01.16 周四传闻将爆发井喷8股被严重低估
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相关简介:金证股份 :上市10年来首次直接融资打开束缚舞台广阔 维持增持评级,上调目标价至23元。公司发布了债券发行预案,拟发行不超过2.8亿元债券,这是公司上市10年来首次直接融资,未来资本运作舞台广阔,资金面改善后将大有可为。我们维持13-14年0.38、0.52元的EPS预测,考虑到公司未来业务空间的拓宽,与估值切换的因素,上调目标价至23元(上调幅度32%),对应2014年动态PE44倍,维持增持评级。 发布2.8亿元债券发行预案。公司1月10日公告了债券发行预案,拟发行不超过2.8亿元固
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文章来源:股海网作者:股海网发布时间:2014-01-16浏览次数:
金证股份:上市10年来首次直接融资打开束缚舞台广阔
维持增持评级,上调目标价至23元。公司发布了债券发行预案,拟发行不超过2.8亿元债券,这是公司上市10年来首次直接融资,未来资本运作舞台广阔,资金面改善后将大有可为。我们维持13-14年0.38、0.52元的EPS预测,考虑到公司未来业务空间的拓宽,与估值切换的因素,上调目标价至23元(上调幅度32%),对应2014年动态PE44倍,维持增持评级。
发布2.8亿元债券发行预案。公司1月10日公告了债券发行预案,拟发行不超过2.8亿元固定利率债券,期限不超过5年,用于偿还部分公司债务,补充流动资金,改善资金状况。
上市10年来首次直接融资未来资本运作舞台广阔。这是公司自2003年上市以来,首次进行直接融资。2006年9月公司遭到的立案调查,曾束缚了公司进行资本运作。其调查过程虽早已结束,但直至2013年12月,证监会才通知不对公司进行处罚,对该案做结案处理,自此公司打开束缚,此次发行债券仅为公司开拓的第一步,未来发展舞台广阔。
资金面改善后将大有可为。公司13年3季度末账面现金1.89亿元,如能通过发行债券融资2.8亿元,资金状况将得到明显改善,公司将得以着力发展更具获利能力的金融软件,并有可能向互联网金融、智慧城市等领域拓展延伸,公司通过上市公司平台进行外延式扩张也变得可能。
风险提示。公司主要风险包括市场竞争加剧,新产品新业务开拓不力。
川大智胜:全景互动获奖商业模式变革第一步
全景互动项目获奖奠定商业模式改变的技术支持。全景互动视觉合成技术和应用属于公司图像图形核心技术的衍生应用,凭借极强的三维视觉冲击和逼真的用户体验有望拓展公司在文化娱乐、高端培训及科普教育领域的市场,技术创新性在国家层面的肯定有助于公司商业模式从军工订单型转变为产品服务分成模式,成为公司超预期增长的亮点。
全景互动产品进口替代空间大。当前国内全景互动产品应用仍处于起步阶段,缺乏成熟的商业模式和技术规范,核心专业软件开发主要源于国外进口,面临着价格昂贵、操作复杂、功能不完备及本土化融合度差等瓶颈。公司与四川大学合作将此领域作为重点攻坚对象,现已经在全景拍摄、图片数字化、图像合成、三维构图、生成场景方面给出了一系列解决方案,未来在语音体感互动和场景实时拍摄方面可以根据市场需求加以强化,届时取代进口的先发优势将体现的淋漓尽致。
市场开拓团队到位在即,全景产品蓄势待发。公司现有团队在市场营销和产品产业化经营方面缺乏经验,致使公司规模遇到瓶颈,鉴于此公司去年底就开始积极从外部引进市场开拓团队,区别对待市场需求并结合自身现有技术加以开发应用,重点即为基于LED高清显示的全景互动产品的推广,随着北京、上海、华南三大区域销售团队到位,全景产品正式进入市场推广阶段。
