传：中国化学业绩预增,维持推荐

　　公司近况

　　中国化学发布13 年业绩预告,全年初步测算新签合同金额820 亿元左右,营收同比增长10%-20%,根据2012 年报数据预计达到595.3- 649.4 亿元,归属母公司股东净利润同比增长5%-15%,达到32.38- 35.46 亿元 ,每股收益区间在0.66- 0.72 元,符合我们预期。

　　评论

　　全球经济大环境弱复苏背景下,公司努力拓展海内外市场。今年新签订单预计820 亿元(12 月预计新签86 亿元),同比下降16%(去除迪拜项目186 亿元,同比增长3.5%)。根据公司经营简报披露国内外新签合同截至11 月分别累计达到572.94 亿元和161.05 亿元,同比增长5%和37%(去除迪拜项目)订单增长稳定。

　　分区域来看:1)国内新型煤化工投资增速在年均千亿规模,以升级示范和总量控制为主,重点在已经公告的15 个示范区,是平稳有序的过程。即使今年煤制天然气大幅放开,这也是未来5- 10 年的投资项目,不会一蹴而就,行业发展态势健康订单资源丰富。

　　公司工程技术领先成熟,在相关示范项目经济效益已取得良好成效、技术得到充分验证背景下,未来将先于行业其他企业受益于政策落实、订单拐点后的业绩反弹;2)海外方面项目主要分布在东南亚、南亚、中东、非洲和俄语区的三十多个国家和地区,还有相关订单谈判正在进行,未来还会加大力度拓展突破在即。

　　我们认为公司中长期发展逻辑中的各个因素都没有发生实质性变化,大环境资金趋紧和收入放缓是短期波动。国内近20 个煤制气项目获得路条,公司在煤制天然气工程领域有着明显竞争优势。

　　公司潜在的国内国外订单依然丰富,公司走向全球的步伐愈加坚实。

　　估值建议

　　我们维持盈利预测在13/14 年EPS 0.72/0.88 元,股价经过前期调整对应2013 年PE 在10 倍左右,公司成长路径清晰。

　　参照海外工程企业,公司市值提升潜力巨大,短期波动不影响公司中长期成长价值,维持推荐评级。

　　风险

　　1、煤化工政策不达预期;2、新增合同量低于预期

　　传：通威股份预增公告点评 业绩惊喜不断

　　公司发布预增公告称,2013年实现归属上市公司股东净利润同比增长200%以上,即2013年实现净利约2.88亿以上,超过我们之前预期的2.57亿。 公司业绩惊喜不断。我们从2013年初就开始关注通威股份,从5月初陆续调研了公司成都总部、湖北、广东、江淮和鲁豫等片区,走访了公司中高层、经销商和养殖户后,在2013年8月就确定了公司2013年业绩反转大概率事件。虽然在调研过程中,我们对公司业绩反转越来越有信心,但公司最终业绩和市场表现仍然超过我们的预期。

　　历经数年调整,公司业绩触底反弹。对内加速扩充饲料产能:过去三年,公司饲料产能分别为681万吨、739万吨和819万吨,按照目前新建产能速度来看,2014年公司饲料产能将会超过1000万吨;对外:寻找差异化,销售贴近客户。通威之前营销仅停留在经销商层面,而近几年这一情况大为改观。在养殖效益出现波动的情况下,公司寻找差异化竞争的道路,与竞争对手卖高附加值调水产品不同,公司在不增加养殖户投入的情况下,能使的养殖效益大幅提高,这也较为被市场接受。

　　在稳固水产饲料全国第一的地位后,与湖南九鼎合作,则给猪饲料插上翅膀。九鼎饲料重销售而扩张较难,而通威全国布局将近90分子公司,拥有丰富的土地和产能资源,插上九鼎销售的翅膀后,实现双赢。公司计划与九鼎在2015年之前成立30个子公司,若按每个子公司15万吨产能计算,则可以贡献450万吨产能,产能利用率60%,每吨100元利润,给公司贡献1.35亿利润。

