大禹节水:节水灌溉龙头战略升级,14年业绩拐点显现

　　 　　投资要点:

　　保粮食安全,发展生态农业,节水灌溉投资需求大增

　　国家"十二五"规划纲要明确提出:"把保障国家粮食安全作为首要目标"。党十八大报告提出"大力推进生态文明建设",面对资源约束趋紧、环境污染严重、生态系统退化的严峻形势,必须树立尊重自然、顺应自然、保护自然的生态文明理念,走可持续发展道路。生态农业是能获得较高的经济效益、生态效益和社会效益的现代化农业。生态农业的内涵要求发展高效节水,尤其是以滴灌技术为代表的高效节水灌溉设施。

　　西北地区是水利投资重点区域,公司区位优势明显

　　我国西北地区未来将是重点水利投资区域,重点项目将陆续开工,如:甘肃河西走廊国家高效节水项目(91亿元)、敦煌生态水利项目(47亿元)、甘肃安全饮水项目(16亿元)等。大禹节水提供滴灌工程系统集成能力全国领先,在西北地区具备市场区位规模优势。

　　公司战略升级,由节水灌溉龙头向水利信息化龙头转型

　　公司发展战略将转型升级,进一步拓展高技术含量的水利工程设计业务、水利信息化业务,减少节水灌溉设备制造业务产能扩张。

　　公司2014年业绩将出现拐点

　　1)营销网络布局全国,西北地区未来将会有大型滴灌和安全饮水项目陆续招标,预计14年公司订单将继续大幅增长。2)产能布局基本结束,公司费用率将下行,14年业绩拐点出现。3)公司战略转型,节水灌溉龙头向水利信息化龙头升级。

　　公司盈利预测及估值

　　我们预计公司2013-2015年EPS为0.13元、0.30元、0.50元,增速分别为11%、139%、68%,对应当前股价PE为75x、 33x、20x,考虑未来国家对节水灌溉投资加大,随公司订单量大幅增长预期,当前公司具备"粮食安全主题投资+业绩拐点型"双重属性,我们给予"推荐" 评级。

　　主要风险因素:1)创业板估值下移;2)新签订单低于预期。