夯实培训市场,差异化产品服务。随着我国航空运输业的迅猛发展,空管和飞行培训市场将在未来20年内处于高成长期,而全景互动视觉模块在飞行员、空乘及空管人员高端培训过程中扮演重要角色,也是公司立足自身优势开发的区别于其他公司航空培训业务的特色产品,有望凭借差异化战略分享数十亿的培训市场。
公司2013-2015年盈利增长主要来源:(1)空管自动化系统升级及本土化替代需求;(2)空管和飞行培训市场的爆发;(3)基于高清小间距LED显示的全景互动虚拟现实产品需求。
业绩预测:我们预计公司2013-2015年营业收入分别为2.54亿元(24.7%YOY)、3.69亿元(45.4%YOY)和5.11亿元(38.5%YOY),可实现净利润分别为0.82亿元、1.28亿元和1.69亿元,同比增长26.46%、55.68%和32.60%;实现EPS分别为0.56元、0.87元和1.15元。
投资建议:全景互动视觉合成技术和应用随着销售团队的到位有望改变公司现有的商业模式,无论是基于文化娱乐领域的系统软件进口替代还是高端培训市场差异化亮点都预示着该业务未来的良好发展前景。我们维持公司“买入”评级,给予目标价30.45元,对应35X2014年PE。
风险提示:(1)民航空管自动化系统国产化替代进程会低于预期;(2)培训业务需求可能低于预期;(3)全景互动业务或将面临IT软件公司的激烈竞争导致产品市占和毛利率存在下降的可能。
苏宁云商:推出余额理财产品“零钱宝”金融生态圈不断完善
点评:
推出余额理财产品,提高消费者粘性。阿里支付宝在2012年获得基金支付牌照后于2013年6月推出余额宝,使得网购第三方支付平台,除了要具备支付、转账功能外,还要具备对账户中余额的理财功能。苏宁在2013年10月获得基金支付牌照后也开始联合基金公司积极打造余额理财产品,并于本月15日正式上线。随着“草根理财”的盛行,“零钱宝”的推出不仅可以提高“易付宝”现有客户的粘性,也将对“易付宝”客户规模的扩大起到推动的作用。
持续打造金融生态圈。此次,公司“零钱宝”的打造快于京东商城和腾讯,可见公司“云商”模式转型的执行力。同时,公司已获批的金融业务牌照涵盖第三方支付、小额贷款、保险销售代理、商业保理、基金支付结算等,此外还在积极申请基金销售业务牌照和民营银行。金融生态圈的打造不断持续,金融战略将充分利用在消费者、供应商及大数据上的优势,围绕商业闭环生态圈实现信息流、资金流和商品流的高效融合。
看好公司“云商”新模式,及“大数据、大物流、大金融”业务带来的毛利率企稳回升。
投资建议:预计2013-2015年的净利增速为-78.8%、4.5%和20.6%,EPS为0.08、0.08和0.10元。基于“云商”新业务模式越发清晰,全渠道价值凸现,给予2014年0.8倍PS,12个月目标价13.87元,维持增持-A投资评级。
风险提示:云商业务推进低于预期;线上线下同价毛利率持续下滑。
光线传媒:天神互动借壳上市,投资收益可期
点评:
天神互动兼具页游开发和发行实力,积极向手游延伸。天神互动为国内一线页游开发商,根据易观数据,天神互动在页游开发商中排名第6(按照2013年第三季度分成后营收规模计算),占据6.2%的市场份额。公司擅长MMOARPG网页游戏,旗下《傲剑》、《飞升》两款明星产品达千万级流水,且2013年实现了《热血战纪》和《暗黑世界》的发行。随着手游时代的到来,公司正积极开发多款手游,产品在2014年将陆续上线。2013年公司实现营业收入307亿元,净利润1.38亿元。我们估计,公司游戏业务将保持快速增长,预计2014-2016年的净利润分别为1.86亿元,2.42亿元,3.03亿元。