　　估值与投资建议:预计13-15年公司营业收入149.21亿元、176.72亿元和204.28亿元,归属母公司净利2.95亿元、3.95亿元和 4.95亿元, EPS分别是0.36元、0.48元和0.61元,相对于目前股价对应PE分别25、19和15倍,继续给予推荐评级。

　　风险提示:饲料销售不及预期;食品加工业务亏损加大。

　　传：中国建筑新签合同继续强势,土地储备创历史新高

　　公司近况

　　中国建筑(601668.SH)公告2013年1~12月经营数据,具体包括:

　　建筑业务:新签合同额12,725亿元,同比增长32.6%;新开工面积24,627万平米,同比增长32.9%。房地产业务:销售额1,426亿元,同比增28.9%;销售面积1,237万平米,同比增27.8%;1-12月份新增土地储备1572万平米,合计土地储备为7,599万平米。

　　评论

　　1)新签合同继续强势,建筑业务高基数效应下有所下滑。12月新签合同额继续强势增长,同比增速达到64.1%,推动全年累计合同超过1.2万亿,增速超过30%。建筑业务单月在去年同期高基数效应下有所下滑,但全年增长依然强劲。

　　2)地产销售依然稳健,中建地产创单月新高。12月地产销售额增长25.7%,销售面积增长20.6%,增速较上月有所放缓,但依然保持稳健。中海地产 12月销售额同增20%,略低于全年平均24%的增速;中建地产12月销售额超60亿元,创年内单月新高,全年销售额接近330亿,同比增长超过60%。

　　3)年末新增土地储备创单月新高。12月新增土地储备544万平米,占全年新增量的1/3,创单月新高;在手土地储备接近7600万平米,亦创历史新高,为房地产业务的增长奠定基础。

　　4)改革提升价值。公司将受益于1)分红比例提升,2)优先股等融资创新,3)国企提升管理效率等改革措施。当前20%分红比率有望逐步提升至30%,意味着公司分红收益率将更有吸引力(14年预期分红收益率从4.8%上升至7.1%)。

　　估值建议

　　维持13/14年盈利预测每股收益0.62/0.70元/股。当前股价对应13/14年P/E仅4.7/4.2x,对应14年P/B为0.7倍,创历史新低,反映了过度悲观的预期。公司经营数据靓丽、业绩扎实,在国企改革浪潮中管理效率提升空间巨大,未来中建直营地产业务的重组更值得期待。大股东计划12 个月内增持不超过2%是短期催化剂,重申“推荐”,目标价4.5元,对应2014年6.5xP/E、1xP/B。

　　风险

　　流动性大幅紧缩,投资大幅下滑。

　　传：国瓷材料增资康立泰,陶瓷墨水将显著贡献利润

　　事件:2014年1月13日晚,国瓷材料发布公告,公司与佛山市康立泰无机化工有限公司(“佛山康立泰”)签订了《关于对山东国瓷康立泰新材料科技有限公司(“国瓷康立泰”)增资的框架协议》,公司拟与佛山康立泰对国瓷康立泰进行增资,增资后,国瓷康立泰注册资本由1,000万元增加至10,000万元,增资完成后国瓷康立泰成为陶瓷色料、陶瓷釉料、陶瓷墨水全系列产品供应商及设计方案提供商。

　　通过增资收购三水康立泰(佛山康立泰的子公司,陶瓷墨水的生产实体)60%的股权。本次增资为同比例增资,公司拟以超募资金5,400万元现金认购国瓷康立泰5,400万元的新增注册资本,佛山康立泰拟以其持有的佛山市三水区康立泰无机合成材料有限公司(“三水康立泰”)100%股权认购国瓷康立泰 3,600万元的新增注册资本,工商变更完成后三水康立泰成为国瓷康立泰的全资子公司。

