万联证券有限责任公司分析师(李伟峰)12月10日发布东方国信 (300166)的研究报告。

　　事件：

　　近日分析师调研了东方国信，就公司的经营战略和行业情况，与公司高管进行了较为深入的沟通，现在主要的情况整理如下。

　　投资要点：

　　公司主营业务是提供完整的企业商业智能(BI)系统解决方案，主营软件产品细分为：企业数据平台、数据分析平台和基于BI的CRM应用三类产品。收入来源来看，目前公司90%收入来源于运营商，其中联通占比最大，约70%，而电信和移动则各占剩余收入的一半左右。从运营商角度看，公司是中国联通与中国电信最大的BI应用软件供应商，同时也是中国移动全资子公司中国铁通商业智能系统的三家核心厂商之一，在电信行业商业智能领域处于行业领先地位，同时公司主营业务正在积极向非电信行业拓展，并取得了一定突破，在金融，智慧城市等领域也获得了一些订单

　　受子公司亏损拖累，公司前三季度净利润增速远低于营收增长

　　公司前三季度营收、净利润分别同比增长69.26%和11.68%。营收增长大幅超过净利润增长，主要是由于公司天津等地的子公司出现了亏损，这块业务主要是通过开营业厅的方式，为运营商卖合约机，拿佣金，但受运营商佣金政策调整、内部机构改革等因素影响，佣金收入未在本期兑现以及内部管理费用大幅增加所致。公司未来打算收缩这部分业务，预计年底人员精减到100人以内，未来会挑选一些适合公司的地区来做。公司的本部始终保持比较高的增长，前三季度预计收入70%增长，净利润50%以上的增长，除了各省市正常的增长外，公司还获得了新的需求：1。联通大集中带来的新增需求，大约9000多万的项目合同，2。公司在移动市场中，新切入了包括移动总部在内的6个省市市场，在电信市场中，今年的合同同比增长了60%多。大集中项目的实施有长期性，分析师预计未来移动，电信大集中业务的实施，公司凭借联通项目的先发优势，获得项目的可能性较大。此外，随着4G网络的建设，电信运营商将会有新的数据需求出来，这些都将有助于公司在电信行业收入的高增长。

　　收购的北科亿力和科瑞明，业务领域拓展到大型工业和金融行业 商业智能市场

　　北科亿力是冶金工业安全、高效运行综合 解决方案提供商和冶金测控设备供应商。北科亿力的主营业务是通过高端工业智能软件模型的开发和数据挖掘分析，为钢铁 企业全生命周期运行提供专业、智能诊断和咨询服务。尽管钢铁行业整体处于不景气状态，但从公司的订单情况和近两年的盈利情况来看，并未影响公司的业务发展，今年1-6月北科亿力实现净利润1,122.28万元，而去年全年净利润仅472万，市场空间方面，主要由新建市场、技改市场和海外市场组成，在技改市场，我国大量在产高炉建于2000年初中期，经过十多年的使用，未来将逐步技改，而且随着未来行业产能的压缩，钢铁行业面临提高高炉使用效率和降低成本的精细化管理之路，对公司的产品需求较大，预计整个存量存量市场约40-50亿，公司目前市占率在15%左右，预计存量市场的逐步打开，公司凭借技术优势，将会获得更大的市场份额。在新建市场方面，预计未来将主要在首钢，包钢等大型钢厂。海外市场方面，公司目前已经获得了伊朗高炉专家系统项目，还在与俄罗斯、印度等国的客户谈判。分析师预计海外市场，公司除了自己去拿单外，预计未来很有可能借助目前在外的企业总包项目中，获取相关方面的分包。

　　科瑞明最早是为人民银行 和银监会提供农村信用联社和城市商业银行非现场监管的产品，05年，农信社体系结构发生了巨大变化，随后信息化建设的开始后，公司进入这一领域，目前已成为国内农村金融领域领先的数据处理和商业智能系统解决方案提供商。与全国23个农村信用社省级联社建立长期的战略合作伙伴关系，在合作金融机构软件市场占据了优势地位。目前产品线主要有银行数据报送条线、银行内部报表条线和银行风险管理条线三个产品条线。近年来，随着农信社信息化建设的深入，相关的信息化需求逐渐转为报送平台整合，报表平台建设、底层数据分析和管理，从而使公司的合同金额由先前的几十万提升到百万级别，通过收购科瑞明，公司从农村信用社报表 BI分析市场入手，进入金融商业智能领域。另一方面，科瑞明过去主要局限在报表领域，未来随着客户信息化重点转向数据分析领域，借助于东方国信的技术的支持，预计未来合同和收入都会保持快速的增长。

　　公司本部的金融事业部也在积极拓展银行市场，今年以来先后跟贵州银行合作开发缴费平台，为山东城商行联盟提供信息化平台的建设，预计后续公司将通过这一合作，为山东的城商行提供一些产品和服务；此外公司还拿到了北京银行的单子，主要是通过移动BI做一些客户关系管理，对客户做些定制化的推送，公司通过示范效应，可能会在其它银行推广。