光线投资天神互动,回报可期。2012年公司以1.25亿元获得天神互动12.5%的股权,并于2013年3月12日完成工商登记变更。本次天神互动借壳科冕木业上市后,科冕木业的控股股东变为天神互动创始人朱晔,而光线传媒及其子公司光线影业共计股份占比为7.26%。我们合理预期光线传媒相应股份将锁定一年,并于2015年解禁。基于天神互动在页游领域的一线地位,光线传媒的投资收益可期。
投资策略:天神互动借壳上市成为公司短期股价催化剂。长期来看,2014年是公司电影大年,综艺节目业务将更好。公司参股电视剧龙头新丽传媒,有望提升明年电视剧业务表现。在加强电影、综艺节目和电视剧三大主业的基础上,未来公司仍将在动画、游戏及衍生品设计等领域外延布局。我们维持公司2013~2015年EPS分别为0.78、1.01和1.22元;维持2014年45~48XPE,目标价45.1~48.4元,维持“增持”评级。
(齐鲁证券陈运红)
长城汽车:晚一点出发,是为了飞得更高更远
公司在公告中列出8点问题,决定进一步完善H8品质:哈弗H8于2013年11月21日在广州车展上市后一直被市场广泛关注,公司在H8上寄托了史无前例的希望,H8是公司首款高端SUV,借助错位竞争,力求破冰自主品牌高端化,以完美品质正面PK合资SUV。
在广州车展期间,H8就有数台车供参展者试乘,亲身体验乘坐感受;为评测哈弗H8的性能,近期公司又广泛邀请媒体记者与专业人士前往保定进行了为期一周的试乘试驾,经过测试,大家给予H8以高度评价,但也发现了一些问题:1.发动机调校偏保守,运动模式不明显,与经济模式差别不大;2.车辆启动时安全带未系提示报警过早;3.方向盘操控偏轻;4.制动操作行程较长;5.车门限位器档位感不清晰;6.部分功能操作繁琐;7.发动机噪音、路噪、风噪控制有待提升;8.中控面板纹理单一等。
为真正使H8成为一个20万元以上的品质明星,挑战没有遗憾的质量目标而决定将H8推迟3个月上市,我们相信公司是经过了反复考虑、权衡利弊后作出的这一对企业长远发展有利、本着对消费者高度负责所做的决定。
H8作为哈弗首款高端SUV,采购链与此前车型有所不同,在核心配件的匹配上好事多磨:哈弗H8的4款车型涵盖两驱和四驱,全系配备2.0T涡轮增压缸内燃油直喷发动机及采埃孚6速手自一体变速箱。相信在很多配件上选用了一流企业来保障优秀的品质,由于H8与长城汽车此前的车型定位不同,因此,H8与一些供应商的匹配可能尚属首次,虽然从3Q13开始公司已经对H8作了很多完善与改进,但经过专业的媒体车评人试驾后依然发现了一些可以继续完善的地方。
我们判断上述八个问题解决的难易程度不一,其中:发动机调校(问题1);发动机噪音、路噪、风噪控制(问题7)难度相对较大,涉及汽车设计、工艺、材料等系统工程;其它问题解决相对比较容易。据此我们上调了公司2014年管理费用率。
公司推迟上市的决定体现出消费者权益至上的宗旨,值得敬佩,有利于H8走得更远更高:经过反复的试乘、试驾,改进完善后公司仍做出暂缓上市的决定,体现了公司对消费者高度负责的态度,也印证了在H8上所寄托的高端化期望。推迟进度是为了这款里程碑式的产品走得更高、更远。
反之,如果公司按照原定日程将不是那么完美的产品推向市场,由消费者来打分后再发现问题,解决问题,可能会付出更大的代价,对品牌的不利影响也更深远。
盈利预测与投资建议
空间不变,地位不变,进程有变:长城汽车未来几年增量贡献主要是SUV,SUV领域依然大有可为。即使考虑到未来合资品牌国产SUV以及自主车企陆续推出的SUV新品,未来几年SUV行业依然会处于产品稀缺状态,不能满足我国旺盛的市场需求。长城汽车恰逢其时地推出丰富的SUV产品,将是我国SUV市场高增长的最大受益者。H8上市进程推后,将影响短期业绩,但不影响企业成长空间及行业地位。