　　业绩承诺:14-15年归属上市公司的净利润不低于1080万、1920万,yoy78%。鉴于佛山康立泰拟以三水康立泰100%股权认购国瓷康立泰的新增注册资本,佛山康立泰对三水康立泰的净利润做如下承诺:三水康立泰及国瓷康立泰合并的净利润2014年和2015年两个会计年度的净利润数分别不低于人民币1,800万元和3,200万元。上述净利润指三水康立泰及国瓷康立泰各个会计年度合并报表中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数。

　　未来将新建3000吨/年的陶瓷墨水产能。公司通过和佛山康立泰合作的投资方式进入建筑陶瓷行业,本次增资的资金将用于国瓷康立泰实施新建年产3000吨的陶瓷墨水项目的建设。

　　我国陶瓷墨水市场可达45-75亿,进口替代空间大。

　　陶瓷墨水是伴随着陶瓷喷墨打印技术出现的一种新型陶瓷上色材料,起源于2000年,世界第一台工业使用的陶瓷装饰喷墨打印机是由美国FERRO公司开发的 Kerajet系统,墨水也是由FERRO公司与赛尔公司联合研制的陶瓷墨水。陶瓷喷墨打印技术以其着色自然、性能稳定等优势,将逐步取代平板印花和辊筒印花等传统的陶瓷印花方式,代表了陶瓷工业着色技术未来发展的主要方向。

　　目前国内陶瓷墨水年需求量在20,000吨左右,市场规模可达到30亿元。由于陶瓷喷墨技术在国内正井喷式的爆发增长,预计在未来的三至五年国内的陶瓷墨水年需求将达到3-5万吨以上,销售产值可达45-75亿元的规模。

　　国际市场目前主要由以上几家国外公司垄断,中国95%的市场份额依赖进口,国内陶瓷墨水企业因技术薄弱、品质管控能力低等因素还没有形成规模化生产。

　　公司以陶瓷粉体材料生产为核心,进军陶瓷墨水,探索3D打印材料领域。陶瓷墨水制备的关键在于超细陶瓷粉体的制备及其在溶剂中的稳定分散,即保证粉体在溶剂中处于单分散状态,无絮凝效应。公司目前主要生产纳米级别的MLCC配方粉,同属超细陶瓷材料领域,我们认为此次投资可将公司积累的相关技术和品控管理优势,有效帮助国瓷康立泰在陶瓷墨水领域快速发展。此外,陶瓷喷墨打印的分层原理与3D打印类似,公司借此积极探索进入3D打印材料领域,将在陶瓷墨水研发及产业化的基础上,加强其他3D打印材料的研发,抓住行业发展机会,实现产业升级发展。

　　盈利预测和投资建议:暂不调整盈利预测,2013-2015年净利润分别为:0.87亿、1.26亿、1.59亿,对应同比增长31%、44%、26%, 全面摊薄EPS分别为0.70、1.01、1.28元,给予公司2014年35倍估值,6-12个月目标价35.4元,维持“买入”评级。

　　看好成长,但不乏冷静,风险提示:(1)MLCC行业及信息科技产业需求波动;(2)主要客户集中;(3)水热法工艺被突破;(4)产品单一的风险;(5)汇率波动的风险。

　　传：广联达构建建筑行业垂直一体化服务商

　　广联达建材交易B2B 网站中房讯采网近日已经可以从外部登陆。公司迈出电子商务业务第一步。

　　投资要点:

　　中房讯采网由广联达控股子公司北京中房讯采电子商务有限公司运营,目前业务以电子商务为主,未来有望推出供应链金融服务,未来有望于公司材料价格信息服务业务相整合。预计电子商务业务模式类似于慧聪网(HK8292),14年以免费推广为主,长期看建材交易由线下向线上迁移给广联达带来极大的发展机遇。

　　Web2.0时代,垂直互联网企业凭借专业、丰富、实时的行业信息逐步崛起。国内软件企业以行业应用软件为主,他们对于细分行业具有较为深刻的理解,且在细分领域积累了大量的用户资源,具备了向垂直互联网领域发展的潜力,特别是广联达,在建筑行业信息化领域占据垄断性地位,具备了向建筑建材互联网垂直一体化发展的能力

