标、硬币兑换机强制推行政策落地、新产品

　　风险提示:宏观经济下滑、新产品研发进度缓慢、政策迟迟不落地

　　传：骆驼股份 四季度利润翻倍、略超预期

　　投资要点:

　　骆驼股份发布2013业绩预告,全年营业收入46.5亿,同比增长17.1%,实现归母净利润5.33亿,同比增长10.88。单四季度实现营收13.6亿元,同比增18.3%,实现净利润2.02亿元,同比增107.1%。

　　报告摘要:

　　四季度业绩超预期,全年业绩超市场一致预期约6.7%,股权激励目标达成。根据wind上的2013年业绩一致预测,2013年为0.59元,公司实际业绩0.63元略超预期,主要是四季度利润大幅增长超预期所致,全年扣非净利润增长26.8%,达到了股权激励目标25%标准。

　　四季度净利率创历史新高14.7%。公司历史上净利润率水平在10%左右,但四季度达到了14.7%,主要原因是供需关系严重紧张,在铅价低迷的情况下公司终端价格维持高位,产能利用率达到100%。

　　未来收入20%左右增长,利润率维持高位将是常态。财富赢家我们在此前的一系列报告中已经阐述了蓄电池售后市场高速增长带来行业20%以上增长的逻辑,且由于环保要求严格行业扩产速度受限,下游需求向龙头品牌集中的趋势越来越明显,因此龙头企业产品供求关系长期看将趋向于紧张,高利润率状态有望维持。

　　目前终端仍处于供不应求状态,预计2014年上半年业绩增速30%以上。我们估算目前厂家库存在90万只左右,离正常130万只库存仍有差距,终端供货仍维持供货不足的状态,我们估算目前单月公司出货量在160万kvah左右,单月净利润约在7000万。预计2014年一季度业绩增速仍将达到30%以上。

　　投资评级-买入。看好行业长期成长性,目前股价对应14年13倍,可现价买入。

　　传：中兴通讯低于预期,4g投入将促业绩加速好转

　　公司预计2013年全年实现净利润12-15亿元,去年同期亏损 28.4亿元。财富赢家公司分析原因如下:①加强了对合同盈利能力的管理,严格控制低毛利率合同的签订,国际项目毛利率改善,国内系统项目营业收入占比上升;②加强了费用管控,提高效率,期间费用总额有明显下降。另外预计将实现经营活动现金净流入以及资产负债率的下降。

　　点评:

　　低于市场预期,但业绩正逐季改善。2013年每股收益0.35-0.44元,低于我们以及市场的预期。按照单季盈利情况看,4Q单季盈利 6.48-9.48亿元,占全年净利润的54%-63%,已恢复到衰退前的季度水平,3Q、2Q、1Q分别盈利2.4、1.05、2.05亿元。2013 年运营商计划加大对4G网络建设投入,但招标进程缓慢导致2014年才能体现到通信设备商的业绩上。2013年公司扭亏更多的是来自内部调整,如投标价格保守、优化组织结构、加强费用管理等。

　　4G投资最大的受益者。2014-2015年将是我国4G网络建设高峰,4G基站总数有望从个位数增加到120万个,4G无线系统设备市场总规模将达 800亿元,投入占比最大。公司在移动、电信4G无线系统设备招标中分别取得26%、32%的份额,排名第一,预计在联通份额也会靠前,而无线系统设备又是中兴毛利率较高的产品。随着4G用户数及单用户流量的上升,运营商扩容传输网动力也将升级,中兴也会因此受益。

　　转型仍需时间。日前中兴组织架构及高管发生变动,对终端、政企网业务进行加强。终端由B2B向B2C转型,并引入互联网经营模式。改变并不能一蹴而就,推广Grand系列高端机及电商渠道的Nubia,弥补B2B时代的品牌短板,前期需要消耗大量成本,取得品牌优势后方可逐步体现规模效应。政企网业务发展迅速,但由于业绩占比较小,短期对整体带动作用有限。

　　维持“买入”评级。预计2013-2015年每股收益分别为0.40/0.65/0.83元,对应14、15年PE分别为19/15x,估值水平偏低。由于此前中兴通讯股价调整,已包含业绩低于预期的因素,因此业绩预告对公司股价的负面影响不大。4G投资将促使公司短期业绩加速好转,而长期发展轨迹也在日渐改变,维持“买入”评级。

　　风险提示:4G招标不达预期,毛利率回升势头未能保持。