略下调2014销量、略上调2014年管理费用率:2014年多款车型(新车SUV哈弗H2、哈弗H8+原有车型轿车C50、哈弗H6)为长城贡献新增量,我们略下调哈弗H8在2014年的销量,从而下调了2014年长城汽车SUV销量,由原60万辆(同比增44%)下调至58.56万辆(同比增40%),维持皮卡、轿车同比略增的前期判断,2014年整车销量由原来预测的95万辆(同比增26%)下调至93.7万辆(同比增24%)。此外考虑到H8的完善改进可能额外增加研发支出,我们略上调了长城汽车2014年的管理费用。
我们调整长城汽车2013年、2014年、2015年EPS分别为2.88元、4.00元(原预测值为4.09元)、4.92元,维持“强烈推荐”评级,略下调2014年内合理股价至60元(原为62元)。
风险提示:1)SUV消费环境变化;2)H8上市后终端需求低于预期。
(平安证券王德安,余兵,彭勇
广电运通:成长天花板尚远,新业务值得憧憬
投资要点
国内ATM行业的绝对龙头企业
广电运通是一家专业从事ATM等货币自动处理设备的高新技术企业。连续五年中国ATM市场占有率第一,国际竞争力也一路飙升,市场占有率已居世界前6强。公司已发展成我国ATM行业经营规模最大、技术实力最强的龙头企业。
ATM已拔国内头筹,未来市场空间离天花板尚远
中国ATM保有量离天花板尚远。尽管近年我国ATM市场持续高速增长,每百万人均ATM平均数量从02年的38台增长到12年的307台,增长了8倍。但仍低于全球平均每百万人拥有346台ATM的覆盖率,更远低于发达国家每百万人1376台的拥有量。同时中国ATM发展也要显着落后于国内银行卡的发展。
外企在中国占据绝对主导地位,未来进口替代将是一个长期过程。中国ATM市场前五名其中仅有广电运通为国内厂商,目前外企占国内ATM市场份额甚至要超过60%。随着政府对于银行业自主可控的强调逐年提升,进口替代有望释放3倍份额空间,国产ATM厂商有望迎来板块性的全面增长机会。
三大新兴业务打开成长空间,未来业绩快速增长可期
公司高端服务战略持续发力,公司提供服务主要包括设备维护及外包业务。根据每台设备7200元的维护利润估算,外包服务市场仅利润规模每年就有35亿元,且该利润空间随着ATM市场规模扩大还在进一步上行,公司服务收入近年一直保持50%以上的高增长率,长期来看,服务的价值要高于设备销售的价值。
高速成长的清分机市场公司有望获得更大突破。从07年开始,国内清分机市场规模年增长率均超过60%,公司清分机业务已在12年底成功起步,我们估计13年公司在没有大行突破的情况下即有望获得约6,000万元营收,随着14年国内清分机进入大行选型周期,公司清分机业务14年有望获得进一步的跃升。
VTM是一个数千亿元的大市场。VTM能够革命性的创新银行柜台服务,有望替代95%以上的柜台业务,VTM市场仅国内存量空间即超过3,000亿元,如果再结合民营银行放开和社区银行数量的增加,VTM未来市场前景将极其乐观。公司作为VTM的先行者,未来极有可能成为VTM市场游戏规则的制定者,随着VTM市场的进一步成熟,公司未来有望分到VTM市场最大一块蛋糕。
“强烈推荐”评级,目标价30.0元
公司14年PE不足16倍,显着低于行业平均水平,我们认为市场对于公司长期成长性,尤其是新业务的高速成长性存在严重认识不足,公司目前股价低估明显。我们上调公司评级至“强烈推荐”,目标价30元。
(平安证券符健)
华夏幸福:13年净利润预增50-60%,超市场预期
13年净利润预增50-60%,合每股收益2.02-2.16元
2014年1月13日,华夏幸福(600340.CH/人民币17.00,买入)预告2013年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长50-60%,即净利润为26.75-28.54亿元,合每股收益2.02-2.16元,业绩表现超市场预期。业绩的高增长主要源于过去两年公司销售的持续高增长以及园区产业逐步成熟推动了产业结算的增多。同时,按照13年前3季度公司预收账款为326亿元,同时考虑4季度中地产销售98亿元应能超过同期结算额,预计13年年底预收账款超326亿元,足够覆盖14年的业绩继续40%左右增长。