　　我们认为公司平台化发展对标企业为上海钢联,考虑到公司材价信息服务范围涉及建材行业800余个材料类别,其中包含钢材、木材等,同时公司在建筑工具软件领域积累多年,细分领域软件研发优势明显,我们认为广联达未来平台化发展空间大,目前国内建材行业产值在4-5万亿元,假设线上交易占比达到30%,这将是个超过1万亿元交易规模的电子商务市场,广联达垂直互联网业务价值被低估。

　　预计13-15年EPS分别为0.92 、1.38和1.92元,维持强烈推荐评级。这是一个垂直互联网的时代,招聘线下向线上迁移成就了前程无忧,旅游线下向线上迁移成就了携程,房产交易与咨讯线下向线上迁移成就了搜房和易居中国,汽车交易与资讯线下向线上迁移成就了易车和汽车之家,广联达有望极大的受益于建材交易由线下向线上的迁移,且其电商业务与其他业务协同优势明显,14年大股票首推广联达。

　　风险提示:核心人员流失风险

　　传：普邦园林战略清晰,增长稳健

　　地产园林主业14 年预计将继续保持20%以上增长。首先,公司13 年全年订单金额保持三成的增长,考虑到地产园林6-9 个月的施工进度,预计能锁定公司大半年的营收增长,其次,虽然市场对14 年地产增速不是非常乐观, 但我们认为,一方面,公司大客户占比高(前五大客户收入占比超过45%), 受益地产行业集中度提升,另一方面,公司本身作为行业龙头,在资金、技术、品牌方面的优势也有助于冲对部分行业风险。另外公司近年在增速较快的旅游度假景观园林方面的积极开拓,也有望为公司带来额外增长。

　　市政业务快速发展有望增加公司业绩向上的弹性。根据公司规划,市政业务14 年增长80-100%,考虑到市政业务高毛利率的属性,我们预期其在收入中占比的提高有助于推升公司整体毛利率,同时对于市政业务,公司始终把风险控制放在第一位,选择规模小、地区经济条件好、合同条件明确的项目, 而且近期根据政策导向,公司也在逐步接触生态示范区项目,因此我们预计公司市政项目的应收账款风险较小。

　　不断开拓和细化设计业务市场,提升综合实力。我们预计除了原有景观设计业务在2014 年将继续保持稳定增长之外,基于公司业务规划,在2013 年收购城建达90%股权和投资香港泛亚34%股权之后,2014 年我们预计公司在设计业务方面还会继续有一些兼并收购,主要会集中在总规划和建筑设计方面,依靠不断加大前端设计的综合实力,为甲方提供一揽子的解决方案,进而带动后期的工程业务。因此我们预计公司在2014 年除了泛亚有望贡献1000 多万的投资收益之外,未来还会有其他投资收益或者并表收入贡献。

　　财务与估值

　　我们小幅调整了14 年和15 年地产业务收入增速预测和投资收益预测,预计公司13~15 年的每股收益分别为0.56 元、0.72 元、和0.98 元,基于行业平均,同时考虑公司的资金优势,财务更为健康,预计未来业绩更具提升空间, 给予公司14 年23 倍PE 估值,对应目标价16.56 元,维持增持评级。

　　风险提示

　　房地产调控带来的经营风险;市政业务开拓不达预期的风险。

　　传：思源电气国网集采持续突破,海外发展值得期待

　　投资要点:

　　上调盈利预测、目标价与评级。包括220kVGIS、电容、二次变等产品在2013年后两次集采的中标量显著提升,并将持续受益于电网结构性投资增长和网外、海外等新市场拓展,我们上调2013-14年EPS预测至0.80/1.03元(原为0.65/0.73元),并引入2015年EPS预测1.27 元。根据2014年20倍PE,上调目标价至20.60元(原为16.00元),上调评级至“增持”(原为“谨慎增持”)。催化剂或包括:电网集采份额再超预期;海外或取得新订单突破。