　　盈利预测与投资建议：分析师预测2013-2015年每股收益分别为0.77元、1.15元和1.65元，对应市盈率31倍、20倍和14倍，暂时给予“增持”评级。

　　风险提示：BI市场竞争加剧，毛利率下滑；金融和工业领域商业智能市场开拓低于预期

　　东方证券股份有限公司分析师(郭洋)12月11日发布海印股份 (000861)的研究报告。

　　事件：公司今日公告与中国联通 广州公司签署战略合作协议，合作拓展海印生活圈项目。协议包括由联通广州公司承接在公司下属商场铺设WIFI网络的工程、并共同承担海印生活圈的推广活动，另外，海印获取联通广州公司的最高代理资质，负责其在海印股份内外的拓展。海印生活圈是公司拟打造的一个集客流、商流、资金流、信息流、物流为一体的线上线下整合的大平台，将深入应用移动互联技术及体内商户的实体资源，通过O2O模式打通线上线下渠道；形成立体化的会员体系，并进行全渠道精准营销。

　　投资要点

　　来得不晚，想得更清：公司显然不是这一波O2O热潮里面冲在最前面的企业，但是从公告来看，公司对O2O的功能定位、具体做法已经想得比较清楚：线上做好海印品牌的平台，利用海印在珠三角地区的号召力，引来客流，线下铺好商场内WIFI，结合移动互联技术，引导客流在门店内流动、消费，后台将相关信息沉淀到会员系统，未来再进行精细化的营销。公司没有特别着眼于销售，而是更多地着眼于服务消费者、服务商户、积累数据，提升体验，精准营销，提升品牌这几点，分析师认为这是目前阶段比较理性的O2O预期；

　　具备自运营O2O策略的资源优势：与多数企业的傍大款(微信、天猫)路径不同，海印选择了一条自运营+合作的道路，仅在技术层面借助第三方资源。分析师认为其底气在于现有的差异化的业态组合、对商户的管控能力，以及区域内相对密集的布局。海印虽然并非自营模式，但是由于其精选商户，差异化做得非常突出，现有的商户组合、业态组合已经具备很强的集客能力，加上公司在珠三角运营项目接近 30个，网络布局相对密集，因此分析师认为公司具备自运营O2O业务的核心资源，未来有望形成客流在体内的健康循环，未来可能无需特别借助大平台来引流；

　　投资建议：不计本次增发摊薄，分析师预计公司2013-2015年EPS分别为1.00、1.27、1.42元。前期公司公告将以参与本次增发不低于20%的方式进行增持，充分显示了对公司未来业绩持续增长的信心。分析师长期看好公司独特的运营能力和充分的项目储备，参考商业行业目前14X的估值水平，对应目标价为14元，维持公司买入评级。

　　风险提示：公司项目受到外部因素影响开业慢于预期的风险；景气下滑风险

　　东北证券股份有限公司分析师(解文杰)12月11日发布普邦园林 (002663)的研究报告。

　　公司公告，董事会审议通过《关于设立香港全资子公司的议案》、《关于投资泛亚环境(国际)有限公司34%股权的公告》。

　　此次投资有利于进一步丰富公司设计业务类型，开拓和细化设计业务市场，增强设计端综合实力。公司此次投资的泛亚环境(国际)2004年在香港成立，被业内认为亚洲最具代表性的专业景观设计事务所之一，主要从事公共开放空间及主题公园景观设计、住宅及商业地产景观设计等业务，在商业园林的高端设计市场具有较大的市场份额和较高的品牌美誉度，业务范围辐射到上海、北京、广州、深圳、香港、澳门等国内主要城市及菲律宾。事实上，公司重视设计对业务的先导和引领作用，近年来持续加大设计投入，2012年设立上海普天园林景观设计有限公司，2013年上半年收购广东城建达设计院90%股权。

　　完善产业链优势，提升项目总承包能力。双方的合作，有助于公司整合上下游资源，为客户提供“总规划-建筑设计-园林设计-园林施工”一体化全产业链优质服务，提升双方项目总承包能力。

　　收购价格相对合理，业绩承诺重视经营性现金流。此次收购价格对应泛亚国际2010-2012年平均净利润的静态市盈率低于上市公司平均水平，整体价格相对合理，符合公司稳健经营特征。在业绩承诺方面，2013-2015年，泛亚国际的合并经营性现金流净额较过去三年平均值逐年的增长率不低于12%；2016-2018年，年均经营性现金净额下滑幅度较2015年不得超过20%。如实情未能达至上述目标，出让方须向受让方支付有关差额的 34%。

　　盈利预测及投资评级。维持公司2013、2014、2015年每股收益为0.60元、0.83元、1.14元，目前股价对应PE分别为28x、20x、15x。当前生态文明受到高度重视，分析师预计后续生态园林建设政策扶持力度和资金支持力度也会加强，园林行业配置价值明显。公司质地优秀，经营稳健，资产负债率低，在手资金充裕，未来业务拓展空间较大，维持“推荐”评级，建议积极关注。风险提示：地产调控进一步超预期；订单及执行低于预期；现金回款风险；南沙项目进展低于预期。