固安再签约1万亩,打造农业产业化示范区
1月13日,公司与固安县人民政府签订了《固安农业产业化示范区合作框架协议》,委托开发面积为1万亩,用以建设新兴农业,委托期限50年。政府承诺在项目开发期限内项目范围内产生的土地出让金收入、税收及非税收入的县级地方实际留成部分全部作为偿还公司垫付的投资成本及投资回报的资金来源。
公司曾分别于05年和12年在固定签订固安工业园区(60平方公里)和固安新兴产业示范区(49平方公里),本次再新增约7平方公里,公司在固安合计受委托面积达116平方公里,而固安未来仍将是公司销售与业绩的重要贡献点。虽然该园区目前没有45%产业分成政策而且也未明确住宅体量,但考虑到固安的飞速发展以及新兴农业的建设投入较小,目前公司先发布局作长远考虑,将有利于公司未来固安业务的进一步发展。
重申买入评级
对于华夏幸福,我们主要观点如下:(1)公司依靠产城融合的模式依然将是新型城镇化的第一受益标的;(2)公司环北京区域布点的增多也将促使公司持续受益北京需求外溢以及二机场建设导致的需求拉动;(3)13年公司实现了销售超预期高增长,并且高增速拿地为14年丰富可售资源打下坚实的基础,我们预计公司14年销售可达500亿元,同比增长34%;(4)13年业绩同比增50-60%,且高预售账款足够覆盖14年的业绩继续40%左右增长。我们将在后续报告中上调13-14年每股收益至约2.05元和约2.80元,虽然地产行业估值中枢下移,但考虑到公司销售和业绩的持续爆发能力、产业新城模式在新型城镇化中的发展潜力和承接特大城市的人和产业的外溢能力,目前14年市盈率估值仅6.1倍,优势明显,我们重申买入评级。
(中银国际袁豪,田世欣)
南玻A:13年主业经营基本符合预期,14年弹性减弱
投资要点:
2013年总体净利润15亿元,主营利润近8亿元,基本符合预期。2013年浮法玻璃需求超预期带动价格大幅上涨,公司主营业绩恢复明显,实际利润接近8亿元,基本符合预期。总体利润15亿中,其它约7亿元来源于以下:出售显示器件股权与南显科技带来的5.1亿元投资收益(税前)、显示器件出售后由成本法转权益法带来公允价值增值收益4.86亿元、年末对光伏各子公司计提的共2.05亿元减值准备。
2014年业绩弹性更多取决于太阳能的回升。由于宏观经济增速放缓,2014年浮法玻璃价格将在目前基础上保持相对平稳,光伏业务将成为业绩增长的重要影响因素。我们认为14年光伏需求回升有望带动上游多晶硅价格小幅上涨,扭转13年行业基本无盈利的格局,近期多晶硅价格略涨或许就是印证。2014年的光伏将类似于2013年的浮法业务,呈现前低后高的回升态势。
成长性业务中超薄玻璃最值得关注。除周期性的浮法与光伏外,公司工程玻璃与超薄电子玻璃仍具备持续的成长性。其中工程玻璃增速在10-15%左右,而电子超薄玻璃14年宜昌新线和现有廊坊生产线的良品率提升有可能为南玻提供1个亿以上的利润增长。
投资建议:2013年是公司业绩弹性明显体现的一年;2014年宏观经济趋缓将降低周期性业务的向上空间,且精细玻璃业务股权降低后也减少了收益,总体业绩弹性将减弱。2014年非主业影响将减少,仅有出售深圳浮法的2.9亿元投资收益。我们预计公司13-15年EPS为0.72、0.73与0.8元。基于对整体宏观的谨慎判断及公司弹性减弱,给予公司“推荐”的评级。
风险提示:光伏行业需求低于预期,多晶硅价格表现差于预期;浮法玻璃价格出现明显下跌。
(中投证券李凡,王海青)