　　短期:市场或对订单增速过于悲观。虽然2013年前三季公司订单增速仅为6%并引发投资者对持续增长的怀疑,但包括220kvGIS、电容器和电抗器在内的产品2013年最后两次招标量提升显著,我们判断公司四季度订单充沛,测算全年新增订单同比增长超25%,大幅超越市场预期的5%左右,为 2013/14年业绩增长打下坚实基础。

　　长期:布局新产品、新市场迎接新成长周期。市场虽对其新产品拓展能否成功一直存疑,但公司用不断超预期的电网中标份额证明了优质民企龙头的市场竞争力,引导了竞争格局洗牌,在110kVGIS站稳脚跟的同时,我们看好500/220kV等级GIS和二次变电产品在电网集采中继续放量。此外,公司布局网外、海外的新市场多年,即将进入收获期,产品线丰富后新老业务线交叉营销空间打开,公司集成供应能力提升,成长天花板将被打破。我们判断2014/15年公司订单年均增速仍将维持在25%左右。

　　风险提示:电网集采招标规则变动的不确定性;海外订单获取及收入

　　传：华夏幸福13年净利润预增50-60%,超市场预期

　　13 年净利润预增50-60%,合每股收益2.02-2.16 元。

　　2014 年1 月13 日,华夏幸福(600340.CH/人民币17.00, 买入)预告2013 年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长50-60%,即净利润为26.75-28.54 亿元,合每股收益2.02-2.16 元,业绩表现超市场预期。业绩的高增长主要源于过去两年公司销售的持续高增长以及园区产业逐步成熟推动了产业结算的增多。同时,按照13 年前3 季度公司预收账款为326 亿元,同时考虑4 季度中地产销售98 亿元应能超过同期结算额,预计13 年年底预收账款超326 亿元,足够覆盖14 年的业绩继续40%左右增长。

　　固安再签约1 万亩,打造农业产业化示范区。

　　1 月13 日,公司与固安县人民政府签订了《固安农业产业化示范区合作框架协议》,委托开发面积为1 万亩,用以建设新兴农业,委托期限50 年。政府承诺在项目开发期限内项目范围内产生的土地出让金收入、税收及非税收入的县级地方实际留成部分全部作为偿还公司垫付的投资成本及投资回报的资金来源。

　　公司曾分别于05 年和12 年在固定签订固安工业园区(60 平方公里)和固安新兴产业示范区(49 平方公里),本次再新增约7 平方公里,公司在固安合计受委托面积达116 平方公里,而固安未来仍将是公司销售与业绩的重要贡献点。虽然该园区目前没有45%产业分成政策而且也未明确住宅体量,但考虑到固安的飞速发展以及新兴农业的建设投入较小,目前公司先发布局作长远考虑,将有利于公司未来固安业务的进一步发展。

　　重申买入评级。

　　对于华夏幸福,我们主要观点如下:(1)公司依靠产城融合的模式依然将是新型城镇化的第一受益标的;(2)公司环北京区域布点的增多也将促使公司持续受益北京需求外溢以及二机场建设导致的需求拉动;(3)13 年公司实现了销售超预期高增长,并且高增速拿地为14 年丰富可售资源打下坚实的基础,我们预计公司14 年销售可达500 亿元,同比增长34%;(4)13年业绩同比增50-60%,且高预售账款足够覆盖14 年的业绩继续40%左右增长。我们将在后续报告中上调13-14 年每股收益至约2.05 元和约2.80 元,虽然地产行业估值中枢下移,但考虑到公司销售和业绩的持续爆发能力、财富赢家产业新城模式在新型城镇化中的发展潜力和承接特大城市的人和产业的外溢能力,目前 14 年市盈率估值仅6.1 倍,优势明显,我们重申买入评级。