传闻：广发证券纽威股份的合理价值为17.15元

　　纽威股份(行情 股吧 买卖点)是目前中国最大、世界知名的工业阀门制造商，公司已形成以闸阀、球阀、截止阀、止回阀、蝶阀、调节阀、安全阀、核电阀及井口设备为主的九大产品系列，广泛应用于石油(行情 专区)、天然气、炼油、化工(行情 专区)、船舶、电厂以及长输管线等工业领域。公司与众多大型跨国企业集团建立起了长期合作关系，已经形成了具有全球影响力的“纽威”自主品牌，是中国最大的工业阀门出口商，2012年境外销售收入占公司全部营业收入的比重达到72.5%。

　　工业阀门应用广泛，竞争充分：工业阀门广泛应用于涉及流体控制的各个工业细分领域，包括石油天然气、电力(行情 专区)、化工、冶金等行业。根据McIlvaine 统计，2012年全球阀门行业收入达到533亿美元，其中，中国市场销售额达到88.5亿美元。工业阀门的需求与制造业和固定资产投资关联度较高，McIlvaine预测2013-2015年全球工业阀门市场的年增长率介于4%至4.5%之间。阀门行业的企业数量众多、集中度较低，全球前10名企业的全球市场份额合计仅为21%，而中国前10名企业的国内市场份额占有率合计仅为5%。

　　纽威股份受益于国内外两个市场发展：公司以向客户提供全套工业阀门解决方案为目标，生产的阀门系列齐全，具备为石油天然气、化工、电力等行业提供基本覆盖全行业系列产品组合的能力。在海外市场，公司依靠性价比优势逐步扩大市场份额，同时，公司也受益于中国对于油气等清洁能源需求，依托客户基础提供中高端产品。

　　盈利预测：根据分产品需求和订单情况，我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入2,576、2,993和3,447百万元，归属于母公司股东的净利润分别为452、514和586百万元，按照发行新股上限摊薄后的EPS分别为0.646、0.686和0.781元。

　　估值和定价：阀门行业应用领域广泛，公司综合(行情 专区)竞争力突出；结合公司业绩增长水平和可比公司估值情况，公司的合理价值为17.15元，相当于2014年25倍PE估值；建议询价区间为14.58~15.43元，即相对合理价值折价10~15%。

　　风险提示：(1)境外市场需求波动风险：公司出口收入占比较大，如果全球经济未能实现有效复苏，阀门下游行业固定资产投资增长乏力，则阀门行业的市场需求将再度出现疲软的局面，公司来自境外的营业收入可能面临下滑的风险。(2)汇率和原材料(行情 专区)价格波动风险：公司境外销售主要采取美元结算，财富赢家而原材料主要在国内采购，如人民币汇率和原材料价格出现波动，将对在手订单利润水平造成影响。（财富赢家）

　　公司是国内阀门领域领先制造商。公司成立以来，主要从事工业阀门的设计、制造和销售，目前已形成以闸阀、球阀、截止阀、止回阀、蝶阀、调节阀、安全阀、核电阀及井口设备为主的九大产品系列。其自主研发的高科技阀门产品已广泛应用于高温、高压、深冷、深海、核电、军事等领域，在阀门的逸散性(低泄漏) 控制技术、高温高压技术、防火技术、超低温技术、耐腐蚀技术、抗硫技术、核电阀技术、LNG 超低温固定球阀技术、管道输送高压大口径全焊接球阀技术、井口采油设备技术、产品大型化、产品抗硫技术等方面在行业内居于领先水平。

　　从全球阀门需求结构来看，我们认为石油(行情 专区)天然气和能源电力(行情 专区)领域值得重点关注。目前，这一领域阀门市场需求占全球工业阀门市场需求的40%以上，在中国，石油和天然气领域拥有第三大工业阀门市场，占中国工业阀门市场的14.70%。同时，公司70%以上的产品最终应用于石油化工(行情 专区)、油气管线等石油天然气相关行业，石油天然气行业的周期性波动对公司产品销售具有重要影响。

　　募投项目定位高端，前景广阔。公司此次募集资金用于三个项目：年产35000台大口径、特殊阀门，年产10000台(套)石油阀门，年产10000吨各类阀门铸件项目。从以上三个项目来看，能够满足公司未来产能要求，提升其在高端阀门市场的竞争力。

　　盈利预测及估值：按发行5000万股计算，我们预测公司2013-2015年每股收益分别为0.59元、0.65元、0.77元。 根据可比上市公司的PE情况，同时考虑到高端阀门行业及公司的成长前景，我们认为给予公司13年25-30倍估值比较合理，对应的股价区间14.75-17.7元。

　　风险提示：

　　1、原村料价格大幅波动带来的盈利风险；2、人民币升值的风险；3、石油天然气行业的周期性波动对本公司产品销售具有重要影响。

　　战绩一览：